#行为金融学# 二级市场交易远非纯粹的理性博弈，而是充满人性弱点的心理战场。 
过度自信、损失厌恶和从众效应，让人常常在盈利时急于兑现、亏损时死扛不止，其实是典型的处置效应在作祟。 
羊群行为追涨杀跌或锚定偏见死守某个心理价位往往是陷阱，真正有效的策略应建立在独立分析和规则之上，而非情绪驱动。 
市场并非总是有效，投资者的非理性偏差会制造短暂的定价错误，这既是风险也是机会，关键在于先识别并克制自身偏见。 
总之，交易的核心不是预测市场，而是持续觉察并管理自己的心理偏差，用纪律代替冲动，才能在二级市场长期存活。

10年前的好内容 今天我在外面看到了一篇写行为金融学很不错的文章，讲沉没成本、锚定效应和处置效应的，散户看完以后会很有收获，我决定偷个懒转发过来，你们认真看： 关于沉没成本 这一概念在多个领域都广受关注。它主要描述的是，人们由于在前期做出了错误的投入，而这种投入已经无法收回，因此影响了他们在后续决策中的行为。 【 生活中的沉没成本实例 】 想象一下，你在家中轻松下载了一部质量不佳的电影，观看了15分钟后，你可能会果断地关闭播放器并删除该影片。然而，如果你在电影院购买了电影票并进场观看，即使电影同样糟糕，你可能会选择坚持看完。这是因为，在家观看的沉没成本几乎为零，除了微不足道的电费和网费；而在电影院，你付出了50元的票钱，觉得中途离场很亏，于是选择忍耐。但无论你是否看完电影，那50元票款是不会退还的。你坚持到最后，并没有减少任何损失，反而白白浪费了一个半小时。 【 沉没成本在投资中的应用 】 在股市中，沉没成本的一个典型应用是补仓策略。许多投资者并不会一开始就投入全部资金，而是会先以小仓位进行尝试。一旦发现股票下跌，即被套牢，他们往往会选择连续补仓，而且仓位越来越大，最终可能投入所有资金。更不幸的是，有些投资者甚至可能因情绪激动而从其他渠道融资来补仓。这一切的根源往往在于最初那部分被套牢的小仓位。 从本质上讲，每一次的股票交易都应该是独立的。投资者买入股票的唯一理由应该是看好其未来的上涨潜力，而不是试图通过补仓来降低之前被套牢仓位的成本。否则，就可能导致像葫芦娃救爷爷一个一个送。 关于锚定心理 锚定心理，指的是人们在面对需要定量估测的事件时，往往会以某些特定的数值作为估测的起点，这个起点数值如同锚一样，影响着后续的估测结果。这一心理现象导致人们在做出决策时，往往不自觉地赋予最初获取的信息以过大的权重。 【 生活中的实例剖析 】 姑娘在25岁时曾与一位高富帅擦肩而过，因情感问题而未能修成正果。此后，每当她开始一段新恋情，都会不自觉地拿现任与那位高富帅作比较。她心中暗想，当初那么优秀的我都曾拒绝，现在所找的，至少在条件上不能逊色于他。然而，她并未意识到自己已过25岁，仍在紧紧盯着那个曾经的“锚”，这恰恰是锚定效应的生动体现。 【 投资领域的应用 】 锚定效应在股市交易中屡见不鲜。当股价位于4900点时，许多投资者往往因为前几天曾达到5100点的价格而犹豫不决，不甘心就此卖出。他们心中期望着股价能再次涨至5100点，然后再寻机卖出。然而，往往这种期望最终落空，投资者因此错失了卖出时机。 在股市的下跌过程中，投资者常常面临一种现象：他们往往在4500点时被4800点的价格所“锚定”，在4000点时被4300点所牵制，而在3500点时又被3700点所束缚。