Simon_maxwell
@starunmaxwell
Make something different.
5 Years In CEX
MM&VIP
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好巧不巧，TradeXYZ这平台，最近出镜似乎有点多，正想找合适的文章来看看。
从这个视角看，律动小编的水准/市场节奏的把握，无出其右，卓越的。
关于 TradeXYZ 团队，我们唯一知道的是，这个平台创始人的推特是 @sershokunin ，圈内人叫他 Shoku。
他另外的身份还是比特币 OG、NFT 大户、投资天才以及最早期押注 Hyperliquid 的人🧐🧐
去年 5 月，Shoku 披露了孕育中的 TradeXYZ，并写下这样一段话：
「经过这么久, 人们仍然把 Hyperliquid @HyperliquidX 仅仅当作一个链上合约交易所, 而如果花点时间深入研究就会发现 HL 团队真正的野心。
Unit 即将上线的下一个产品会让所有人看清这个机会到底有多大」
Shoku 做到了。TradeXYZ 在去年 10 月上线以来取得了巨大成功，股票、指数、期货、外汇、pre-IPO 合约逐一落地，几乎覆盖了金融的全部资产类别。
TradeXYZ 上线了 SpaceX 的 pre-IPO 永续合约 SPCX，比纳斯达克提早了三周。
谁先开出价格，谁就定义了价值的锚。
通过提前抢占定价权，Shoku 和他的团队正在撬开华尔街的大门🚪
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铁柱老哥是线下见过，少有的对宏观、产业、传统金融、web3都有过一线感知&观察的人。
-与 @sun_xinjin 齐名的天王级老哥。😀
上周从北京出差回来，说说感受：
-北京的机构&量化圈，确实是国内目前质量最高的。
-BN的小伙伴直言：虽然大家都低调，但北京的高净值V8/V9客户层出不穷——事少、遇事一般自己解决、爱钻研。
-真金白银干实事。其他城市暂时还卷不过。
还有个有趣的观察，95后已经成亚洲某一线资管团队的主力了。
据合伙人介绍，他们特征统一：爱二次元、讨厌团建、就想自己呆着搞研究。
中登大哥们，则在时代洪流里各显神通——
-有拿到大结果的老板，开出了量化赛道惊人的bonus,当合伙人，依然带头卷，过往攀登的山峰很高，依然想去下一座山头看一看。
-有人始终如一，带着兄弟们集体换赛道，试试AI, 试试软件，总之不能忘下昔日的兄弟们，得带着。
-各有各的活法，但都TM挺精彩。
-还有个发现，似乎这一圈人，对深圳的评价都出奇的高，有经常往返京深的小伙伴，能解释一下原因么。
#北京# #深圳# #Web3#
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另一个角度：
CEX/DEX赛道，比乍看上去更见坚挺。
币安 TradFi 永续继续上新，我觉得这件事的信号已经越来越清楚了：币圈交易所正在从“山寨币赌场”，慢慢变成“全球资产 24 小时杠杆撮合层”。以前大家买山寨，很多时候不是因为真信项目，而是因为币圈能交易的东西太少，BTC、ETH 之外，总得找点 beta 赌。但现在如果你在币安就能交易美股、黄金、白银、指数、RWA 类资产，那问题就变了：同样是波动，同样是杠杆，同样是 24 小时交易，为什么我还要去买那些流动性越来越差、FDV 越来越虚、筹码结构越来越脏、三个月后随时解锁砸盘的山寨？
这背后还有一个更专业的角度：TradFi 资产进币圈之后，币圈玩家第一次真正有了“跨资产对冲”的工具箱。比如你看多美股、看空币圈，就可以 Long 美股 TradFi 永续 / Short Crypto beta；你觉得 AI、美股、科技股会继续吸全球美元流动性，而山寨币会继续被抽血，那这就是一个很清晰的相对价值交易。它不再只是单边赌博，而是可以做组合、做汇率对冲、做风险暴露拆分。
