早安！9/24 外電綜合整理 - 2454聯發科: 歐系升目標 歐系大行直言2028–29 年 TPU 上行空間更大，明年維持預估美金180億，2028／2029 年預估由原先的 美金350億／400億，上調至 435億／525億；主要是考量 2028 年 v8t 的產品週期更長，以及 2029 年 v9 的成長更強勁。因為券商觀察可能在 EMIB-T 之外加入 CoWoS，以在 2028–29 年進一步擴大 v9。此外，也有新案潛在機會，包含SpaceX’s Dojo 3 ，Tesla’s AI6 。 最後，券商觀察在EMIB-T使用的載板部分，Ibiden執行狀況優於市場擔心，欣興、Shinko也在增加中。綜上，上修聯發科26-28年EPS至$67.6/$177.5/$363.4，以27x 2027-28E PE評價，同步升目標。 - 3189景碩: 美系重申正向 8月自結利潤率優於美系券商預期，利潤率改善主要來自持續漲價所帶來的效益，以及CPU 用 ABF 載板出貨爬坡所帶來的產品組合改善。券商預期3Q毛利率有望來到28-29%，4Q再上升。預期ASIC 用 ABF 載板在 明年可能占營收 5%，光模組用 BT 載板的營收貢獻可能達到 3–5%。重申正向。 - 6213聯茂： 美系大行雖尚未覆蓋，不過看到光8月的單月稅後淨利就達成市場共識3Q預估數的52%，顯示3Q還有上修的空間。券商認為對整體CCL產業有正面延伸意義，重申對覆蓋裡的台光電、台燿正向觀察不變。 #每日外電#

特斯拉（Tesla）与 SpaceX 在技术路径与核心逻辑上的对比总结： 🚗特斯拉（Tesla）：具身 AI 与物理世界闭环 特斯拉代表了“物理世界的 OpenAI”路线，核心是用 AI 驱动重资产制造与硬件交互。 1. 技术优势 真实世界视觉/数据飞轮：基于数百万辆车积累的纯视觉真实数据，在端到端自动驾驶（FSD）领域具备行业顶级的神经网络训练基础。 规模化制造与降本能力：拥有超强的大规模汽车/电池制造工厂（Gigafactory），可直接赋能 Optimus 人型机器人与 Cybercab 的低成本量产。 垂直整合平台：自研 Dojo/芯片、车载软件与硬件高度一体化，具备极高的硬件执行与控制效率。 2. 面临挑战 “ChatGPT 爆发时刻”尚未到来：相比纯数字 AI，具身 AI 在物理世界容错率极低，自动驾驶在复杂停车、导航细节上仍有缺陷，尚未完全实现“全无人化”的指数级飞跃。 硬件工程与降本极难：以 Optimus 灵巧手为代表的硬件工程难度极高（初期成本高、易损坏），从 5 万美元降至 500 美元且兼具高可靠性，技术难度高出数百倍。 监管与长尾运营壁垒：Robotaxi 落地不仅靠技术，还面临极度繁琐的各州监管审批，以及车队清洁、调度、远程接管等物理运营考量（Waymo 暂具先发经验）。 🚀 SpaceX（含 xAI）：数字 AI 与星际算力基础设施 SpaceX 在吞并 xAI 后，跨越了纯航天范畴，成为“数字 AI + 重型基础设施 + 星际网络”的超级体。 1. 技术优势 极高的算力交付与基础设施建设速度：与英伟达深度绑定，部署万卡/十万卡集群（如 Colossus）速度行业领先；已锁定 Anthropic、谷歌等极高价值的云计算及算力服务合同。 星舰（Starship）带来的运载成本坍塌：热盾等难题攻克后，星舰的量产与超高载荷将运力成本压至极致，极大扩展了轨道算力与 V3 Starlink（含手机直连）的部署能力。 自由的能量与空间逃逸：打破了地面电力、土地审批与散热的物理限制，长期具备布局轨道太阳能算力、离岸数据中心的独特天花板空间。 2. 面临挑战 极度夸张的资本支出（Capex）：短期需要数千亿美元级别的现金流注入（如数据中心扩张、星舰研制），非常依赖自融资能力或外部债务/股权融资，现金流压力巨大。 地面基础设施的物理极限：在尚未完全过渡到轨道算力前，地面数据中心依然面临严重的电力供应瓶颈、供电网升级缓慢及政策审批约束。 Grok 模型的强竞争压力：虽然处于 Pareto 前沿，但在纯大模型领域仍需与 OpenAI、Anthropic 及开源社区进行高强度的技术迭代拉锯。 💡 总结对比 特斯拉 是“高难度、高壁垒的物理世界探索”，一旦 Optimus 或 Robotaxi 穿透临界点，将实现对物理世界劳动力与交通系统的彻底颠覆； SpaceX 是“强确定性、高现金流的底层基建垄断”，通过“星舰运力 + 星联连接 + 算力中心”构建数字 AI 时代的超级基建，天花板与估值兑现更为直接。 当前是 AGI 竞赛关键时刻，算力是第一性原理。马斯克在数字与物理两条赛道并行下注。AI 工业革命已启动，类似铁路早期。不拥抱 AI 者可能落后；星舰、数据中心、物理 AI 结合，将开启全新文明阶段。 NFA DYOR

