【第一弾情報解禁】 劇団バルスキッチン第50回公演 「世界線リライター」 #セカリラ# 【あらすじ】 世界各地で原因不明の「失踪事件」が相次いでいる。 それは、時の流れに生じた“時空の狭間”に人々が飲み込まれ、歴史そのものが少しずつ書き換えられている証だった。 だが人々は、それが“変動した後の世界”だとは知らない。 主人公は、ごく普通の青年・時透翔（ときとうかける）。 ある日、長く想いを寄せていた相手に告白し、あっけなく振られてしまう。 失意のまま彷徨う中、彼は偶然“時空の狭間”に迷い込み、一ヶ月前の過去へと飛ばされる。 過去の自分の失敗をやり直し、言葉を選び、行動を変え、再び告白する翔。 その想いは今度こそ届き、未来は確かに変わった──かに見えた。 だがその瞬間、彼の前に現れるのは「リライター」──歪められた歴史を修正する者たち。 私利私欲のために時を越え、未来を変える行為は“重罪”。 翔が変えた未来もまた、消去される運命にあった。 正しい歴史とは何か。 個人の幸せは、世界の秩序よりも罪なのか。 これは、たった一人の未来を守るため、 世界を敵に回した男の時空の旅である。 【劇場】 池袋 BIG TREE THEATER（池袋シアターグリーン） 東京都豊島区南池袋２丁目２０−４ 【公演期間】 2026年9月16日(水)~9月23日(水•祝) 全14公演 【出演者】 松本幸大 松本慈子(SKE48) 希山愛(ばってん少女隊) 井坂仁美(仮面ライダーGIRLS) あこ(アイオケ) ズドン(バルスキッチン) 山内誠司 中島拓人 高橋みのり 松波優輝 松村優 山﨑玲央 浮谷泰史(バルスキッチン) 藤代海 椿明来 絃ユリナ 淡野大二朗 肥後遼太郎 早川咲良 大内真佑花(バルスキッチン) 飯塚シオン(バルスキッチン) 江口航(バルスキッチン) 藤原基樹 橋本浩太朗(バルスキッチン) 尾上恭平(バルスキッチン) 升本紗良 他 【チケット販売】 ◇一般販売（先着） 予約期間：7月13日（月）22:00～9月10日（木） 23:00 入金期限：予約日を含めて3日間 ※最終入金締切：9月10日（木）23:59 ◇引換券販売（先着） 予約期間：9月10日（木）23:00～各公演前日 23:00 入金期限：予約日を含めて3日間 ※最終入金締切：各公演前日 23:59

转 打破這殼！——賓州州立大學迪金森法學院畢業演講 📷文 /肖國珍 2021-05-17 （欧洲之声 編者按）本文作者肖國珍在中國是位維權律師，來到美國短短數年，為了生活和扶養兩個稚齡女兒，很努力地打工賺錢，維持生活。去年8月她進入賓州大學法學院，不到一年的時間就取得優異成績，拿到碩士學位，並作為畢業生代表，在畢業典禮上致辭。肖國珍也曾擔任獨立中文筆會的秘書長，不辭辛勞，認真負責。當前美國社會出現仇視亞裔的現象，像肖女士這樣勤奮、勇敢、優秀的亞洲女性，正是對族裔偏見最有力的撥亂反正的一股力量。下面是肖國珍5月13日在法學院碩士博士班畢業典禮上的演講。 祝賀2021屆同學！ 被Covid-19隔離了這麽久，我們終於聚集在一起，對不對？我們已經沈默很久了，讓我們鬧出點動靜來！ 我們受夠了，對不對？感謝上帝，畢業的這一天終於來到了！ 想像一下您可以告訴孫輩們的精彩故事。以這樣的方式開始：「遙想當年，我們不得不在法學院戴口罩，大家都見不到真面容——即使在畢業那天。」這就是為什麽我摘下面具，展示真容，即使真容不一定要美麗，但真的就是真的。 此刻你可能會想：一個亞裔女人，處於很多同學母親的年齡，為何不遠萬里，從另一個半球，來到迪金森法學院？ 原因很簡單：我想打破那殼！ 回顧我的人生，全都是破殼的歷程。一個又一個。 小時候，我最愛看小雞出殼，不禁感到神奇。世界上所有的鳥兒——哪怕飛得最高——也是破殼而出生。 我本是經濟師，曾經以為，世界上最枯燥無味的文字，莫過於法律語言。那麽，是什麽讓我脫殼而出、成為律師呢？ 那是1990年代，一親屬涉嫌犯罪，但我們無力負擔律師費。唯一的解決辦法是成為一名律師。我只有3個月的時間為律師考試做準備，要學習的書有6032頁。