大摩最近组织了一场英伟达非融资路演，黄仁勋也亲自下场，回应了近期产品 delay 以及未来 AI 业务增长可持续性的质疑，其中一些信息很值得大家关注。 1️⃣ 增长没有见顶，反而还在加速。 大摩纪要里面提到，英伟达季度收入已经接近 1000 亿美元量级，但管理层传递的信息是增长率还会继续提升，没有进入平台期。 2️⃣ Rubin Ultra 机架没有推迟到 2028，仍然会在明年出货，这是黄仁勋在路演中亲口否认的。 3️⃣英伟达未来业务增长来源仍然非常多元化。 大模型公司贡献 20%，头部 frontier model 仍然深度依赖英伟达。hyperscaler 仍然是最大收入来源，贡献 50% 收入。而剩余的收入，则是由 AI Cloud、主权 AI、企业 AI 贡献，可能成为更快增长的新需求来源。 4️⃣ ASIC 竞争没有明显削弱英伟达，反而有客户增加 GPU 占比。 有一家原本主要依赖 ASIC、英伟达份额很低的前沿模型客户，现在英伟达使用占比提升到接近 50%，直接回应了市场对于大科技自研 ASIC 替代英伟达 GPU 的担忧。 5️⃣ CPU 以及网络收入正在扩大英伟达的 TAM。 英伟达今年的 CPU 业务目标是 200 亿美元，而且 Vera CPU 不只是用于 GPU 服务器，而是进入更广泛的 AI 服务器市场。 6️⃣ 内存供应短缺可能持续多年，利好 HBM、DRAM、先进封装。 7️⃣ 目前真正的瓶颈不是需求，而是半导体供应链兑现交付的能力。 整体来看，这次英伟达路演不仅确认了自身的核心 GPU 业务还在持续增长，同时也为整个 AI 半导体产业链做了一次背书，确认行业的需求没有熄火。 我自己更愿意相信英伟达以及黄仁勋的观点，它作为 AI 产业链的龙头，本身就是 AI 大趋势的方向标，上面这些内容的可信度还是很高的，AI 需求难言见顶。