Web3 无论项目端还是市场端，都到了我入行以来最冷的时候。 几乎所有注意力和资本，都被 AI 吸走了。这个“冷”甚至和宏观、地缘政治关系不大，更像是一场单边叙事下的资金大迁徙。 最近一两个月，我接触到的一些亚洲机构和朋友，对美国 AI 公司股权的追捧，已经到了前所未有的热度。SpaceX 的各种报价和结构满天飞：7500 亿、8000 亿、1.2 万亿美元。支撑只是一些媒体的 “SpaceX正以2万亿美元寻求上市”之类的“新闻”，所以1.2万亿好像就很舒服了，估值一两个月可以涨2/3。 斗胆下个判断：也许 SpaceX 上市之时，就是这轮阶段性泡沫开始破的时候。 上周在新加坡，一位前辈说得很好：再伟大的公司，耐心一点，上市后大概率都能以最后一轮融资六折甚至更低的价格买到。泡沫出清后，才是应该敢买的时候。对 SpaceX 来说，也许是 4000 亿美元估值附近。 另一边，第三方理财平台、私行也在积极卖各种 AI 相关结构性产品：票息高、故事性感、销售费丰厚。有一个存储上市AI公司的accumulator，年化收益60%！跌破标记价格，85折买股票。客户觉得“怎么都不亏”，看起来像 win-win-win。 再看看 ARK 这几年的管理规模变化，也不难理解为什么木头姐最近在亚洲积极通过合作伙伴销售 OpenAI 等未上市股权基金，甚至间接触达散户。美国二手市场越来越难卖的东西，到了亚洲，反而可能成了击鼓传花的最后一棒。 AI 的伟大毋庸置疑！但资本市场从来都会被情绪推动，被利益链条层层放大，就像 2000 年互联网泡沫一样。真正伟大的公司，也常常要经历 90% 甚至更多的回撤，市场才会看清谁是幸存者。真的回撤90%，今天85折买的人还会觉得“不会输”吗？ Web3 的朋友们，埋头 build 两年吧。项目本身有收入，就不慌。先做出真正牛逼的产品，我们再把注意力拿回来。😀