当年杨元庆要求马斯克：“把我的思想都用到你的设计中”。就是说，特斯拉的研发和设计中，要体现杨元庆思想？不过，后来特斯拉与联想无关，其核心设计语言与技术路线，完全由马斯克团队基于第一性原理独立推进：1)软件定义汽车(SDV)，率先推行电子电气架构集中化、OTA远程升级；2)极简主义与一体化制造，提倡大面积一体化压铸、取消绝大多数物理按键，追求极限降本与生产效率；3)自主技术闭环，自研FSD芯片、Dojo超级计算机、4680电池及纯视觉自动驾驶路线。而杨元庆那个坐姿，就暴露了轻佻、傲慢、联想太烂了？

看完六大公司的开支之后想说的、不是大厂又开始烧钱了。 而是市场对 AI 的判断，正在从一句话切换成另一句话： 以前问的是： “AI 资本开支会不会太多？” 现在问的是： “不继续投，算力会不会不够？” 这就是最近存储、HBM、半导体反弹这么猛的核心原因。 看几个变化就很明显。 谷歌把 2026 年 Capex 指引从 1800-1900 亿美元，上调到 1950-2050 亿美元。 Meta 年初最早只给到 1150-1350 亿美元，后来连续上调，现在已经到 1300-1450 亿美元。 英特尔继续加码先进制程、代工和封装产能。 特斯拉也在继续投 Dojo 算力、机器人产线、工厂扩张。 微软虽然因为会计口径把全年 Capex 从 1900 亿小幅下调到 1750 亿美元，但重点不是它不投了，而是 AI 硬件和算力建设并没有收缩，整体投入规模依然远高于去年。 这就说明一个问题： AI 资本开支周期还在强行推进。 而且这轮投资，不是简单买几张 GPU 就结束。 一座 AI 数据中心背后，需要的是一整条产业链： GPU / ASIC 芯片 HBM 高带宽内存 服务器 DRAM 企业级 SSD 先进封装 光模块 电力设备 液冷散热 数据中心土地和电网 所以为什么最近存储板块反弹这么厉害？ 因为市场突然反应过来： 如果云厂商还在继续扩 AI 数据中心，那么存储需求就很难快速熄火。 美光、海力士、三星这些公司，不只是传统 DRAM 周期股了。 它们现在更像 AI 基建链条里的“容量卖水人”。 GPU 负责算。 HBM 负责喂数据。 DRAM 负责运行。 SSD 负责存储。 数据中心越大，存储消耗越夸张。 以前存储行业看手机、PC、库存周期。 现在不一样了。 现在要看： 谷歌云增长； 微软 Azure 增长； Meta 数据中心扩张； 特斯拉机器人和自动驾驶； AI 推理量； HBM 供需缺口； 企业级 SSD 价格。 这也是为什么存储股一旦反弹，会非常凶。 因为之前市场压的是两个预期： 第一，AI Capex 会不会见顶； 第二，存储涨价会不会结束。 现在大厂财报和指引出来，市场发现： 钱还在砸，需求还在，扩产还没停。 那前面被杀下去的存储估值，就会快速修复。 但兄弟们也要冷静一点。 反弹猛，不代表没有风险。 AI 硬件链条现在最大的问题不是没故事，而是预期太满。 一旦后面云厂商放缓 Capex，或者存储价格涨不动，股价一样会杀得很狠。 所以我看这条线，重点不是追不追。 重点是看三个东西： 大厂 Capex 有没有继续上修； HBM / DRAM / SSD 价格有没有继续改善； 云业务收入能不能证明这些钱不是白烧。 如果这三个都还在，存储主线就没有被证伪。 如果其中一个开始变弱，就要重新评估仓位。 这轮存储反弹，表面看是股价修复，背后其实是全球 AI 资本开支周期还没结束。 短期价格看情绪。 中期价格看涨价。 长期价格看 AI 数据中心到底能不能持续扩张。

