日本電氣硝子株式會社 (5214) 2025財年投資者會議 Q&A 會議重點（2026年2月9日 星期一 於東京舉行） Q1. 為什麼2026財年的營業利益預測低於2025財年？另外，為何下半年的營業利益會高於上半年？ A1. 2025財年表現強勁，營業利益超過原先公布的數字。2026財年我們計畫進行多座玻璃熔融爐的定期維修，並在顯示器事業中切換為全電熔融爐。這些工作大多集中在上半年。全電熔融爐的生產效率遠優於傳統瓦斯燃燒爐，雖然資本投資與工程費用會暫時增加，但長期來看將對業績有所貢獻。下半年因工程項目減少且設備進入正常運轉，獲利預計會恢復。 複合材料事業的結構改革成果已開始顯現，生產力提升將使營業利益率從上半年逐步改善至下半年。綜合以上因素，2026財年營業利益預計將略微下降。但我們將透過各事業提升生產力，力求維持與2025財年相當的營業利益水準。 Q2. 請說明顯示器事業的環境展望？ A2. 2025財年我們已成功調漲價格。2026財年，由於電視等大型螢幕尺寸增加，玻璃需求預計比2025財年成長約5%。 Q3. 您提到半導體支撐用玻璃晶圓的競爭環境將趨於嚴峻，請說明2026財年的銷售預測與競爭狀況？ A3. 半導體支撐用玻璃晶圓的市場預計會持續成長，但隨著市場擴大，進入的競爭者也增加。2026財年上半年，由於競爭加劇以及客戶生產營運計畫影響，銷售額將暫時呈現高原狀態（plateau）。不過我們目前正與客戶針對下半年進行開發討論，預計下半年銷售將恢復。此外，我們也正在開發適合面板級封裝（Panel Level Package）的方形玻璃基板。 Q4. 探針卡用玻璃基板的現況如何？ A4. 我們的探針卡用玻璃基板採用LTCC材料，具有對應半導體配線細線化的溫度特性。2025財年銷售低於預期，但2026財年隨著客戶逐步決定採用我們的產品，銷售額預計將會增加。 Q5. 複合材料事業中，您們正在推動英國子公司停業等事業結構改革，請說明其他提升獲利能力的措施？ A5. 用於樹脂強化之玻璃纖維的事業環境依然嚴峻，因此難以像其他事業一樣調漲價格。我們因此持續致力於提升生產力、優化產品組合，並積極推廣高附加價值產品。主要措施已記載於簡報資料第12頁。2026財年銷售額預計較2025財年略微下降，但獲利預計將穩健改善。 Q6. D2纖維預計於2026財年第四季開始量產，請說明客戶認證進度？另外，也想了解低膨脹玻璃纖維的開發狀況？ A6. D2纖維已獲得客戶高度評價，未來用戶的認證工作正在進行中。隨著2026財年第四季量產設備正式運轉，我們將回應客戶的需求。我們同時也在開發低膨脹玻璃纖維，目標是將這兩者都培育成未來事業的重要支柱。 Q7. 請問中期經營計畫 EGP2028 的目標是否能達成？ A7. EGP2028 訂定2028財年的目標為： - 營業額 4,000 億日圓 - 營業利益 500 億日圓 - 營業利益率 12.5% - ROE 8% 2025財年營業利益率已達到11.0%，非常接近目標。我們預計既有事業營業額為3,500億日圓、新事業為500億日圓。既有事業方面，在2026財年預估3,200億日圓的基礎上，加上半導體相關產品的成長，預計可達成目標。新事業部分，我們將聚焦於材料中提到的無氟防水防油塗層、工程事業，以及透過併購（M&A）與合資等方式，力求達成EGP2028的目標。

據路透社報道，當地時間4日，菲律賓司法部以及副總統莎拉·杜特爾特的律師證實，當地法院已對莎拉·杜特爾特下達逮捕令。 路透社報道稱，由於涉嫌三項“嚴重威脅”指控，當地法院對莎拉下達逮捕令，同時將每項指控的保釋金定為12萬比索。 莎拉的律師表示，“無論管轄權問題如何，她都無意逃避法律責任，並將繼續通過一切合法途徑維護自己的權益。” 據報道，該案源於莎拉2024年底的言論。她當時曾聲稱，已安排專門的“殺手”，若自己遭遇不測，將對菲律賓現任總統馬科斯及其夫人等進行報復。莎拉否認曾威脅過他們。 報道稱，這些所謂的威脅也是針對莎拉的彈劾指控之一。目前，菲律賓參議院正就其彈劾案展開審理。 莎拉還被指控在擔任副總統和教育部長期間濫用公款。她否認有任何不當行為。 莎拉是菲律賓前總統杜特爾特長女，曾是馬科斯的競選搭檔，但後來與馬科斯反目。莎拉2025年2月曾遭眾議院彈劾，但最高法院同年7月以程序違憲為由終止彈劾。2026年2月，莎拉宣佈參加2028年總統選舉。4月底，菲眾議院司法委員會表決認定，有充分理由彈劾莎拉，莎拉被指控涉嫌腐敗、策劃暗殺、煽動叛亂、濫用職權等。 5月11日，菲國會眾議院表決，約八成眾議員支持彈劾莎拉，彈劾案移送參議院審理。後續若超過三分之二的參議員支持彈劾定罪，莎拉或將終身不得擔任公職。莎拉一直否認有任何不當行為，稱對她的指控出於政治動機。