这种一路下跌、一路被锚定、一路不甘心的状态，解释了为什么在股市连续暴跌时，股民往往反应迟钝，操作能力受限，而一旦大盘开始反弹，他们又仿佛从梦中惊醒，纷纷选择割肉离场。这主要是因为股价一反弹，就容易触及到之前被锚定住的价格水平，从而引发强烈的割肉冲动。 在2008年股市崩盘期间，尽管大盘从5600点一路下滑至1700点，但仅有1.4%的投资者选择割肉离场。然而，到了2009年1月底，当大盘回升至1990点时，经过三个月的反弹，持仓帐户却减少了高达10.5%。这一现象揭示了投资者在股市下跌过程中的复杂心态和行为模式。 还有这样一个有趣的观察。许多股民在股票价格低于其成本价，即被套牢时，往往舍不得卖出，而且套得越深，这种不舍的情感就越强烈。然而，他们可能不知道，交易软件其实是可以修改成本价的。想象一下，如果你不小心遭遇了轻微脑震荡，短期内失去了记忆，有人趁机将你的软件成本价调低了50%，那么第二天你可能会毫不犹豫地卖出股票。同样，对于那些难以把握的大牛股，你也可以通过调高成本价来拉高心理的锚，这样你就再也不用担心被洗盘了。 关于处置效应 处置效应，简而言之，就是投资者在处理股票时的一种倾向性行为：他们更倾向于卖出那些已经盈利的股票，而继续持有那些仍在亏损的股票。这种“出赢保亏”的现象表明，投资者在盈利时往往变得保守，回避风险；而在亏损时，则可能变得更加激进，偏好风险。 【 处置效应在投资领域的影响 】 处置效应不仅揭示了投资者在处理股票时的行为倾向，也在投资领域产生了深远的影响。这种“出赢保亏”的行为模式，可能导致投资者在盈利时错过更多的机会，而在亏损时却陷入更深的困境。因此，了解并应对处置效应，对于投资者来说至关重要。 这张图左边揭示了投资者在股票上涨时的行为困境：他们往往难以在盈利时保持耐心，稍有获利便急于卖出锁定收益。而图右边则暴露了投资者在股票下跌时的困境：他们往往无法接受以亏损状态卖出，由于缺乏有效的舱位管理，往往迅速陷入满仓死扛的境地。 这两种交易心理截然不同，左边的心理模式限制了投资者在股市中的盈利空间，只能赚取小利；而右边的心理模式则可能导致投资者在股市中遭受重大损失。 尽管许多人听说过“让利润奔跑，截断亏损”的投资格言，但实践起来却困难重重。金融行为学研究显示，散户对于踏空的忍耐能力是亏损的两倍。这意味着，踏空2万块钱的痛苦与亏损1万块钱的痛苦相当。这恰恰解释了为什么许多投资者在盈利时难以保持耐心，却热衷于与亏损股票死磕。 大多数人都曾有过持有牛股的经历，但遗憾的是，大多数人都没能成功持有牛股到最后。你可以回顾自己的投资历程，验证一下我的分析是否合理。当投资者面临盈利时，他们往往为了避免因股价下跌而产生的后悔情绪，倾向于风险回避而选择提前卖出。而当投资者出现亏损时，他们又往往因为不愿立即兑现损失而产生的后悔，倾向于风险寻求而选择继续持有股票。这种人性中的不愿认错倾向，也在投资领域中得到了充分体现。 …… 转发的来源不写了，因为原文是2015年牛市行情期间我写的，之前那个账号的文章都删了，但好在互联网上有人保存了部分精华内容，所以我现在还能从别人账号搬运自己以前的内容。 我写这三篇内容的时候公众号的阅读量大概是5-6万，所以现在的你们大概有90%左右没看过，已经看过的老读者就当温故知新。 我重看10年前自己写的东西，觉得文笔有点太正经了，一板一眼的金融科普，能看出来当时的我是真想教东西 如果让我现在重写这三个概念，文笔可能会更随意更轻盈，但现在的我不会写了。10年前的我干劲十足，不但自己往前冲，还想拉着读者一起冲，这10年经历了很多事，对公众号的定位也变了，我不想当猫老师，我把这里当作互联网观察和个人投资日常的记事本，目的性和欲望都变淡了。 现在想想我过去这十几年写过不少精彩文章，等以后有机会我再给你们搬一些过来，不同时期的我写东西风格不一样的，你们看的是内容，我看的是以前的自己，蛮有趣的。 就这些吧，发射。

