碳基消费观察8 聊下国内三家单晚房费上万的酒店 整个中国大陆港澳台目前有三家酒店单晚房费过万，九寨沟栗子隐世，杭州秋水山庄和北京前门MO。 私以为九寨沟日赛谷丽思卡尔顿隐世最不值这个价，主要是位置不具备很强的稀缺性（在距离九寨沟景区20分钟路程的半山上，你要说是在九寨沟景区里，那就确实牛逼，卖上万可能还合理），以及view在藏区也只能算是普通。 对比竞争对手，同是做藏区高端/奢华酒店的松赞，没看到九寨沟栗子隐世有非常显著的优势能支撑起上万的房费。松赞在川藏滇藏林芝等地有一堆View炸裂（比如在房间里能直接看南迦巴瓦，巴松措，冰川...））且软硬件很能打的牛逼酒店，整体的在地感更浓，价格也远没栗子隐世那么贵。当然，松赞的房间普遍更小点。 最匹配单晚上万房费的只有北京前门文华东方，位置极佳，离天安门故宫很近。在地氛围感很强，推开门就是胡同原住民的生活区。但又私密性极佳，关上门就是独门独户的奢华四合院。同赛道的前颐和安缦和华尔道夫胡同四合院完全比不了，于是整个中国独此一家，具有极强的稀缺属性。 秋水山庄则只能说是（可能）略强于九寨沟栗子隐世。其同样具有很强的稀缺属性，本身是民国时期申报老板在西湖旁给自己老婆修的别墅（目前是文物级别建筑），地段和历史文化属性MAX。但正对西湖的view比较普通，不如斜对面的那家酒店，同时离街道也很近。酒店的调性过于民国，混杂的西式巴洛克和中国风的结合，并没有呈现出很强的奢华酒店感，给人罗莱夏朵南京PRO MAX版的感觉。 （话说如果九寨沟栗子隐世的设计师来做秋水山庄的软装设计，估计整体调性会好很多，此人很擅长做中式奢华风）。

今日，滔搏（TopSports)在港交所发布公告，于2026年7月21日交易时段后，收到耐克(Nike)的正式通知，自2027年1月1日起，耐克将终止滔搏在中国大陆所有线上平台的耐克产品销售授权。与此同时，耐克在中国地区的另一重要经销商宝胜国际也收到了完全相同的通知。 滔搏董事会预计，截至2026年2月28日财年，耐克产品线上平台销售收入约占集团总收入的22%，滔搏港股一度暴跌超20%。此决定将对短期业务造成一定负面影响，但双方线下门店合作将继续保持。 这是耐克中国近年来重大的渠道改革之一，也是中国体育零售行业近十年来影响最大的渠道调整之一，是耐克全球战略调整的一部分。 结合官方公告及行业分析来看，耐克正在进一步加强DTC（Direct-to-Consumer)战略，由品牌直接卖给消费者，而不是依赖代理商，进而持续推进全球直营化战略。 再者，以前因有多个授权商共同销售耐克，导致线上价格混乱，消费者天天比价，品牌形象受损的同时，也削弱了官方直营店价格竞争力不，进一步压缩了利润空间。 由于中国市场庞大的经销体系，导致耐克无法完整掌握消费者数据，例如，属于滔搏等经销商的会员，耐克只能知道大概的销售额和发货数量，而无法准确分析不同用户画像购买了哪些产品、购买概率如何，以及消费者生命周期价值等关键数据，这意味着品牌在用户运营、精准营销和新品推广方面都会受到一定限制。 总之，耐克此次是期望中国市场销售渠道进行重大重构，如果耐克能够通过直营提高运营效率、利润率和消费者体验，那这将成为其中国业务战略转型的重要一步。但与此同时，直营模式也意味着耐克需要承担更多运营成本，直接面对库存管理、物流履约以及售后服务等挑战。最终是否成功，还需未来几个财年的数据来做验证。

