上头资本(@sixpanny159920):凸性是塔勒布整个体系中最关键的概念。一笔交易如果具有凸性，意味着结果好的时候你赚得比预期多，结果坏的时候你亏得比预期少。在凸性结构下，你甚至不需要大多数时候判断正确，因为你对的时候赚的远比你错的时候亏的多。比如，你可以十笔交易错七笔，只要错的时候每笔只亏3%，对的时候每笔赚30%，十笔下来你的期望值仍然是正的。你不一定要获得高胜率，而是要获得极端的赔率不对称性。反过来讲，最危险的交易结构是凹性，大多数时候赚一点小钱，偶尔一次巨亏把所有利润吃掉。比如卖裸期权就是典型的凹性结构。很多散户以为自己“稳定盈利”，这其实只是在凹性结构里还没遇到那一次巨亏而已。我们如何判断一笔交易是凸性还是凹性？这里有一个简单测试：问下你自己的持仓，如果发生超出预期的意外，你是赚得更多还是亏得更多？如果答案是赚得更多，凸性。如果答案是亏得更多，凹性。永远站在凸性的一边。

2026.09.07 05:17

凸性是塔勒布整个体系中最关键的概念。一笔交易如果具有凸性，意味着结果好的时候你赚得比预期多，结果坏的时候你亏得比预期少。在凸性结构下，你甚至不需要大多数时候判断正确，因为你对的时候赚的远比你错的时候亏的多。比如，你可以十笔交易错七笔，只要错的时候每笔只亏3%，对的时候每笔赚30%，十笔下来你的期望值仍然是正的。你不一定要获得高胜率，而是要获得极端的赔率不对称性。反过来讲，最危险的交易结构是凹性，大多数时候赚一点小钱，偶尔一次巨亏把所有利润吃掉。比如卖裸期权就是典型的凹性结构。很多散户以为自己“稳定盈利”，这其实只是在凹性结构里还没遇到那一次巨亏而已。我们如何判断一笔交易是凸性还是凹性？这里有一个简单测试：问下你自己的持仓，如果发生超出预期的意外，你是赚得更多还是亏得更多？如果答案是赚得更多，凸性。如果答案是亏得更多，凹性。永远站在凸性的一边。