华尔街观察：散户所有交易行为，在量化模型眼里都是透明剧本 @cnfinancewatch 华尔街观察 很多散户终其一生都想不通：为什么自己每次一卖就涨、一买就跌？为什么总感觉市场精准针对自己？ 真相残酷且赤裸：你的交易情绪、买卖节奏、持仓心态，从来都不是随机的，而是一套可以被精准计算、精准预判、精准收割的标准化程序。 量化机构的核心因子库里，藏着A股最稳定、最经久不衰的Alpha利器——处置效应因子。这是行为金融学沿用四十余年、被无数实盘数据验证的收割模型，也是机构碾压散户最核心的底层密码。 这套因子逻辑极简，却精准拿捏了所有普通投资者的人性弱点，核心变量只有一个：个股现价与散户平均持仓成本的差值。 所有散户的交易惯性，被这套模型精准定义：小幅盈利，立刻恐慌止盈，提前卖出筹码；深度被套，坚决死扛躺平，绝不割肉离场。 1985年，Shefrin和Statman首次提出处置效应理论；1998年，Odean通过数万份真实交易账户数据彻底实证：散户卖出盈利股的概率，是割肉亏损股的1.5倍以上。至此，散户的行为规律彻底失去随机性，变成市场最稳定、最可利用的盈利漏洞。 时至今日，所有头部量化、私募算力模型，都会实时全市场扫描每一只个股的散户持仓成本、浮盈浮亏比例、套牢盘集中度。 你的每一笔持仓盈亏、每一次心态动摇，都会被数据量化、被算法捕捉。 股价低位全是套牢盘，模型判定：散户不会割肉，锁仓蓄力，随时拉升洗盘； 股价小幅反弹出现大面积浮盈，模型判定：散户急于落袋为安，抛压将至，提前砸盘洗筹。 这就是A股永恒的悖论：散户以为自己在凭感觉交易，实则在按固定剧本送人头。你的贪婪与恐惧，就是量化模型最稳定的收益来源。 这也是我坚持输出、希望大家长期订阅的核心原因。 市面上90%的财经内容，只会讲K线、讲题材、讲热点，唯独不会告诉你最残酷的顶层规则：股市的博弈本质，从来不是技术博弈，而是人性收割。 普通散户不了解这套底层逻辑，永远在重复追涨杀跌、盈利拿不住、亏损死扛的致命循环。而我一直在拆解机构思维、量化打法、资金行为逻辑，帮大家跳出散户的本能交易惯性。 在当下的A股，不懂行为金融、不懂资金人性，所有技术分析都是空谈。散户最大的劣势，从来不是资金小，而是行为完全透明、弱点人人皆知。 读懂处置效应，你才算真正看懂市场涨跌的底层密码，摆脱被精准收割的宿命。 风险提示：本文为市场逻辑深度推演，不构成任何个股买卖、投资操作建议，股市有风险，投资需谨慎。

赌场设计了一个人类心理学上的天才机制：把现金换成筹码。 筹码不像钱，所以赌客下注更大胆，赌场赚更多。 股票市场存在一个完全相反的机制，你账户里的浮盈永远感觉不像真钱，只有卖掉落袋才觉得"真正赚到了"。 赌场让你不把钱当钱所以你多花，股市让你不把利润当钱所以你早卖。 但奇怪的地方来了，同样是账户里的数字，浮盈感觉不像真钱，浮亏却非常像真钱。 你持有一只票赚了50%，心里一直在想"不卖就不算赚到"，浮盈像是随时可能消失的幻觉。但你持有另一只票亏了30%，那个亏损感觉非常真实，每天打开账户好像都在提醒你看错了方向。 