我去年 8 月 ETH 接近 5000 的时候，其实就做过一个类似思路：在币安期权大宗交易卖出 ETH 12 月 26 日到期、行权价 5000 的 Call，拿到一笔 ETH 权利金，然后把这部分权利金换成美元，转去买 Robinhood 和 Tesla 的长期 Call。表面上看是“卖 ETH 波动率，买美股上行”，本质上就是一种币圈资产向美股风险资产的切换和对冲。当时麻烦的地方在于，币圈里没有足够成熟的美股代币和 TradFi 合约支持，所以路径很绕，要出金、换汇、转券商、再建仓。未来如果币安这类平台把美股代币、指数、黄金白银这些 TradFi 工具做深，类似操作会简单太多。
所以这不是币安“多上几个美股合约”这么简单，而是币圈交易结构的一次迁移。过去山寨币吃的是流动性稀缺红利，因为用户没得选；未来 TradFi 资产进来抢流动性，用户会越来越现实：能交易英伟达、特斯拉、Robinhood、黄金、白银、指数，谁还天天陪你赌一个小作文币？
币圈的未来可能还在币圈，但币圈交易所的未来，已经不只属于币圈了。山寨币真正的敌人，可能不是另一个山寨，而是美股、黄金、白银和一切更真实的全球资产。
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看完了CoinBase今天的财报会，一股淡淡的死感，
1）优化了14%的员工，大约700人，CoinBase总共给了50M-60M的遣散费，人均斩获7，8万刀大礼包。裁员后，CoinBase预计可以降低 500M 的年度成本。
2）CoinBase平台内 USDC 平均持有量创历史新高：从去年Q4的$178亿到Q1的$190亿，增长6.7%，目前大约占USDC总流通量的25%。但Stablecoin Revenue环比下降，去年Q4是$364M，今年Q1是$305M+18M（会计调整），主要受FED降息影响。
另外，USDC总流通从去年Q4到今年Q1增长大约5%-6%，没跑赢CoinBase的站内增速，这意味着Circle被CB吸血的程度又增加了。
3）会上同步了CoinBase“三个代表”战略的进展，即Everything Exchange，稳定币&支付和链上业务（排名有先后）。
其中，衍生品业务已有200M的年化收入，预测市场才推出2个月就已有100M的年化收入。
在这里做个对比，Robinhood的预测市场已正式推出1年，目前年化收入是400M+。彻底脱离Kalshi自建预测市场后，预计Robinhood预测市场的年化收入还会大幅增长。
稳定币方面， Base 已成为所有稳定币交易的主导链，市场份额达 62%。会议还提到，稳定币整体在本季度的交易量取得了翻倍的佳绩，USDC及合作伙伴占稳定币总交易量的80%+。
链上业务方面，Base生态DEX volumes环比增长2倍，借贷余额在去年已超1B。
4）零售用户在本季度的交易量为$36B，产生了$567M的收入，环比下降23%；机构用户在本季度产生了$166B的交易量，创造了$136M的收入，环比下降27%。
5）从第四点能够看出，coinbase散户的交易费用是非常高的，平均为1.575%（一直很贵。做个对比，离岸所散户平均下来，也就几个bp的手续费）。于是财报会就有人问了，“鉴于摩根斯坦利等tradfi大银行进军crypto，并为客户提供了更低的手续费，你们打不打算降价”
CFO老哥自信回答：我们保持警惕，但目前没看到用户因为费率跑路的事情。
CEO Brian随即补充：用户如果嫌贵，可以订阅coinbase one，或者是走coinbase advanced专业路线，交易量越大越便宜。
关于CoinBase one，财报会重点提到了coinbase one的付费用户已过百万，是coinbase的重要产品，coinbase one订阅用户也是cb体系内最有价值的用户。类似robinhood gold，能持续创造较高的ARPU。
