郑恺与苗苗被曝携三子在温哥华停留一个半月，被传购置房产并安排孩子进入当地高价私校暑期班，为大女儿规划海外教育。不少明星偏爱温哥华，看重当地教育条件与华人友好的房产环境。此事引发争议，有人认可家庭自主选择，也有网友诟病部分艺人国内捞金海外定居的现象。 明星兼顾海外生活与国内事业的模式，容易让大众产生两头获利的观感。公众人物在享受流量红利的同时，理应顾及大众的情感期待。不过别人的钱别人自己有支配的权利，其他人看看就好了。

好奇调研｜如何做好一家交易所？ 本文由CoinMy｜@CoinMyX 赞助 最近和几位交易所高管聊天 发现一个有意思的现象： 大家讨论最多的不是产品 也不是技术 而是增长、留存和现金流 总结下来一些做好交易所的点 1. 找到属于自己的用户群 最大的误区是成为下一个币安 真正成功的交易所 往往都有自己的核心用户画像 先建立根据地 再扩张 2. 建立持续获客能力 KOL、代理、社区、内容。 本质都在解决同一个问题： 用户从哪里来 增长不是活动 增长是一套系统 3. 拥有优质资产供给能力 交易所最终竞争的不是币种数量 而是优质项目数量 谁能发现下一轮热点资产 谁就拥有更多主动权 4. 保持充足现金流 熊市永远预留24个月现金流 这是我这些年最大的感受 交易所不是死于竞争 而是死于现金流 牛市扩张谁都会 熊市活下来才有资格等下一轮周期 所以任何时候： 收入增长速度都不能超过现金储备增长速度 牛市拼扩张 熊市拼生存 很多公司死于没有用户 更多公司死于没有现金 5. 建立长期信任 金融行业最昂贵的资产不是技术 而是信任 用户可以被补贴吸引 但只有信任才能让用户留下 6. 把资源集中在10个核心资产上 大部分交易所上币太多 结果没有一个项目做起来 如果把资源集中到少数优质项目： 流动性支持 市场支持 KOL支持 社区支持 与其上线100个没人交易的项目 不如做成10个明星项目 7. 建立自己的流量渠道 交易所最大的风险不是没有用户 而是用户都来自别人。 KOL停推了怎么办？ 代理不推了怎么办？ 广告涨价了怎么办？ 真正安全的交易所一定有自己的流量体系：社区、内容、KOL网络、本地化团队 否则增长永远掌握在别人手里 8.把BD当投资业务来做 很多交易所BD只会卖套餐 真正优秀的BD会判断项目 因为一个好项目带来的价值： 远远大于几十个普通项目 未来交易所之间的竞争 本质上是优质资产竞争 9.创始人的认知 最后你会发现： 交易所之间拼到最后 拼的不是产品 不是运营 甚至不是市场预算 而是创始人的认知边界 因为用户、流动性、项目、资本、人才 最终都会向认知更高的人聚集 调研过程中最大的感受是： 很多人以为交易所是流量生意 但做到最后 更像是一门关于用户 资产和信任的生意 交易所本质上不是技术生意 也不是营销生意 而是：流量、资产和现金流管理生意 谁能同时管理好这三件事 谁就有机会穿越週期

看到这几天有人在讨论玩偶姐姐。 说她是拍摄黄片的，然后场外无限子弹，所以不值得大家赞扬。 我也来蹭一波热度，哈哈哈哈。 这个事有几个方面： 1️⃣拍黄片不一定能爆火，甚至成为强大的IP。 当时玩偶姐姐的陪玩系列男友视角，是吊打一系列偷拍自拍赛道的作品的。 无论从女友氛围感、颜值、画质、滤镜、身材、户型，都是现象级的。 说明玩偶姐姐是很有创新能力的。 个人能力极强。 我当时21年，看到这个片，还跟朋友分享过，大家都觉得很顶。 甚至收藏了很多她的表情包。 2️⃣玩偶姐姐相当于一个明星。 类似日本女优苍井空，很多人都对着她撸过，能跟她结交，无疑是一件值得炫耀的事情。 所以很多币圈kol、项目方，都愿意跟她结识，所以当出现舆情的时候，肯定是向着她的。 3️⃣无限本金无限马丁干币暴富，其实不简单的，那么多明星也是无限本金。 但是并没有梭哈币圈的觉悟，所以这个认知在圈外看还是很牛逼的。 玩偶姐姐很聪明，是不可否认的，利用自己的优势，把雪球滚大，并且知道止盈。 每个人有每个人的路。 我觉得，我们能学习到的就是，提升场外赚钱能力。 光靠交易能发财的人，一定是万里挑一的。 