SUN XIAOCHUAN(Emperor of Xinjin)(@sun_xinjin):《Bill Ackman谈永续合约》 Bill Ackman在最新的股东信里谈到了永续合约，背景是潘兴广场新开了洲际交易所ICE的仓位。他在这段话里还cue到了polymarket和okx 抛开零售适宜性方面的公共政策问题不谈，我们有信心认为，永续期货对驱动ICE超过95%交易量的机构投资者几乎没有吸引力。 ICE现有合约提供的流动性高出数个数量级（这里主要指的是布伦特原油，ICE的市场份额高达90%），预先固定的融资成本显著更低（这里他的意思是客户在ICE开仓合约的那一刻就知道自己的持仓成本是多少，不同于永续合约的费率是变动的且往往成本更高），并能进行实物交割以对冲特定地理和时间风险，同时通过中央清算所模式有效消除交易对手风险。后者是相对于永续期货交易场所的决定性风险管理优势——这些场所在违约情况下通过“自动去杠杆”（也就是ADL）机制将损失共同分摊给盈利交易者。我们还对管理层在创新以及金融与技术交叉领域的深刻理解感到安心，这体现在他们对Polymarket和OKX的投资上。即便永续期货对机构投资者的吸引力超出我们预期，ICE也完全有能力通过直接参与或合作方式从中受益。

SUN XIAOCHUAN(Emperor of Xinjin)@sun_xinjin

2026.08.13 12:25

《Bill Ackman谈永续合约》 Bill Ackman在最新的股东信里谈到了永续合约，背景是潘兴广场新开了洲际交易所ICE的仓位。他在这段话里还cue到了polymarket和okx 抛开零售适宜性方面的公共政策问题不谈，我们有信心认为，永续期货对驱动ICE超过95%交易量的机构投资者几乎没有吸引力。 ICE现有合约提供的流动性高出数个数量级（这里主要指的是布伦特原油，ICE的市场份额高达90%），预先固定的融资成本显著更低（这里他的意思是客户在ICE开仓合约的那一刻就知道自己的持仓成本是多少，不同于永续合约的费率是变动的且往往成本更高），并能进行实物交割以对冲特定地理和时间风险，同时通过中央清算所模式有效消除交易对手风险。后者是相对于永续期货交易场所的决定性风险管理优势——这些场所在违约情况下通过“自动去杠杆”（也就是ADL）机制将损失共同分摊给盈利交易者。我们还对管理层在创新以及金融与技术交叉领域的深刻理解感到安心，这体现在他们对Polymarket和OKX的投资上。即便永续期货对机构投资者的吸引力超出我们预期，ICE也完全有能力通过直接参与或合作方式从中受益。

Bill Ackman@BillAckman

2026.08.13 01:05

Pershing Square $PS announced earnings this evening in advance of our call tomorrow at 9am ET and our Spaces on @X which will follow the call. Please read our letter in advance of the call which explains the quarter and provides updates on the portfolio and six new positions in $NFLX, $V, $MA, $ICE, $ALC, and $SPGI