2023 年，Meta 首席 AI 科學家楊立昆給當時的 LLM 熱潮潑了一盆冷水。 他指出 LLM 有根本性的缺陷：沒有持久記憶、無法從單一經驗學習、缺乏對物理世界的理解。本質上，它只是在做「下一個 token 的預測」。 從學術的角度看，他說得完全正確。 直到今天，LLM 的底層架構依然沒有變。它依然是一具每次啟動都空空如也的統計引擎。 但在三年的工程演進後，我們發現了一個讓科學家尷尬的事實：學術上的根本缺陷，工程上不一定要正面解決，繞過去一樣能起飛。 楊立昆主張要走「世界模型」的路線，讓 AI 像人一樣建立對物理規律的理解。他認為 Scaling Law（規模定律）有天花板，LLM 光靠堆算力不能產生真正的智慧。 但工程界用兩件事回應了他： 第一，資本的暴力美學。過去三年，人類往算力砸錢的瘋狂程度，讓模型規模產生的「湧現」直接蓋過了架構的粗糙。 第二，系統性的外掛補丁。模型記不住？掛上向量資料庫。模型理解不夠？接上 Vision 和工具。 這就是工程學最迷人的地方：解決問題不需要追求「本質的優雅」。 楊立昆在研究神經元的排列，而工程師在研究如何把這個「不完美的大腦」裝進一個強大的「機械外骨骼」裡。 楊立昆對 LLM 的核心批評，是他認為 Pattern Matching（模式匹配）不算真正的學習。 但如果這種模式匹配的複雜度足以模擬出文明的所有邏輯，那「學習本身到底是什麼模式」還重要嗎？ 飛機與鳥的飛行原理完全不同。飛機沒有羽毛、不會拍翅膀，但在它飛得更高、更遠、更穩定的那一刻，它到底「算不算在飛」已經不重要了。 但繞過去的，跟真的解決，是兩回事。 只要底層架構沒變，楊立昆講的那些缺陷就真實存在。記憶是外掛的，不是原生的。就像義肢，裝上去能走能跑，但它跟真正的腿就是不一樣。你不能假裝它不存在。 所以雖然 AI 已經很強了，推理、寫作、寫程式，很多事做得比大部分人好，但它每次都是一個全新的大腦。沒有連續的意識，沒有累積的經驗。它所有的「記憶」、「理解」、「偏好」，全部來自你這次塞給它的上下文。 如果你去看 OpenClaw 最近的 repo 更新，你會發現記憶管理佔了很大的篇幅。怎麼讓 AI 在對話之間記住該記住的東西。 他們最近推的 QMD，把關鍵字搜尋跟語意搜尋混在一起用，就是為了解決一個問題：你三天前跟 AI 聊過的東西，它下次怎麼找得回來。 模型本身的能力會繼續進步，但只要底層是 LLM，記憶管理就是一個繞不開的大山。 用工程的角度來說，就是 Context Engineering 的重要程度，會逐漸超過模型本身。 你怎麼管理每次丟給模型的那包上下文，決定了 AI 能幫你做到什麼程度。哪些資訊該放、哪些不該放。什麼時候該砍掉重來、什麼時候該接著繼續。不同對話之間的記憶怎麼同步、怎麼取捨。 我自己每天都在處理這個問題。 舉個例子，我的 OpenClaw Agent KAI，它常常在多個頻道處理不同任務，但它們的記憶不是即時同步的。只要 還沒更新，它們就不知道彼此剛做了什麼。 所以我常常要幫它做認知同步。譬如告訴 A 分身，B 分身目前正在做什麼，然後要求 B 把做的東西整理好傳過去。或者更簡單一點，直接叫 A 去讀另一個 Discord 頻道最近兩小時的對話，讓它自己同步 B 的工作內容。 這種「認知斷裂」的現象，只要你常用 AI，一定會有很強烈的感覺。 從人格化的角度看，你會覺得它們是同一個人。但事實上，它們只是共享同一份記憶。只要記憶沒有同步，它們就是不同的人。 我現在花比較多時間在學這一塊。譬如今天 KAI 就教了我，如果讓 Claude Code 的 Opus 4.6 從外部調用 GPT 5.3-Codex，用 MCP 跟 coding-agent skill 的差異是什麼。 KAI 告訴我，差異的核心在於：中間過程要不要進主 context。 用 MCP 調用 Codex，每一個 tool call 都走 MCP 協議。Codex 過程中的每一個 turn，讀檔、改檔、跑測試、報錯、retry，全部以 tool result 的形式灌回 Opus 的 context。一個 coding task 可能產生幾十個 turn，跑完之後 Opus 的 context window 已經被中間過程塞滿了，後面每一 turn 都要重送這些垃圾。這就是 context 污染。 而 coding-agent skill 的設計完全不同。