可以送外卖、上班、种地、创业做公司、返佣金、撸空投、接广告、做项目、卖黄片、开盘割韭菜。 场外有收入，心态是不一样的。 具体做什么，看你对自己的道德要求。 但是一定要有场外赚钱能力。 不然到最后，大概率是一场空。 现在我觉得嘴撸就挺好的，虽然很low，但是不作恶。 例如嘴撸 @MemeMax_Fi 这种项目。 这是一个memecore扶持的perp，目前还在预热阶段，一共100万美金的奖励。 给到kaito榜单前200名。 项目方直接就给币，并且发推特推广，大家一眼你就是在嘴撸。 提高了项目曝光度，大家也知道你动机。 就很不错。 一起加入嘴撸大军，赚点辛苦钱也挺好的。

俞浩现在是彻底疯魔了，在全网开启刷屏式疯狂收割流量，一天几十上百条短视频猛发，把 “黑红也是红” 玩到了极致。 你还别说，这套打法真管用。不管骂声多难听，热度是实打实的，现在追觅的国民度，硬生生被他炒到快追上雷军，成了现象级存在。 我就奇了怪了，追觅本身好好的，扫地机器人主业能打、口碑不差，稳稳当行业头部不好吗？非要铺这么大一个局，把自己架在火上烤。 说搞太空算力、喊着要发射 200 万颗卫星，好歹还能往 “硬核科技野心” 上靠一靠。可转头去扎进一堆传统行业创业，这操作我是真看不懂。 更让人费解的是，这些高风险项目，天使轮就急吼吼拉各地政府资金入伙。地方国资求稳、讲究安全，跟这种九死一生的创业项目，根本就是八字不合，完全不搭界。 我是抓破脑袋也想不明白：好好的明星企业不当，非要走这种毁口碑、高风险的野路子，到底图啥？ 这葫芦里到底卖的什么药？

打算去 AI startup 了。 从 2023 年之后，基本一直在大厂实习和工作。这次出来，大概率就会一直创业，不会再继续打工了。 说说我做这个决定的原因吧。 这个时代，AI Native 的小团队能学到的东西，比大厂传统业务多得多。 最近和不少 AI startup接触过，给我的感觉是其实一些比较明星的start up人才密度是高于大厂的业务部门的，这个可能比较反常识。 但大厂里真的有挺多只是想混口饭吃的小镇做题家，他们并不热爱这份工作，技术能力和 build 的欲望也挺一般般。 大公司有与生俱来、无法磨灭的大公司病。层级多，决策链路长，大头兵没有什么实质决策权。 最后的结果是，你出了 10 分力，可能只有一小部分打到了真正的结果上，剩下的全在流程里磨损了，或者花在向上表演上了。 哄好老板，这局就过了。这不是在骂我的前公司，是组织规模到了之后必然出现的物理现象。 还有个原因是，毕业之后对自己的了解也在变。学生时代觉得自己很需要钱，荣誉感、成就感这些虚的东西，在真金白银面前一文不值。 而现在不一样了。 有了一点积蓄，也找到了慢慢持续变富的路径，并且这几个月通过X也链接到了很多不走打工这条路径的朋友，反而发现自己真正需要的不是钱，是成就感，是做出一个真正有人用的产品的感觉。 钱解决的是生存焦虑和安全感不足的问题，解决完了，下一个问题才浮出来：我他妈到底想做什么？ 人生最重要的事，就是找到那个答案。 我找到了，所以走了。 顺利的话这辈子应该不会回大厂打工了，不顺利就再说。 祝我好运~👋

up up up down 昨晚发完文章后我一直在沙漠待到半夜2点，因为恰逢难得一见的月全食（血月），我又正好在上佳的观月地点，不愿错过这个机会，拍了一些照片。这不是vivo的广告，我只能说他们的手机拍照片太顶了，其他手机对着月亮都不行。 月食的过程很慢，前后持续1个多小时。月亮就一点一点被黑暗侵蚀。但不知道为什么当整个月亮都被黑暗侵蚀后，它反而变成了血红色，看起来格外诡异妖艳，照片里就是我肉眼看到的效果。从小到大第一次见到这种天文现象，叹为观止，目瞪狗呆。 我们熬到那么晚其实还有一个目的，就是想等月全食“关灯”的时候顺便看看童年记忆里的星空和银河。结果血月的时候我抬头能看到数百颗星星，但始终没有看到银河，观星师说城市的灯光污染有干扰，要去离敦煌40公里外的无人区拍摄才有清晰的银河。 我看着他拍的照片发愣出神，下次我一定要找机会看到这样的夜空，一定。 …… 今天早上的行程依然是莫高窟，这次预定了3个特窟，156+158+159，经典路线。 156窟是节度使家族窟，有著名的张议潮统军出行图，我看过安州牧的《西北有孤忠》，对归义军的历史有一些了解，这次近距离观摩壁画遗迹太幸运了。 另外156窟还有一段插曲，俄国十月革命成功后有500人的白俄士兵战败逃入中国，被民国政府缴械，1921年敦煌县政府不想让这群外国人打扰百姓，就把他们安排拘住在莫高窟的洞里，156窟也关过人。 冬天的敦煌比较冷，白俄士兵为了取暖在窟里生火，壁画被烟熏损毁，156窟的窟顶至今依然一片漆黑烟痕。 昨天有人说王道士当年把国宝廉价卖给外国商人很痛心，我回复他共识形成之前国宝也是便宜货。现在特级保护的洞窟，当年只是嫌弃安置外国战俘的囚房，找谁说理呢？ 158窟里面有整个敦煌最大的卧佛，横长17.2米，相当于5层楼横倒下来，建于西夏时期。释迦牟尼80岁涅槃，在当时人里算是很长寿了，佛教里面规定他涅槃后56亿年，未来佛弥勒继位，到时人世间会变成弥勒净土，吃的穿的用之不尽，有点像共产主义。但佛教这个饼画的太远了，56亿年...太阳寿命预计也才50年，我不想活那么久，累了。 158窟的壁画由于早年无人保护，有各种各样的人刻写“到此一游”。其中令我印象深刻的是一个叫胡守悌的，到此一游后面还刻了时间，67年5月27日，我默默算了一下要是1967年他是个年轻小伙的话，现在很可能还在世。 厉害了胡老哥，我连拍照都不允许的特窟壁画，你60年前能在上面刻字，我裂开 159窟...其实蛮普的，乏善可陈，主打一个来都来了，捆绑销售。特窟每人每窟200，我们10个人看一个窟就是2000，3个窟消费6000，你们如果有的选的话只要156+158即可，159duck不必。 …… 下午的行程是又见敦煌演出，搬砖组长安排的太周到，提前买好了至尊贵宾票。价格是普票的2倍，但我小声说一句性价比一般，你们看的话买普票。 “又见”系列是王潮歌导演（女）的作品，她是艺二代，和国师有私交，参与制作08年奥运会开幕式，对这种大型文艺演出确实有一手。最早和国师弄“印象”系列，专门接地方政府的文旅演出项目，后来挣了钱十几亿把公司卖了，又自己出来弄了“又见”系列。 我在平遥看过又见平遥，现在来敦煌看又见敦煌，前者投资4.7亿，后者投资6亿，时间上也是前后脚搞起来的项目。 你们如果从来没看过类似演出的，第一次去看一定觉得精彩，但平心而论我觉得敦煌这出不如华清池、也不如平遥，但比承德那套好看，我的审美你们信就是了。 …… 今天a股成交2.42万亿，量没之前大，但是中位数+1.07%也很不错。cpo光模块继续调整，寒武纪、新易盛、中际旭创这些明星股今日大跌，像这种概念投机就是要信早信，晚信不如不信，妖涨的时候如果不敢买错过就错过了，不要觉得它们跌下来贪便宜去买，这是典型的锚定心理。 这几天有一股趋势，资金从cpo光模块流出，流向了固态电池，论坛里游资大v在带舆论，行业里研究员也在拼命引流，这背后就是牛市行情里争夺关注度的pk，一旦固态电池的趋势起来了，会对cpo形成显著的虹吸。因为说白了a股最激进最勇敢的就是那批人，那批钱，他们在板块之间的迁徙会直接影响下一个阶段的主题。 持有宽基的不需要操心这个，热门概念轮动对宽指的影响很小。我白天在外面玩，实在无聊掏出手机看行情也就1-2次，我其实不是很担心行情在这个位置崩溃，或者换一个角度，错过7000点的卖点我不会觉得可惜，目前12月份的ic年化贴率12%，完全没有下车焦虑。有涨赚钱当然好，不涨混日子也挺好。 最近有一些新股民留言问我怎么弄期指，有没有风险。最低140万一手的杠杆工具何止是有风险，风险大的一批，新手玩会死人的。我以前有一篇文章，是集思录一个网友滚1手ic的盈亏记录和心路历程，没看过的建议去看看《极限承压》 最后想给你们分享一个图，主要是美股里面交易的资产，图片可以点击放大看。 最左边一列是代码，美股代码是字母，不是数字。第二列是资产名称，后面几列是各个年份的表现。资产里面的qqq和spy就是我一直推荐的纳斯达克etf和标普500etf。 最底下倒数第三行是年度最佳资产，倒数第二行是年度最差资产。 其实表格里有些资产我也不太熟悉，但只要看仔细看表格，你很难不被btc所吸引，一个是它的回报实在太tm高了，碾压所有，另一个就是它的节奏实在太规律了，up-up-up-down，up-up-up-down，三年冠军一年垫底，三年冠军一年垫底。 好了，现在又是up-up-up，连续三年冠军，我反正今年只卖不买，谁说这次不一样都不好使，就算后面还能涨，这钱我不要，让给你了。

