【天津國際郵輪母港開啟“海上黃金周”】10月1日，天津國際郵輪母港十分熱鬧。愛達郵輪旗下“愛達·地中海”號、東方國際郵輪“理想”號兩艘大型豪華郵輪，與威東航運中韓客貨班輪“新金橋Ⅴ”號同日停泊、相繼啟航，標誌著北方郵輪市場全面進入國慶旅遊旺季，開啟“海上黃金周”。國慶當日，天津國際郵輪母港預計出入境旅客超1萬人次，較去年同期增長一倍以上。

十年前，一个MIT大一新生，在冰箱里装了一个摄像头。 他怀疑室友在偷吃他的东西。 计划很工程师：拍下来，写个AI，当场抓获。 小偷没抓到。 他先被自己拍下的海量视频淹没了。 那一刻他想明白了一件事： AI 缺的不是算法，是数据。 要做成它，得有现在一百万倍的数据。而这堵墙，每个做AI的人都会撞上。 这个新生叫 Alexandr Wang。 他出生在新墨西哥州的洛斯阿拉莫斯，美国第一颗原子弹诞生的小镇。 父母是中国移民，都是镇上国家实验室的物理学家。 六年级，他第一次参加数学竞赛，目标是赢一趟迪士尼之旅。 他赢了。 后来一路打进美国数学奥赛集训营、美国物理国家队。 17岁，他一个人去了硅谷，在旧金山四处借住沙发，挨个找CEO自荐。 简历几乎是空的，他只说了一句：我热爱写代码，我会跑得飞快。 Quora 创始人 Adam D'Angelo 收下了他。 在 Quora 干了两年，他才去读 MIT—— 然后，就有了冰箱里那个摄像头。 2016年夏天，19岁的他和搭档 Lucy Guo 进了 Y Combinator。 两人在一间泳池小屋里办公，晚上睡气垫床。 他跟父母说，这只是个暑期项目。 然后，再也没回学校。 公司叫 Scale AI，干的是当时AI圈最不性感的活：数据标注。 别人在研究改变世界的模型。 他在雇人给图片画框，告诉自动驾驶汽车：这是个行人，别撞。 然后，风口一个接一个砸了下来。 先是自动驾驶，Waymo、Cruise 都成了客户。 再是美国空军和陆军。 2021年，Scale 估值 73亿美元。 24岁的他，成了全球最年轻的白手起家亿万富翁。 一年多后，ChatGPT 横空出世，大模型训练离不开人类反馈数据。 OpenAI、微软，都在用 Scale 的数据。 2025年4月，Meta 发布 Llama 4，口碑崩了，还陷入刷榜争议。 据杨立昆后来透露，扎克伯格非常恼火，对参与项目的所有人都失去了信心。 两个月后，扎克伯格出手： 143亿美元，买下 Scale 49% 的股份。 附加条件：Wang 本人必须来 Meta。 28岁的他，成了 Meta 史上第一位首席AI官，执掌新成立的超级智能实验室。 扎克伯格在内部信里，称他是"这一代最令人印象深刻的创始人"。 Wang 在给 Scale 员工的告别信里写：这一次的代价，是我的离开。 这个决定，难在哪里？ Meta 的AI阵营里，本来坐着一位图灵奖得主，杨立昆，深度学习三巨头之一，在 Meta 待了整整12年。 重组之后，他要向这个大学没读完的28岁年轻人汇报。 2025年11月，杨立昆宣布离开，出去创业。 后来接受《金融时报》采访，他这样评价这位年轻的上司： "没经验。" 他承认对方学得很快，但说他根本不懂研究是怎么做出来的。 质疑声从来没停过。 媒体爆出，他在会上和 Meta 的老将们意见不合。 2026年3月，Meta 另起了一个AI工程团队，不归他管。 有媒体直接起标题：扎克伯格可能已经"受够了"他。 Meta 出面辟谣，扎克伯格在 Threads 上晒出一张两人挽着胳膊的合影。 一个月后，超级智能实验室交出第一份答卷：Muse Spark。