AI半导体投资第一性原理，其实就是在投 AI 变强的这条路上的瓶颈。这篇可以帮助你认知提升 我自身就在硅谷带AI 训练、推理团队。这个帖子我从一线第一性技术原理角度，解读一下过去算力、存储、互联的股票上涨原理，我的展望和布局。 希望你看完也有迹可循、能把好的标的拿住，看看是不是所有上涨时间线都符合我这三条路线的发展状态 三条路分别是 ① 预训练：把模型养大 ② 强化学习 RL：教模型推理 ③ 推理时算力：答题时多想一会儿 1/ 预训练（图 1） 当模型参数、数据、算力一起放大，模型的"底子"稳定变好。这就是过去3年 AI 的主叙事 算力越大，loss 越低，效果越好。一个 fun fact： 训练数据 token 数是参数量的 20 倍左右时候，效果最优。70B 参数的模型就该配约 1.4T token。这就是著名的 Chinchilla 定律 但问题来了，撞上了两堵墙 1. 数据墙： 人类数据快被读完了。 2. 经济墙：以前 10 倍算力换质变，现在 10 倍算力（几十亿美金一次训练）只换 loss 降 0.0x 预训练从投资角度来看，不会停止，但最赚钱的时候已经过了。 $SNDK $MU $NVDA 等等都是这个逻辑 2/ 强化学习 RL 这是最近业界的重要主线 原理：让 pre-train 好的模型自己刷题，做对了给奖励。这样现实生活中，agent 好干活 这就是为什么 $META 要录屏员工电脑，把员工蒸馏。因为员工的操作是宝贵数据 简单认为，RL 越多，数据越好，模型干活实际表现越好。集群内部的通信量爆炸。海量 rollout 意味着模型权重、KV Cache 在机器之间反复搬运——东西向流量成为瓶颈 目前投入 RL 的算力，比预训练还小一到两个数量级——意味着这条坡还很长，各家实验室的增量算力正在往这里搬 RL 训练的主要工作量是 rollout——让模型海量"试做题"。而试做题，本质上就是推理负载，也就是推理时算力 3/ 推理时算力 token 消耗量指数增长，推理成本成为每家 AI 公司的 COGS（销货成本） 谁能把每 token 成本打下来，谁就有毛利。整个行业从"融资竞赛"进入"成本曲线竞赛" 图三展现的曲线是，简单理解：相同模型，例如都是 Opus5或者 GPT 5.6，对于用户每次单次回答，投入算力越多，模型越聪明，投入少就更笨 有的时候你发现 Claude/GPT 变笨了，只是因为公司算力不够了偷偷降智。 这就是为什么你能看到 $NVDA $AMD $MRVL $ALAB 等等出现持续新的增量， $NBIS $MSFT $GOOG 等自有算力，host 模型公司出现新增量 通信需要光模块 $LITE $COHR 而 内存的价值居高不下，因为持续的消耗 4/ 我的观点和操作哲学 资本开支的结构在变，从一次性超大训练集群，转向 RL rollout + 用户推理的持续性负载 预训练决定原材料 → RL 锻造解题能力 → 推理时算力临场兑现。 任何一层的墙都会向下传导。目前的状态是：第一条轴的投资曲线在往 2/3移动 而 RL 和推理时负载，我认为总量会超过第一阶段，目前还在需求的早期 提到的标的我都持续持有，没有任何长线卖出打算

SEMICON Taiwan 2026直擊：天虹易錦良CEO @statementdog 訪問者： 聽說天虹 PLP PVD 賣的不錯？ 易錦良： 事實上延續去年我們發表的整個 PLP 整個傳送平台，目前是聚焦在我們客戶的 310*310 Panel 尺寸。這個傳送平台從去年從開始設計開發到目前為止，說真的已經收到滿多客戶的響應，那收到的訂單還不錯啦，也算是天虹開發設備 ROI 回收比較快的一個開發案。 訪問者： 所以這個就是跟去年的 PLP PVD，還有今年推出的 PLP Descum 疊在一起的嗎？ 易錦良： 架構跟去年的架構還有很多的一些進展，後來我們也陸續發動客戶的 Panel，所以它整個的 Warpage 的情況、變形的情況，事實上是比我們想像中還要更複雜。所以接下來這段時間我們一直在研究，怎麼樣能夠在我們的機台裡面，就事先能夠成立一個 Panel 的 3D 影像。 訪問者： Cluster 到底賦予什麼樣的在製程上的一些，譬如說 Process 有 Control 到什麼樣的要求或 SPEC 嗎？ 易錦良： 當這個先進封裝的客人要求的規格越來越嚴謹的時候，反而是 Cluster Tool 才能夠彰顯出它的一個好處。所以是線寬線距越來越細的時候…… 訪問者： 所以是線寬線距越來越細的時候，可能會越來越需要非 inline，就是 Cluster 型的傳送設備。 易錦良： 天虹開發這個 Cluster Tool，事實上我應該可以很自豪的說，可能是在全世界在 310*310 專屬的 Cluster Tool 上面 footprint 佔地面最小的一台。 訪問者： 很節省現在很缺的無塵室空間啦。今年又推出了新產品，天虹今明兩年業績展望應該是非常亮麗。 易錦良： 事實上最近真的是很忙啦，忙得要去交機器給客人。當然這個 Cluster Tool 的 PLP 設備架構，除了說去年的 PVD、今年的 Descum，事實上明年我們可能還要推出 ALD 的設備，事實上也都是一樣在這個平台設備陸續開發不同的新的商品。

