飞凡(@feifan7686 ):今年加密小牛市的背后驱动力强不强？ 2024年的市场上涨，很大程度上依赖ETF的被动买盘，机构通过合规渠道买入并持有，属于是一种相对被动的资金推动型上涨。从目前看来以ETF为核心驱动的牛市已经达到了瓶颈期，不过现在加密市场又多了几张王牌：其一是今年4月美国废除DeFi经纪商规则，在此之前，美国监管机构曾试图推出一条扩张性极强的规则，想将几乎所有的DeFi协议、前端开发者、甚至流动性提供者都定义为经纪商。意味着Defi需要承担传统券商才有的、极其繁重的KYC和税务报告的法律责任，几乎会扼杀所有美国本土的DeFi创新。其二是放宽1099-DA数字资产报税要求，美国国税局（IRS）最终出台的1099-DA报税规则缩窄了打击面。明确自2025年起，只要求经纪商报送用户的总交易额，而更复杂的成本基础等信息则推迟到2026年才分步实施，给了行业充足的过渡和缓冲期。两件利好从根本上解决了美国参与者的合规恐惧，美国的DeFi协议和前端开发者不再被强行戴帽子，专业交易员和做市商也可以放心地重返链上市场，而不用担心因与协议交互而被追责。实际上链上衍生品（特别是Perp DEX）赛道的爆发式增长也证实了这一点，例如Hyperliquid单月成交额在2025年7月达到了约 3300亿美元。而相比ETF的流入流出，链上交易活动和杠杆需求更像牛市可能的驱动力，这也意味着链上永续合约深度、持仓量（OI）、以及买卖价差是新的行情隐藏指标。

2025.09.24 00:57

今年加密小牛市的背后驱动力强不强？ 2024年的市场上涨，很大程度上依赖ETF的被动买盘，机构通过合规渠道买入并持有，属于是一种相对被动的资金推动型上涨。从目前看来以ETF为核心驱动的牛市已经达到了瓶颈期，不过现在加密市场又多了几张王牌：其一是今年4月美国废除DeFi经纪商规则，在此之前，美国监管机构曾试图推出一条扩张性极强的规则，想将几乎所有的DeFi协议、前端开发者、甚至流动性提供者都定义为经纪商。意味着Defi需要承担传统券商才有的、极其繁重的KYC和税务报告的法律责任，几乎会扼杀所有美国本土的DeFi创新。其二是放宽1099-DA数字资产报税要求，美国国税局（IRS）最终出台的1099-DA报税规则缩窄了打击面。明确自2025年起，只要求经纪商报送用户的总交易额，而更复杂的成本基础等信息则推迟到2026年才分步实施，给了行业充足的过渡和缓冲期。两件利好从根本上解决了美国参与者的合规恐惧，美国的DeFi协议和前端开发者不再被强行戴帽子，专业交易员和做市商也可以放心地重返链上市场，而不用担心因与协议交互而被追责。实际上链上衍生品（特别是Perp DEX）赛道的爆发式增长也证实了这一点，例如Hyperliquid单月成交额在2025年7月达到了约 3300亿美元。而相比ETF的流入流出，链上交易活动和杠杆需求更像牛市可能的驱动力，这也意味着链上永续合约深度、持仓量（OI）、以及买卖价差是新的行情隐藏指标。