其实这次中美谈判最大的赢家应该是贝森特，把川普从“作”境地拉回来，然后谈下中国，把市场从ICU走出来，贝森特这一次应该是在国会和华尔街赢得巨大的声誉。再加上近期受重视的鲁比奥（身兼四职，特别是兼任国家安全助理），意味着“理性派成年人”全面掌舵白宫

暂时还没有全面通过，只是众议院预算委员会通过了，而众议院和参议院都还没有投票，尤其是在参议院方面仍存在不确定性，对于川普提出的《美丽大法案》（One Big Beautiful Bill Act）我在 Terry 的基础上做了一张图来解释，感谢 Terry 的整理。 https://t.co/hQEeVvt9pV

《GENIUS法案》法案决议在即，详细解读！ （今晚收官之作） 《GENIUS法案》全称《引导和推动美国稳定币国家创新法案》， 今晚将要面临美国参议院的重要投票，如果参议院可以通过投票成功，该法案将会交由众议院审议， 由于众议院的通过门槛较低，所以实际上该法案只要通过参议院，基本众议院通过的可能性就非常大，然后最终交由总统签署成为法律 目前该法案在参议院面临的挑战是需要获得最少60票通过，这就要包含最少7名民主党人的支持 今晚参议院投票的押注点就在于由克尔斯滕·吉利布兰德 (Kirsten Gillibrand)和安吉拉·阿尔索布鲁克斯 带领的民主党加密友好议员是否可以投下关键性投票，如果可以成功说服7为民主党人投票，该法案最终通过的概率将会大大增加 目前共和党试图在5月26日美国阵亡将士纪念日前通过该法案 两周前，该法案在国会审议过程中失败，而当时民主党加密友好议员提出的问题围绕三个方向： 1，消费者保护 2，反洗钱 3， Tether等外国稳定币监管的监管条件 至于其他民主党人主要反对该法案的政治因素在于特朗普家族对于多投资与加密领域，认为其家族以及特朗普本人是受益人，并且试图提出要求增加一条监管法案，即禁止总统和高级官员在任职期间从加密货币投资中获利。 当前更正版的《GENIUS法案》的主要内容： 1，监管机制进行了划分，超过100亿资产的稳定币由FED监管，低于100亿市值的稳定币则由各州进行自我监管。 此法案就是为了限制美国各州各自发行较多稳定币，造成监管混乱 2，资产支持具体要求，所有的稳定币必须要以美元或者美债等高流动性资产作全额支持，确保其价值稳定性 这个规则的要求其实就是制定了稳定币未来要锚定两个点——美元与美债，而美元与美债关系相辅相成，这个条款基本就是限制了未来稳定币的主要锚定对象就是美债，如果该法案通过，未来稳定币的增发就意味着买入美债，也算是美国政府解决融资困难的有效方案之一 3，禁止误导性与夸大性的宣传，明确禁止稳定币发行商虚假产品受联邦存款保险公司（FDIC）保险与美国政府信用背书 与美国的保险信用以及政府信用做出割裂，防止发生金融危机或者稳定币危机的时候，联邦保险或者美国政府信用受损 4，科技公司限制，限制例如特斯拉，META 亚马逊、谷歌与微软此类大型非金融科技公司发行稳定币的行为，如果此类公司发行稳定币要提出更高的要求， 此举就是限制科技股公司利用其互联网影响力以及用户基础来推广自己的稳定币，美其名曰防垄断实际上是要把发币权牢牢控制在传统金融体系中 本次法案修正以及补充 1，消费者保护机制， 2，破产保护机制 3，道德规范，扩大对政府高官的道德规范，尤其是对特朗普以及其家族，还有类似马斯克这样的著名商人的监督 补充的三项法案是为了提升行业监管的安全性，提升投资者的投资信心，这一点消费者保护法以及破产保护机制都是为了此目的来增设 当然，提升道德规范，个人感觉过度柔和，道德规范与法律规范不同，相比之下道德规范显得更加宽松了一点 分析评估： 整体来看，经过修正过后的发难强化了监管透明度以及对投资者的保护，让法案更加完善，但是道德规范以及反洗钱好像并未完全明确， 不确定当前法案是否可以赢得民主党加密友好议员的赞同，如果民主党依旧执着于特朗普以及其家族频繁投资加密领域可能会大规模获利的话，确实可以有足够的理由再次拒绝。 当然，通过关注整个法案，如果通过，势必是在未来大大减缓美国政府的融资压力以及债市方面压力，但是这可能会直接利好特朗普任期，不知道民主党是否会为此妥协 法案可能利好美国政府的未来，但是民主党会放任此法案在特朗普任期通过吗？这是一个巨大的挑战 如果该法案通过，海外稳定币发行方例如 Tethe将会短期面临较大的挑战，Tethe的资产中，并非全额是美元与美债，这可能会让Tethe进行资产负债表的调整 目前来看，未来美国掌握 #Crypto# 可能是势在必行了，这是大势所趋，好像暂时无法改变，对于加密市场来说，未来美国支持下稳定币发行量增加，也会大大的刺激金融市场流动性进入Crypto 市场，也算是一个长期利好 回归目前 #Bitcoin# 的走势来看，虽然我认为目前BTC的上涨跟法案暂时没有关系，但是BTC可以再美股休盘后继续维持高位，应该是在等该法案的通过 睡觉，睡醒了看结果吧！

