昨天是 7 月以来，半导体板块走势最好的一天，全线大反弹。 纳指 QQQ 重新站上 700 心理关口，半导体指数 SOXX 也收复了 550，包括内存存储光通信在内的很多标的，涨幅都非常不错。 不过现在还没到开香槟的时候，昨天这波反弹量能一般，缩量上涨，更像是之前去杠杆太快太急的超跌修复和空头回补，QQQ 要想回到前高，上方还有一些阻力。 接下来密集公布的大科技财报，才是这轮反弹到反转的验证。 我更倾向于大科技今年还是会维持甚至是上调 Capex，不过这里我们要清楚一点，当下市场主要的分歧并不是 Capex 会不会涨，而是能否继续维持如此高的 Capex 增速。 削减 Capex 和放缓 Capex 是两个不同的概念，今年明年大概率不会削减 Capex，但是 Capex 的增速是否会放缓，我认为有可能，而且可能性不低。 所以这次大科技财报会议需要提防一点，管理层可能会口头表达一些 Capex 放缓的语气，给市场打预防针，同时给自己留余地，这种情况绝对会压制半导体板块的情绪。 我觉得在财报之前，如果硬件仓位太重的话，可以适当做一些调整，比如说调仓一部分到大科技或者软件股，再比如通过做空半导体指数来对冲，不要盲目相信行情会在短时间之内破新高。 还有就是一定不要寄希望于大科技 Capex 无限加速，这不现实，更值得长期观察的是 AI 的落地能否匹配 AI 的投入，AI 应用层能否出现更多新产品新叙事。 从最近一年 AI 进展来看，这一点是毋庸置疑的。2026 我们进入了 Agent 元年，Coding Agent 开创了新的 B 端商业模式，AI 带来了巨大的生产力增效，这些都是实质性的证据。 只要未来 AI 行业不出现停滞，能持续落地，我们就不必太担心美股股价以及基本面崩塌的问题。