看了一圈美国大银行这两天披露的最新财报，看出了一股AI硬件股的感觉。 特别是高盛 $GS ：Net Income同比增长78%，Global Banking & Markets (GBM)板块里和交易相关的Equities业务同比增长72%，投行业务同比增长55%。 业绩普遍炸裂，尤其是Equity，FICC和投行业务的增速很猛（直接反应AI行情太热）。每家的ROTCE都在增长，运营杠杆都在拉升，效率都在优化，信用损失准备总额也都在同比下跌... $JPM 23% ROTCE The Corporate & Investment Bank (CIB) is now the primary profit engine, fueled by an 86% YoY acceleration in Equity Markets and a 30% jump in Investment Banking fees。 $BAC Global Markets net income spiked 72% YoY to $2.6B. Equities revenue surged an incredible 70% to $3.6B, and Total Investment Banking fees jumped 50%, proving BAC is fully capitalizing on a resurgent deal and trading environment. $GS Revenue accelerated to $20.34 billion (+39% YoY), driving a massive 78% YoY surge in Net Income to $6.63 billion. The engine room was Global Banking & Markets (GBM), which posted record Equities revenue ($7.4B, +72% YoY) and a 55% YoY jump in Investment Banking fees. The firm generated a dominant 23.5% annualized ROE $C Banking revenue surged 34% YoY, heavily powered by a 44% spike in Investment Banking revenues ($1.55B). Debt and Equity underwriting fees grew 65% and 92%, respectively. Similarly, Equity Markets jumped 45% YoY to $2.3B, driven by derivatives and a nearly 60% YoY explosion in prime balances Citigroup delivered a blowout Q2 2026, marking its highest quarterly revenue in ten years at $24.8 billion (+14% YoY). Net income surged 45% YoY to $5.8 billion, driving RoTCE to a robust 13.0%.

碳基消费观察6 最近大网红航司星宇和日本艺术家空山基联手打造的「空山银」正式交付，并由星宇董事长亲自开回了台北。个人认为其已是碳基民航历史上审美的巅峰。 再聊聊星宇，非常小登的一个网红航司，艺术级审美，软硬件很有特色，尤其是休息室和两舱。整体运营很GenZ（客户也很多GenZ），网红风格浓烈，结合其创始人背景（长荣创始人的公子，之前长荣飞机上印hellokitty就是他的手笔），感觉完全就是民航里的瑰丽。 但碳基民航这个行业，老登势力太强。星宇受制于航线（精品航线很少），台湾本地市场不算大，缺少稳定的老登中登商务客，以及缺乏转机业务（国泰公开讲不让它进寰宇一家，华航长荣又把天合星空的坑位占了）支持，这两年也是有点类似ppmt, miumiu...高速增长后撞上“新秀墙”的感觉。

Core CPI *declined* in June, falling -0.02% and reducing the 12-month rate to 2.6%. Headline CPI also fell, and by a larger-than-expected -0.42%, lowering the 12-month rate to 3.5%.

碳基消费观察5 这两天万豪积分开始全线贬值，跌的跟土狗一样。导火索可见WSJ两周前报道的文章：数十位美国大型酒店业主正联合施压万豪国际集团，要求在利润丰厚的“万豪旅享家”(Marriott Bonvoy) 常客计划中获取更大财务份额。 本质还是万豪在18年合并SPG后，在新用户拓展上越发疯狂：白挑滥发&联名信用卡狂发（这里也要致敬下希尔顿，它是第一个把积分做成了冥分，把“获得权益”与“要饭”划等号/约等号的集团）。尤其是在疫情开始后，更是开启了疯狂放水模式。 于是， 万豪赚麻及股价拉飞：轻资产业务，利润率巨高，增长快，资本最喜欢； 银行联名信用卡业务赚了点小钱； 业主在多重夹击下亏麻： 1）欧美等地酒店业主受通胀冲击严重，如员工工资，保险维修等直线拉升（其是FED在23年，24年提到的“粘性通胀”中的重要部分）。这也是疫情后欧美日东南亚等地的酒店猛猛涨价的直接原因。 2）国内酒店业主受通缩冲击严重，最直接的影响是入住率下滑。同时，还面临供给端的持续增加。 基于此，国内不同的酒店也做了不同的应对：奢华酒店直接提价（一线奢牌酒店的价格至少提了50%），而奢华酒店以下开卷价格（现在时不时有的飞猪大促，携程大促...都是源自这里） 但综合来看，最多也只能是“应对”。 3）万豪发了大量积分和“会员权益”，酒店兑现积分和权益的成本直线拉升，但万豪在补偿上并没有跟上。 客户体验直线崩盘： 跟菜市场一般的低质酒廊；经常能看到1000+定位的酒店，给客户提供冰露，农夫山泉等低端饮用水；备品开始被换成大瓶；浴巾和拖鞋开始变薄...人人都至少是个白金，人人都在要饭（你不要饭，那别人要到饭你就没饭了），人人都在前台拉屎，人人都在酒廊里赶大集... 酒店员工持续爆炸：工资低的可怜，花了上百万在瑞士读完酒店管理后回来做前台，每个月拿5K怀疑人生的大有人在；上升通道极其有限，一个萝卜一个坑是常态；KPI时常离谱（经常能收到酒店销售卖粽子月饼之类的）；经常面临要饭和拉屎的巨婴会员... 酒店行业已成为了一个非常畸形的行业：业主，员工，会员等很容易“亏麻”，而只有少数“渠道方”（如万豪洲际凯悦希尔顿等酒店管理集团和如携程飞猪等OTA平台）吸血全行业赚麻。 业主，酒店管理方，员工，住客，OTA...等的争议和battle只会持续和放大。

