那天看到Spark老师问： 为什么现在的非链上meme发射项目，一定要高估值，不能100%解锁 然后我就自己给自己挖了个坑，今天我们就来填这个坑： 首先先说结论： 不是项目方不愿意，是因为不能，或者说至少低估值这件事，不能。 说一个大家都不信但事实上就是这样的事情：今年不少上大所现货（包括宇宙二大所、CB、韩国所）的项目，目前在上币这件事情上，是亏损的。其中有大家公认社区共识很棒的项目，也有“啊？这他妈也能上”的项目。 然后让我们定义一下什么叫“上大所亏损”：实际通过上所套现（包括减持与合约）收入项目团队囊中的收入 - 上币/宣发/开发/疏通关系成本 < 0 当然，他们现在亏损不代表未来也亏损。我要说的是，上所这件事，远不是散户想的一本万利 代入Dev团队的角度，你现在起一个盘子，目标是上币安现货 你能到手的利润是什么： 1. 项目流水扣除运营成本的分红（前提是你是一个赚钱的DeFi) 2. Team allocation中除去隐形成本部分的百分比 3. 可以尝试但其实很难搞多少的空投老鼠仓（原因下面有） 那么，代价是什么？ - 上所前合规和开发成本 - 比以前高得多的数据获取成本： 也就是撸毛党撸的毛。 目前上所考核中，数据已经不是说多大的问题了，是一个多维度的东西。考核了TVL说你用户活跃度不够，存了就不动了；考核了营收，说你数据太单一，再说你社区热度不足... 为了完成上所，项目方不得不大开预算，给了包括Kaito/大所钱包/Alpha/专业撸毛社区以较好的名义利润空间 - 交易所marketing代币: 这几乎已经不是什么秘密了，Alpha的活动代币要1.5-2%，几个大所的现货则需要翻个倍的比例都打不住 - 流动性池成本和交易所保证金：每一项都是百万到几百万美金不等 - 渠道成本：不是每个项目方都有直通大所上币决策人的资源。这跟传统上市是一个道理，本身就是一个不透明的市场。所以项目方必须要在团队或者社区份额中，预留一个起盘时候自己也不能明确估算的% - 反黑成本：是的，很多时候市场营销里真正的大头，不是花钱给KOL写稿子，而是花钱找中间人“摆平”那些在“关键时刻”“大量突然出现”“有针对性”的黑稿 如果说一篇KOL稿件成本是1，那么黑稿摆平的成本就是5、甚至10。有的时候甚至要防微杜渐，先把KOL轮给出去，为的只是让这个人不大放厥词 如果是“友商”恶意竞争，那就更是无解。之前多次有在项目上币关键时刻，批量KOL提前喊项目板上钉钉上大所，导致项目因不存在的”信息泄露”问题上所搁置 交易所要求掣肘项目方操作空间 除去这些成本，大所尤其是币安，当前的合规要求已经极为严格，严格到每一个项目方发币出去的地址，都需要标记用途，如果是投资/KOL轮，还需要提交相关合同与转帐证明 即使是空投，那些极为拙劣的“内幕地址”也会很轻易的被他们的Research团队标记。也就是说当前老鼠仓成本至少在币安现货这一级别，是极高的 而即使你把这些成本和要求都遵守了，你很幸运的获得了大所的offer，不到官宣最后一刻，你永远不知道自己的前期成本是不是白花了，比如: 你对接的上所团队突然出问题，所有上币暂停；交易所被某用户来源大国处罚，所有上币暂停；金融主管部门突击检查进驻办公室，所有上币暂停 光我身边万事具备，临门一脚窜稀的项目方就不下7、8个。即使后来半年一年后运气好最终上所了，但是项目的势能、筹码结构都变了，预期收入大大降低，花出去的成本付之东流 按照现在的行情，总结就是： 上现货，难挣钱 想挣钱，上合约 项目方想挣钱，替代性的方式，就是上Alpha或者流动性极低成本极低的CEX，但是想办法上Binance/Bybit/Hyperliquid的合约。如果有条件，后期补上一个韩所。由于现货流动性极低，但是合约价格参照现货作为标记价格，因此只要有“主动做市商”介入，要挣钱很容易 并且这样的路径，合规成本和掣肘大大降低，留给项目方和“庄”的操作空间大大提升，只有这样，才有可能搞出大开大合的合约，创造波动性 而市场，实际上奖励的是波动性大于流动性 但是这也是你靠这个壳子赚钱的唯一机会，因为事实证明，市场现货流动性是让这个壳子不断被双向炒作，保持市场相对多注意力，以及打开包括liquid fund在内的多元融资渠道的唯一方式，而这把钥匙，就是大所现货上所 机构进场，放弃幻想 最后，这一届二级玩家，请放弃幻想。从CZ归来之后，这个市场就已经不存在什么项目方护盘这回事了。一次有意义的拉盘做市周期，涉及到的市场流动性要求是极高的，项目方根本不可能独自完成，且绝大多数也没有钱完成（上所都是亏的） 包括回购也是一样的， 绝大多数的回购都是Delta Neutral，IYKYK 真正的路径是，项目方制造事件，不论是黑还是红，从而在亚盘为主的高杠杆交易者中引发下注，而已经放弃一级转向二级的北美/中东/新加坡 liquid fund来做对手盘，从而造成短时间巨量的博弈交易量 如 $Pengu $ENA 你真的相信他们是自己护盘就输了，他们一直保持市场火什么，自己就吹什么，已经是对市场的高度负责了，剩下的交给liquid fund 当然，前提是他们必须手上从市场里赚到钱，他们才愿意陪各位继续演下去，一轮又一轮 记住，当前大多数交易所币种的现货:期货交易量，是1:10。当年各位大声齐呼机构进场，现在如愿以偿 二级玩家能做什么？ 二级玩家能做的就是Play along，中文可能翻译成“随行就市“，在刚开始起风潮的时候，买入那些历史上很会炒作的币种，然后去公域私域流量喊单 在一根大绿棒子后，及时在针上卖出给有缘人 你能够进场，是因为二级； 而你能够赚钱，是因为你相对后信资本，是一级