【兩部門印發《生態環境監測“十五五”規劃》】生態環境部、國家發展和改革委員會日前印發《生態環境監測“十五五”規劃》，明確了“十五五”時期（2026-2030年）中國生態環境監測工作的總體要求、目標指標、重點任務和重大工程。 生態環境監測是生態環境保護的基礎，是生態文明建設的重要支撐。規劃提出，以更高標準保證監測數據“真、准、全、快、新”，夯實全面推進美麗中國建設的監測根基。 規劃明確，到2030年，現代化生態環境監測體系建設取得重要進展。基本建成天空地海一體化生態環境監測網絡，國家監測網絡實現體系化運行和數智化升級，央地監測網絡協同布局、互聯互通。新污染物、重金屬、生態問題等風險預警監測能力基本形成。自行監測穿透式監管能力明顯增強，數據質量持續提高。監測領域關鍵技術攻關取得突破，主流監測裝備基本實現自主可控。生態環境監測基礎能力全面加強，部分地區率先建成現代化監測體系。展望2035年，與美麗中國建設進程相適應的現代化生態環境監測體系基本建成，生態環境監測綜合實力達到國際先進水平。 規劃部署了健全天空地海一體化監測網絡、推進監測業務支撐提質增效、加強全過程穿透式質量管理、加速監測技術與裝備數智化升級、不斷提升依法監測水平等5方面重點任務，提出了國家生態環境監測網絡運行管理能力建設、新污染物協同監測能力建設、生物多樣性監測能力建設、國家溫室氣體監測能力建設、自行監測監管能力建設、國家生態環境監測網絡數智化升級等6項重大工程。