赚的钱感觉不是你的，亏的钱感觉全是你的。这个不对称决定了大部分人的交易行为：赚了30%赶紧卖，锁住这笔"不属于自己的意外之财"；亏了30%死扛不动，因为"只要不卖就没有真正亏"。 你回去翻一下自己的交易记录，大概率会发现：持仓时间最长的那几笔，往往是亏损最大的；持仓时间最短的那几笔，往往是赚钱最多的。 赚钱的票你急着跑，亏钱的票你舍不得割。 行为金融学把这个叫"处置效应"，但学术名词解释不了一个现实问题：知道了又怎样？ 你告诉自己"下次赚了不要急着卖"，结果下一次真的赚了40%，你看着浮盈从40%回撤到25%，心态立刻崩了，"上次赚50%没卖后来回撤了，这次一定要卖"。于是你又卖了，三个月后那只票翻了两倍。 这个循环之所以很难打破，是因为"落袋为安"给你一个即时的确定感，钱到了银行卡，真实了，安全了。 而让利润奔跑要求你持续面对一种不确定性，浮盈可能继续涨，也可能全部回吐，你不知道。 大脑天生回避不确定性，卖掉等于消除不确定性，所以卖掉让你舒服，继续持有等于接受不确定性，所以持有让你焦虑。 你每一次卖掉赚钱的股票，买到的是短暂的安心，付出的代价是后面可能的十倍收益。 那怎么办？我自己用的方法很笨：不设止盈。 设了止盈线就意味着你预先决定了在某个价格卖掉，价格到了你就会卖，不管基本面有没有变化。涨到了你的止盈线你卖了，然后它继续涨，这个剧本你肯定经历过。 我只设一个标准：基本面变了没有，利润率在不在？需求趋势在不在？竞争格局有没有恶化？这些东西没变，股价涨了多少我都不卖。涨了50%不卖，涨了100%不卖，涨了200%还是不卖，因为如果基本面支撑还在，股价涨只是在追赶它本来该有的价值。 反过来，亏损的票，如果基本面变了，利润率收缩、需求放缓、竞争对手在吃份额，不管亏了多少我都卖。亏10%卖，亏30%也卖，因为基本面恶化的票，持有时间越长亏越多。 割肉难，但咬咬牙能做到。 真正难的是一只票赚了100%的时候你还能坐得住，大部分人做不到，所以大部分人赚的是小钱。

学了半年副业+投资，我发现这两件事的底层逻辑居然是一样的，下面的推文主要来写一下自己的反思： 一、关于副业，我最大的误解是"副业=多赚一份钱" 一开始我以为副业就是工作之余再打一份工，后来才明白，副业的本质不是兼职，而是低风险试错。 它是让你在不裸辞、不砸锅卖铁的前提下，把打工思维慢慢切换成生意思维的训练场。真正一流的副业，目标不是眼前多赚几百块，而是为未来的事业做验证。 我之前犯的最大错误是：只顾着埋头做，没抬头想方向。写东西、做内容、搞社群，每件事单独看都有道理，但全部加在一起，没有一个统一的方向感。做了三个月回头一看，什么都沾了点，什么都没沉淀下来。 后来想明白了一件事：所有的输出应该指向同一个定位，形成系列，而不是零散地消耗在各个角落。 这就引出了一个概念——作品集思维。不是每天发完就完了，而是让今天发的东西，能和昨天的、明天的连在一起，形成一个别人一眼能看懂"你是干什么的"的整体。 现在我虽然增长还很慢，但不太焦虑了。因为我知道，复利曲线前期就是平的，这不是我的问题，是规律本身。 二、关于创业，普通人的护城河不是资源，是验证速度 有段时间读了一本讲轻创业的书，给我最大的冲击不是具体方法，而是一句话：不要想清楚再做，要做着做着想清楚。 以前我总觉得，开始一件事需要"万事俱备"。但实际上，你永远不可能准备好了再开始。方向不需要一开始就精确，本来想做甲，做着做着偏向了乙，这很正常。 