它把整個 coding task 交給一個獨立的 sub-agent，這個 sub-agent 在自己的 context 裡完成所有中間過程。跑完之後，回傳給 Opus 的是一個精簡的 handoff summary：改了哪些檔案、測試跑過了沒、有沒有殘留問題。中間那幾十個 turn 的掙扎，Opus 完全不需要知道。 同樣一件事，兩種做法，Opus 的 context 乾淨程度天差地遠。 所以同一個模型，不同的人用，產出可以差十倍。 人與人之間原本的能力差距，已經沒那麼重要了。你的學歷、你的年資、你寫程式的底子，這些東西的權重正在被 AI 快速壓縮。 取而代之的，是你怎麼使用 AI。這件事的精度，才是現在真正決定產出的變數。 你理不理解它的記憶是怎麼運作的。你知不知道什麼時候該砍掉 context 重來、什麼時候該讓它接著跑。你能不能在對的時間，把對的資訊塞進那個 context window。 這些東西有一個名字，叫 Context Engineering。 它不是什麼高深的學問，但它是所有想把 AI 用好的人，都應該深入研究的東西。

清算一下2021~2026 這幾年到底都做了些什麼+花了多少錢💸 ✨我不需要任何建議 但有問題可以問 我會乖乖錄影片的 讚 不論何時的阿蜜我都很喜歡✨ 懶人包：大概140萬啦 在還沒減肥前隨便吃+隨便喝 一天兩餐 可能是超大炒飯+魚丸湯or牛排+鐵板麵+玉米濃湯 一天兩杯半糖手搖 💖2021年中 親媽的糖尿病變得嚴重 開始擔心自己的身體狀況 所以減肥開始 每天都吃健康餐盒+飲料只喝無糖茶 開始跟健身教練朋友遠端學習吃乾淨！ 第一年瘦14~16公斤 完全靠飲食 一路到現在總共大概瘦了18公斤 💖2025開始認真重訓直到現在 其實瘦20公斤不算多 以我的身高60公斤還是過重 我還會繼續努力 但我對於現在非常滿意👍👍👍 不算吃&保養品 以「變美」這件事到底花多少 💰2022-第一次醫美 微塑抽手臂 $250000 玻尿酸精填淚溝 $36000 腋下+私密除毛6堂 $30000 （這間很爛+倒了 💸2022小計 $316000 💰2025- 🥬蔬菜健身房 接近$200000 108堂重訓+12堂拳擊燃脂+12堂放鬆 🤸皮拉提斯20堂 $28000 💅美麗魔法 女神動態玻尿酸2cc $36000 鼻雕4條 $20000 週纖達2.4mg $14000 酷特冷凍減脂5+5 $70000 （威塑）抽大腿內後 $130000 （威塑） 背部.很小一塊.抽脂 $50000 音波300發（下頜線）$20000 ✨注意✨ 我這邊有打過2個月的瘦瘦💉 是為了突破65kg瓶頸 但吃不下+健身實在太痛苦 所以我都只打0.25 甚至最後剩6成 帶家人去諮詢後給家人打了> 超級重要的整牙🦷 乳牙拔掉調整後移恆牙（只戴上排鋼牙 $30000 💸2025小計 約$598000😭😭😭 💰2026- 手臂二次抽脂 （線條醜+腋下突出） 威塑手臂前後+副乳+腋下 $165000 海芙音波1000發（中下臉+雙下巴） $60000 肉毒抬頭+皺眉（這是送的）$0 💸2026目前小計 $225000 ✨最後清算✨ 💸總計 $1139000 也就是113.9萬💸 而且這還不算吃飯&保養品 也沒有算平常一些零零碎碎的美容消耗 每個月.一次美甲1500.美睫或一些美容$3000 保養頭皮(細軟髮😭)$2000 保養品們...好好愛黑繃帶&xx00 平常吃的很乾淨.自己煮跟健康餐盒 價格就在那邊咩 自己查 高蛋白+保健品 健身的每個月會費.美圖秀秀.美顏相機會員 從2021開始減肥到現在 最開始其實只是因為擔心自己的身體 一路減肥 健身 醫美 整牙 抽脂 慢慢變成現在的樣子 大概140萬 不是一次把我變漂亮 而是這幾年一點一點累積起來的 但如果問我後不後悔 我現在對自己的樣子非常滿意👍👍👍 總結 喜歡自己是要花錢的 讚✨ 阿我媽身體很健康 他現在..幾乎不用吃藥就能控制血糖 超猛

【“早苗經濟學”救不了日本經濟的“漏水船”｜#真相】據日本共同社報道，多家日本媒體的民調顯示，高市內閣的支持率下滑趨勢明顯。日本輿論認為，這一變化不僅與物價上漲、消費疲軟等經濟民生問題有關，也與高市早苗政府在擴充防衛力量、推動修憲等議題上的政策取向密切相關。經濟壓力與政治爭議相互疊加，正在削弱高市政府上台初期積累的民意基礎。# 高市早苗自2025年10月上台之初，憑藉新政府效應獲得了超過六成的內閣支持率，社會一度寄望其經濟政策能夠提振日本經濟。然而，隨着高物價持續、消費復甦乏力以及經濟政策成效未達預期，其內閣支持率近幾個月持續回落。部分最新民調已出現不支持率超過支持率的情況，反映出公眾對政府施政的滿意度有所下降。事實證明，高市早苗推行的“早苗經濟學”無力應對當下危機，其復刻“安倍經濟學”的老舊政策框架，也無法解決日本結構性經濟難題。

