【去美元化】去美元論蔓延至加拿大：頭部退休基金轉向日圓、黃金、瑞郎 鑒於美元因特朗普政策持續承壓，加拿大最大的機構投資者安大略省投資管理公司將瑞郎、日圓和黃金視為潛在替代品。該公司管理著公共部門、政府機構和學校約635億美元的退休基金。 #去美元化# #退休基金#

桥水基金达利欧刚刚接受纽约时报采访 他认为，美国五年内「面目全非」，或面临滞胀、金融危机与社会冲突 原因是，美国政府长期依赖借贷与印钞弥补财政缺口，可能导致货币贬值与通胀升温，最终形成「高通胀+低增长」的滞胀环境。 他觉得，这是金融市场最糟糕的情景之一 在国际局势方面，达利欧认为，过去以规则为基础的国际秩序已逐步瓦解 全球或进入「去美元化」趋势长期演化阶段，美国作为经济与政治强国的信心可能受到削弱 大放水时代，这不又利好BTC？

推演之下黑天鹅或许很快到来。美伊双方均已陷入谁先退谁就输的死局。霍尔木兹海峡承担全球约30%的石油海运量。伊朗关闭海峡已导致油价暴涨、美元结算体系承压。若美国在48小时通牒后退缩，将被视为无力维护全球能源秩序与美元霸权，全球去美元化进程将加速。高油价直接冲击美国经济与选民生活，不兑现威胁将严重损害其强硬人设与连任基础。以色列、沙特等盟友将失去信心，美国在中东的军事存在与影响力将被严重削弱。 军事打击已持续23天，伊朗核设施、最高领袖、民生基础设施均遭攻击，国家主权与生存安全已到临界点。强硬反制是凝聚国内共识、维护政权合法性的唯一选择，妥协即意味着政权崩溃。退让将使其领导地位彻底丧失，什叶派力量与地区反美阵营将瓦解。双方均无路可退。