九个月，把 Meta 的整套AI技术栈推倒重来。 有评论说，Meta 总算重新回到了牌桌上。 2026年9月8日，Meta 发布个人AI智能体 Muse。 订行程、回邮件、填表格，甚至替你讨价还价。 它冲上了苹果 App Store 免费榜第一。 第三方数据显示，它上线头12天的日活，是 ChatGPT 当年同期的将近3倍。 9月23日的 Meta Connect 大会上，Wang 宣布：Walmart、Best Buy、Gap、Sephora、Wayfair，都在接入 Muse。 十年前，他雇人给图片画框。 现在，他的AI开始替人下单。 杨立昆说他没经验。 这话没说错。 但 Wang 对此，有另一套说法： "天真，是有巨大溢价的。" 不知道一件事有多难，才敢一头扎进去。 专家脑子里装着一张"此路不通"的清单。 创始人手里没有这张清单，所以会先去把路走一遍。 扎克伯格押的，就是这份溢价。 杨立昆也没有输。 他带着"大模型走不到AGI"的判断，拿到了超过 10亿美元融资，去做自己坚信的世界模型。 这从来不是谁对谁错的故事，是两条路线，各自押上了全部筹码。 赌局还没结束。 但扎克伯格这一注，第一张牌已经翻开了。 是张好牌。

携程的市场支配地位是怎么来的？ - 携程加上去哪儿（控股）、同程（第一大股东），GMV 占在线酒店预订市场的 70% 左右。美团约 20%、飞猪 5%-7%、抖音约 3%，而抖音卖掉的客房，相当一部分来自携程和同程。 - 互联网平台生意里少有这种集中度：美团外卖份额最高时也有七成，但只持续到去年的外卖大战前；电商现在没有一家市占率超 40%。携程 2025 年经营利润近 158 亿元，中国互联网公司里只有字节、腾讯、阿里、拼多多、网易五家更高，市值排在第七，超过京东、百度。 - 中国约 57 万家酒店和民宿，携程接入商家最多，靠超 8000 人线下地推和 14000 人线上客服频繁接触酒店、争取最低价。携程不只是份额第一，它占据的那部分也更值钱。2025 年上半年，美团只在 200 元/晚以下的经济型客房销量领先，除此之外，携程是每一档位的销量第一，而且越贵的价格带携程越领先，1000 元/晚以上的豪华酒店，携程客房销量接近美团、飞猪、抖音之和的五倍。 - 携程佣金率远低于国际巨头，同时又有着高利润率。2024 年携程综合佣金率 4.4%，不到 Booking（14.3%）、Expedia（12.3%）、Airbnb（13.6%）的三分之一，但经营利润率有 26.6%，基本与 Booking 持平，同期美团核心本地商业经营利润率只有 20.9%。原因之一是海外在线旅行平台偏重酒店，三五成的支出送去 Google 买流量。而携程是包括机票、铁路预订的一站式入口，自带旅行流量。更重要的原因是现在新开酒店多，相互竞争，酒店不断买广告，为在线旅行平台贡献利润。 - 携程 35% 的收入来自订票，但几乎没利润。卖票是为了提供一站式旅行服务，用火车票、机票吸引用户，顺便卖酒店客房赚到钱。高铁不用提，平台收不到一分钱佣金，收入来自 “抢票” 服务。经济舱一张客票，平台可以拿 5 到 15 元；动辄六七千元的境内头等舱，平台也只能拿到 60 元。消费者抱怨的层层搭售，恰恰因为平台从铁路和航空赚不到钱；能赚钱的酒店订房，就没那么用力推销附加产品。 - 携程的好生意是从供给爆炸开始的。2022 年底中国有近 28 万家酒店，之后两年分别新开 3.9 万和 4.5 万家。