巴菲特，李嘉诚手持大量现金，在等什么？顶级的猎人耐心真的这么好吗？ 贝森特下周二访日，日本央行上月会议纪要公布，日本政府已经意识到自身经济处于危机阶段，干预汇率或许只是一个开始 日韩可能会成为亚太经济的雷点！ 四个事件，四个角度： 贝斯特下周二访问日本，时间节点恰逢特朗普原本预计的访华前夕，个人认为，贝森特此行有两个目的： A, 为特朗普访华期间做准备，与高市早苗沟通，在特朗普访华期间保持低调，防止被中方抓把柄阻碍特朗普此次访华想要洽谈的目的。 B, 上周日本政府干预汇率抛售372亿美元，本周三疑似再次干预，日本最高货币外交官三村今日表示，密切关注货币市场且对汇率干预不予置评，强调与美国当局保持每日沟通。 面对日元不断的失守，抛售美元显然是饮鸩止渴，贝森特访日也是深度沟通如何维稳日本经济，在不破话美日经济联盟的前提下稳住日本经济。 日本公布3月份议息会议纪要 1，3月份有加息预期提升，由原本的0.75%提升至1.0%，加息派明显进入投票环节 2，多数委员不加息预期认为中东地缘可以短期结束，但是事实上中东地缘危机已经延续至今，这会增加议员加息的预期 3，涨薪问题的关注点从大型企业转向中小型企业，中小企业一旦出现涨薪扩散现象则增加加息预期。 4，日元汇率走弱将会成为加息条件之一， 5，部分委员表示，日本经济出现“1970年代式滞胀”担忧，要知道这个表态是来自于3月份，而目前能源价格已经维持高位2月有余，如今滞胀风险可能会扩大 这份3月份的会议纪要来看，日本经济在3月份已经引发了部分委员的担忧，我们不确定的是日本央行的委员观察视角是滞后还是前瞻，如果是滞后，那么日本经济以及在中东地缘冲突下埋下祸根 而时至今日，美伊还未达成有效共识促进和平，高油价维持2月，日本国内能源告急，日元持续走弱，输入性通胀增加，如果美伊无法达成共识，博弈以及高油价继续维持一段时间，日本经济风险将会大大增加。 韩国股市超越加拿大，成为全球第七大股市 韩国上市公司总市值今年飙升71%，三星电子以及海力士股价翻倍，估值破万亿美元，显然头部企业的大幅上涨可能会带动科技板块跟风，会为后续股市泡沫风险埋下伏笔。 而韩国本身对于投资市场过于热情，全民投资成为基本现象，投资市场的大量获利其实不利于工业基础的发展，会让经济失去平衡，从工业科技+金融投资变为金融投资单腿走路 而未来，一旦股市获利盘满足收益，全球经济风险出现危机，大量资金可能会短期套现离场，这可能会是造成韩国股市自身风险属性大大增加，今年3月4日，3月9日，韩国股市出现 两次熔断，造成大量市值蒸发，股民资金受损，也可以看出韩国股市的不稳定性以及潜在风险。 全球债务规模飙至近353万亿美元，美债需求趋于停滞 截止到2025年底，全球债务已经达到348万亿，全年增幅29万亿，而2026年第一季度就增加了超4.4万亿债务 但是，全球债务占GDP比重保持稳定，维持在305%左右，意味着目前全球债务扩张阶段短期风险不大，经济增长+债务扩张同步，而2026年初债务增长主要来自美国政府增加举债而推动 IF全球市场与政策主任埃姆雷・蒂夫蒂克在研讨会上表示，美债规模已经达到30万亿，触及瓶颈，这意味着美债正在走向不可持续性的路线，短期风险较小，中长期依旧存在隐患。 而全球债务增长的同时，带动经济是就是科技与AI产业的带动，也就是说短期人工智能产业链为经济增长带来动力，但是也增加了未来的风险因素。 持有现金的大佬们 巴菲特最新公布手中持有现金3750亿美元，而李嘉诚连续两年不断套现2600亿港币，引发很多人的疑惑，面对当前的人工智能趋势，大佬们为何手持现金仍不下场？ 通过以上几点我们可以看出，地缘风险，日韩经济，全球债务，都是潜在风险，尤其是亚太地区，一旦日韩暴雷，亚太地区无法幸免，甚至可能会引发全球性的经济与金融危机 也许，这些大佬们就是在等一个危机到来，有现金可以抵御风险，并且可以抄底更加便宜的资产。 而我们作为散户要效仿吗？ 我觉得不能100%效仿，大佬们对危机的感应是更加宏观的上帝视角，本身他们自身盈利与财产积累充足，如果我们盲目效仿，很难忍耐未来可能三年五年的危机空窗期 也许在大佬的视角下，风险有，但是他们愿意花费三年五年去等，而我们作为普通投资者无法有这种耐心。 经常听到小伙伴手持现金表示在等黑天鹅，这么做没问题，但是如果未来1年-2年，黑天鹅没来，你要先确定你能否忍得住踏空的焦虑？如果不能，盲目效仿大佬只会加剧自身内耗！ 所以，我们能做的就是参考大佬们的风险意识，警惕风险，适当拥抱泡沫，优化自身投资计划，提高对市场风险的嗅觉，一旦发现风险，尽可能让自己保留一定的现金流以便应对风险，而不是被市场的短期涨跌（1年-2年）冲昏了头脑 这段话是送给我自己的，也是送给各位小伙伴的！