我強迫自己每天閱讀200頁，壓力太大到我哭啊。我甚至沒有時間擦眼淚。 我很清楚為什麽我可以一次性通過律考：因為我要破殼的願望是如此強烈！ 破殼的結果是： 第一，我發現法學語言是世界上最精美的語言，它是如此簡潔，如此優美，增一字則太長，減一字則太短。 第二，我的思維與思想有了一個飛躍：我才明白，我不知道我所不知道的。自此，我開始用「法眼」看天下。 經過幾年法律實踐，我認定律師是我最喜歡的職業，希望終身以此為業。我決定再次破殼——進入法學院深造（分享一個秘密啊：當我通過律師考試時，我沒有受到任何法律教育）。十九年前，在北京的法學院，我是數十名女同學中年齡最大的。今天，我可能是迪金森法學院最年長的學生——只是這次不分男女。 在北京的法學院這三年中，我創作了一部傑作——我的第一個女兒莫妮卡。 （她今天在現場。）這讓我只有兩年的時間來完成學業。我做到了！ 當時，中國實施一胎化政策，禁止生育第二個孩子，我決定破殼，於是有了另一件傑作——我的第二個女兒朱莉婭。 中國政策如月亮，初一十五不一樣。十年後，中國開放二孩政策，有的地方政府號召：「讓全村每個女人都懷上二胎，是村支書不可推卸的責任」。感謝上帝，我有兩個孩子，不需要村支書幫忙。 在小說《教父》中，唐說：「一個提著公文包的律師，比一百個拿槍的強盜所搶到的錢還要多」。賺錢固然讓人歡喜；但我聽到召喚，又破了一個殼：我開始幫助那些走投無路、需要律師的人。這種服務他人的活動，使我離開中國，來到美國，然後——來到了迪金森法學院。 是啊，一路走來，一路破殼。 當對現狀不滿意時，我告訴自己：打破這殼！ 當現狀很好時，我告訴自己：不要貪圖安逸，打破這殼！ 📷5月13日肖國珍上台領取法學院的畢業證書。 來到美國後，「我有一個夢」在我心頭回響；自由女神像的光芒，又一次點燃了我的破殼之夢——學習美國法律。可是英語成了我最大的殼。我仍然在為講一口美式英語努力。今天傑出的在座的各位，都在幫助我破這個殼。 當我擔心自己的英語不夠好、怕耽誤大家時間而克制提問時，莫吉爾教授走到我的座位，對我說：「如果您有任何問題，請大膽問。沒有一個問題是小到不足一提的。」我意識到：迪金森法學院是我夢寐以求的學院。 當道奇院長在迎新會上說：「有任何困難，請來找我們——這是我們在這裏的職責所在。我們不希望有任何一個學生餓著肚子上床。”」我意識到：迪金森法學院是我夢寐以求的學院。 當這個國家發生仇視亞裔事件時，康威院長告訴我：「國珍，這就是你的名字，你的身份認證，你不要改名字，你要為你是亞裔驕傲。」我意識到：迪金森法學院是我夢寐以求的學院。 當格羅姆教授、科爾教授和阿克斯-福爾茲院長對我說：「即使你畢業了，你有任何需要幫忙的，也隨時可以找我。」 我意識到：迪金森法學院是我夢寐以求的學院。 莫裏斯教授，大概您沒有去計數：我們的通信，超過350封！你讓我知道：迪金森法學院是我夢寐以求的學院。 當我向同學請教，無一例外，每位都極盡熱情地幫助我，你們讓我知道，迪金森法學院是我夢寐以求的學院。 有時候，學習壓力也曾讓我哭泣。不只是您哭，我也哭啊，一如當年在中國考律師的時候。但是，這次不一樣了——你們與我同在，我不感到孤獨。 迪金森法學院滋養了我們。借此機會，我要感謝大家：感謝教授們、感謝所有工作人員和同學們，所有在現場和在線觀看的人。 在法學院的日子，也是我們人生的「孵化期」。那高飛的鳥能破殼，因為它會吸收從外殼吸收的鈣，使自己日益強壯。一堂課，一頁書，一場有趣的對話，都讓我成長。我相信：你也一樣。 從殼中孵出的小鳥，必須繼續生長，才能飛得更高。我們必須繼續成長——作為律師、作為公民。 林密無妨溪水過，天高不礙白雲飛。無論我們未來面臨什麽挑戰，我們都將找到解決之道！ 腳步未及者，視野可及；視野未及者，心靈可及。唯有你想飛，你才能破殼。破殼之時，會有痛感；若不破殼，痛苦終生。一旦破殼，即是重生。 不要害怕殼外的未知事物。一旦打破這殼，您將成為高飛之鳥，翺翔在白雲之上！ 打破這殼！哪怕它是你曾崇拜的偶像。 打破這殼！哪怕它曾是你的整個世界！ 打破這殼！如果它是過時的法律。 打破這殼！如果它是不公正的制度。