聊聊沃什可能的政策路径和节奏，前两天聊了川普提名的美联储新主席沃克的政策主张，但是我们也需要明白一点想做的、能做的、实际能达到的，这每一步都有着巨大的鸿沟。现实的政治约束、市场压力、以及联储内部的羁绊，都会影响沃什政策主张落地的节奏以及实际得效果。从当下来看：“能做的比想做的重要的多，政策的节奏比政策主张对市场影响更大。” 沃什的政策主张在引用的推文里聊了很多，这里更多的聊聊他能做的和可能的节奏。 1、先还是要回到一个重要问题川普为什么选择沃什？ 这一点很多人都有聊到，相比哈塞特的激进和对川普的忠诚，沃什相对更是站在白宫和华尔街的中间，过往的政策主张更能体现出独立性，就像前两天华尔街日报一篇长文报道了沃什如何胜出里描述“对于遴选新任美联储主席、川普专注如何恢复市场对美联储决策信心这一点”更像是事后来找初心，但是至少让市场认为沃什不那么靠近川普，有独立性可言。 但是川普最怕什么？其实川普最怕的就是重蹈鲍威尔覆辙：一旦提名通过就跟他渐行渐远，甚至对立。这一点川普之前也多次说过，那为什么还要选沃什？ 还是之前聊到的除了沃什看上去主张更中立之外，沃什岳父跟川普的关系以及沃什根贝森特得关系（都有同一个导师喝贵人德鲁肯米勒），应该会让川普放心：未来沃什上任美联储主席后，他们之间有两条可以密切沟通或者说影响到沃什决策的渠道和纽带。 2、对于沃什来说面临的约束是什么？ 1）中期选举 这是今年川普面临的最大的挑战，在年初展望的推文里有聊过历史上美国总统所在执政党输掉中期选举是大概率（85%以上），近几十年两次特例就是98年的克林顿时期经济超级繁荣，以及02年小布什时期（911之后美国人民要给总统最大的权力去反恐），这其实就是川普今年中期选举要获胜的两大借鉴：要么经济搞的足够好，要么地缘搞出大事来让美国人民同仇敌忾。现在看起来川普首选还是前者，最近一个多月他的很多政策措施都是围绕民生、物价等可负担性问题来展开的、先不买实际效果，至少政策的主张和方向都是指向可负担性的。 沃什自然很清楚川普的挑战，作为在小布什时期曾经担任过总统经济政策特别助理和国家经济委员会执行秘书的他来说，很清楚政治压力并不是抽象概念而是每天都要面临的现实变量。上面第一个问题聊过他跟川普有两条密切联系的渠道和纽带，那么很难说他上任后就完全不考虑川普的诉求。 2）市场流动性的现实压力 25年四季度以后，ONRRP隔音逆回购使用量基本降至0，SOFR-ONRRP息差上升至25bps的历史高位，SRF使用量也持续高于0，这些信号均表明美国银行间市场流动性状况已经由过剩（abundant）变成略显紧缺（just above ample）。这也是为什么联储在12月份开启了RMP储备管理购买的操作、用技术性手段改善市场流动性。这是流动性的现实压力和约束 3）回归稀缺准备金框架的法律约束 沃什主张美联储要回归“稀缺准备金框架”（scarce reserves regime，即危机前美联储通过公开市场操作微调储备供给来控制联邦基金利率的模式），确实需要对现有的银行监管框架进行重大调整，甚至是“彻底改写”。 这不仅仅涉及美联储内部的政策工具切换，还会触及国际标准（如Basel III的流动性覆盖比率LCR）、美国国内立法（如Dodd-Frank法案的相关条款，包括压力测试和RLAP - Resolution Liquidity Adequacy and Positioning），以及银行内部在过去20年形成的自我监管约束（如LoLCR - Local Liquidity Coverage Ratio或类似内部流动性管理框架）。 这些变革确实在很大程度上超出美联储主席的单方面权限，因为涉及国会立法、国际协调和银行行业的渐进适应 4）债务体量规模尾大不掉 美国的高债务、高利率，已经让川普承受了很大的压力，所以现在美国财政滚动债务基本上90%左右都靠发T-bills和T-notes这种短债，毕竟利息能低点，这也是川普力主美联储降息的主要原因。降息可以压短端利率，但长债利率就是压不下来，个人认为主要原因还是规模实在太大了，仅靠市场无法消化，至于需求端的“去美元化”叙事，的确也有部分原因、其实并不关键。 3、那沃什能改变什么？ 1）联储决策的出发点 鲍威尔的特点是灵活、数据依赖、风险管理，出发点在于这样做能不能稳住局面。所以鲍威尔能在18年Q4市场暴跌后的转向、20年3月的史无前例的救市、22年6月在blackout期间临时决定加息75bps、24年9月因一份就业数据而单次决定降息50bps等等。 而沃什更考虑的是这算不算央行该做的事情，他更在意的是角色、边界和长期制度成本。你看他反复在问的一句话是美联储是不是在做了太多本该不该由央行承担的事情 链上美股新玩法，从Bitget开始：