"禁团令"难挡台北 旅展赴陆咨询热 大陆是台湾旅客离 台旅行的重要目的地， 但台当局阻止台湾旅 行社组团赴陆的"禁团 令"一直未解。近日 "TTE台北国际观光 博览会"举行，岛内业 者宣传赴陆文化参访 团的揽客广告遭撤， 持续在岛内引发不满。 据台湾《旺报》23 日报道，岛内大型旅 展"TTE台北国际观光 博览会"22日至25日 举行，旅展正式开幕 前，岛内旅行业者已 在展位张贴广告宣传 "大陆文化参访团"。其 宣传的大陆旅游地点 相当多元，包括江西、 山东、重庆等，参访 时间为今年7月至12 月，行程天数约5天至 8天，价格在2万多元 至4万多元新台币不等， 还提供第二人优惠。有 宣传广告上特别标注， "禁团令未开前，若有 整团考察文化交流， 参考此行程的内容及 售价推荐"。更有业者 提醒，"因需配合岛内 相关政策，公告日期 采预约模式，待相关单 位解除禁团令，就能正 式开团出发"。 2020年年初，民进党 当局发布"禁团令"， 禁止岛内旅行社组团 赴大陆旅游，也阻碍 大陆人士赴台。 据台媒报道，台北旅 展近日开幕后，相关 展位宣传赴陆文化参 访团的图文已被台 "观光署"撤下。台 "交通部长"陈世凯还 声称，希望岛内业者都 遵照台当局规定。 但"禁团令"难挡岛内 民众的赴陆旅游咨询 热情，台媒观察到，旅 展上赴陆相关信息很 受关注。在海峡两岸旅 游交流协会摊位，民众 可免费获得大陆各地的 旅游信息，更提供代办 台胞证等服务，大陆航 司中国国航、春秋航空、 南方航空、厦门航空等 向民众介绍大陆旅游新 趋势，吸引许多民众驻 足询问。 相关统计显示，2025年 台湾居民来大陆489.18 万人次，同比增加86.88 万人次，增长21.6%。台 媒称，大陆是台湾旅客 的重要旅游目的地，岛 内旅行业者表示，根据 实际的市场情况，岛内 有明显的赴陆旅游需求。 中华两岸旅行协会理事 长许晋睿表示，近年来， 大陆成为台湾人离台旅 行人数第二多的目的地， 显示岛内消费者在有台 当局"禁团令"的情况 下，仍将大陆视为重要 目的地，呼吁台当局让 相关业者为岛内消费者 提供更周全的服务，一 起把市场做好，而非想 办法增加阻碍。同时， 许晋睿也呼吁台当局更 多开放直航。 台湾优质旅游发展协会 理事长李奇岳直言，台 当局的"禁团令"实施至 今，台湾赴陆旅行人数 却屡创新高，证明"禁团 令"已徒具形式。另有两 岸资深旅行业者痛批，民 进党当局为何不开大门 走大路，直接解除"禁团 令"。目前大陆希望开放 新航点，台当局却声称 "没需求"，其歪理邪说 也是基于"禁团令"的存 在，"但应回归市场，由 航空公司自行评估"。该 业者直言，此举对台湾民 生与经济没好处，"一点 建树都没有，只会搞破 坏，该转弯了"。 台湾三三企业交流会理 事长林伯丰日前建议， 民进党当局应务实修补 两岸关系，包括恢复海 基会与海协会互动，恢 复及增加两岸直航航点 及航班，松绑赴大陆旅 游的"禁团令"，欢迎大 陆企业等来台，支持产 业、学术及青年互动， 增加两岸交流活动，鼓 励岛内工商团体、产业 公协会、智库等民间团 体持续与大陆民间团体 进行交流。 台湾《中国时报》称， 2016年民进党上台后， 两岸关系降温，2020年 新冠疫情暴发，民进党 当局宣布暂停陆客来台， 并发布旅游"禁团令"， 不允许旅行团赴陆，禁 令颁布转眼已超6年。文 章提及，台"行政院长" 卓荣泰日前辩称，"仍盼 两岸之间进行健康有序 交流……例如开放观光议 题，我方曾主动去函要求 答复，但至今未获对方正 式回应。"但经常往返两 岸的旅游业者直言台当局 "说一套做一套"，这几年， 他们不知跑了台当局相关 单位多少遍，但台当局"说 不开放就不开"。 台湾《联合报》称，台湾 人赴陆旅游人数一再攀升， 可见"禁团令"早就名存 实亡。文章说，两岸同根 同源，大陆长期以来就是 岛内民众旅行的热门目的 地，民进党当局通过政治 政策阻碍两岸往来，但事 实上岛内相关需求依旧强 劲，"面对政策与市场脱节 的现实，赖当局还能头埋 在沙堆里多久？"