“りくりゅう”ペア 三浦璃来さん、木原龍一さん がプロデュースした初のアイスショー 『THE DESTINY』へ もう、本当に素晴らしかった 五輪メダリストたちの演技になると圧巻 ペアとアイスダンス カップル競技のオールスター あれだけの強豪たちと闘い金メダルを獲得した“りくりゅう”のお二人は、本当にとてつもない偉業を成し遂げたのだと 強く感じたのは、美しさとともにある力強さ 今回の大きな収穫は、第1部で櫛田育良・島田高志郎組の演技を観たこと 10代、20代の若きお二人は輝いていた いくこう組は、力強さはこれからさらに備わっていくのだと思うが、しなやかさと美しさは、海外のメダリストにも負けないものを持っていました きっと世界の舞台で表彰台に立つ そして最後に登場した“りくりゅう”ペア スピードと迫力が違う‼️ そこにはショーでありながら、金メダリストとしてのプライド、最高のものを見せようという意思の強さと、クオリティーの高さが フィナーレは撮影オーケー 「カップル競技の素晴らしさを伝えていきたい」と、記者会見で話していたお二人 早くも第一歩は大成功 おめでとうございます そして、お疲れ様でした #りくりゅう# #DESTINY# #THE# DESTINY #デスティニー# #三浦璃来# #木原龍一# #櫛田育良# #島田高志郎# #いくこう#

Claudeに聞きました 飛騨トンネルと南アルプストンネルの違い 飛騨トンネルと南アルプストンネルの違いですね。前回、飛騨トンネルがリニア南アルプス採用の前例になったと触れた、その比較です。飛騨トンネルの諸元（長さ・土被り・難工事の中身）を正確に確認してお答えします。飛騨トンネルと南アルプストンネルの違いですね。前回「飛騨トンネルがリニア南アルプス採用の前例になった」と触れた、その二つの比較です。結論を先に言うと、**両者は「超深部・断層・高圧湧水」という根本的な難しさを共有し、飛騨が南アルプスの直接の手本になっています**が、種類・規模・段階、そして決定的に「水の意味」が異なります。順に整理します。 ## 飛騨トンネルとは何だったか まず飛騨トンネルの実像を押さえます。これは東海北陸自動車道の、飛騨清見ICと白川郷ICの間で籾糠山（標高1744m）を貫く、全長10,712m（約10.7km）の道路トンネルで、道路トンネルとしては国内3位の長さです。1996年に着工し、2008年の開通まで約11年を要した、「20世紀最後のビッグプロジェクト」「最後の難関」と呼ばれた難工事でした。 その過酷さは数値が物語ります。**最大土被りは1,000mを超え、水圧は5.4MPa（55kgf/cm²)、最大湧水量は毎分70トン**――これは青函トンネル（土被り240m、水圧24kgf/cm²)を上回り、毎分70トンは人口32万人規模の都市の1日の上水に匹敵する量でした。地質も複雑な不良地山・断層破砕帯・高圧湧水帯ばかりで、**投入された世界最大級のTBM（先進坑の「天生太郎」径4.5m、本坑の「夢天生2000」径12.84m）は、貫通まで残り約300mの地点で、巨大な地圧（土圧）に押し潰されて停止し、機体の一部を壁に残したまま放棄された**のです。膨張性地山では路盤が60cmも持ち上がり、鋼製支保工が破断しました。総事業費は約1000億円。それでも――青函トンネルや安房トンネルと違い――**死亡事故ゼロを達成**したことが、特筆されます。 ## 両者の違い この飛騨トンネルと南アルプストンネルを比べると、違いは次の点にあります。 **第一に、種類が違う。** 飛騨は自動車（道路）トンネル（暫定2車線の対面通行）であるのに対し、南アルプスは**時速500kmの超電導リニアが走る鉄道トンネル**です。リニアは最急勾配を40‰と大きく取れるなど、断面も勾配も換気も性格が異なります。 **第二に、規模が桁違いに大きい。** 飛騨が約10.7kmなのに対し、南アルプストンネルは**約25km**（山梨7.7km・静岡8.9km・長野8.4km）で、2倍以上の長さです。