核心逻辑是：先用最小成本验证需求是否真实存在，再决定要不要投入更多。验证的标准不是"我觉得行不行"，而是"有没有人愿意付费"。 我以前做过免费分享，以为内容好自然有人来。结果发现，免费的东西没有筛选机制，来的人不珍惜，反馈也不真实。开始收费之后，反而留下来的都是真正有需求的人。 所以"免费的是最贵的"这句话，不只是对消费者说的。对生产者来说更贵：你投入了大量时间精力，换回来的却是无效反馈和虚假繁荣。 三、关于投资，我最大的敌人不是市场，是我自己 这是这半年我感触最深的部分。 如果说副业和创业阶段是在学"怎么赚钱"，投资就是在学"怎么不把赚到的钱亏回去"。或者更准确地说怎么管住自己。 今年三月我在做预测市场，走势完全符合预判。但就在快要结算的时候，价格往反方向抖了一下，我就怂了，直接跑了。不卖的话我确实赢了，但我卖了。 后来读了一本行为金融学的书才想明白，这不是我个人的问题，是人类的出厂设置： 损失厌恶——亏1000块的痛苦是赚1000块快乐的两三倍。所以人在亏的时候死扛不肯走，反弹一点点就疯狂跑路。崩盘时拿得住，反弹时反而拿不住。 沉没成本——已经投入了这么多时间精力了，现在放弃不是全白费了吗？于是明知道方向不对，还是硬撑着不肯止损。我以前就干过这种事，坚持了好几个月才承认自己应该早走。 确认偏误——我想相信某件事是对的，所以我只看到了支持它的证据，自动忽略了反面的信息。这个在币圈尤其严重，各种"必涨""必牛"的叙事，你细想想，到底是你分析出来的，还是你想相信所以才觉得有道理？ 锚定效应——别人随口说一个目标价，你就不自觉地拿它当参考。但那个数字可能毫无依据，只是某个人的主观判断。 想明白这些之后，我对投资的态度发生了根本变化。不再追求"看对方向"，而是把重心放在"就算我情绪上头了，系统也能替我守住底线"。 具体怎么做？思路很简单：在你清醒的时候把规则定好，然后不给未来那个不清醒的自己留任何操作空间。 四、这三件事的底层逻辑其实是一个 回头看这半年，副业、创业、投资，看起来是三条线，但越学越觉得它们在讲同一件事： 在正确的方向上持续积累，用规则对抗人性，让时间成为杠杆。 副业里叫"低成本试错"，投资里叫"安全边际"——本质都是不要在没有验证的情况下重仓。 副业里叫"作品集思维"，投资里叫"复利"——本质都是让今天的积累能在明天继续产生价值。 副业里的陷阱是"完美主义导致不敢开始"，投资里的陷阱是"损失厌恶导致不敢止损"——本质都是人性弱点在不同场景下的变体。 没有谁学完一本书就脱胎换骨了，改变是一点一点发生的。重要的不是一步到位，而是方向对了，然后持续走。 开始比坚持更难，但只要你已经开始了，接下来装死就好。 共勉。

为什么还房贷能坚持30年，定投纳斯达克却坚持不下去？ 同样三十年，每月拿出五千块钱 把钱还给银行和投进市场的结果完全不一样 以月供5000为例，30年累计投入180万 这笔钱如果改为每月定投纳斯达克100指数 保守按年化10%算，三十年后账户里大概能有1130万左右；如果市场环境更好，年化做到12%以上，很容易跑到1700多万 回报率和收益十分诱人，但为啥还房贷可以坚持，定投指数反倒坚持不下去呢？ 我觉得根本原因不是收益的高低，而在于是大脑对这两件事的感受完全不在一个量级 还房贷的痛苦是确定性的： 每个月定期扣款，剩余代换金额的进度条清晰可见 再难熬也知道再扛几年就彻底解放了，这种“有尽头的痛苦”反而让人容易接受 投资则完全不同： 市场有牛有熊，遇到调整，账户可能直接回撤30%甚至50% 哪怕你反复告诉自己“长期大概率上涨”但看到账户金额跳水的那一刻，焦虑、后悔、自我怀疑还是会一起涌上来。