私は創業した会社を60億のスモールIPO帯で上場した。2015年当時は未だインターネット／スマートフォンの市場拡大が続いており、ネット系グロース銘柄には高い成長期待とPERが付いていた。 当時成長中のスマートフォンゲーム市場にロールアップビジネスモデルを持ち込むことによる成長余力は大きく、私は40億円ほどの市場調達を行い同等規模のM&Aを実行するなどして、上場前後で売上規模は3倍→2倍→2倍と成長して業容は120億円、企業価値は400億円まで到達した。 しかしながら、国内スマートフォンゲーム市場は2018年頃に頭打ちとなり、追い討ちをかけるように海外ゲームの日本進出が活発化することで、国内ゲーム企業の占める市場規模は減衰方向となった。 私は事業戦略としてそれまでのロールアップ・バリューアップ仕組み化徹底に加えて、2018年以降にAIの積極導入やAI人材育成、スポーツベッティング領域の開拓などの打ち手を打ったが、既存市場の縮小という現実には太刀打ちできなかった。（現在は新社長の下で着実な利益創出とポートフォリオ組み替えが進んでいる） その間に、それまで約30年間の大波としてベンチャー／スタートアップの成長基盤となっていたインターネット市場そのものの成長が鈍化・成熟し、それに伴って東証マザーズ／グロース市場という国内スタートアップの孵化器として設計されていた市場にグローバルの投資資金が流入しない状況が生まれていた（さらに世界的な金融引き締め）。 製品市場の縮小と金融市場の減退のダブルパンチで為す術を失った私がもしこの事態を事前に予見できていたとしたら、執るべきであった打ち手はまず①ロールアップモデルが未存在な海外ゲーム市場への進出であったと思う。だがそれを実行するケイパビリティが自社には不足していた。 であれば②上場にこだわるよりも①の戦略を実現可能な資金力とケイパビリティを持つ大手ゲーム会社への被M&Aを仕掛けることではなかったか、と今は思う。（現在は新社長の下でまた異なる戦略を持って経営が進んでおり、私は現経営陣を信任している） 私はX上で営利30億以上（≒PER15倍でも時価300億円を超えて機関投資家の投資対象たり得る） の実現を定量モデリングできる製品市場とビジネスモデルを獲得できていないならば、経営オプションとして無闇にIPOを選択すべきではない、という発信を重ねている。 その背景はインターネット市場成長という30年の大波が潰えてしまった現在のIT／ネット系製品市場の企業に対して、金融市場がかつてのように押し並べて高PER・高出来高の評価をすることはもうなく、資金の市場調達にかかる全体コストが未上場時の調達コストを上回ると理解しているから。 同時に自身が経験した、製品市場とビジネスモデルの自社限界を迎えた際に製品市場の視野を一段広げることや市場のキャズムを越えるための打ち手としての被M&Aの選択がし難くなる（財務戦略のベクトルが異なる）という経営オプション上の課題が大きいことを理解しているから。 これらの理解をできるだけ伝わるように噛み砕いて後進の起業家たちに伝えることで、一人でも多くの起業家が真の事業成功を手に入れてほしいと願っているし、日本のスタートアップエコシステムがよりスピーディに発展することを願っています。 私がスモールIPOに否定的であることの理由はこの一面だけでないですが、この文章で少しでも起業家の皆さんに意図が伝わることを願っています。