从财政扩张2.0的角度梳理过去几个月市场走势以及未来怎么看？上周五大家谈space聊到近期市场走势，把当时的语音放出来。1、整体来说4月中以来市场是有两波走势： 第一波4月中到6月初上涨然后小调整，这一阶段主要推动力是川普转向https://t.co/FPaN0Dc6TT，以及经济数据财报通胀都是很好，之前推文https://t.co/zEGeCHtE1f这里有聊过； 第二波是则是从美国轰炸伊朗核设施以伊冲突停止为起点到现在（暗含美国并没有放弃全球领导力https://t.co/IVrQ2nyQI2）第二阶段相继宏观上有几次大的助力：以伊冲突停止、大美丽法案通过、 7.9月关税截止日期延缓（当时聊到市场还会再次买单https://t.co/CSteGXQsc7）、 上周通胀符合预期、财报季开门红， 当然对于币市还有特殊的在于稳定币法案通过数字资产市场结构法案提上日程。 这两个阶段特点：4月中是大饼比美股先反应，6月底则是美股更强势https://t.co/0hjthGhyfn，币则是到了7月8号关税延缓后真正开启了主升。 2、未来怎么看？ 1）之前聊过以大美丽法案通过为标志意味着川普第二任期的政策从紧缩性政策开始过渡到扩张性政策阶段，从刚开始追求降本增效到开始追求经济增长，之前这里有聊过大美丽法案的意义https://t.co/XGzqeQLq2Y。更关键的是，也意味着继拜登时代的财政扩张1.0之后，川普时代进入了财政扩张2.0 https://t.co/nVwZKDoEXG：减税、去监管、扩大国防移民开支、把人工智能和加密货币作为必须要保持领先地位的产业、努力吸引资本到美国投资等。 2）很多人忽略了23-24年美联储处于货币政策收缩阶段（加息、缩表），是拜登政府的《基建法案》《科学与芯片法案》为代表“拜登经济学”财政扩张政策是市场走势的最底层支撑逻辑。在23年底https://t.co/RfketNMc12和24年https://t.co/jqB3o93X2K 这两篇关于财政政策与流动性的推文里有聊过这一点。所以称之为财政扩张1.0，现在川普是财政扩张2.0。 中长期来说又是对市场形成了新的支撑，财政扩张2.0里未来还会伴随的利率大概率继续走低（今年年内一到两次降息、明年会继续，继续维持去年三季度关于未来两年内有限度宽松的判断https://t.co/BtFCN5otWm）。 3）对于币市最大的推动力就在于《稳定币法案》和《数字资产市场结构法案》带来的稳定币浪潮、币股融合趋势、rwa真正落地，更大的mass adoption https://t.co/2J0rRKyGMO。 财政扩张2.0是整个宏观市场最底层的支撑逻辑，稳定币法案和数字资产市场结构法案是对加密资产的支撑逻辑，这是中长期市场坚实基础。 3、未来可能的风险是哪些？ 1）但是之前也有聊过财政扩张2.0最大的政策约束就是美国债务规模越来越大，虽然美债没有违约暴雷的危机，但是会有长债收益率走高压制市场风险偏好冲击风险资产的风险https://t.co/QljilsTHzr，需要关注长债收益率特别是十年美债收益率的走势https://t.co/QrcxNn9V0K。 2）而从短期来看，8月1号关税截止日期，之前在关税川普想要什么？的推文里https://t.co/9OKK7OKD2B聊到：最佳剧本就是8月1号前，欧盟、日韩、加墨和美国都能做一点让步，达成协议。川普拿到自己想要的大部分（不是全部），欧盟、加墨、日韩等内部也能接受，皆大欢喜。 风险在于川普丝毫不让，欧盟、日韩很难妥协（感觉他们希望的川普的让步并不大），8月1号新关税就落地了，会对市场带来一定的冲击。特别是川普开始厌烦一直被人说关键时刻总是退缩，上周华尔街日报说川普是在贝森特的劝阻下才放弃贸然解雇鲍威尔，今天川普就发文说“不需要谁给我阐述厉害关系，只有我向别人解释”，恼怒情绪可见一般。就是我们不能期待川普一直会妥协。 当然如果没谈拢直接宣布落地，个人以为这个冲击力度应该是要远小于4月初的水平的，美股也就是小级别的调整币市自然也会受到影响。然后贝森特出面斡旋，也有可能把加上去关税再削减下去，到时也是再上车的机会。 短期内还要关注下通胀走势，个人观点一直都是关税带来的商品通胀走高会被能源通胀、服务业通胀走弱对冲掉https://t.co/GHnqhszPOZ。但也可能会出现一次性的往上https://t.co/rJELhsnuTT，如果出现也会让市场慌一下。 总的来说，中长期逻辑坚实，这中间会有几次小级别的风险冲击带动市场回调调整，但再出现类似3、4月份的那种超大级别风险冲击个人看概率不大。