行为金融学里有个被反复验证的结论：损失带来的痛苦，大约是同等收益带来快乐的两到三倍 而正是这种“损失厌恶”让很多人在最不该卖的时候选择了卖 更关键的原因还有一个：执行机制完全不同 房贷是一种外部强制的承诺： 你不还，银行不会手软，征信会黑，房子也会被处置，这种“不敢不还”的压力，恰好就成了最好的执行保障 而定投几乎完全靠咱们的内在自律： 市场跌了可以暂停，钱紧了可以先挪，甚至只是单纯的懒或者忘了，计划就容易中断 就像很多人办了健身卡但坚持不了每天去一样——没有外部约束，人类天生就倾向选择短期舒适 最后就是周围的环境反馈也完全不一样： 买房还贷在过去很长的时间内在大众眼里都是“正经事”是成熟和责任的象征。平常聊天的时候你说“我在还房贷”大家应该都会麻木的点头认可。但假如你说“我每个月在定投纳斯达克”那大家的反应可能就微妙了，会有人担心你“炒股”也会有人觉得你“不切实际”这种无形的舆论，也在悄悄影响你的选择 当然，这不是说买房就错，或者投资就一定对 关键是怎么把两者结合起来，而不是非此即彼 真正聪明的做法，是在买房和投资之间找到平衡，而不是把所有筹码压在一边 几条实用底线可以守住： ▪️月供最好控制在月可支配收入的25%-30%以内，超过这个数字，生活质量和抗风险能力都会明显下降 ▪️首付别all in 至少留足6-12个月生活应急资金，再考虑买房 ▪️保险（尤其是重疾和寿险）比大房子更重要，它能在关键时刻保护你的现金流 ▪️如果当地租金合理、房源充足，继续租房同时把资金投入市场，也是一种理性选择，很多人已经通过这种方式，让投资收益覆盖了房租。 ▪️不管选哪条路，最重要的是把投资也尽量“半强制化”设置每月自动扣款、建立独立投资账户、或者和你家那位约定好优先级，当它变成类似房贷这种“必须完成”的事时，坚持的难度就会降低很多。 三十年足够让复利发挥威力，也足够让选择产生巨大差距。房子可以买，但别让它把你的现金流和未来选项全部锁死，把还房贷的执行力，借一部分给投资，三十年后的你，很可能会感谢今天那个稍微多想了一步的自己 —— 来自正在还房贷也在坚持投资的在金

“一个好因子，得先有经济学或行为金融上的解释，不然就是数据挖掘出来的噪音”。但把这些因子放到真实盘口上，我们自己的体会是另一回事，从拥挤度和生命周期来看，逻辑清晰的因子不见得比说不清的黑盒因子活得久，很多时候反而被磨平得更快。 原因不复杂，有经济逻辑，意味着这个逻辑别人也想得到。文献里写过的行为偏误、公开可查的制度约束，全都是公共信息。一个逻辑越符合直觉，它变成共识的速度就越快，同质化的资金也来得越快。等一百个团队都在用同一套解释构建信号，原本能吃几年的超额，可能几个月就被抢跑和冲击成本填平了。 所以稀缺的从来不是对市场现象的解释，而是把这个解释变成可执行、有容量的仓位。解释是廉价的，仓位是昂贵的。