ある現地の記録は、南アルプスを「飛騨トンネルと比べても比較にならない全長、規模、深度のもの」と評しています。 **第三に、段階が違う。** 飛騨は2008年に**完成した実績**であるのに対し、南アルプスは**いまだ建設中**で、結末は未確定です。 **第四に、地質的な難しさは共通だが、その「顔」が違う。** 両者とも土被り約1000m級・断層破砕帯・高圧突発湧水・軟弱地山という、同種の困難を抱えます。実際、JR東海は南アルプスの畑薙山断層帯について、土被り約800〜1,100mで約10kmにわたり断層帯沿いに掘ることになり、高圧突発湧水や大きな土圧のリスクを認めています。ただし飛騨の「顔」が、TBMを二度も押し潰した**膨張性地山（地圧）**だったのに対し、南アルプスの「顔」は、**中央構造線と糸魚川‐静岡構造線という二つの巨大構造線に挟まれた、多数の断層**です。 ## 最大の違い ―― 「水の意味」 そして決定的な違いが、**水の意味**です。 飛騨トンネルにとって、毎分70トンの高圧湧水は、あくまで**掘削中の“工事上の脅威”**でした。水を抜きながら掘り進めればよく、抜いた水が誰かの生活を脅かすという問題ではなかった。 ところが南アルプストンネルでは、水は**“下流の水資源を奪う”という政治的・環境的な障壁**になります。トンネルは大井川の地下約400mを通り、トンネルに湧き出た水は、そのまま**大井川から失われる水**を意味する。約60万人の生活用水源である大井川の流量が減る――この一点が、飛騨が経験しなかった、静岡県との長年の対立を生みました。さらに、静岡工区は基本的に下り勾配で掘る計画ですが、畑薙山断層帯を静岡側から下向きにNATMで掘ると、断層・破砕帯で高圧突発湧水が生じて切羽周辺が水没するリスクがある、と国の資料も認めています。**「水を抜けば済む飛騨」と「水を抜くこと自体が問題になる南アルプス」**――ここが本質的な違いです。 ## 関係 ―― 飛騨は「手本」であり「警告」でもある 最後に、両者の関係を。前回触れたとおり、**飛騨は南アルプスの直接の前例**です。JR東海は国の資料で、「地質の脆い箇所でTBMを用いて掘削に挑戦したトンネル事例」として飛騨トンネルを明示的に挙げ、その経験を南アルプスに生かすとしています。飛騨の「調査坑」は、南アルプスの「先進坑」と同じ役割です。そしてJR東海は、土被り約800mの超大土被り区間を「最新の計測・設計・施工の技術を用いて、貫通させる覚悟」だと述べています。 しかし、この手本は**二面的**です。一方で飛騨は、「土被り1000m超・断層・高圧湧水の山岳トンネルでも、TBMとNATMを組み合わせれば貫ける」ことを実証しました。だからこそ南アルプスルートが採用された。他方で飛騨の教訓は、警告でもあります。飛騨の技術者は「飛騨トンネルクラスの現場をTBMのみで貫通できることはあり得ない」「今後はTBM・NATM・シールドを条件に応じて組み合わせるハイブリッドだ」と総括しました。実際、二台のTBMは潰れ、貫通に11年を要した。南アルプスはそれより長く、深く、不確定要素に満ちている。ある現地の記録は、飛騨には「明確な目的と現実的なバランス感覚」があったが、南アルプスはそれを欠き工期も読めない、と批判的に対比しています（これは一つの見方です）。 ## まとめ 整理すると、飛騨トンネルと南アルプストンネルの違いはこうです。**共通点**は、土被り約1000m級・断層破砕帯・高圧湧水という、同種の超難工事であり、飛騨が南アルプスの技術的な手本だということ。**相違点**は、(1)飛騨は道路、南アルプスはリニア鉄道、(2)約10.7km対約25kmと規模が2倍以上、(3)飛騨は完成済み、南アルプスは建設中、(4)地質の「顔」が膨張性地山か二大構造線か、そして何より**(5)飛騨の水は「工事上の脅威」にすぎなかったが、南アルプスの水は「大井川の水資源を奪う」政治的障壁になる**――この最後の点が決定的な違いです。 前回の問い（JR東海は南アルプスを貫けるか）に引きつければ、飛騨トンネルは、その答えの両面を象徴しています。「土被り1000m超の山も現代技術で貫ける」という**希望の根拠**であり、同時に「TBMも潰れ11年かかった」という**困難の証言**でもある。南アルプスは、その飛騨の技術を受け継ぎながら、より大きな規模と、飛騨にはなかった「水をめぐる対立」という新たな次元を抱えて、いままさに掘り進められているのです。

