CM
@cmdefi
陈默 DeFi OG.
Core LUNAtics.
// DeFi Research and Practice.
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古早的理财神器DAI Savings，时至今日的构造已经完全变了。
DAI升级到了 $USDS 后，Savings目前仍能提供稳定的4.5%低风险收益，但主力收益来源已经不是市场印象中的RWA国债收益，而是一种多策略模式。
目前USDS总量大概100亿，Spark分到40亿，Stablecoins分配37亿，构成主要收益来源。再往下拆：
Spark除了自己是一个借贷协议之外，也是一个超级流动性分配池，从Sky拿到40亿现金后，它会评估风险、收益来动态分配到市场上去Yield，当然主要供给给了自己的Sparklend，后面目前分给了Maple、Morpho等，这个是真的会调仓的，而且频率不低，几个月前最大的分配池是Ethena，现在已经没有USDe的敞口了。
Stablecoins内部主要是给了PSM，老玩家都了解这是目前USDS比较大的护城河之一，PSM池中储备了大量的USDS和USDC，提供给用户的服务就是全网最低滑点和无手续费的兑换，撑起百万千万级别的兑换都是没问题的，USDC另外一端连着RWA输入/输出管道，能够捕获RWA收益。
总体来说，收益结构更好了，特别是以前市场比较担心的在降息周期收益难以持续的问题。另外可以注意到Grove也引导了15亿美金USDS，它是Sky在RWA领域的另外一个subDAO，当国债等RWA收益升高时，流动性就会向链下倾斜，链上的收益则由Spark掌握。
链上资金管理平台，这个类型的产品来越多，也越来越卷，小项目的生存空间不大，最后拼的是风险管控能力和盈利兜底能力，把钱存进去之前要充分了解这些公开的数据和策略。
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$River 有一个很有趣的设计，就是它的代币和积分双轨流通，基本可以替代目前传统的积分机制，增加博弈性同时充分让市场为项目定价。
目前多数项目的积分设计是不能流通的，集中在某个时间来开放兑换为代币，当然这个过程中可以通过Pendle YT来博弈积分，这也是Pendle最大的应用场景之一。
River是把积分设计成ERC20的可流通代币，积分可以随时兑换为代币，但兑换率随时间上升，也就是说hold时间越长，可兑换的代币就越多，同时积分可以正常在dex上面进行交易，比如你如果认为未来River能维持现在的价格，那么可以用低价在现在买入积分，在有价差的情况下说明市场有分歧，这就有套利和博弈的空间。这套设计等于绕过了Pendle YT，直接把积分融入到代币经济里。
这个设计的好处是能在早期比较好的缓释空投带来的抛售压力，不看好的人可以低汇率换币走人，但会变相奖励还在场内的持币人，另外就是不再完全依赖Pendle这个市场，对项目的定价也更加简单直观（虽然YT也能达到这个效果）。
单纯从这个设计来说，我觉得是比传统积分机制更好的，值得其他项目借鉴。
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1011后的2天里，市场舆论在Ethena depeg和Binance depeg之间疯狂摇摆....
事情远没有那么复杂，只是每个人的立场不同而已。
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$USDe 在 Binance Earn 即将上线12%收益，且无金额上限，且能作为交易保证金。这个收益已经超过链上市场的平均水平（在不套娃不杠杆的情况下）。
注：另外在明天23号有USDe/USDT的免手续费，可进一步降低磨损。这个属于一个收益促销活动，时间只有一个月。 https://t.co/RfplLGhBid
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如果 $ETH 破新高，以太坊体系内概念是否会受益？
我的答案是会。
但前提你和我同样认为在接下来的时间，ETH会持续这种状态，如果你认为ETH破新高只是昙花一现，那后面的内容不用看了。
注意这里说ETH体系，范围在L2、LST、LRT这一类，涉及资产 $ARB $OP $EIGEN $LDO $ETHFI
L2部分:
Arbitrum和OP基本已经算是L2基础设施，而不是普通的Rollup了，OP Superchain在数量上占比最高，Coinbase、Upbit这些顶级交易所都在这个阵营，还有Unichain、Worldchain，Arbitrum这边的阵营则有Robinhood，以目前来看，机构和交易所发链基本都跑不出这两个解决方案，护城河极高。
LST、LRT部分:
这里的解决方案就多了，但小的基本没生存空间，从机构的角度考虑，选你还不如自己弄一个，以前很长一段时间，市场认为机构质押、ETF质押这个事大概率会自建方案，所以很久没人讨论LST和LRT了。
但DAT公司出现后，这个事情可能会有变化，有些公司以太坊的老牌投资机构渗透很深，而这些机构与头部质押/再质押协议都有很深的利益关系，Bitmine也表示过会结合使用liquid staking protocols (e.g., Lido) and native staking partnerships (e.g., Figment)。
再质押很长一段时间被市场认为证伪了，其原因是没有足够客户，这个事情源于市场对经济安全性、可验证性并没有产生足够的需求，但并不代表它不重要，而是目前市场对这个东西不敏感，哪怕你是一个机房链，只要有造富效应有好的体验，市场是乐意接受的。
这其中的变化在于，对于DAT公司来说，如果接受了liquid staking，那么接受Restaking只是时间问题，收益会提升2个点左右，这对于机构来说已经很多了，同时再质押逻辑和实现都非常简单，不会引入过多风险。
从选择性上来说，Lido和EigenLayer(EigenCloud)在各自领域都有绝对统治力，出一个备选就是Etherfi。