6）会上还聊到了一些给投资者心灵按摩的较为老生常谈的事情，比如强调业务能抗加密周期风险：订阅收入占比近半，即将有13个产品线年收入过亿；强调了AI叙事，主要是人员优化，AI AGENT链上交易和X402，利好usdc和base；聊到了清晰法案...总体我感觉比较平淡且话题比较抽象（这里主要指，更多需要去想象）
From CoinEx&ViaBTC Institution
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-还得去深圳
-周围人用脚投票，哪里更有机会，就去哪里，这个不以个人喜好转移。伦敦、东京、纽约，都如是。
-合规的讲：新能源、机器人、AI，深圳的工业硬实力无出其右，可以预见，未来深圳的硬科技只会越来越强，机会只会越来越多
-不合规的讲：背靠“牛鬼蛇神各路豪杰鱼龙混杂”的香港，老板/高管香港，研发团队深圳，已经成为大多数web3&“擦边金融”的标配，卓越的制度套利
-可以不常驻深圳，但对于有着一颗“王侯将相，宁有种乎”的人，深圳，得常来😁
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我感觉年轻人现在没必要去深圳了。
屌丝去深圳，天气很舒服，但是没啥生活质量，屌丝只有穿不完的人字拖和吃不完的猪脚饭。
性价比最高的是去成都。
我最穷的时候就去成都，户晨风跟我的选择一模一样，说明英雄所见略同确实是真的。
成都的爽，在于顶尖基建，美食，美女，低物价。
比如，二环两室一厅精装修房租3000块钱，这你怎么比，没得比，性价比高的已经不行了。
再比如，美女多，热情开放包容，对年轻男性来说，成都是真正的天堂。当然前提你泡妞要还可以，能力太差去哪里都不行的。
然后就是基建了。深圳太老旧，那基建爽的是90年代20年代去深圳的人，不是现在的年轻人。深圳反人类到，连自行车道都不修，纯纯把底层人当牛马的。
只要你不是打工的，怎么选，成都都大于深圳。
更巴适的生活，更好的娱乐，更爽的美食，更低的物价，更好的医疗。
深圳不过就是牛马之城，人人都想搞笑，用成都话说：
忙个锤子忙。
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-市面上依然有新的MM涌现，除开“非常火热”的主动MM，反而更看好另外一类“套利”策略MM，前提条件，他们得活的足够久
-高频拼基建，赢家通吃，“套利”很多机构看不上，但在crypto这个满是cex&dex的世界，优化套利思路，长期稳定的赚取利润，空间比直观感受要大
-大的cex不会一直赢家通吃，尤其是有区域优势的cex,依然能活下来，而且活得会比大家想象中要好。包括但不限于东南亚市场、中东市场、南美市场
-上一轮赚到big money的MM，无一例外，在能赚钱的时候，一直围绕着快速赚钱&快速积累资本的方法--大胆尝试，快速迭代-换个角度看，拥有这种特质的创业者，在上一轮中，最容易先卷出来
-不用成为别人，成为自己。成为别人，事倍功半，成为自己，事半功倍。😄
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卓越的中登共识，没有天皇如此深刻的洞察，贴点香港大会期间中环中心守大门的感悟：
-没去主会场，借了朋友中环中心的办公室约人，高层，海景无敌。聊的合适的顺便引荐朋友一起见，效率拉满。
-这一两年越来越多内地的老板朋友们来到香港，从最开始的老板出海/开始香港办公点，到往后核心员工迁徙，开始在HK长期的生活，从聚人这个角度，HK这两年表现卓越，没有之一。
-中环中心人来人往，一楼就看到不少Web3行业的人进出（穿了品牌logo的衣服）。
-中环中心大门口，水池不错，吹风舒服。
-对面的饼店感觉一般。
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和同为加密中登的老哥们在香港大会期间达成的一些共识，