亲爱的家人们： 谢谢大家一直以来的支持与陪伴。 直到昨天——7月3号的早上，当我最终得到确切的消息，知道“金牧师已经坐上了前往洛杉矶的飞机”时，我的心才真正落地。在这之前，我甚至不敢相信这样的奇迹真的成为了现实。 感谢上帝，祂垂听了我们无数次迫切的祷告。就在我和家人几乎要承受不住这巨大的重压时，祂为我们预备了这条充满奇迹的出路。我深知，这份恩典离不开大家的声援，因此也恳请大家与我们一同铭记，那些为了促成这件事而奋斗不懈的人们。 首先是金牧师本人。 直到最后一刻，他都没有向那些指控妥协。他坦然承认自己所做的一切——在网络上传播耶稣的好消息、建立锡安教会、传讲上帝的福音、培养主耶稣的门徒，这些不是罪，而是他的信仰与使命。 其次是那些勇敢负上代价的律师们。 在许多人闻风躲避、周遭充满恐惧的氛围下，他们依然坚定地履行刑辩代理律师的职责。我希望我们家属永远记住他们，也盼望大家与我们一同铭记： 张凯律师： 我在心底默默为向神祷告，愿神亲自纪念你。你为我们家庭挺身而出，甚至没有顾惜自身的安危。 曾玥律师、邓庆高律师、李贵生律师： 感谢整个律师团队中的每一位，是你们的专业与风骨支撑着我们。 包龙军律师、王宇律师： 作为金牧师的控告律师，他们直到6月底还在北海的酷热下四处奔波，顶着烈日为金牧师递交控告材料。 我更希望大家能记住我的女儿 Grace。 自从听到爸爸被抓的那天起，她就一天也没有松懈过。那时她正处于怀孕最早期，本该好好静养，但她全然不顾身体的危险，义无反顾地投入到营救父亲的工作中。大家看到了她在国会上的发言、在媒体和YouTube节目中的呼吁，但大家看不到的，是她流下的数不尽的泪水，是她挨家挨户敲开的议员办公室大门，是她直到深夜与家属们一起的禁食祷告，以及她与各位人权学者们不厌其烦的沟通…… 正如我们大家所知道的，我也要向所有在关键时刻伸出援手的人表达最诚挚的谢意。 感谢川普总统，感谢卢比奥国务卿，感谢联名签字为救出金牧师而大声呼吁的44位参议员和众议员，以及在幕后付出无数沟通代价的工作人员、勇敢的中外记者们…… 同时，我也非常感谢亲自过问此事的习主席。 感谢的话说不尽，感恩的情还不清。我知道有无数是没有演说到的善举，我只愿那将这一切尽收眼中的上帝，能亲吻并记住每一份泪水，每一份努力！ 在回顾过去、展望眼前的时刻，我的心依然沉重。我想请大家继续为还在关押中的8位牧者同工再接再厉地呼吁！ 他们始终没有放弃证明自己的无罪，他们是我亲爱的锡安教案家人： 尹会彬牧师、高颖佳牧师、王林牧师、刘桢彬牧师、林书铖牧师、王聪牧师、吴秋雨传道、汪中长老。 除了他们，还有对我而言如同大哥哥般的高全福牧师、大姐姐般的庞羽师母，以及我亲爱的主内家人李英强长老、王怡牧师…… 他们都是纯粹的基督徒，甘愿为信仰付出代价。但是他们明明无罪，我们真的不忍心看到他们继续被错待！ 所以，我们的脚步不能停。我们要继续参与“为受逼迫的中国家庭教会禁食祷告日”活动。那些深夜彻夜未眠的灯火、那些跪下的膝盖，以及在禁食祷告中的每一份坚持，都是我们的力量。 最后，再次感谢大家为金牧师、为我们这个家庭所做的一切。哪怕只是过去一句温暖的问候、一个善意的关注，或者是一次用手指默默转发帖子…… 那微小的光芒，都汇聚成了照亮我们回家路的暖阳。谢谢你们！同时我也恳请大家给金牧师，我们家庭一点恢复伤痛、恢复身体的时间。我保证，不会太久，大家会再次见到虽然体重骤减30斤的金牧，更加花白的头发，有点微微驼下的肩膀，却始终带着温暖微笑的，始终愿意成全别人的金牧。 感谢🙏感谢🙏大家！ 安娜

高盛说：中国经济展望-宽松时机已至。😂 高盛公司有限责任公司 + 高盛国际，进入 904 家 A 股公司前十大流通股东 约 275 亿元人民币（高盛公司约 153.6 亿元、高盛国际约 121.5 亿元） 2025 年数据是 780 家 和 228 亿，高盛这是加仓了

下周宏观展望：非农数据或略有改善，SpaceX将发布IPO后首份财报 周一21:45，美国7月标普全球制造业PMI终值； 周二22:00，美国6月JOLTs职位空缺、美国6月工厂订单月率； 周二待定，SpaceX公布2026年第二季度业绩； 周三17:00，欧元区6月PPI月率； 周三20:15，美国7月ADP就业人数； 周三21:45，美国7月标普全球服务业PMI终值； 周三22:00，美国7月ISM非制造业PMI； 周四17:30，美国7月挑战者企业裁员人数； 周四20:30，美国至8月1日当周初请失业金人数； 周四22:00，美国7月全球供应链压力指数、美国6月批发销售月率； 周五20:30，美国7月失业率、美国7月季调后非农就业人口、美国7月平均每小时工资年率、美国7月平均每小时工资月率； 周五23:00，美国7月纽约联储1年通胀预期。

月初做下半年展望： 1. 硬件带领的回调7-10% 2. 股市模型公司上市影响吸血 3. 债市净增发体量大吸血 4. 美联储风险（不是来自于加息，因为市场已经定价，而是沃什本人和市场的沟通方式） 市场重要的是管理风险，向上和向下。NICK最新的文章说到这是一段时间以来最无法判断的美联储会议决策，那就告诉你50/50的可能性加息或者保持不变。上一次是什么时候？24年9月份，第一次降息，当时美联储在降一次和降两次里决策，会议前市场定价各50%的可能性，但市场的共识是如果降50个基点，股市会下跌，因为市场认为美联储看到了不好的劳动力市场，所以降25个基点。我可能是少数且唯一告诉你们降50个基点，且股市可以很好的消化。一次事件判断正确或错误很正常，但这是一个管理向上风险的例子。 来到这次美联储会议，市场现在定价38%加息，NICK文章透漏50%，一群散户却异常坚定地认为完全不可能。如果是鲍威尔，除了24年9月那一次，我也会告诉你们不可能，但是沃什不一样，他能不能，敢不敢做到他嘴里的那个他，有待验证，但那么笃定他100%不敢7月份加息的我认为就是忽略了这个向下的风险。我没让你清仓，更没让你做空，做为一个美股多头，只是告诉你这个你可能完全忽略的风险，判断正确，少跌一些，判断错误，少涨一些。