《贪欲无度：2026年中国电影行业的溃败与制度之殇》 2026年的中国电影市场，笼罩在一片寒意之中。投资大幅撤退、票房持续失灵、众多演员无戏可接，曾经风光无限的行业仿佛一夜之间跌入谷底。这不仅仅是一次市场的波动，更是中国电影深层次问题的集中爆发。究竟是什么让这个本应承载梦想与文化的产业，沦落到今日地步？ 一位网友一针见血地指出：“他们太贪了！”以管虎执导、黄渤和倪妮主演的《一个男人和一个女人》为例，这部2026年院线电影的总投资竟然高达2亿元人民币。影片情节简单至极：两个房间，一个男人，一个女人，围绕情感纠葛展开叙事。这样的故事，拍成一部常规剧情片，何以需要如此天文数字的投入？导演本人或许三天三夜也想不明白。 令人讽刺的是，该片明显翻拍自法国经典同名电影《一个男人和一个女人》，原版总投资仅30万美元。即使考虑通货膨胀因素，折合人民币300万元足矣；再慷慨些，3000万元也绰绰有余。可中国版本却直接膨胀到2亿元！隔壁“二傻子”恐怕都能看出其中水分之大。这种离谱的投资规模，已远超正常创作需求，暴露出的绝非单纯的预算超支，而是整个产业链的系统性腐败。 为什么如今的电影投资动辄数亿？根源在于现代影视公司的治理结构。投资方多为上市公司或大型互联网企业（如腾讯、阿里系），资金来自股东或公众，却由职业经理人掌控。公司并非经理人所有，盈利再多，他们也仅能获得奖金；但他们拥有实际支配权。于是，一场将“公司之钱”转化为“个人之钱”的游戏悄然展开。 以某ST影视公司华谊为例，投资2亿元拍摄一部电影，实际拍摄成本可能仅2000万元，其余1.8亿元极可能在层层利益链中被私分。类似的逻辑在整个行业蔓延：制片人、导演、明星层层瓜分。假设总投资3亿元，经理人先拿1亿元回扣，剩余2亿元中制片和导演再分走1亿元，明星片酬拿走8000万元，最终真正用于拍摄的可能仅剩2000万元。说白了，这是一场“大家伙”合伙分钱的盛宴。 这种现象，与某些地方基础设施项目的乱象如出一辙。花的是公家的钱、股东的钱，落进私人腰包的却是真金白银。张家口某水幕秀项目，总投资4000万元，层层转包后实际仅用10万元完成，剩余资金不知所踪。湖北荆州巨型关公像投资1.729亿元，建成后不久又耗资1.55亿元拆除，一建一拆浪费3.2亿元。云南河口文化长廊投资2.7亿元修建，不到两年又花3亿元拆除。郑州宋庆龄雕像、广东肇庆将军山关公像、广西柳州68米柳宗元铜像……每一桩皆是天价修建、天价拆除的荒诞剧。贫穷限制了普通人的想象力，却从未限制某些人的胆量。 电影行业不过是这一逻辑的缩影。职业经理人、导演、演员、制片方形成利益共同体，利用信息不对称和监管漏洞，将公共或股东资金据为己有。表面上是“支持文化产业”，实则是权力与资本的狂欢。演员高片酬、特效注水、剧本粗制滥造、营销费用远超制作成本……这些早已不是秘密，却在“市场化”与“职业化”的外衣下堂而皇之地存在。 2026年的电影寒冬，正是长期积累的毒瘤集中爆发的结果。投资人用脚投票，观众用遥控器投票，行业信用在一次次“2亿元拍两个房间”的闹剧中消耗殆尽。没有优质内容，何来票房？没有真实投入，何来精品？当“分钱”成为首要目标，艺术便成了牺牲品，行业便走向自我毁灭。 中国电影需要一场彻底的变革：从公司治理结构入手，加强资金监管与审计；从创作源头抓起，回归剧本为王、内容至上；从行业生态重塑，打破利益固化，让真正有才华的创作者获得尊重与回报。否则，即便技术再先进、资本再雄厚，也不过是重复“建了拆、拆了建”的荒唐循环。 💥辣么，在这场贪欲的盛宴之后，我们不禁要问：在资本与权力的交织中，中国电影乃至整个文化产业，究竟还能剩下多少真正的创造力与良知？当“拍电影”和“修工程”成为同一码事时，我们离真正的文化复兴，还有多远的路要走？ 欢迎大家理性讨论！