但消费反弹没能持续，2025 上半年北京市酒店平均每月利润约 6000 元，同比减少 93%。卖不出去，每空一间房就多一份损失，酒店只能降价、去平台打广告、买客流。同一区域酒店开得够多、客流不够，它们就必须降价，这就是在线旅行平台的生意逻辑：通过分配流量赚钱。 - 携程 2016 年建立的“特金牌体系”把商家分三档，佣金约 10% 到 20% 不等，档位越高换来的独家合作、流量权重、保留房比例越高。另一个被监管核查的重点是“调价助手”：要求金牌商家提供全网最低价，比价系统扫到同一家酒店在其他平台卖低价，就自动调低价格。美团、飞猪也有类似产品，结果同时入驻多个平台的商家，被各平台检测到更低价格来回调价，一降再降，有酒店遇到调价助手无法关闭，或关闭后被系统自动开启。去年监管认定特金牌机制违规处罚后，携程去掉强制独家条款，但原有约 4000 家特牌商家里约一半仍选择独家，取消独家后虽然没有流量扶持，可携程客流已够，入驻其他平台还得增加运营成本。 - 酒店行业多次反击都没成功。2014 年华住、如家、锦江联手施压逼平台停止超低价促销；2018 年华住等推动“断私连”，严查加盟商私下在 OTA 卖房。但到 2024 年，前四大本土酒店集团的中央预订率只有五六成，中小品牌和单体酒店更依赖平台。 - 中国酒店品牌没有足够的时间完善自己的会员体系。万豪开第一家酒店的时候，比尔·盖茨只有两岁。等微软孵化的 Expedia 在 1999 年分拆上市时，万豪的会员体系已经运行 16 年，产生了一批住满 1200 晚、消费超过 30 万美元的终身精英会员。现在万豪、希尔顿每年卖积分给合作方的收入就有数十亿美元。当本土酒店集团开始认真搭建自己的直营小程序、建常旅客会员计划，携程已经终结了最危险的挑战者，开始建自己的会员体系。 - 携程不是一直高效。 2012 年，艺龙靠订酒店返现金抢客，去哪儿用比价系统总是比携程便宜，同程、途牛从门票和跟团游围攻，携程股价一年多跌去约 3/4。2013 年梁建章回归，跟进价格战、同时发债引入投资。携程的底气在于对手业务都不完整：艺龙放弃了机票，没有流量；去哪儿机票占优，但机票不赚钱，不像携程能用酒店利润支持补贴。两年打下来，携程烧掉自己的利润也烧掉了对手出资方的耐心。先入股同程、艺龙成为大股东，2015 年 10 月与百度换股拿下去哪儿多数投票权，庄辰超在离职信里说这笔交易“并非管理层无数次推演的场景中的最优解 , 也不是次优解。” - 更有实力的挑战者错过了时机。2015 年美团设酒店旅游事业群，与外卖平级，地推团队很快接入全国酒店，疫情前客房销量已超过携程，但订单主要来自本地消费流量、价格低。美团 2017 年曾想建一站式旅游应用撬动商旅和高星酒店，但不到一年就放弃。阿里的飞猪做酒店集团“第二官网”，长期谈判后接入了万豪、希尔顿的会员体系，但平台没有话语权，只能接受品牌定价，且吸引来的消费者也没成为飞猪用户。 - 疫情后携程一年赚回三年亏损。据我们了解，美团曾计划 2025 年重点开拓中高端酒店追赶携程，但因外卖大战无限期搁置，二十多年，有资源做好酒旅的平台都有更重要的仗要打：阿里要守电商做云计算，美团做到店、外卖和即时零售。 - 牛津大学经济学教授 Mark Armstrong 在 2006 年的论文《双边市场中的竞争》中提出 “竞争性瓶颈”：消费者往往只用一个平台，但供给方却要入驻所有平台。于是平台间的竞争集中于满足消费者，对供给方收取的费用不会因竞争而下降。20 年后在酒旅行业应验，尽管美团、抖音、飞猪加入战局时不时补贴用户，平台向酒店抽取的营收比例反而增加了。