第一个让我产生绝对兴趣的学科，叫行为经济学。那时候是2023年。 当时我在国内，本科大一，那段时间真的一直生活在图书馆。每天几乎不去上课，当时知道自己要去美国，学分和GPA也不管了，因为知道自己除了出勤的分，别的分都会拿满。所以，我每天就泡在图书馆里看金融、经济，尤其是行为经济。 当时是疯狂看书的状态，AI也没有现在这么强悍，我也不会去主动去找总结，就是去读。我记得有几本书，印象极为深刻：《小岛经济学》《展望理论》《思考，快与慢》，还有《魔鬼经济学》，《怪诞经济学》。然后，当时自己很抽象，甚至还报了郑炳的经济学考研网课（不过是拼多多的），然后自己开始学数一，然后看高鸿业，曼昆，布兰查德，范里安，萨缪尔森，自己开始针对性刷一些395经济综合。 虽然知道不会去考研，但是我会假装自己在考研的状态，给自己制造一个必须要好好学经济和金融的心理环境。当时比较的魔怔，就是一边学传统的经济金融，一边关注一些行为金融、行为经济，也非常的喜欢。看完一本书，就记住页数，去楼下的面馆吃饭，脑袋里还想这些模型，吃完之后上去接着读。有一次，甚至思考到忘了结账。现在想想，可能是太专注了。 损失厌恶、锚定效应、框架效应、非理性繁荣……这些概念不再是课本上的考点，而成了自己窥探人类社会运行缝隙的透视镜。 那段时间突然发现行为经济学最迷人的地方，让我第一次意识到绝大多数人的决策，都是可以被建模、被预测、甚至被利用的规律性偏离。人们，果然是有限理性。 说回到考研，当时自己除了政治不去学，数学一、英语、经济综合的确是学的如火如荼，一开始数学一也就110多，后来慢慢真的可以在135上下，到了2024件在浙江大学做科研的时候，数一已经不再是我的阻碍。 其实就数理经济学而言，数学还是一个根基。虽然我的数学天赋很差，但是通过后天的训练，也慢慢获得了一些直觉和能力。

想学股票投资，网上资料到处都是，看盘工具、选股网站、经典书单，收藏夹越攒越乱。 Awesome Stock Trading 这份合集把它们分门别类整理好了，一共 13 类、140 多条。 从股票研究、市场分析、选股器、图表工具，到组合追踪、策略回测和数据接口，各个环节都有。 GitHub： 书单部分整理得尤其细，价值投资、量化、趋势跟踪、行为金融、风险管理分开列。 还收录了主要交易所的清单，以及一批财经新闻和评论来源。 内容以美股和国际市场为主，想系统入门的朋友可以照着这份清单挨个看。

一只股票 在全世界所有交易所都关门的时候 涨了9% 它到底算不算涨了？ 这听起来像个哲学问题 但在7月30日 它变成了一个可以查证的事实 美股开盘前大约6个小时 UTC 07:00 到 12:00 SNDK 涨9.3% SKHYNIX 涨8.5% SKHY 涨10.3% 一个是美股 一个是韩股 一个是ADR 三条完全不同的交易路径 在同一个窗口里同时启动 随后美股开盘 行情进一步确认 先说清楚这件事为什么不平凡 金融学里有一个被引用了四十年的经典发现 French 和 Roll 在1986年做过一项研究 他们比较了交易所开门和关门期间的股价方差 结论是 开门时的波动率 远高于关门时 当时的解释是 交易行为本身 会创造波动 但那项研究有一个无法回避的前提 关门的时候 你根本没有价格序列可以测 你测到的低波动 不是市场平静 是没有仪器在记录 这就是跳空缺口的真正来源 我们说周一开盘跳空8% 好像价格在周末睡了一觉 醒来突然蹦了一下 它没有蹦 它在那两天里持续地动 只是没有任何一个场所 允许你看见和执行 跳空不是价格的行为 是观测的断点 那么问题来了 如果关门期间有一个市场仍然在运转 会发生什么 Hasbrouck 在1995年给出过一套工具 同一个资产在多个场所交易时 你可以测出每个场所对最终价格的贡献度 他管这个叫信息份额 