qinbafrank(@qinbafrank ):上周美英贸易协议、本周中美联合声明都没能止住美债收益率继续上行的趋势。当然背后的逻辑也有发生变化：4月份股债汇三杀背后是市场对于美元资产安全基石的信心动摇；最近持续上行应该是衰退担忧被打消和再通胀预期（周二晚上4月份cpi数据并没有完全打消市场对通胀层面的担心），这一逻辑跟去年四季度川普胜选行情美债走势的逻辑很一致。美债收益率持续往上确实是市场应该关注的一个隐忧：正常来说us10y持续往上会有一个阀值个人觉得是4.6%左右（经验数据，看23年9～10月、24年12月～25年1月的市场情况）以上对市场的影响就很直接，越往上市场压力会越大。哪些情况能缓解：1、今晚的ppi数据，作为cpi的上游能看出一些5月份通胀的潜在走势。 2、政策干预、贝森特的喊话/财政部回购或者鲍威尔表态态度缓和都会带动收益率走弱，不过短期来看离他们对美债收益率表态还有段距离。

2025.05.15 01:52

上周美英贸易协议、本周中美联合声明都没能止住美债收益率继续上行的趋势。当然背后的逻辑也有发生变化：4月份股债汇三杀背后是市场对于美元资产安全基石的信心动摇；最近持续上行应该是衰退担忧被打消和再通胀预期（周二晚上4月份cpi数据并没有完全打消市场对通胀层面的担心），这一逻辑跟去年四季度川普胜选行情美债走势的逻辑很一致。美债收益率持续往上确实是市场应该关注的一个隐忧：正常来说us10y持续往上会有一个阀值个人觉得是4.6%左右（经验数据，看23年9～10月、24年12月～25年1月的市场情况）以上对市场的影响就很直接，越往上市场压力会越大。哪些情况能缓解：1、今晚的ppi数据，作为cpi的上游能看出一些5月份通胀的潜在走势。 2、政策干预、贝森特的喊话/财政部回购或者鲍威尔表态态度缓和都会带动收益率走弱，不过短期来看离他们对美债收益率表态还有段距离。

qinbafrank@qinbafrank

2025.05.12 23:28

宏观也是需要叙事的，例如4月中以来宏观叙事就四个方面：1）川普转向（认怂、推动贸易谈判）、2）衰退预期、3）再通胀担忧、4）联储政策。在个人的框架里，川普转向权重最大可以说主矛盾，后面三个是次要矛盾。之前在https://t.co/FPaN0DcEJr这里有聊过，需要牢牢抓住主要矛盾，重视次要矛盾的变化。 4月中以来最重要叙事就是川普转向认怂：4.9号对等关税暂停第一次，4.22号否认解雇鲍威尔是第二次、4月底否认28年连任是第三次（这次大家不太重视，但很重要意味着不再尝试冲击美国宪政核心），之前聊到川普只要转向积极推动谈判那么市场就会越老越好，必须要把市场拉回来不然最初的转向就没意义，所谓“较枉必过正”。所以近期行情相当与是川普转向推动谈判主驱动：美英协议第一次小高潮到中美联合声明到第一次大高潮。这期间还有4月份的经济数据、和财报季的公司业绩表现打消衰退预期，上周议息会议鲍威尔的中性讲话也让市场暂时对联储脱敏，一个主要矛盾持续有进展和两个次要矛盾（衰退预期和联储政策）被短期打消共同推动了近期大涨。接下来宏观叙事在哪里？市场从哪里获取动力？就很明显： 1）需要另一个次要矛盾（再通胀担忧）也要被打消； 2）然后主要矛盾持续有新的大进展，就是再跟几个大国达成协议，让川普从“赢麻”走向新的“赢麻”，这样才能让当下预期抢跑的市场持续获得向前的动力。