除了08年和20年的史无前例量化宽松，接着owen的推文聊聊未来还可以借鉴的QE案例。放缓缩表，到开始降息，再到停止缩表，这个路径是可以预期的，但是再次扩表及重新QE确实不可预期。08年以来美联储有四轮量化宽松，大家更熟悉的08/20年的QE是在市场遭遇的前所未有的历史性大冲击下推出的（次贷导致的金融危机，疫情导致的最大力度金融海啸），可遇不可求。 其实还有另外两个时间段的QE值得借鉴：就是10年11月开始到11年6月结束的第二轮量化宽松QE2，以及12年9月开始的第三轮量化宽松QE3。08年和20年是QE1和QE4（QE1年上限很高，QE4是无限量），但是QE2和QE3则是有限量的宽松。 1、QE2第二轮量化宽松（2010 年 11 月-2011 年 6 月） 政策目标是推动房地产业和改善就业。手段是：从 2010 年 11 月当月到 2011 年第二季度结束前的 8 个月中，增加 6000 亿美 元的长期国债购买量，所购国债集中于 2-10 年 期限， 平均久期为 5-6 年， 每月约购买750 亿美 元；维持再投资政策， 即把此前 QE1 购买的到期机构债转投资于长期 国债，预估将增加 2500 亿-3000 亿美元的购买 量。效果明显，有效支持了资产价格， 房地产业开始复 苏， 失业率缓慢回落。 2、QE3第三轮量化宽松（12年9月开始） 2012 年 9 月 15 日，政 策目标为压低长期利率、 支持资产价格和改善就 业。其采取的主要手段为从当月起美联储每月购 买 400 亿美元的 “抵押贷款支持证券 （MBS）”，直到美国就业和经济形势有所好转，与此同时继 续执行 “扭曲操作 （OT）”，在年底前继续延长所持有证券的到期期限，并把到期证券回笼资金继续用于购买机构 MBS。 其政策效果较为明显， 美联储购买 MBS 降低了房地产的 融资成本、 维持长期超低利率， 房地产市场回 暖， 失业率降至 7.8% 所以之前在有限度宽松的这篇推文里https://t.co/BtFCN5p1LU聊到，“从当下看未来一两年，联储降息应该会降几次，但是三点多的利率可能也是未来的常态（这也是上周鲍威尔提到的中性利率上移的情况）。而且如果经济只是走弱，没有大衰退和大规模流动性冲击，联储是否重新QE也是未定（并不是缩完表，开始降息就会立即扩表的）。若有冲击出现，再次QE5其规模可能也是有上限的。那么20年-21年的零利率+无限QE的情况出现的概率就会很小，更大可能是3.5%左右的利率+有上限QE（是否有还要看具体情况）”。 如果出现历史性大冲击，那么我们可以期待08年及20年重现；否则我们可能更要去看10年11月和12年9月开始这两款有限量化宽松的当时背景以及触发情况，来看推演未来一两年的剧本，所以之前说未来两年基准情景是有限度的宽松。