这套框架原本用来比较纽交所和纳斯达克 现在它有了一个更有意思的应用场景 当传统市场关门 只剩一个市场还开着 那个市场的信息份额 在那段时间里 是多少 7月30日那6个小时 给出了一个方向性的答案 而更能说明问题的 是它不是孤例 看币安 TradFi 的结构数据 存储五强 SNDK SKHYNIX SOXL MU SKHY 单周成交733亿美元 占TradFi周成交57% 其中 SNDK 一个标的244亿 占全周19% 而这五个标的 51%的成交 发生在底层市场休市期间 美股相关标的的盘外占比 49%到66% 韩股标的 48%到49% SKHY 这个ADR 60% 盘外不是补充时段 它已经是主要战场 为什么偏偏是存储 因为这条产业链在物理上就是跨时区的 上游产能在韩国 需求和定价权在美国 中间还挂着ADR和ETF 一条财报出来 它必须在首尔和纽约之间来回传导 而传统市场把这条链 切成了几段互不连通的时间 首尔收盘 纽约还没开 纽约收盘 首尔又睡了 7×24 做的事 只是把这几段接回同一条时间线 流动性的量级也到了 7月24到30日 币安 TradFi 永续周成交1295亿美元 7月29日单日356亿 比此前峰值高47% 历史上前五大单日成交 全部发生在2026年7月 Top 5 CEX 口径下 币安占69% 是第二名的3.8倍 这不是一次脉冲 是连续的峰值抬升 价格发现需要深度 没有深度的盘外价格只是噪音 这组数字说明的是 承接信息的能力已经具备 另一条路径上 Binance Research 做了一份研究 先说清楚 bStocks 是代币化股票 和 TradFi 永续是两个产品 两套口径 不能混着说 但它们指向同一个结构变化 截至7月28日 已有15亿美元的 bStocks 在美股休市期间于币安成交 最近七天 59%的币安成交 和 92%的链上成交 发生在美股交易时段之外 而这份研究里最锋利的一个数字是这个 过去七个周末 bStocks 对随后周一开盘缺口的定价比例 中位数是92% 翻译成人话 那个你以为周一早上才发生的跳空 九成 在周末就已经被定完了 回到 French 和 Roll 那个四十年前的结论 关门时波动低 可能从来不是因为市场安静 是因为我们把耳朵捂上了 然后说世界很吵 但也别把话说满 这件事还很早期 bStocks 市值刚过5亿美元 占全球代币化股票市值27% 7月链上成交约74亿 占当月代币化股票DEX成交的85% 听起来很猛 但它的成交量 仍然只相当于底层股票和ETF成交的0.3% 高增长和极低渗透率同时存在 意思很明确 传统市场没有被取代 一个全天候的股票市场刚刚开始长出来 值得看的不是现在的体量 是迁移的斜率 还有一句必须说在前面 率先反映 不等于必然正确 盘外形成的是一个参考价格 不是一份承诺 它可能被随后的开盘确认 也可能被推翻 7×24 扩展的是你选择时间的自由 不是确定的结果 最后说一件我想了很久的事 我们管每天第一笔成交叫开盘价 这个词其实很有误导性 开盘价从来不是当天的第一个价格 它只是第一个被允许看见的价格 那口钟从1817年响到今天 以前它敲的是价格开始的地方 现在它敲的 越来越像是确认 - 数据来源 Binance Research《Stock Price Discovery Moves On-Chain》2026年7月29日 @binancezh #币安# #TradFi# #bStocks#