A股下周展望： 【A股盘中分析】📊 2026年7月24日（周五）收盘回顾 & 7月27日（周一）展望 ━━━━━━━━━━━━━ 一、上周五收盘速览（7月24日） | 指数 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交额 | |------|------|--------|--------| | 上证指数 | 3814.20 | -1.61% | 9154亿 | | 深证成指 | 13774.68 | -2.47% | 10158亿 | | 创业板指 | 3480.87 | -2.65% | 4469亿 | | 科创综指 | — | -1.05% | — | 全市场：555只上涨 vs 4940只下跌，42只涨停，25只跌停。成交额1.94万亿，缩量2650亿。 二、板块涨跌全景 逆势上涨： - 地面兵装（军工）：+2%，长城军工涨停，唯一红盘板块 - 半导体：微跌0.01%，几乎平盘，抗跌性显著 重灾区（跌幅>5%）： - 贵金属：-5.7%，招金黄金、四川黄金、湖南白银跌超7% - 云服务、体育、医美、电力、工业金属、能源金属、化学制药等领跌 三、下跌核心原因 1. 美伊冲突升级→油价破100美元→美联储加息预期急剧升温 2. 隔夜美股芯片板块大跌→日韩股市早盘下挫→A股跟跌 3. 周五资金偏谨慎+长鑫科技下周一上市→资金提前卖出留足弹药 4. 北向资金情绪偏弱，散户入场意愿低迷 四、周末重要消息面 利好： - 宁德时代拟200-400亿回购全部注销，史上最大单笔回购 - 三一重工拟4-8亿回购，长华集团获7.4亿定点通知 - 证监会稳市场座谈会，政策托底信号明确 - VC电解液剂暴涨42.8%，孚日股份等概念股活跃 利空： - 美股三大指数周线下跌，纳指周跌2.13%，标普周跌0.61% - Alphabet自由现金流转负，特斯拉周跌17% - 周一长鑫科技上市可能虹吸场内资金 - 下周三美联储议息，9月加息预期浓重 五、周一（7月27日）关键变量 1. 长鑫科技科创板首日：流通盘仅6.7%，前5日无涨跌幅限制    - 若首日暴涨→带动半导体板块情绪修复    - 若首日温和→市场关注转移至中报预增线 2. 宁德时代回购：200-400亿回购方案的后续市场反应    - 对新能源/电池板块构成直接利好    - 可能带动回购概念股联动 3. 军贸/军工持续性：美伊冲突若持续升级    - 长城军工、中曼石油等龙头能否连板 4. 外资动向：北向资金是否在调整后重新流入    - 关键观察：深股通对光迅科技、紫光股份等算力标的的态度 六、短期策略参考 - 上证短线支撑：3780-3800区间；压力：3880-3900 - 创业板关键位：3450支撑 / 3550压力 - 成交量能否回到2万亿以上是行情转强的关键信号 - 招商证券观点：当前融资出清已进入后半段，ETF大幅流入，进一步下行空间有限，预计以分化震荡方式筑底 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 数据截至2026年7月24日收盘。文章所载内容信息参考，不构成任何投资建议或操作指南。投资者据此操作，风险自担。投资有风险，入市需谨慎。

下周宏观展望：财报季将在下周加速，暂无影响议息会议的重要数据公布 以下是新的一周里市场将重点关注的要点： 周一22:00，美国6月谘商会领先指标月率； 周二20:15，美国至7月4日当周ADP就业人数调度变动； 周三美股盘后，Alphabet、特斯拉、AT&T、IBM、德州仪器将发布财报； 周四美股盘后，英特尔将发布财报； 周四20:15，欧洲央行公布利率决议； 周四20:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 分析显示，人工智能领域的一些投资者已经开始为近万亿美元的支出热潮放缓做好准备，一些主动型基金经理已经缩减了他们的投资规模。如果出现前景趋弱和（或）AI投资步伐放缓的确凿迹象，由此引发的持续紧张情绪将支撑当前的看跌动能。