梁文峰的炒股人生线： 1985年・出生 - 生于广东湛江吴川市覃巴镇米历岭村，父母均为小学语文老师，家境普通。 1990s–2002 年 · 早年 - 小学：从小擅数学，爱拆解电子设备 。 - 初中/高中：被称“数学神童”。 - 2002 年高考：总分 806 分，吴川一中状元、湛江第14名、广东约前100名。 2002–2006 年 · 浙大本科 - 就读浙大电子信息工程：大学生电子设计竞赛全省第一名/全国一等奖。 2007–2010 年 · 浙大硕士 - 2007 年：浙大通信工程硕士（机器视觉方向）。 - 2008 年（23岁，研二）：以8万元本金开始A股自动化交易，正式试水量化。 - 2010 年：硕士毕业；当年股市低迷，凭自动化策略盈利约100万，获“校园股神”称号。 2010–2013 年 · 职业散户 - 未就业、未创业，全职炒股。 曾在成都租房闭门交易三年，持续打磨量化策略。 2013–2015 年 · 机构化起步 - 2013 年：与浙大同学徐进成立杭州雅克比投资管理有限公司，从散户转向机构化，仍以策略研发为主。 2015–2023 年 · 幻方量化 - 2015 年：创立杭州幻方科技（幻方量化）；对外称2008–2015年8万做到1亿（7年1250倍），引发热议。 - 2016 年10月：首个深度学习AI策略上线实盘，启用GPU集群替代CPU。 - 2017 年：全面AI化；管理规模破30亿，奠定头部量化地位。 - 2018 年：获私募金牛奖。 - 2019 年：规模破100亿；自研萤火一号AI集群（1100卡，投资近2亿）。 - 2021 年：规模破1000亿；投10亿建萤火二号（约1万张A100）；年底产品普遍回撤超10%，开始主动缩规模。 - 2023 年底：规模降至约450亿；监管趋严、高频受限，算力闲置，寻求新方向。 2023–2025 年 · 跨界AI（DeepSeek） - 2023 年7月：创办杭州深度求索（DeepSeek），主攻通用大模型。 - 2024 年5月：发布DeepSeek‑V2（混合专家）。 - 2024 年12月26日：开源DeepSeek‑V3；训练280万GPU小时、成本约4000万，春节期间走红。 - 2025 年1月20日：发布DeepSeek‑R1，数学/代码/推理性能对标OpenAI o1，并开源权重与技术，全球引发震动；当月出席总理座谈会、登上新闻联播。

吓人 昨晚文章我说1978年日本约等于2011年中国，我看划线评论里有不少争议，大概是想说别把日本说的那么好。可1978年的日本已经很发达了，全球第二大经济体，人均gdp 8000美元左右，全球top20。大城市繁荣，地铁高架桥遍地，家庭电器普遍标配，家用车数量暴增，大城市（东京）房价暴涨到让年轻人绝望，开始涌现连锁餐厅和24小时便利店，中产家庭出国度假成潮流。 判断一下我上述的形容，和中国的哪一年相匹配，你们可以有自己的答案。 今天全网热议旅游博主蓝战非在南非被抢这事。蓝战非是普通背景打拼上来的网红，最初是游戏主播，吃过不少苦，后来播英雄联盟和绝地求生逐渐走红。前几年游戏直播风口过了，他很敏锐的转型旅游博主，开始周游世界，据我所知他是抖音旅游赛道里流量最大的一个。 他这个帖子的描述里，有两处地方让我觉得有些别扭，但我也没掌握更多信息，所以没法说什么。这件事发生后好几个朋友提醒我，以后我出门旅游不要提前透露行程，等旅游结束了再发游记。 看起来确实有这个必要，不过在国内旅游要安全的多，普通歹徒想要收买航司、高铁、酒店的信息几乎不可能做到，国内市区探头密布，歹徒抢了网红把事情闹大，警察只要重视立案，差不多3天内就能把匪徒都抓回来，在国内搞抢劫没出路的。 关于蓝战非这事我看到最离谱的是有人开始整理网红绑架概念股，概念个锤子，类似的案例规模才多大，这么小众的市场对上市公司没啥用，别炒股炒魔怔了。 …… 今天a股还是没有支棱起来，成交1.9万亿，比昨天缩了1000亿，中位数下跌0.94%，差不多是昨天涨幅的两倍。八大宽基里只有创业板今天涨了0.6%，剩下七个都是绿的。 创业板能这么硬，主要是中际旭创、新易盛、胜宏科技这三只权重股在逆势狂拉，哥三个目前分别是创业板排第2、4、6位的权重股，都是ai算力/CPO这个热门赛道的当红炸子鸡。除了科技板块，今天a股乏善可陈，昨天刚起来的那点势头又瘪回去了。 ai算力今天被热炒和特朗普政府最新放行英伟达H200芯片的政策有直接关系。美国政府允许英伟达给中国出口H200芯片，收入25%要上缴美国政府。 之前允许出口给中国的是H20芯片，这次放行的H200性能要高6倍。