1）在经过数轮裁员后，目前行业仍然有较大的“优化”空间。该空间则主要来源于离岸交易所。
2）加密行业的渗透率的加速度衰减剧烈，做增长的地狱难度又又又升级了。
3）行业未来的主要增长可能并非来自加密行业本身：离岸交易所，dex，perp dex...现在肉眼可见的一个大趋势是逐渐成为美元资产，包括美股，美股衍生品，大宗商品，美债等的重要离岸分发渠道。其和在岸市场形成完美互补，有望共同构建出“新时代特色美元资产大循环（双轮驱动）”体系。
4）基于离岸美元资产分发中心的新版本，投研能力强的博主会迎来较大的增强。
5）离岸美元资产分发中心的新版本可能会带来新的监管问题。因为其不仅直接绕过了原有的券商体系，银行体系等，还“暂时”绕过了CRS。回看诸多券商共同围剿futu老虎，举报他们“违规”给国内用户线上开户，导致futu老虎几乎不再发力国内市场，也才没过几年。
6）对于AI，大多数中登表示没那么焦虑，对抗强度还比不上10年前的大焦虑时代。注：10年前的大焦虑时代，是在“棚改货币化”催生的房地产牛市和“移动互动网”浪潮背景下产生的。其主要现形式是“只要资产上涨的没别人快，每天没有学到新东西，没有感到进步，就会处罚焦虑debuff”。诸多“知识付费”老师，如刘润罗振宇樊登吴晓波等，在当时充当了卓越的焦虑生产机/助推手/放大器，各种“新概念新知识”由他们传播后，往往会进一步在社会中放大焦虑，尤其是放大一线城市中产的焦虑，最终形成加强的焦虑螺旋。
7）MM，这里指自营的被动做市商，非主动操纵的大哥，这两年的淘汰率相当之高。拍脑袋粗略计算，中小MM起码一半已经没了，也不乏原来优秀的MM选择急流勇退或被动出局的。
8）均对微策略表示了极度的respect，加密世界的“擎天白玉柱，架海紫金梁”。但同时又怕它不断累积“风险”，把自己搞成了明末卢象升，最后来个大的。但不管怎么样，微策略目前已经改变了加密周期。
9）均对“加密赋能”社区取得的地推效果表示了赞赏，200K U预算，不仅加强了核心成员的共识，极大地在线上线下做出了传播效应，还打压了其他CX盘，此消彼长。非常卓越的战略。
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和同为加密中登的老哥们在香港大会期间达成的一些共识，
1）在经过数轮裁员后，目前行业仍然有较大的“优化”空间。该空间则主要来源于离岸交易所。
2）加密行业的渗透率的加速度衰减剧烈，做增长的地狱难度又又又升级了。
3）行业未来的主要增长可能并非来自加密行业本身：离岸交易所，dex，perp dex...现在肉眼可见的一个大趋势是逐渐成为美元资产，包括美股，美股衍生品，大宗商品，美债等的重要离岸分发渠道。其和在岸市场形成完美互补，有望共同构建出“新时代特色美元资产大循环（双轮驱动）”体系。
4）基于离岸美元资产分发中心的新版本，投研能力强的博主会迎来较大的增强。
5）离岸美元资产分发中心的新版本可能会带来新的监管问题。因为其不仅直接绕过了原有的券商体系，银行体系等，还“暂时”绕过了CRS。回看诸多券商共同围剿futu老虎，举报他们“违规”给国内用户线上开户，导致futu老虎几乎不再发力国内市场，也才没过几年。
6）对于AI，大多数中登表示没那么焦虑，对抗强度还比不上10年前的大焦虑时代。注：10年前的大焦虑时代，是在“棚改货币化”催生的房地产牛市和“移动互动网”浪潮背景下产生的。其主要现形式是“只要资产上涨的没别人快，每天没有学到新东西，没有感到进步，就会处罚焦虑debuff”。诸多“知识付费”老师，如刘润罗振宇樊登吴晓波等，在当时充当了卓越的焦虑生产机/助推手/放大器，各种“新概念新知识”由他们传播后，往往会进一步在社会中放大焦虑，尤其是放大一线城市中产的焦虑，最终形成加强的焦虑螺旋。
7）MM，这里指自营的被动做市商，非主动操纵的大哥，这两年的淘汰率相当之高。拍脑袋粗略计算，中小MM起码一半已经没了，也不乏原来优秀的MM选择急流勇退或被动出局的。
