记得小的时候听过一个段子： 一群学生出门溯溪，有个穿着裙子的小姑娘就开始卷起裙边，越走河水越深，就把裙子卷到膝盖，继续向河中间走，姑娘就把裙子卷到大腿，这时候其他人开始等着看笑话了，前面的河水快要淹没到腰，想看小姑娘怎么办。 结果小姑娘索性就把裙子放下来，任水淹没过长裙。 讲这个故事是想解释闪迪和WDC今晚的财报，其实美光发财报之后，半导体产业的财报就是利空了，业绩好也跌，业绩差更跌，这就是预期太高就会落空，涨价的斜率快到了三位数，毛利率接近 90%，你还希望企业能给出更高的成长吗？ 涨价涨到了终端下游都买不起要减配的状态，基本上涨幅就是到顶了，业绩的增长是线性的，而之前的业绩是指数增长，在股价上反应出来就是不及预期的下跌。 闪迪营收$89.65亿，环比+51%，同比+372%、毛利率84.6%、EPS$39.25，全部超过指引上限，但市场看到的是消费端$5.56亿，环比下跌32%，说明消费市场无论是闪迪主动放弃，还是涨价到需求减弱，都是把一块蛋糕让给别人了。 电话会管理层给出的NBM模式的毛利率水平约80%的答案，更是说明长协对毛利率的增长形成压制，长协的好处是需求下限的到了保证，而价格的上限也被锁死，那么从买增长的角度考虑，肯定是要下调预期了。 WDC也是一样，不仅当前业绩超预期，连下季度指引都超预期，但双Beat的结果还是盘后下跌。 之前说过，行情如果感觉难赚钱，不是你的水平不行，说明就不应该做这个板块。如果半导体难赚钱，说明不是买半导体的时刻；同理，如果AI板块难赚钱，说明不应该买AI了。 这里有一个暴论：如果Q3 大模型公司和AI圈再拿不出coding之外的爆发式应用，AI公司的股票也许一段时间内都要回避了。 因为现在所有的CSP需求、大模型公司的估值、半导体股票的市值都是建立在未来应用持续增长的假设前提下，这个假设一旦动摇，第一步就是杀估值；当然乐观的情形是，一旦有新的应用场景增量，相关的股票就是爆发式增长，保持谨慎，拭目以待。