最后一点，ETH DAT为了区别于MicroStrategy而讲的故事是将ETH储备投入到生态建设中去，以此推动以太坊全局基本面的成长，再通过这一结果吸引更多传统投资者。这一“增长飞轮”，如果我们的假设是剧本成立，而且你的立场是愿意相信，那么最近的，最容易实现的就是上面讲的ETH体系内的几个赛道。
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Arbitrum开始代币补贴了，计划投放8000万个 $ARB 奖励，持续时间很长会到2026年，支持很多新兴稳定币资产，值得关注的是Ethena PT、USDe、sUSDe都将得到支持，且支持循环贷，因为有ARB额外补贴，很可能比Aave循环贷的收益高，暂未开放，官方计划是在未来几周内。
Keep your eyes 👀
Ethena+Arbitrum https://t.co/FMniGyeqjv
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$XPL 在Hyperliquid上的价格操纵，导致大规模清算，核心问题是流动性低，对大户统治订单簿没有限制导致的，利用大资金和高杠杆，瞬间清空订单簿，又很难定义为黑客事件。
这是Perps dex目前最大的挑战，平衡开放性和风险控制是一门艺术，cex也出现过这种问题，但cex有最后一个杀手锏就是不让提现。
上一次JELLY事件，Hyperliquid做出了一些调整和限制，比如限制OI阈值、改进清算逻辑，但无法应对这次市场操纵，摆在Perps dex面前的难题是，它既不能像cex一样一刀切，也不能像传统defi倡导的那样不做限制。
更深层次的问题，很多开合约或者套保的用户，他们可能未必在意去中心化，而是需要保护。所以，就目前来说，我的判断是未来很长一段时间，Perps dex无法完全走DeFi模式，而是需要更多的中心化干预/兜底。虽然理想状态下是设定并完善一套规则，让Perps市场在没有人工干预的情况下，能够按照这个规则运转，这套规则有完善的针对各种情况的限制，和应急处理，但它的实现难度实在太大了。
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$WLFI 现在这个估值理性点来说是非常高的，如果让我回到公募的那个阶段，也不会有这么高预期。当然除非它真的能带来大量的传统客户，承接更大规模的市场，这些东西至少在打钱那个阶段应该是不具备的，大部分要么是打给了川普概念的情绪，要么是项目方角度打给了利益输送。
至于现在，做空做多，都不合适。只能躺了，没有明确信号，现在谁也不知道这个东西是不是来好好做事的。比较稳健的策略是手里一直配置了 $AAVE ，现在这个情况短期不会卖或者减仓了，如果WLFI真能持续上涨，AAVE至少能吃点beta，如果WLFI无法支撑这么高的估值，对AAVE的影响也没有太大。
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大部分OG也都是degen起来的，只是审美不同，很多喜欢BTC的老人看不上一切PoS，很多喜欢传统山寨的人不喜欢meme，殊不知BTC最初也是主流资产里的异类，在传统投资人眼中你也是那个赌徒。
“唯BTC论”适合OG，其实不适合新人，告诉新人只能买BTC，就好像若干年前告诉他只买美股，别碰BTC是赌博一个道理。
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恭喜 Plume 上线 Binance
build RWA
#Binance# is excited to announce the Plume (PLUME) HODLer Airdrop – @plumenetwork $PLUME.
BNB Holders, get ready! The Airdrop page will be available on the Binance Airdrop Portal in 24 hours. Plus, this token will be listed on Binance soon!
👉 https://t.co/10YD5V0LKt https://t.co/eiWM99P7Wu
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$LINK 近期走势变强，最直接的原因应该是官方一直在奶的Chainlink Reserve，简单说就是把链上和链下的收入都自动转为 $LINK 然后储备起来，这个动作是通过智能合约自动买入的，等于是一个回购模型。
另外就是预言机在大量现实资产上链的背景下，是一个绕不开的刚需，概念上很容易懂，故事很好卖。
现在的问题就是它的收入能力，官方称Chainlink已经完成了数亿美金的收入，但尚未有一个很好的渠道去追踪，链下部分就更难了，建议项目方 @chainlink @ChainlinkCN 尽快搞一个dashboard来统计，或者定期披露一个报表，这是市场急需的。
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Joseph Lubin与Tom Lee还是完全两个风格，他会更专注于开发链上生态和经济。
目前来看稳定币市场虽然非常繁荣，但中心化稳定币的发行和流通与区块链的依赖关系越来越弱，Joseph Lubin认为CDP去中心化稳定币更为重要，他要做的是先提升BTC、ETH的价格和影响力，然后构建一个完善的CDP稳定币系统。
其实MakerDAO/Sky就是现成的，他自己也提到了。这个模型的协议能力也很强，或许未来SharpLink也可能推动这类业务。
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The stable end game for stablecoins will be systems like Maker/Sky with overcollateralized CDPs. These systems will have broad token ownership and permissionless usage.
