昨天看到 @yuyue_chris 姐姐分享的一个观点，我特别认同 “很多人总想着抄底，但真正厉害的人，更多是等市场给出信号，再顺势而为。” 包括价值投资大师查理·芒格也是这样的， 他买阿里巴巴虽然是一笔非常失败的投资，但也是在趋势修复后不断加仓，而不是在暴跌过程接飞刀 大家都以为价值投资就是一路跌一路抄底 拿芒格这笔投资举例吧，拆开来发现，完全不是这样 看图一，阿里股价的上升期： 阿里巴巴2015年上市时，股价大约50美元。 随后一路上涨，到2020年底最高接近320美元，6年时间涨了6倍多 当时在2019年的伯克希尔股东大会，就已经有人把阿里和腾讯拿出来讨论，称它们拥有很强的平台优势和护城河。芒格没有直接推荐阿里，但也没有否认，只回答了一句：“Maybe” 真正发生变化，是2020年底 盛极一时的马云在外滩金融峰会大肆批评传统银行的信贷模式，认为银行是给不缺钱的人房贷，妄图重塑整个金融体系 2020年11月，蚂蚁集团IPO被叫停 随后阿里遭遇反垄断调查，并被处以182亿元人民币罚款，整个中国互联网板块估值开始重估。 股价从320美元附近一路跌到220美元附近 芒格在这里也不是现在很多人所谓跌30%就买的抄底法 当时Daily Journal第一次公开披露建仓是2021年第一季度，对应季度参考价格约226.73美元，建仓金额约3750万美元 最最最关键的是，这一笔是在第一轮急跌之后、出现一轮明显反弹以后才开始建立底仓 当时真正吸引芒格的，并不是所谓-30%的一个跌幅 而是估值。 阿里的Forward PE已经来到历史低位附近，PB也跌到了上市以来极低区间，已经和牛市时期完全不是一个估值体系 所以价值投资真正看的，从来不是跌了多少。 而是价格和价值之间，还剩多少安全边际。 图二便是芒格一路抄底到放弃的过程； 第一次建仓以后，阿里并没有见底，横盘几天后继续下跌 芒格也没有在每天创新低的时候不断补仓。 而是在第二轮反弹以后，继续提高仓位 这次Pb和PE两个指标来到了当时的历史新低 2021年第三季度，抄底价格约148美元。 2021年第四季度，再次加仓，对应参考价格约119美元。 到这里，阿里已经成为Daily Journal最大的持仓之一，总投入接近1亿美元 但市场并没有按照他的剧本走，股价还在不断的阴跌 2022年第一季度，Daily Journal减仓约50%，对应均价109美元 芒格告诉你，价值投资不是永远不认错 2023年Daily Journal股东大会，他公开承认： “Alibaba was one of the worst mistakes I ever made.” 自己犯的最大的错误并不是财务分析，阿里财报没有任何问题 他低估了阿里本质上仍然是一家竞争非常激烈的零售企业，行业竞争远比自己当初想象得更激烈 2024年，Daily Journal再次减仓，目前仍保留约19.5万股 图三是股价对应PB、PE的完整的走势图： 整件事真正值得看的，不是芒格赚没赚钱。 而是他的整个决策过程。 第一，他没有因为跌了30%就梭哈，或者觉得跌差不多了来接飞刀 第二，他真正开始下注的时候，估值已经进入历史极低位，而不是单纯看股价跌了30%合适50% 第三，即便是查理·芒格，也会判断错误，也会减仓，也会公开承认自己的失误 所以很多人现在天天讨论跌了多少可以抄底，这个问题本身就问错了 真正应该问的是： 现在的Forward PE、PB，是不是已经给了足够高的安全边际？ 因为对于价值投资来说，跌幅只是结果，估值才是理由

注意到 Yuyue 老师群里在聊 Binance Wallet 的新活动 稳定币 USDC Vault，年化宣称能到逆天的 20%，基本是目前稳定币理财的最高水准，比交易所理财高不少 之前居然没注意到，看了一下，聊一聊我的想法 ⬇️ 活动叫 R25 Axil Prime USDC Vault 主体是 Pharos 链的 R25，我个人是第一次听说，团队成员宣称是蚂蚁集团、汇丰、港交所出来的 今晚 24 点就结束，资金 3 个月固定锁仓 年化 20% = 固定年化 13% + 额外奖励池 30wU PROS 如果是官网进入，或者通过什么奇怪的 App 入口，在现在这个时间节点我大概率不会参加，不过因为集成进了 Binance Wallet(@BinanceWallet) 相对来说还是有保障的 PROS 已经发币了，但居然连 Alpha 都没上，这次活动大概率是在造势，理论上 PROS 上 Alpha + Perp 也不违和 鉴于此，我会放小几万美金配置一下，应该没啥问题 （本文仅为个人投资记录，不含任何建议，须知一切 DeFi 都面临协议被盗等风险）