【お知らせ】 本日(5月19日)、高市総理は韓国の李在明（イ・ジェミョン）大統領と会談しました。 両首脳による冒頭発言要旨(速報版、仮訳) （李大統領） まず、私の故郷である安東をお訪ねくださった高市総理ならびに代表団の皆様を、心より歓迎申し上げます。 今年1月には、総理の故郷である奈良を訪問し、大変心のこもった歓迎を受けました。 本日は、私が生まれ育ったこの安東で総理をお迎えできることを、大変意義深く、光栄に思っております。 総理は昨年10月にご就任されましたが、ご就任後、すでに今回で4回目の会談となります。 まさに韓日間のシャトル外交の真価を示しているものだと思います。 前回、奈良での会談において、総理と私は韓日関係の新たな６０年を切り拓く力強い第一歩を踏み出しました。 今年１月の首脳会談での約束どおり、韓日関係は未来に向かって一日たりとも止まることなく、力強く前進し続けています。 総理と私だけでなく、各省庁の次官・局長級をはじめとする政府関係者たちも、さまざまな分野で相互訪問を行い、両国間の協力を続けています。 ３月には我が国の国会議長も日本を訪問したと承知しています。 その結果、今年３月には「韓日サプライチェーン・パートナーシップ」を締結し、サプライチェーン分野における危機対応体制を整備し、また、両国警察庁間の協力覚書を締結し、特殊詐欺犯罪への対応協力を制度化しました。 長生炭鉱で発掘された遺骨のDNA鑑定に関する実務協議を進め、ご遺族の願いに一歩近づくことができましたし、共通社会問題協議体では、社会発展の陰に隠れていた新たな協力分野に光を当てています。 一方で、現在の国際情勢は嵐のように激しく変化しています。 今ほど友好国間の協力と疎通が必要な時はないと思います。 強固な両国間協力とともに、国際情勢の困難を共に乗り越えていく姿を通じて、両国が互いにとってどれほど重要な協力パートナーであるかを実感しています。 ホルムズ海峡の安全と航行の自由のために、両国は英国・フランス主導のホルムズ海峡海上航行の自由イニシアティブや、国際社会のさまざまな決議に共に参加しました。 総理ご自身が主導された「アジア・ゼロエミッション・プラス共同体」には、金民錫（キム・ミンソク）国務総理が参加し、協力を続けました。 中東で足止めされた国民の安全な帰国のために、互いに航空機の座席を融通し合ったこともありました。 また、総理がXにも書いてくださったように、さまざまな困難な状況の中でも、両国の揺るぎない友情はさらに輝き、発展しています。 わずか４か月の間に、総理と私が互いの故郷を訪問することになりましたが、これは韓日関係史上初めてであるだけでなく、世界的にも例を見ないことです。 このように、前例や慣行にとらわれず、互いへの理解と共感の幅を広げていけば、実用的でありながら画期的な協力方案を生み出していけると確信しています。 韓日関係の新たな６０年の初年度に開かれる本日の会談が、最良の韓日関係をさらに一段高い次元へ飛躍させる一歩となることを期待しています。 改めまして、総理のご訪韓を歓迎いたします。ありがとうございます。 （高市総理） ありがとうございました。大統領、そして韓国の皆様による歓待に心から感謝を申し上げます。 大統領もおっしゃってくださいましたが、１月に私のふるさと奈良を訪ねてくださり、今回は李在明大統領のふるさとであるここ安東（アンドン）で、「シャトル外交」が実践できるということを、とてもうれしく思っています。 大統領もおっしゃいましたが、中東情勢を始めとして、今、国際社会は大変困難な時期を迎えています。その中で大統領と私のリーダーシップによって、良好な日韓関係の基調を着実に発展させて、両国がインド太平洋地域の安定化の要として役割を果たしていくということが、極めて重要だと思っております。 本日は、このあと実務の話に入りますけれども、日韓双方の利益のために、そして地域と国際社会の平和と安定のために、率直な意見交換を行いたいと希望しております。ありがとうございます。