供给增加、消费不增加，权力更偏向分配流量的一方。 - 2023 年起，从奶茶店、餐厅到酒店，供给都在激增，背后是很多人找不到更好选择，抱着“自己当老板”的想法把几十万到几百万投进加盟生意。产品没竞争力，就付高租金拿好位置、去平台打广告，买来自己可以做这门生意的错觉，这就是经典的“内卷”环境。到 2024 年，所有上市的中国互联网平台公司首次全部盈利。 - 今天的环境已经不再支持 “企业的唯一社会责任，就是为股东创造利润”。商业逻辑成立、可以获得高利润，并不等于企业可以持续赚取高利润。贝壳创始人左晖在 2020 年接受采访时，把中国大公司的挑战与 100 年前的洛克菲勒、摩根相比，“最终你会面对一个组织合法性的问题。你的组织除了创造 GDP、就业之外，到底还有什么样的价值。这是最终能完成合法性的过程。”

对比五年前同期，BTC 价格几乎持平，ETH 跌幅明显，可倘若持有巴西雷亚尔、墨西哥比索却能获得近乎翻倍收益，本文将探索这个案例 RWA 发展到今天，普通的美债、黄金、美股等等已经提不起大家的兴趣了，今天就来聊聊在币圈早期，但却备受宏观交易者和传统机构关注的超高收益资产 巴西雷亚尔 BRL、墨西哥比索 MXN BRL 和 MXN 因其长期维持显著的正利率差，而成为全球宏观基金做 FX Carry Trade 最经典的两种新兴市场货币 - 巴西雷亚尔 BRL 利率目前仍在 14.25%（2026 年 6 月已连续第三次降 25bp，但仍处于极高水平） - 墨西哥比索 MXN 利率维持在 6.50%（经过前期大幅降息后，目前暂停） 过去多年全球 Hedge Fund / Macro Fund 持续在 BRL 和 MXN 上做 Carry 人话翻译一下，就是「借低息美元、买高息这些货币」 本质上和你在交易所借出 USDT 买入 USD1/USDG 吃高息的原理十分类似 区别点在于 USDT 和其他稳定币的汇率长期来看几乎恒定，但美元兑 BRL 和 MXN 却在持续波动，过去五年间 - BRL 对美元升值 6.5% - MXN 对美元升值 16.4% 将利率与汇率波动叠加，便可得到惊人结论 倘若 5 年前投入 1 万美元，BRL 组合约变成 1.9 万美元，MXN 约 1.8 万美元，而纯美元吃 SOFR 只到约 1.2 万美元，更不用说买入 BTC/ETH 等风险资产了 在此前很长一段时间，投资 BRL 或 MXN 都有较高的门槛，做 FX Carry Trade 是只有机构才能做的事情，最近终于有 RWA 项目来着眼于这件事了 RWA 代币化平台 Tenbin Labs(@tenbinlabs) 率先将目光着眼于此 不用本地银行、不碰资本管制，就能让普通用户在 ETH 链上获得新兴市场高息货币 BRL、MXN 的真实利率差收益和潜在汇率升值 我用白话讲一下核心机制 ⬇️ - 用户用 USDC 在 Tenbin App 铸造 tBRL 或 tMXN - Tenbin 不持有实物 BRL 或 MXN，而是在 CME 等受监管交易所开对应的 FX 期货头寸，同时用 USDC 做全额/超额抵押 - 收益来源：高息货币贴水收敛产生的 Roll Yield/Carry 被捕获并传导给持币人，这本质是真实利率差（BRL ~12-13%、MXN ~6-7%）而不是项目方补贴 - 质押后变成 stBRL/stMXN，APY 再提升一点 - 支持 7×24 秒级 USDC 赎回 - 最大差异点：stBRL/stMXN 可以在 