7月20日 - 24日本周财报重点催化剂 周三（7 月 22 日，美股盘后） Google（GOOGL）财报是本周最重要的财报，也是整个 AI 板块最重要的催化剂。我最关注 AI 资本开支（CapEx）是否继续增加、Google Cloud 增速、数据中心投资以及管理层对未来 AI 基础设施建设的展望。如果 Google 再次确认持续加大 AI 投资，对 GPU、HBM、光通信以及整个 AI 硬件产业链都是重要验证。 Tesla（TSLA）财报重点关注 Optimus、Robotaxi、FSD、Dojo 以及 AI 投资计划，看看管理层对未来 AI 战略和资本开支是否有更多更新。 ServiceNow（NOW）财报主要观察企业 AI 的落地情况，包括 AI Agent 商业化、企业 AI 采用率以及企业 IT 支出是否仍然保持强劲。 周四（7 月 23 日，美股盘前） Nokia（NOK）财报重点关注 AI 数据中心网络、光通信业务、AI & Cloud 订单增长以及 Infinera 整合进展，看看 AI 网络基础设施需求是否依然强劲。 周四（7 月 23 日，美股盘后） Intel（INTC）财报重点关注 Foundry 业务、18A 制程、AI 芯片路线图，以及管理层对先进封装、AI ASIC 和晶圆制造需求的评论，这也是观察整个半导体制造周期的重要窗口。 MaxLinear（MXL）财报重点关注 AI 网络需求、800G/1.6T 光模块、PAM4 DSP 产品以及下半年展望，对光通信板块具有一定参考意义。 Google是本周最重要的财报。 近期市场最大的争议就是 AI CapEx增速是否会放缓。Google 的管理层表态会成为未来几周 AI、云计算和半导体板块走势最重要的风向标。

今日AI美股信息差： 1. SpaceX 7月7日加入纳斯达克100指数！ $SPCX 首月买入$80亿 ，总被动买入$300亿，27年中入标普500 2. OpenAI 出三款新模型：GPT-5.6 Sol、Terra 和 Luna！严格按照特朗普管制，不给中国用，生怕蒸馏去了 3. 马斯克：内存短缺持续2-3年！Robotaxi、Optimus、Dojo 需求大，必须提高产能！他的 Terafab 明确包含 HBM 和 DRAM 产能 4. Anthropic 的 Mythos 模型解禁了！只能100多家美国机构、组织用，中国、俄罗斯别想用 5. 卖了！我完全退出了加密货币！前谷歌 YouTube 技术负责人 Patrick：已清仓比特币 $BTC ，高杠杆爆仓爆没了