日本国債買いは新たな「ウィドウメーカー取引」となるのか――海外投資家に慎重論　Investors fear Japanese bond bets risk becoming new ‘widow-maker trade’ @financialtimesより 詳細サマリー この記事は、日本国債（JGB）の利回りが急上昇し、価格が大幅に下落したことで、海外の大手機関投資家が少しずつ買い始めている一方、これが新たな「ウィドウメーカー取引」になりかねないとの警戒が根強い状況を伝えている。ここでいう「ウィドウメーカー」とは、もっともらしく見える投資判断が長期にわたって裏切られ、巨額損失を生む危険な取引を指す。かつては日本国債を売る取引がそう呼ばれたが、現在は逆に、日本国債を買う取引が同じ罠になる可能性が懸念されている。 1．日本国債市場で何が起きているのか 日本国債は、金利上昇、大規模な財政支出、インフレ懸念を背景として、ここ数年ほぼ一貫して売られてきた。10年物国債利回りは今世紀初めて2.5％を超え、2025年初めから約1.6ポイント上昇した。この期間、日本国債市場は主要国の債券市場のなかで最悪のパフォーマンスになった。債券価格と利回りは逆方向に動くため、これは国債価格が大幅に下落したことを意味する。 この利回り上昇によって、日本国債は以前より投資対象として魅力的に見え始めている。実際、アリアンツ・グローバル・インベスターズなど一部の海外運用会社は、20年物をはじめとする長期国債を小口で購入している。ただし、投資規模はまだごく限定的であり、日本銀行がより明確な引き締め姿勢を示すなど、市場環境が安定する証拠を待っている。 2．旧来の「ウィドウメーカー」と現在の逆転 従来、日本における「ウィドウメーカー取引」とは、日本国債を空売りする取引だった。 海外のヘッジファンドは、日本の巨額債務や財政悪化を根拠に、「いずれ国債価格は下落し、利回りは上がる」と何度も予想した。ところが、日本は長期間にわたってゼロ金利・マイナス金利を維持し、日本銀行も10年物国債利回りをゼロ％付近に抑制した。その結果、国債下落を見込んだ投資家は長年にわたり損失を被り、この取引は市場で「ウィドウメーカー」として悪名を得た。 しかし、現在の記事が指摘するのは、その構図の反転である。いま危険視されているのは日本国債の売りではなく、買いである。 国債利回りが十分高くなったと判断して大量購入した後に、インフレや財政悪化が進み、さらに国債価格が下落すれば、買い手は大きな損失を被る。つまり、「日本国債はもう十分安い」という判断そのものが、現代版ウィドウメーカーになるかもしれないということである。 3．最大の懸念は政府の財政拡張と日銀の対応 投資家が最も警戒しているのは、高市政権の約2兆ドル規模の長期支出計画である。 市場が、この支出計画をインフレ促進的であり、財政規律を弱めるものだと判断すれば、日本国債はさらに売られる可能性がある。しかも、日本銀行が政府への配慮などから利上げに慎重になり、インフレ対応が後手に回ると見られれば、利回りにはさらに上昇圧力がかかる。 記事では、投資家の不安要因として、次の点が重なっている。 高エネルギー価格によるインフレ圧力 政府の大規模支出計画 減税構想 日本銀行の政策独立性に対する疑念 日本銀行による国債買い入れの減速 約GDP比200％に達する政府債務 金利上昇による国債利払い費の増加 このため、多くの運用会社は、日本国債の利回りが高くなっても、単純に「割安」とは判断していない。財政と金融政策の組み合わせがまだ不安定だからである。 4．