市场为何突然跌这么惨？ 简单地讲，下跌的直接导火索是美国公布的7月份生产者价格指数（PPI）远超预期。 PPI数据让市场对美联储快速大幅降息的期望迅速降温，导致美元和利率走强，风险资产价格应声下跌。 这次的下跌很值得复盘，因为我们在未来可能会反复经历类似的事情： 第一步：发生了什么？ 美国劳工统计局公布的数据显示，7月份的PPI（可以理解为衡量企业生产成本的通胀数据）全面超预期： 月度增长： +0.9% （市场原本预期仅为 +0.2%） 年度增长： +3.3% 关键点在于，这次通胀上涨范围很广，主要由服务业价格驱动（例如批发零售利润、投资顾问费、酒店住宿费等），同时商品价格也在上涨（蔬菜价格飙升38.9%）。 数据直接表明通胀压力依然顽固。 第二步：连锁反应如何发生？ 1.降息预期急剧降温 数据公布后，市场几乎立刻放弃了对“9月份降息0.5%”的幻想，认为最多只会降息0.25%。 2.虽然股指表面没有崩盘，但市场内部结构已经变差，对利率特别敏感的板块（如小盘股、房地产建筑等）开始领跌，资金成本上升的冲击正在出现。 3.加密货币对真实利率和美元走势极为敏感，因此反应更为剧烈。比特币价格从近期高点迅速回落至11.9万美元。 在数据公布后的短短几小时内，全市场有多达 超过10亿美元 的看涨杠杆头寸被强制平仓。 接着加密市场形成经典恶性循环：价格下跌 → 触发强制卖出 → 导致价格进一步下跌 → 触发更多强制卖出。 这也是为什么宏观消息冲击下，加密市场的跌幅总是被机械地放大。 接下来要关注什么？ 后续最关键的数据莫过于下旬公布的7月PCE数据，看消费端通胀是否也跟着上涨，同时留意零售销售和初请失业金人数，判断需求和劳动力市场是否依然强劲。 另外就是美联储官员的讲话。如果他们认为这次PPI对PCE的传导有限，市场情绪可能会平复。