刚醒就看到 #CRCL# 暴跌17%，心痛的无法呼吸，本来以为躲过了币圈熊市，原来只是换个形式接盘了美股 监管替Circle扫清了外部竞品，把赛道对手直接清出场，可是Open USD从内部釜底抽薪，把Circle原本最牢靠的合作伙伴，变成潜在对手，原来真正砸盘的不是监管而是商业模式 我以为 Circle最大利好是《稳定币法案》落地 但市场给我重重一击：即便监管站在Circle这边，也不代表利润一定属于Circle因为Open USD 的出现，本质上是在挑战 USDC 最核心的储备收益独享模式，过去用户持USDC，Circle 吃国债利息，渠道负责推广，收益大部分留在 Circle。而OpenUSD 让发行收益回流给生态伙伴。 Visa Mastercard Stripe、BlackRock 站队不算最致命最致命的是Coinbase 也站在里面要知道 Coinbase 不只是合作伙伴它是 USDC 最大流量入口之一，想像一下如果未来Coinbase首页主推 OUSD而不是 USDC，那意味着 Circle 的分销网络可能开始出现裂痕 市场担心的不是今天失去 Coinbase 而是未来每一个 USDC 合作方都会开始思考，为什么我要帮 Circle 打工而不是参与收益分配？我个人觉得这才是CRCL今天暴跌的核心原因 不过另一面从 7 月 1 日开始，由于欧盟监管要求很多交易所将停止支持不符合规定的稳定币USDC 在欧洲市场反而获得了一个非常有利的竞争窗口 短期来看：Circle 可能迎来最好的监管环境。长期来看Circle 面临最激烈的商业模式挑战，所以接下来真正值得关注的不是股价。 而是两个数据： ① USDC 流通量是否继续增长 ② Coinbase 是否开始明显倾斜 OUSD 生态 如果 Q3 结束后USDC 供应量继续创新高，Coinbase 也没有明显转向那这次暴跌可能只是情绪杀。但如果渠道开始集体追逐收益分成模式那市场重新给 CRCL估值的过程才刚刚开始