☄英伟达 (NVDA) F2Q27业绩会摘要 ☀F2Q 业绩略超预期 -收入: USD 96.2bn (+18% QoQ, +106% YoY), 广发94.5bn, 彭博92.3bn，买方94.6bn -资料中心收入: USD 89bn -毛利率: 75%, 广发75.1%，彭博75% -EPS: $2.22, 广发$2.15, 彭博$2.09，买方$2.18 ☀F3Q指引收入與我們完全相符但略高於市場，GM略低于预期 -收入指引: USD 108±2%bn, 广发108bn, 彭博104bn, 买方109bn -毛利率指引: 73.5-74.5%, 广发75.1%, 彭博74.8% -Vera Rubin已出货，F3Q预计贡献~20% DC收入 -存储成本超预期，F4Q毛利率指引71-72%，随F1Q28涨价回升至FY28 72-73% -全年OPEX low-50s增长 ☀FY28营收指引超预期 -FY28 营收预计+70% YoY -70%增长为供给约束，客户給出的预测需求100%增长 ☀Data Center -Hyperscale F2Q收入$49bn (+13% QoQ)，F4Q及FY28重新加速 -AWS合作扩大，新增2m GPU至F2Q29 -ACI&E F2Q收入$40bn (+25% QoQ)，Neoclouds扩产驱动 (预计26年底8GW) - Sovereign AI F2Q收入+35% QoQ，通过Regional NeoCloud实现 ☀CPU -Vera CPU已全面量产，向OCI、SpaceX、AWS出货 -$20bn Server CPU需求，FY28 CPU收入同比翻倍以上 ☀Neoclouds -Revenue-sharing模式，NeoCloud收入高于保障水平时Nvidia分享部分Upside Revenue -Nvidia能“Get paid twice”：硬件销售+Rental Revenue Sharing -驱动TAM扩张，中长期带来数十亿美元级收入 ☀资本回报 -F2Q回购20bn、季度股利6bn -YTD达FCF的~60% (原计划≥50%) ☀其他摘要 -Nvidia AI Factory单GW收入提升：Hopper ~$18bn/GW -> Blackwell $25bn/GW -> Vera Rubin $40bn/GW - Networking收入F2Q +18% QoQ，Spectrum-X Ethernet同比增长2.6x -Frontier AI Labs增长速度超自身B/S能支持的投资规模，Nvidia已投资~$50bn -OpenAI承诺至2030年部署12GW -与SoftBank Energy合作，在Portsmouth Campus部署算力(初始部署4.25GW) -库存升至$32bn，Vera Rubin备货 -DSO升至60天，部分大客户大额采购获延长付款周期 -F2Q向中国销售的H200占总DC收入<1%，指引不计入中国收入 -Groq 3 LPX full production，Nebius最早采用 ☀股价表现 盘后股价涨逾4%，受公司FY28营收+70% YoY指引、Vera Rubin爬坡快、CPU乐观展望驱动。