碳基消费观察4 近一年观察到一个来自新西兰的高端矿泉水/气泡水品牌oravida兰维乐，在国内多高端场所：如MO，半岛，柏悦，安达仕等奢华酒店及高端水会餐厅等攻城略地，铺的很快，打的voss依云普娜等找不着北 于是研究了下，目前高度怀疑这是一家天龙人公司：在新西兰水源地每年只用付800纽币的抽水费；创始人是华人，最大股东是创始人还在上学的儿子；创始人曾购入奥克兰第一豪宅；聘任了新西兰前总理作为董事会主席。 这个风格怎么说呢，就很像一位无敌吊炸天牛逼人。

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彭博这份报告，信息量很大。 香港正在成为中国最大的 AI 硬件中转站。 今年前五个月，香港承接了中国一半以上的芯片进口。 而中国对外半导体出口中，香港占了 43%。 过去大家把香港看作是金融城市，但现在它正在变成半导体贸易城市。

碳基消费观察3 这两年卖的最好的戒指，不是宝格丽卡地亚，Chaumet，HW，也不是oura ring，galaxy ring，而是深圳团队做的穆斯林戒指iQIBLA，4年狂卖400万支 其主要功能是根据穿戴者所在地提示做礼拜的时间，提示做礼拜的“朝向”（Qiblah，即麦加克尔白的方向），及记录赞念和上传至APP：proof of 修行

碳基消费观察2： 最近试了下被吹爆的“浴见”，长沙80后女老板创立的洗护品牌。它应该算近两年仅次于PANE的国牌or洗浴界的PANE。 目前感觉良好，私以为在我心中达到了dipytique的高度，已优于伊索，欧舒丹，le labo，菲拉格慕，帕尔马之水，bamford，娇兰，欧珑，byredo，bottega等一众洗护备品。

Top 10 $ADBE call insights for me: 1. Deliberately lowering second-half ARR from individual subscribers to fund a bigger freemium push across Firefly, Express, and Acrobat. 2. The roughly $500M ARR impact is split about half from deferring Creative Cloud price optimizations and about half from the freemium push. 3. The deferred Creative Cloud optimizations are a timing shift, not a cancellation. Call said they can reintroduce them later. 4. Second-half ARR is expected to skew more toward Q4 than the usual 40/60 Q3/Q4 pattern. 5. Firefly ARR grew about 50% quarter-over-quarter and is approaching $300M exiting Q2. 6. Adobe is applying the “proven Acrobat Reader freemium model” to Firefly and Express, now tied to intent-based search. 7. Adobe is using Semrush to rank on intent queries like “Summarize PDF” and route users into Acrobat Web or Firefly. 8. Adobe Creative Agent is already distributed inside Claude and ChatGPT, with Copilot and Gemini coming, and monetized through credits. 9. Customer Experience Orchestration AI-first ARR grew 4x year-over-year, with over 80% of platform customers using agentic capabilities. 10. Management signaled interest in technology tuck-in M&A because many AI targets lack sustainable or monetizable business models. 👀