我查了一下国产芯片的数据，华为和寒武纪的，目前主流产品都不如H200，差了一个代际，所以市场预期英伟达可以恢复数十亿美金的中国份额。 H200出口增加 → 中国AI数据中心/超算需求升 → 需高速光模块/CPO（光电共封装）支持传输 → 国产光模块厂商直接受益。 光模块（CPO）今年被拉爆，龙头中际旭创涨幅已经接近400%，这几天还有几百亿资金往板块里冲，另一边白酒股还在砸盘割肉创新低。a股现在不敢买的涨个没完没了，低位抄底的越抄越低，对于那些喜欢搞均值平衡交易的散户来说今年其实炒的很压抑，没挣到多少钱。 ps：英伟达的Blackwell单论性能比H200要高2-3倍，但是价格贵（溢价+25%），只论性价比的话H200更合适。 …… 1、小道消息说光伏整合平台已经成立了，公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿元，成立日期为2025年12月9日，注册在北京朝阳区。是多个光伏巨头集体出资，未来有可能用来购买中小产能让它们退出。这事半年前就在传，但落地执行就一直在等等等等，可能涉及的利益太复杂，不好协调。这个消息不保真，可信度只有4-5成。 2、超过6成的主动权益基金过去3年跑输业绩比较基准，这些产品的负责人现在肯定很焦虑，因为后面新规落实就要降薪了。现在场内有人猜测白酒板块这几天的砸盘就是有基金经理在止损，他们扛不下去了，必须尽快把业绩回正。新规有可能会助长公募基金抱团强势板块的意愿。 3、华融的总经理白天辉今天早上被执行死刑，4年受贿11亿，他是赖小民提拔的，也是赖小民坦白举报的。赖小民2021年已经被执行死刑。这几年感觉10亿是一道分水岭，10亿以下我看了大都是死缓，过了这条线就不饶了。 4、海光信息终止换股吸收合并中科曙光，理由说是合并环境变了，利益复杂，股东没谈拢之类的，总是就是不合并了。这对两家公司都是利空，当时合并消息刺激的涨幅要吐回去。对中科曙光尤其不利，因为根据原先的合并方案，0.55股海光=1股中科曙光，中科曙光是有20%的溢价的，现在重组失败，溢价退出的机会也没有了。 就这些吧，人间大炮还是差一点，没机会发射。话说我昨天后来去听了自己的播客节目，这也是我长这么大，第一次这么长时间听到自己的声音说话。感觉我语速节奏有点赶，匆匆忙忙的，不够淡定，很多时候都是担心内容冷场，没思考周全先去填话了。相比起训练了20多年的写作，我说话水平确实不够好，所以还是老老实实当个写作博主。 舅酱。

今日美股总结：芯片跌了，Meta涨了 —— 这轮回调其实没那么可怕 表面看着乱,但底层逻辑没坏 今天三大指数集体收跌，标普跌0.21%，纳指跌幅稍大，跌0.66%，道指基本走平，只跌了0.02%。单看指数确实不好看，但拆开板块看会发现，这又是一次资金内部的轮动。 领跌的是半导体、存储、网络、通信、机械、工程建设、能源、制药、汽车供应链、日用消费品，基本都是前期涨幅比较猛、仓位比较拥挤的方向，今天集中在消化获利盘。 另一边，银行、保险、交易所、支付、信用卡、食品、服装、医疗管理、医疗科技、快餐这些此前被冷落的防御性和价值型板块，今天集体走强，顶住了指数。这说明场内资金并没有离场，只是从拥挤的成长股切换到了低估值、现金流稳定的方向这种轮动恰恰是市场广度改善的表现，道指几乎走平就是最直接的证据权重股在跌，但更广泛的公司在扛。 这种轮动比普涨普跌要健康得多。 普跌意味着系统性风险在发酵，资金无处可躲。现在这种说明市场依然有信心去承接资金、只是在重新给不同板块定价，这通常是牛市中期消化过热情绪的正常动作，不是转熊的信号。 Meta这波倒卖算力，半导体短期震荡，长期我依然看涨 彭博社爆出Meta要把过剩算力租给外部客户，市场第一反应是恐慌"算力都过剩了，是不是AI需求见顶了？" 但仔细想想，这个逻辑其实站不住脚。 Meta前不久才刚跟NBIS签了超过270亿美元的长期算力包销合同，说明它对高端训练算力的需求依然极其旺盛，拿出去出租的只是老旧的低端推理卡，目的是改善现金流、对冲折旧压力，顺便把开发者绑定在自家的模型生态里。 市场用真金白银投了票：Meta当天股价一度暴涨近9%，期权市场上单日涌入近亿美元的看涨大单。 被Meta这条消息拖累的是半导体和存储这条硬件产业链，费城半导体指数单日跌超5%，美光、闪迪跌幅都在10%左右，市场担心的核心逻辑是"既然巨头算力都过剩了，是不是意味着未来芯片采购需求会跟着降速"。这种担忧短期内会持续压制板块情绪，叠加韩国养老金再平衡、SK海力士即将赴美上市这些额外变量，半导体短期大概率还要经历一段箱体震荡的过程。 