8）均对微策略表示了极度的respect，加密世界的“擎天白玉柱，架海紫金梁”。但同时又怕它不断累积“风险”，把自己搞成了明末卢象升，最后来个大的。但不管怎么样，微策略目前已经改变了加密周期。
9）均对“加密赋能”社区取得的地推效果表示了赞赏，200K U预算，不仅加强了核心成员的共识，极大地在线上线下做出了传播效应，还打压了其他CX盘，此消彼长。非常卓越的战略。
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HK Web3 Week 见闻
-去了@StableStock 的场子，人年轻很多，明显感觉有钱&精准玩家，比一般的活动档次、质量要高，整体感受下来，活力感满满、一屋子的玩美股的新钱风。
-作为对比，传说中的主会场，充满了“相亲相爱”大妈大爷团
-无论在哪，大家最关心的问题：什么时候放饭，今天这家的餐饮如何😎
-从这个角度，我愿给到 @StableStock 一个夯
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卓越的配图。
首席经济学家实际上是一个非常卓越的职位，主打research＋pr/ir。如果你交易做的一般or做的很烂，外形条件不错（比如洪灏），知道说什么会有流量（比如李蓓），有出色的行情解释能力（强行解释也行，比如张忆东），那你就是先天首席圣体。
这个赛道的卓越性目前仍然被币圈老哥们远远低估，其理论上可以较为轻松地做到“Base＋Bonus＋接近0风险的山寨币敞口”。但哥们儿还前赴后继地在难度系数巨大，综合ev巨负的币圈交易赛道卷呢。
Tradfi虽然有诸多比较抽象的（首席）经济学家，比如空姐rugger某教授，蹭子老哥向松祚，生发水大使任博，“最勤奋”的宏观研究员明首席...
但同样也有卓越人士如彭文生，高善文（虽然已经禁声了），李迅雷（虽然花边八卦太多了），孙国峰（学者官员，虽然已经进去了）...
做不成首席，在币圈做个类似首席的“分析师”也是一个性价比极高的选择
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横跨美股、宏观、crypto的观察家，我愿称之为
比肩乘风破浪的《大艺术家》😎
目前的市场
买“高估值”，那么大概率跟上了市场主旋律，卓越的景气度和情绪可能会带你走很远，比如储存光模块
买“低估值”，则有可能能赌上一波价值回归，比如去年的谷歌，现在的微软亚马逊META
如果买到了价格公允的东西，不低估也不高估，那么就意味着买到了“价格公允的东西+坐牢”组合，比如腾讯茅台
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市场观察:
看好2026年，深圳/香港房价开始触底反弹
身边接二连三有朋友，从新加坡/成都，因为工作/就业机会原因迁往深港
工作机会变多，人才用脚投票😀
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近期web3 行业观察：
--2025Q4 cex 交易量较2026 Q1已下降50%以上。
现在还在坚持的MM，某种意义上，已经是胜利者，大可不必焦虑。
--因为不赚钱的MM,已经关门歇业了😅
--留下来的的MM中，三分之一在团队缩编，体现在之前不在意服务器成本，现在开始关注了；三分之一在尝试新赛道（Polymarket BTC 5分钟价格涨跌）；三分之一看期货/商品/美股
--行业不至于荒凉，但明显变穷。🤣
--来自某参加完Paris crypto 一线大佬的现场经验
--除此以外，说点更有趣的，行业周期性变化的背景下，深港的人才吸引能力似乎在增强。
-身边已经三位朋友，有从新加坡/成都，因为个人喜欢/业务发展，搬到--香港/深圳。
-愿称之为，卓越的选择😎
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