主权信用评级被下调，后续怎么看？周五美股尾盘穆迪下调了美国主权信用评级，从Aaa到Aa1，加上11年惠誉第一次下调23年标普第二次下调，至此美国信用时代的3A评级彻底结束。当然大家更关心到底对市场的影响有多大？ 1、穆迪这次下调阴阳两手：评级下调但是把展望从负面调整为稳定，给出的原因是美国政府债务与利息支出持续过高，这个原因其实一个大家都心知肚明的事实。而且在2月到4月上旬的大冲击下，市场已经对财政失调和债务风险保持了高度的警惕，甚至一度对美元资产安全基石都产生了动摇。相比前两次，并没有带来更新的信息。 前两次评级下调后，当下主流监管要求对AAA和AA+的认定，主权债风险资本占用标准基本一致，而且很多合同将美债类别修改为政府债券避开了信用干扰。这一次下调信号意义大于实质意义，对一个早已展开的趋势进行延迟确认。（这的角度贝森特说穆迪是一个落后指标也没问题） 从上面的角度看这一次对市场的冲击应该是要小于前两次的，但并不说完全没有。短期扰动还是很大的，前两次负债1-2个交易日内均出现了大幅度的调整，特别是本次下调在周五尾盘、市场特别是美股美债并没有充分反映和定价。周一美股期货开盘有可能会看到周五尾盘走势会扩大。 2、但是12号中美联合声明关税的降级，以及本周cpi和ppi暂时打消市场对于再通胀的担忧，所以个人感觉情形并不会很差。我自己的感觉是下周市场逻辑又要重回关税贸易谈判和地缘驱动 贸易谈判这块又要回到之前聊到的“矫枉必过正”的逻辑，上上周的美英协议，12号的中美联合声明，相当于川普转向后两个阶段性成果，现在川普和贝森特需要更多的成果来巩固胜利果实。穆迪下调评级和，周五沃尔玛说要涨价，就是给川普敲响警钟，得再次积极推动谈判，不然市场又要死给你看。 所以今天贝森特发言就看到，周末紧急跟沃尔玛ceo沟通，说沃尔玛会自己承担部分关税，实质上就是针对沃尔玛涨价威胁的极限动作回应。下周美国越南开始了部长级的谈判，意味着美越的谈判进已经深入到技术磋商阶段。而且随着时间的推移、川普贝森特积极性会越高，越托对他们越不利。 下周20-22号G7才账户会议值得关注，关税问题应该是这次财长会议的重中之重了。 地缘也是如此、下周一晚上川普先后跟普京、泽连斯基和北约成员国通电话，估计也是为了进一步施压、以期在推动俄乌停火上有新的进展。 3、今天币市走的很强，个人的思路是在明早美股开盘前还不能完全算是真正的趋势 ，明早美股开盘后几小时应该能看出真正的走势来。 认为4月中旬以来的这一波走了大半还没完全走完，看美股恐惧贪婪指数快速飙升快接近贪婪位置（这个位置如果要反转也需要一段时间磨、把利好给消化干净和充分才行），也是前两天聊到的https://t.co/hh34TobEjM未来的风险可能会在六七月份显现，4月份的数据给了市场短期的底气，如果再有一两份贸易协议公布才会让市场会对贸易谈判的利好计价充分。 如果周一美股开盘持续走弱（延续周五尾盘走势），带动整个市场走弱，择机可能短期上车的机会。

个人想法跟逃课君 @TJ_Research01 Frank兄 @qinbafrank 比较类似，“灵活应对”和“独立性”并非同义词 因为关税的存在，美联储在过去半年站在了中性偏鹰派的那一侧。21世纪以来，虽然强调2%的目标，但也有很多次没有达到该目标就选择降息，我认为根本原因是——美联储发现维持原有模式，已经对长端利率失去了预期管理能力。继续维持鹰派是不需要特意强调“灵活应对”的，只有要改变立场时才会默默铺垫、做一些反常的举动。 至于为何要改变立场？ ①财政扩张政策发展至今，时代的重任给予本届政府的头号课题是解决赤字，谁当总统、谁当美联储主席都只能是战术延缓而非改变这个趋势，其中最重要的就是解决法定支出、利息支出，想要解决利息支出就必须降低利率，而从去年Q4至今降低10Y利率目前来看难谓成功； ②从全球资金流向来看，现在股债汇方向相关性加强，美债美元跟美股失去“跷跷板效应”，赤字问题使得资金对美国投资信心削弱，需要改变原有的范式； ③从去年Q4开始，经济不衰退则交易再通胀、经济衰退则股债汇三杀，美联储不管怎么做都遏制不住10Y的上涨势头——简而言之，美联储的预期管理能力已经削弱 结论：美联储已经发现对利率的预期管理能力下降，“灵活应对”和“独立性”并非同义词，个人理解是未来会一定程度配合特朗普、财政部一起为了解决赤字＆10Y问题而降利息or扩表。 （但重要的是市场的理解，昨晚发言后利率小幅下降，但长期来看市场是否会买账是未知数，因为放宽2%的通胀目标也意味着大概率会有更多的再通胀交易）

The Fed adopted changes to its policy setting framework in 2020 because the very low rate world of the previous decade had introduced a meaningful asymmetry to their inflation target. The world had other plans. Freed from that regime, the Fed is now seeking to retool.

暇意的下午，车库咖啡畅聊宏观经济，meme，还有更多 @jackliangkaijie @qinbafrank @laoge2100 @MrRyanChi @0xbiubiubiu @OwenJin12 @TiezhuCrypto @Cato_CryptoM @hoidya_ @Alieneth99 @Nick_X3Labs @Rock_0xwang @kaikaibtc @Rock_0Xwang @kaikaibtc @ChloeTalk1 @wofiadu @Theresia_d22 https://t.co/3ld0w4RqP6