现在是 @saturn_credit 的 S2 赛季，持续到北京时间 12/9，或者 TVL 到 10 亿美元提前结束 满打满算还有不到3个月，大概率 S2 结束就是TGE了 目前玩 Saturn，主要就是两个方向： 1）撸积分博空投 2）吃年化 / 票息 这两个可以同时做 下面把 Saturn 目前几个主要产品和玩法简单梳理一下 ➤ USDat 偏美债的稳定层，资产本身比较稳定，对 STRC 价格波动的敏感度低 S2 积分大约 5X，收益主要看国债利率，目前就是几个点 适合当底仓，也可以拿来买 Pendle PT ➤ sUSDat 用稳定币 / USDat 铸造或兑换 sUSDat，收益主要来自 STRC 分红，所以净值还是会受到 STRC 价格影响 积分大约 1X，之前赎回一般需要 3–7 天 想直接吃 STRC 票息、同时能接受价格波动，可以看这个 ➤ srUSDat Strata 帮 Saturn 把 sUSDat 拆成两档： ▸ jrUSDat：先扛亏损和波动，收益弹性更大 ▸ srUSDat：优先拿收益，优先获得保护 历史上 NAV 回撤接近 0，Junior 的保护也还没有被击穿过 所以 srUSDat 相比直接拿 sUSDat 稳一点，但也不是完全没有风险 目标年化大约 7.8%，不是刚兑 积分： ▸ 持有 srUSDat：1X ▸ Pendle 做 srUSDat LP：7.5X ▸ 持有 YT-srUSDat：15X ➤ Pendle PT｜2027/1/14 到期 简单理解就是折价买本金，到期按 1:1 兑回 ETH 上 PT-USDat 隐含年化前阵子大约 6.9%–7% 积分不多，但收益比较容易算 比如 1000U 持有到期，粗算就是拿几十 U 的固定折价，没有清算，也不像 YT 到期直接归零 ➤ Pendle YT 买的是未来收益权 + 积分 YT-USDat 大约 30X，冲积分效率最高 但页面上的年化通常只有 6%–7% 出头，真正赌的其实是积分 到期归零，所以只适合小仓位 我自己就在小仓位玩这个 8 月 5 日买了 150U 的 YT，S1 吃了 1M 积分，S2 目前 7.4M 现在这笔仓位损耗了 62U，拿到的积分累计约 8.4M，按我自己的估值预计价值 160U 这样算下来，净收益大约 98U ➤ Pendle LP 手续费 + 部分收益 + 积分 积分倍率介于直接持有和 YT 之间 本金不会像 YT 一样到期归零，但还是有无常损失和流动性深度的问题 不想把仓位做成纯 YT，又想拿积分，可以考虑这个 ➤ Morpho 循环贷 PT 抵押 → 借 USDC → 再买 PT 赚的就是： PT 收益率 − 借款利率 前阵子 ETH 上借息大约 4.5%–5.7%，这个会跟着利用率变化 清算线约 91.5% 假设 1000U，80% LTV 循环几圈，静态算下来年化可能做到 10%–12% 左右，继续提高杠杆收益会更高，但风险也会上去 而且利用率一高，可借流动性会减少，借款利率也会涨 所以循环贷更适合控制倍数，不要一直往清算线顶 最后简单总结一下： ① 求稳吃票息 USDat / srUSDat / PT ② 冲积分 小仓位 YT-USDat ③ 两边都要一点 Pendle LP ④ 放大固定收益 低倍 Morpho 循环贷 纯个人观察，仅面向非美国受众。非投资建议，DYOR