But we need a huge amount more decentralized economic bandwidth in the form of ETH and BTC at much much higher prices.
We are working on the latter. Then we will work on the former.
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【今晚10点开聊】昨天Spark第1季空投发放之后推特上全都是在晒收益的，恭喜大家撸到了今年最大的毛🥳 @sparkdotfi 无论是其MakerDAO的背景，还是在这一轮稳定币超级叙事中的位置，都值得重点关注，随着第2季已经开始，邀请到了Spark APAC团队的@timzz_sleep ，Defi老OG @cmdefi ，以及社区代表@0x_xifeng 一起来聊聊不止大毛的Spark🧐如果你正在关注稳定币赛道，或者是打算参与Spark第2季的活动，今晚10点必须锁定直播间👇
https://t.co/3NesGJiNPA
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这一轮 $ETH 对比之前 $BTC 向上走的速度明显更快，其中核心原因还是有剧本预期，微策略买BTC买了4年多，第一个吃螃蟹的人一路走来其实充满了质疑，我印象在这过程中也不少嘲讽Michael Saylor的声音，Tom Lee这边的情况明显不同了，市场满眼期望，加上不想错过第二趟车的情绪，让ETH的路好走很多。
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Spark用亲身实践证明了，有钱就可以一夜逆转风评。入选本年度DeFi神矿之一。
“好久没有挖过这么顺畅的矿了，没有任何勾心斗角，就是简简单单，感谢spark...”
循环卖了N多的yt，买yt的朋友们也发财了，恭喜yt的朋友。
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OKX XLayer升级和 $OKB 销毁，说一下这个动作，它最理想的情况就是，要着手建设自己的交易所链了，虽然几年前也搞过并不成功，但目前OKX Wallet在钱包领域已经非常成功，链上用户捕捉占据优势，今非昔比。
如果未来是这个战略的话，那么应该不亚于Base和BNB Chain。
另外存在的说法是OKB作为gas，将链与主体切割，为上市做准备，似乎也有可能。综合来说，OKB至少摆脱了长期没有赋能的尴尬境地，未来看OKX会投入多少到这条链上吧。
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这里提到了一种"市场绑定"的代币经济，让我最先想到的就是预言机市场，某种程度上 $PROVE 与 $LINK 在经济上有很多相似之处，不取决于某个单一应用的表现，而是整个市场的需求，换言之以太坊的扩展需求不断增加，证明需求增加，Succinct的价值将随之上升。
$PROVE 的表现也比较超预期，低开 $0.6，最近两天到最高 $1.7，给到多少估值现在不好说，价格也都是打在未来预期里的，就像最开始大家也无法预测未来预言机市场能有多大一样，现在处于市场没有完全理解，同时Succinct也需要通过数据证明自己的一个阶段。
让子弹飞一会。
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many of today's protocol tokens are designed primarily for growth speculation and governance. this leads to a token model that is vertically integrated and "app-bounded."
for example, the value of tokens like UNI or AAVE is close tied to the success of their individual protocols, rather than the growth of the broader category they belong to.
PROVE introduces a different paradigm: a "market-bounded" asset.
instead of being tied to a single application, PROVE is positioned to capture economic value of the entire horizontal proofs market. this model is inherently agnostic to which L2, chain, dapp wins, as PROVE benefits from the ever-growing aggregate demand for proofs, whever it originates.
this market-bounded model aligns directly with ethereum's long-term scaling roadmap. scaling the L1 without sacrificing decentralization requires a dramatic increase in zk proof generation. this creates a structural, non-speculative demand for a new commodity market: prover networks.
PROVE is the native currency for this market, creating a self-reinforcing flywheel:
as eth scales -> proof demand rises -> value accrues to PROVE -> which incentivizes a more robust and efficient prover network -> enabling larger computational workloads and further scaling.
ultimately, PROVE is positioned not as a bet on a single application, but as a stake in the foundational infrastructure for the entire onchain economy.
succinct is building the proving economy. PROVE is how you own it.
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解释一下Uniswap这个最新的"DUNI"提案，
基本可以视为后续 $UNI 赋能的前奏，虽然fee switch曾经在2024年备受争议的“炒作”过，但那次最终被a16z直接按停的原因，还是合规问题，这次提案目的就是进入怀俄明州的DUNA法律框架。
DUNA这套东西其实就是a16z在推，2024年3月a16z就发表过相关的文章。
这套框架基本就是为了让DAO合法设计的，a16z应该在背后也起了一定作用，所以推进应该是势在必行的。
目前提案在RFC 阶段，后续具体跟fee switch相关的提案还没有，也很可能先进行Unichain Staking的部署，毕竟从各方面来看都更容易实施。
Uniswap正在为合规问题扫除障碍，时间可能会很长，短期炒作未必能反馈到价格上，但正在向正确的方向前进，离终点更近了。
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