但把时间线拉长看，这条产业链的长期逻辑并没有被动摇。就算巨头资本开支增速真的从预期的30%降到比如说20%，也只是少了一部分增量预期，不是砍掉存量需求。现在机构还是认为2027年巨头资本开支会继续增长，AI的行情大概率还没走到一半。短期的估值消化和情绪性抛售，长期看更可能是给耐心资金留出的一次上车机会。 存储芯片的短期承压 美光这两天因为韩国养老金再平衡、SK海力士即将赴美IPO这两个消息连续走弱，市场担心资金会转去配置估值更便宜的海力士。 但换个角度看，美光作为存储领域的美国本土代表，在政治和供应链本土化上有天然优势。 短期的资金腾挪造成的抛压，拉长看是一次给资金上车的机会，不是基本面出了问题。7月份还有海力士adr和海力士财报。2027年8月份华尔街最高给的eps共识是在124。如果当前HBM供需格局延续，我更倾向于认为盈利高点可能出现在2027年上半年附近。到顶的价格我觉得2000 2.2万亿市值是合理的，现在供需关系还是高端HBM目前仍然处于供给偏紧状态，需求依然强劲，盈利还有上修空间。 技术面上，大盘的中期结构完好 标普SPY这几天一直在750这个关口反复拉锯，背后是密集的正Gamma筹码堆积，做市商的行为总体还是高抛低吸压制波动，这是一个偏健康的信号。 日线上大盘已经收复了此前的跳空缺口并站稳20日均线，只要守住742-743的支撑，这轮回调更大概率只是高位换手，不是趋势反转。 纳指同样如此，只要722 EMA 20这条分水岭不破，低点不断抬高的上升结构就还在。 这次跌得最凶的七巨头Roundhill七巨头ETF（MAGS），近期虽然跌破了6月初的低点，成交量也明显放大，但从周线和更长周期看，MAGS自2025年4月以来的整体上行趋势依然完好，核心支撑位在60美元附近。 只要这条中期趋势线不被放量击穿，这次回撤更应该被理解为高位拥挤仓位的洗盘。 沃什：外鹰内鸽，姿态硬但留了后路 美联储新主席沃什这次废除了前瞻指引，表态上确实很硬，2%的通胀目标没有上调空间，7月议息会议降息完全不在选项里，甚至留了加息的可能性，乍一看是相当鹰派的姿态。 但仔细拆解他的逻辑框架会发现，这更像是外鹰内鸽：他把通胀明确分成了三类需求过热、供给冲击、以及AI驱动的生产率提升，并且特别强调，如果未来的经济强劲是由AI和自动化带来的效率提升驱动的，美联储不会简单地把这种增长当成需要打压的通胀来处理。 换句话说，他的强硬姿态主要是说给因为怕通胀而想提前降息的市场听的，目的是管理预期、维护央行独立性。但只要AI这条生产率提升的逻辑继续兑现，他实际上已经给市场留了一条相对宽松的后路。 表面强硬、内核留有余地，这种组合其实比一味鸽派更可信，也更利好那些真正靠效率提升（不是靠涨价）驱动增长的公司。 这个框架也可以用来重新理解今天的ADP小非农数据，6月ADP新增就业仅9.8万，明显低于预期和5月水平，是就业转弱的利空信号。 换个角度看，增速放缓反而进一步压低了近期加息落地的概率，而离职跳槽者的薪资涨幅依然维持在高位，说明劳动力市场并没有硬着陆的迹象。这也符合沃什那套AI驱动效率提升逻辑最需要的数据组合。 机构的真实态度：摩根大通用真金白银投了乐观票 如果说前面这些都还是解读和推演，那摩根大通最新一季度的Collar期权结构，就是机构拿真金白银做出的表态。 三季度（9月30日到期）的卖出看涨行权价从上一季度的6865大幅上移到了7890，买入看跌保护也从6180上移到7090，卖出看跌上移到5990，三条线全部整体上移。 这说明摩根大通并不认为三季度会很快见顶，只是觉得过了7900之后继续追涨的性价比在下降。把保护线设在当前点位下方约一成的位置，像是在锁定今年已经到手的收益，不是在为熊市做准备。 整体姿态可以概括为看多但注重控制风险，比上一季度明显更激进点，这是市场上最专业的机构资金，对下半年方向给出的最直接的投票结果。 总结 今天的下跌，更像是二季度末机构账面粉饰退潮后的一次正常估值消化，叠加对Meta算力新闻的一次短期过度解读。 板块层面的资金轮动、市场广度的改善、软件股的扎实反弹，都在说明这不是系统性风险的开始，是牛市中期一次比较健康的仓位再平衡。 沃什外鹰内鸽的姿态、边际改善的监管环境、依然疲软但还有韧性的就业数据，拼在一起其实是在为"AI驱动的低通胀增长"这条乐观叙事做铺垫。 真正决定下半年方向的，还是企业盈利增速和AI资本开支这两条主线，这两条线目前都没有被证伪，摩根大通用真金白银上移的Collar结构，已经给出了机构的答案。 对于真正相信AI长期逻辑、拿的是正股或长线仓位的人来说，有大的回调就要分批加仓。