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我跟你们讲，在支付宝里定投标普500、纳斯达克100，拿住10年，就完事儿了。 总有兄弟天天想着换成美元，今天去香港开个户，明天搞个美国账户什么的，然后各种骚操作。 他们觉得这样更专业、更高级、更能赚钱。 坦率的讲，除了手续费，基本没啥区别。 你爱折腾就折腾，我拦不住你，但是我建议你别瞎折腾。 01）收益真没差多少 支付宝上的QDII ETF，跟踪的是同一个指数。 标普500还是那500家公司，纳指100还是那100家公司。 你在支付宝买，和在港交所买，底层资产一模一样。 费率是有差别，支付宝上的管理费0.5%-0.8%，港交所的ETF可能0.03%-0.2%。 但这点费率差，对长期持有来说，影响有限。 你为了省这点费率，折腾换汇、开户、跨境转账，时间成本和精力成本，早就超过那点费率差了。 02）支付宝出问题，找客服就行 这是我最看重的一点。 支付宝出问题了，找客服就能解决。 香港银行账户出问题，解决起来就麻烦了。 我有个朋友，去年开了香港账户，结果银行卡被锁了，钱转不出来。 打电话到香港，客服说要去柜台办理。 他在内地，去一趟香港，机票酒店几千块，还得请假。 最后拖了两个月才解决。 你说，为了那点费率差，值得吗？ 03）别高估自己的操作能力 很多人去香港开户，是想自己操作，觉得更灵活。 可以做空，可以杠杆，可以期权。 我跟你说，工具越多，死得越快。 你以为自己是在投资，其实是在赌博。 做空纳指？纳指过去40年年化超过10%，你做空它，等于跟人类科技进步作对。 上杠杆？2022年纳指跌了33%，三倍杠杆直接爆仓。 期权？时间价值损耗，方向对了也可能亏钱。 这些工具，是给专业机构用的，不是给普通人用的。 04）简单才是最难的 巴菲特说，投资很简单，但不容易。 简单在于，买好公司，长期持有。 不容易在于，你能不能在下跌30%的时候，不恐慌卖出。 支付宝买标普500、纳指100，就是最简单的做法。 不需要研究个股，不需要看K线，不需要盯盘。 设定定投，每月自动扣款，然后该干嘛干嘛。 10年后回来看，大概率跑赢90%的主动投资者。 很多人把投资搞得太复杂了。 研究宏观、研究行业、研究个股、研究技术指标。 每天花几个小时，觉得自己很努力。 结果收益还不如定投指数。 这不是努力的问题，是方向的问题。 你花再多时间研究，能比得过贝莱德的团队？能比得过高盛的分析师？ 不能。 所以，承认自己的局限，选择最简单、最省心的方式，反而是最聪明的。 支付宝买标普纳指，拿住10年。 就完事儿了。

刚看到去中心化永续合约交易所的数据：2025全年合约交易量中Hyperliquid合约交易量2.93万亿美元，网页流量670万；Lighter合约交易量1.314万亿美元，网页流量1165万；Aster合约交易量7910亿美元，网页流量 1323 万。 $HYPE 目前完全稀释估值是232亿美元； $ASTER 目前完全稀释估值是49.5亿美元； $LIT 目前完全稀释估值是17.3亿美元。 2025年12月30日Lighter在TGE当天向早期参与者空投了总供应量25%代币2.5亿枚LIT，抛压估计还有，不敢买多，先换了点小仓位过来，纯粹感觉对比HYPE和ASTER很有性价比。 LIT的代币解锁情况是这样，50%要到2026年12月30日左右才会开始首批解锁，进入为期 3 年的线性释放期；剩下的25%预留用于未来的积分赛季、合作伙伴激励和增长计划，将根据项目进度逐步释放。 目前上现货的交易所中看GATE大门交易所交易量最好，我也是GATE大门交易所买的。

【抵制之爭】摩根大通的去銀行化之爭根源在華盛頓 近日，美國總統特朗普起訴摩根大通（JC Morgan Chase）及其行政總裁戴蒙（Jamie Dimon），索償50億美元，理由是政治歧視。但這場官司恐怕打不成，訴訟專家斯坦（Elliott Stein）指，該訴訟理據牽強，被駁回的機會高達70%。