Morpho、Euler 等 DeFi 借贷协议里做抵押物，借出 USDC ，从而循环放大，尽管这可能有风险，但却是链下 FX 产品完全做不到的 需要提及的是 Tenbin 并非 FX 代币化协议，而是 RWA 代币化平台，除了 BRL/MXN 外，能源、金属等大宗商品也是他们所支持的标的 还是那句话，过去赚钱的东西不一定保证未来还能赚钱，但多学点多了解点总没错 我对 Tenbin 的态度也是如此，上述内容完全不构成建议，没人能保证赚钱，但如果你全读完了，至少会对 Carry Trade 会对 BRL/MXN 有所了解，增加未来获利的可能

中国二季度GDP较上年同期增长4.3%，创下了自2022年底以来的最慢增速。 疲软的GDP数据反映了中国双速经济模式的脆弱性，该模式越来越依赖出口来拉动增长。尽管6月份出口激增27%，但这无法弥补上半年固定资产投资下降5.7%以及社会消费品零售总额增长停滞的影响。 房地产低迷给中国经济造成拖累，这抹去了家庭财富，并拖累了消费者和企业信心。仅房地产投资一项，今年上半年就较2025年同期下降了18%。 疲软的国内需求使得许多中国制造商不得不放眼海外寻求增长。例如，中国6月份的汽车出口量首次突破100万辆，而国内汽车销量则大跌23%，连续第九个月下降。 在与香港接壤的科技中心深圳，机器人公司大象机器人(Elephant Robotics)正忙于完成国际订单，其约70%的销售额来自海外。该公司销售工业机械臂，并称其中大部分用于帮助哈佛大学(Harvard)和斯坦福大学(Stanford)等高校教授自动化等课程。 尽管中国官方的城镇失业率一直稳定在5%左右，但一些经济学家认为，劳动力市场实际状况更为黯淡。 中国经济学家、清华大学教授李稻葵最近估计，如果把官方数据统计之外、至少两年未能找到工作的人计算在内，中国的广义失业率实际上为10.2%。 他在上周六的一场在线研讨会上表示，长期失业人数总计达2,400万，其中包括1,300万16至24岁的年轻人，这损害了社会稳定。 一些人转而从事送外卖和开网约车等零工经济工作来赚钱。智库中国新就业形态研究中心(China New Employment Forms Research Center)的数据显示，到2026年，中国从事无正式合同的灵活就业的人数将增至3.2亿，占城镇就业人口的40%以上。

112亿美元，耐克这季的营收，比去年同期少了4%，没够上预期 每股赚0.48美元，倒是比预期的0.44多一点 毛利率42.8%，库存也降了3% 盘后股价一度跌了6%，压在头上的是全年指引 公司说这个财年营收还要下滑高个位数 利润是省出来的，生意还没回来嘛

谷歌云业务二季度对比去年同期增长百分之82% 销售额达到了247.7亿，这部分看是利好ai的，因为谷歌的云业务跟ai绑定极深，直接集成 Gemini 系列模型，支持企业级代理构建。 二季度固定资产设备支持449亿，去年同期事224亿。 这部分是人工智能基础设施和算力提升。 看样子是利好gpu和存储板块。 可是我觉得这部分其实已经在mu的财报上就兑现了。 我觉得没啥，继续拿好我的空单。

美国上半年裁员 44 万人，比去年同期少了四成。 科技行业却不一样，裁掉 13.9 万，多了 83%！！ 全美每砍三个岗位，差不多就有一个在科技公司。 这是美国就业机构 Challenger 月初的统计，里面有一个数字很扎眼！ 裁员理由榜上，AI 连续四个月排第一！ 44 万个没了的岗位里，有 10 万个，公告里明写着：因为 AI。