去杠杆化快完成了，说明要见底了？ 摩根大通都专门发布这个内容，把韩国这一轮去杠杆的机制、进度与价格含义写清楚了 我用这篇文章告诉你：去杠杆是什么、如何影响市场、以及「去杠杆化完成」到底意味着什么？ ─── 一、去杠杆是什么 去杠杆，指投资者或产品因价格下跌、保证金约束、风控线或产品再平衡规则，被动或主动削减杠杆敞口的过程 常见载体包括杠杆 ETF、对冲基金杠杆头寸、融资盘。价格下跌会压缩账户安全垫与产品净值；为维持杠杆倍数或满足追保，市场需卖出底层资产，卖出又进一步压低价格 杠杆 ETF 的特性尤其明确：为维持每日杠杆倍数，下跌日需要减仓，上涨日需要加仓，因此会放大正股波动。同一主题内，杠杆占比越高，回撤通常越大——这一轮存储调整中，韩国高杠杆标的回撤深于美股存储，差幅首先来自杠杆结构，而不必然来自基本面强弱排序 ─── 二、韩国本轮进程与摩根大通的结论 自 6 月中旬起，韩国股市 经历一轮剧烈去杠杆。KOSPI 自 6 月 22 日高点累计下跌接近 40%，波动极端，并牵动亚洲风险资产与 美股 里与存储、光模块、AI 基础设施相关的高弹性标的 路径上，先由基本面担忧与资金轮动触发，再由杠杆 ETF 放大，近阶段更多呈现对冲基金头寸平仓特征。期间大量融资账户触及追保并出现强平。高杠杆市场的常见结果是：存储与 AI 主题尚未兑现，杠杆仓位已先完成出清 摩根大通的进度更新为：上周估算杠杆 ETF 去杠杆约完成 75%、股票对冲基金超过 50%；目前判断杠杆 ETF 平仓已完成，对冲基金约完成 90%，均回到可接受水平。规模上，韩国相关杠杆 ETF 自峰值约 500 亿美元回落至约 170 亿美元 报告表述为已降至「不再构成问题」的水平。同期，杠杆产品净流入停滞，监管收紧抑制再流入，单股期货持仓回落，VKOSPI 相对 VIX 自极端高位回落，波动进入正常化 ─── 三、我的判断 1. 关于本轮下跌的性质： 我认为主因是韩国市场杠杆出清，并经存储龙头外溢至 美股存储与 AI 硬件，而非「AI 泡沫 / 存储周期」被证伪了。仓位出清后结构更干净，有利于 KOSPI 与存储链重新定价 2. 关于进度 强制卖压的主体阶段已近尾声，这是实质性改善，但二次去杠杆溢出仍可能出现....例如后面宣布加息？但我认为不会，再加息就是真炸了 3. 关于「是否见底」 去杠杆接近完成，是见底条件的一部分，我无法预判绝对的底部。但我认为这个位置已经具备抄底的性价比了 ─── 不构成投资建议，请DYOR