看到倪兄跟桂林@Guilin_Chen_ 的讨论，忍不住跟一把。倪兄提到了一个实现路径：提高进口关税 → 降低贸易逆差 → 缓解美元需求 → 美元走弱 → 提升美国出口竞争力 → 制造业回流，说的很清晰了。在川普和贝森特过往的讲话里看到他们是把制造业回流和美元走弱并列成为施政目标的，所以从我的理解把倪兄的路径再分拆下： 1）提高进口关税→进行贸易胁迫→ 企业去美国设厂（获得豁免）→ 促使国外制造业回流 2）提高进口关税 → 降低贸易逆差 → 缓解美元需求 → 美元走弱 →提升美国出口竞争力→重振美国本土制造业 前者海外制造业回流和后者提振本土制造业两者相比交融但也有各自路径。上一任期川普17年先推行减税法案（扩张性政策）提振经济，18年发动贸易战不过当时主要针对中国（市场认为对中国打击更大），再加上当时还处于上一个加息周期节奏最快的一年（15年12月-18年底，18年加了四次）所以当时美元指数走强的。 当下美元指数走弱是川普贝森特乐于看到的，当然也跟他们一直强调的美元地位并不冲突。他们说的美元地位指的是美元在国际货币储备中的以及国际贸易中的份额，他们希望份额持续扩大。美元地位强弱跟汇率强弱是两个概念。 至于说未来通胀会怎么走？ 1）我觉得要看未来关税落地程度https://t.co/M2yd9buezD，如果附加额外关税最后烂尾，只剩下10%的基准对等关税、对通胀的影响应该是可控的，之前沃勒也讲话关税落地程度的不同导致通胀的强度也不一样。 2）能源四月份大幅走低，沙特还在威胁增产（前两年拜登怎么劝王储都不配合，现在王储拿欧佩克成员国不遵从减产协议作为理由增产，很难不联想到是在配合川普），能源大幅度走低对通胀影响也是不小的。 3）三四月消费者信心指数暴跌、预期都很悲观。这种悲观金鱼不传导就是消费谨慎，不花钱会不会带来消费的走弱，消费走弱影响服务业对通胀也是负影响。