国内資金の「日本回帰」が相場を支えるか 一方、国債価格の下支え要因として期待されているのが、日本国内の投資家による資金還流である。 財務相は、国内の年金基金や国民に対し、海外ではなく日本国内への投資を増やすよう呼びかけた。これを受けて、日本国債は直近数週間で一時的に反発した。しかし、海外投資家は、実際に大規模な資金還流が起きるかどうかについて慎重である。 とりわけ注目されているのが、約1.8兆ドルを運用する年金積立金管理運用独立行政法人、GPIFである。GPIFは世界最大級の年金基金であり、その資産配分は他の投資家に強いシグナルを与える。 みずほのストラテジストは、「GPIFが動けば、投資家も動く」と述べ、GPIFの行動を無視することは重大な投資判断ミスになり得ると指摘する。 5．GPIFには12兆円の買い余地があるとの試算 GPIFの長期的な基本ポートフォリオの見直しは2030年まで予定されていない。ただし、日々の運用には一定の許容幅があるため、その範囲内で国内債券を増やす余地はある。 RBCキャピタル・マーケッツの試算では、GPIFが国内債券の比率を許容上限の31％まで引き上げた場合、日本国債市場に約12兆円、750億ドル相当の資金が流入する可能性がある。さらに、中小の運用会社がGPIFの動きに追随すれば、実際の市場効果はそれ以上になる。 しかし、GPIFは政府の政策目的に従属する基金ではない。GPIFの投資原則は、積立金を株式市場への影響や経済政策遂行のために利用しないと明記している。したがって、政府が国内投資を呼びかけたからといって、GPIFが自動的に国債購入を増やすとは限らない。 6．国債入札には需要回復の兆しもある 慎重論ばかりではない。最近行われた20年物、30年物国債の入札は比較的堅調だった。 みずほ銀行のストラテジストによれば、この入札結果は、海外投資家を含む大規模な実需投資家の関心が高まっている証拠と受け止められた。超長期国債の利回りがかなり上昇したため、年金基金や保険会社など長期負債を持つ投資家にとって、一定の魅力が出てきたと考えられる。 カーミニャックも長期国債を買い始めているが、保有額は小さい。理由は、原油価格の変動、減税政策、財政見通しの不透明性である。同社は、政府が支出抑制を明確に示すまでは、大規模な買いに踏み切らないとしている。 7．海外投資家の基本姿勢は「試し買い」 記事に登場する海外投資家の態度は、おおむね共通している。 現在の利回り水準には魅力があるため、完全に無視することはできない。しかし、財政悪化やインフレ再加速のリスクが大きいため、いきなり大規模な買いを入れることもできない。したがって、少額を購入しながら、市場と政策当局の反応を観察する「試し買い」の段階にとどまっている。 判断材料として重視されているのは、主に次の三つである。 第一に、日本銀行がインフレに対して十分に利上げする意思を示すか。 第二に、日本政府が財政支出を抑制し、債務安定化への道筋を示すか。 第三に、GPIFや国内生命保険会社、年金基金などが本格的に日本国債へ資金を戻すか、である。 これらが確認されない限り、国際的な大手機関投資家は日本国債をベンチマークより少なく保有する「アンダーウェート」を維持する可能性が高い。 記事の核心 この記事の核心は、単に「日本国債の利回りが上がって買い時になった」という話ではない。 むしろ、日本国債市場の構造が、金融政策によって金利を抑え込む時代から、財政・インフレ・債務持続性が価格を左右する時代へ移りつつあることを示している。 旧来のウィドウメーカー取引は、「日本国債は下落する」と考えて売ることだった。現在の新たなウィドウメーカー候補は、「これ以上は下がらない」と考えて買うことである。 したがって、投資家が見極めようとしているのは、日本国債が単に一時的に売られ過ぎているのか、それとも日本の財政・金融体制そのものに対する恒常的なリスクプレミアムが上昇したのか、という点である。記事全体は、現時点では後者の可能性を排除できず、ゆえに「買い場」と断定するには早い、という慎重な判断を示している。