资产代币化里程碑式的一大步，今天DTCC宣布其子公司DTC获得SEC的无异议函，允许其将部分托管资产代币化。为什么说是代币化里程碑一大步：1、首先要理解DTC和DTCC是谁？DTCC则是全球金融服务行业最重要交易市场基础设施提供商，被誉为世界上最大的金融交易处理器。 它通过子公司如 DTC（The Depository Trust Company）、NSCC（National Securities Clearing Corporation）和 FICC（Fixed Income Clearing Corporation）提供中央证券托管、结算、清算和资产服务，可以说是美股市场的“总仓库”和“总账房” 截止25年最新数据，DTC 托管资产达 100.3 万亿美元（较 2020 年增长 37%），覆盖 144 万种证券发行，可以这么说美国资本市场的绝大部分股票登记、转移、确权、托管都是在DTC上操作的，DTC在美股的地位中国证券登记结算有限公司和中国债券登记结算有限公司在中国资本市场里的地位。 2、SEC的无异议函内容是什么？ SEC允许DTC进行美股与 ETF 开启代币化试点，SEC在三年内对DTC在核心结算层面 “证券代币化”的沙盒测试 都不会采取什么行动了 ，虽然目前这只是测试版，但是相信测试完未来正式上线也不远了。 早期限于罗素1000成分股、美债、主流的ETF（比如标普500 ETF或者纳斯达克100 ETF）等。 3、这意味着什么？ 意味着美股官方代币未来要来了，DTC把其托管的资产证券代币化，合约管理权在DTC手里，DTC在Sec的政策框架来制定相关合规架构，允许代币转移。 未来会变成什么样子？ 就是9月份在政策勾勒的未来图景这篇推文里聊到的：在不改变全国市场系统NMS框架下，按照CEX模式改造纳斯达克市场甚至未来的纽交所市场也会改造，股票可以全部在链上铸造，美股市场未来会变成中心化交易（纳斯达克就是一个CEX）+DTC存管信托公司来管理美股代币合约并且允许提币、甚至流动性是真正的完全打通了。股票代币不再是两个割裂的资产类型，而是能完全融合在一起了 4、影响是什么？ 8月份在 那么原则上现在正在做美股代币化的项目方未来都不需要考虑怎么把美股搬到链上，直接去接入DTC官方资产代币就好。 币安、bitget未来对接不是ondo而应该是DTC了。 链上券商时代真正到来了！ 也艾特几位老板一起探讨下@BTCBruce1 @ZixiStablestock @xiejiayinBitget

⚡️还是很建议去看一下小黑 的最新奶文，核心就一句话： AI 军备竞赛 + 战争冲击 + 去全球化备货，会逼着美国和中国继续放水， $BTC 和 crypto 会吃到这轮流动性红利，我们已处于牛市之中！ 总结梳理了一下他的逻辑和要点： 1⃣ AI 军备竞赛会继续膨胀 Hayes 认为，在美中 AI 军备竞赛中，科技公司会不断吸走资本，银行和央行也会配合提供信用。AI 投资会被过度建设，但短期还停不下来。 2⃣ AI 叙事本质上会推动放水 数据中心、电力、芯片、算力、模型训练都需要巨量资金，结果就是美元和人民币信用继续扩张。 对 crypto 来说，关键不是 AI 能不能创造奇迹，而是它会不会制造更多 fiat liquidity。 3⃣ 战争让各国重新思考储备资产 他认为战争暴露了很多国家过多持有美债和美元资产的问题。 因此美国袭击伊朗是牛市启动点，各国以后会减少单纯持有美元金融资产，转向建设能源管道、国防、粮食和商品储备。这会削弱外国资金对美债和美股的长期买盘。 4⃣ 美国为了托住金融市场，只能继续创造美元 Hayes 认为美国会通过美元互换额度、放松银行资本监管、鼓励银行多持有美债等方式，把这个缺口补上，本质还是扩表和放水。 5⃣ BTC 会成为这轮流动性扩张的受益资产 他认为 2 月 28 日之后 BTC 已经开始跑赢黄金和美股科技股，并判断 BTC 今年低点在 6 万美元附近，重回 12.6 万美元基本没悬念。 6⃣ 他明确转向高风险仓位 Hayes 说自己会把投资组合推到最大风险敞口，除非宏观环境发生巨大变化。现在不是防守期，是闭眼按按钮的牛市段。 另外除了已有大仓位的 HYPE 和 ZEC，他还点名提到了 NEAR，理由是 privacy narrative + Near intents 可能让协议现金流改善，带动代币重新定价。 全篇很符合 Hayes 在 Consensus 2026 中的金句： AI 摧毁中产 → Fed 印钞 → BTC $125K，99% Altcoins归零！