AI 与 Crypto：不是“加不加”的问题，而是“什么时候需要” 这个周末我去参加了一个很火爆的 OpenClaw Demo 活动，担任评委点评项目。 另一位评委是 Web2 圈非常有名的投资人，在这一轮 AI 浪潮里押中了像 MiniMax 这样的明星公司，战绩非常漂亮。 但他有一个非常明确的观点：不看好 Crypto。 他的逻辑其实也很简单——如果一个项目本身是一个很好的 AI 产品，但为了发币硬塞区块链进去，那基本就是把自己的路走窄了。因为一旦带上 crypto 标签，在融资、监管、用户认知上都会立刻进入一个更复杂的环境。 坦白说，这个观点我部分认同。 过去几年 Web3 确实有大量项目犯了一个错误： 先想发币，再找产品。 很多项目的区块链部分其实是完全多余的。 如果一个产品的核心价值不依赖链上机制，只是为了 Tokenomics 而加一层链，那基本上已经被市场证明走不通。 所以当一些 Web2 投资人看到“AI + Token”的项目本能反感，其实也不奇怪。 但问题在于： 很多人因此得出了一个过于简单的结论——AI 不需要 Crypto。 我认为这个结论同样是错误的。 AI 与区块链之间的关系，从来就不是一个“是否需要”的问题，而是一个在什么阶段必然会需要的问题。 而且随着 AI 进入 Agent 时代，这种需求会越来越明显。 ⸻ 一、AI 协作需要“可验证性” AI 未来不是一个模型，而是一整个 Agent 网络。 一个复杂任务的完成，可能需要几十甚至几百个 AI Agent 协同完成： •有的负责数据获取 •有的负责推理 •有的负责执行 •有的负责验证 在这种体系里，一个核心问题会出现： 谁做了什么？如何证明？ 如果所有计算和数据都在中心化服务器里，那最终只能靠平台信用。 但当 AI Agent 之间开始进行大规模协作时，可信记录和可验证执行就变得非常关键。 区块链的价值就在这里： •可验证记录 •不可篡改日志 •可编程结算 换句话说，AI 需要一个可信的协作底层。 这也是为什么像 0G 这样的基础设施会提出 DeAIOS（Decentralized AI Operating System） 的概念： 让 AI 的数据、计算和行为可以被验证，而不是黑箱。 ⸻ 二、AI 开发者需要新的激励体系 在 OpenClaw 的生态里，其实已经出现了一个很明显的问题。 很多开发者在开发 Skill。 这些 Skill 本质上就是 AI Agent 的能力模块。 但问题是： 开发者很难从中获得长期收益。 今天的模式大概是： •开发者贡献能力 •平台获得流量 •平台掌握收益 这种模式在 Web2 很常见，但它并不适合未来的 AI Agent 经济。 如果一个 Skill： •可以被反复调用 •可以组合进不同 Agent •可以在不同应用场景复用 那它本质上就是一种 数字资产。 而资产的确权、交易和收益分配，正是区块链最擅长解决的问题。 未来很可能会出现： •Skill Marketplace •Agent Asset •自动化收益分配 AI 能力本身会变成一种可交易的资产。 ⸻ 三、AI 数据主权问题会越来越严重 AI 的发展正在快速逼近一个新的问题： 数据荒。 高质量训练数据正在变得越来越稀缺。 同时，大模型公司已经在大量使用互联网内容进行训练： •文章 •图片 •视频 •代码 这些内容的创造者是谁？ 人类。 但在现有体系里，人类几乎得不到任何回报。 如果这种模式持续下去，很可能出现两件事： 1️⃣ 数据质量持续下降 2️⃣ 创作者动力消失 未来一个更合理的体系应该是： •数据有来源 •数据有所有权 •数据可以被授权使用 •数据贡献可以获得收益 这其实就是 数据资产化。 而区块链正好可以提供： •数据确权 •数据授权 •数据使用记录 •自动分润 简单说： AI 不仅需要算力，也需要一个新的数据经济体系。 ⸻ 四、Web3 从业者不需要羞于表达 最近在很多 AI 活动上，我也发现一个很有意思的现象。 不少做 Web3 的朋友在自我介绍的时候，会刻意淡化自己的背景。 甚至有点不好意思说自己来自 Crypto。 我其实觉得 完全没必要。 Web3 的确经历过泡沫、叙事过剩和很多失败的项目。 但这并不意味着技术本身没有价值。 很多技术路线其实是超前于时代的。 现在 AI 的发展速度正在重新打开很多可能性： •AI Agent •去中心化算力 •数据资产 •AI 协作网络 这些问题，本质上都需要： 一个可信的数字经济基础设施。 而区块链正是为这种系统而生的。 ⸻ 五、真正的问题不是“AI 要不要 Crypto” 真正的问题其实是： 什么时候需要。 如果一个 AI 产品： •不需要去中心化 •不需要资产化 •不需要协作网络 那确实没必要上链。 但如果未来 AI 进入： •Agent 经济 •AI 协作网络 •数据资产市场 那区块链几乎是必然出现的底层设施。 所以我其实很能理解那位 Web2 投资人的观点。 只是从更长周期来看： AI 和 Crypto 很可能不是竞争关系，而是互补关系。 AI 负责智能。 区块链负责信任和经济系统。 当这两者真正结合的时候， 我们可能会看到一个完全不同的数字世界。 而现在，其实才刚刚开始。

作为前VC投资人，怎么看待现在CT上“VC已死”的论调？ 付费问题，我认真回答一下，本来对于这个论调我也有不少想法 先说结论 - 1. 部分VC已死是不可否认的事实 2. 整体上VC不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前 3. VC其实与项目，人才一样，进入一个“出清”与“大浪淘沙”的阶段，有点类似2000年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的“债”，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多 接下来把每条展开说一下 1. 部分VC已死 - 亚洲VC应该是这一轮最惨的，从今年开始基本上头部几个关停的关停，解散的解散，剩下几个几个月可能都见不到一次出手，专注于当前Portfolio的退出，募集新一期的资金也比较困难 欧美二三线上半年还是相对OK的，跟他们的LP结构与资金体量有关，但下半年尤其近一两个月也明显出现亚洲VC的一些势头，出手频率不断降低，有些也干脆不投了，或者转型纯Liquid Fund。开始有投资经理/合伙人在TG上跟我说“太难了,不好退”。1011大惨案对山寨流动性的影响是致命的，现在开始传导到VC的信心这边 欧美一线那几家貌似影响不大，至少表面上看起来是这样的 其实VC这一轮的“熊市”是2022年Luna暴雷之后的“延迟效应”，当时二级市场熊了，但一级市场无论是项目估值还是VC募到的资金量其实没受多大影响，还有很多新VC是在Luna暴雷之后成立的（比如ABCDE）。当时的思路也没什么问题，Defi Summer几个明星项目MakerDAO，Uniswap之类都是18-19年熊市Build出来的，18-19那一波的VC也在21年的疯牛赚的盆满钵满，熊市做VC，投到好项目，牛市来了就爽了！ 但理想很丰满，现实很骨感，原因有三 一是21年那波叙事叠加放水太疯狂了，18-19的VC其实投到好项目和烂项目差距不大，当时鸡犬升天，任何项目都是几十倍甚至百倍。这也让22-23年一级市场的新项目估值和融资额即便在熊市，也因为锚定效应依旧维持一个相对的高位，没有收到二级市场太大影响，这就是我上面说的一级市场熊市的“延迟效应” 二是四年周期被打破了，25年根本没有出现所谓的“山寨季”，这里面有宏观的原因，有山寨过多，流动性不足的原因，有大家对叙事逐渐祛魅，不再为PPT和VC背书买单的原因，有AI爆发，美股“真价值投资”对币圈资金虹吸效应的原因……Anyway，之前的Pattern不再重复,想要复刻之前19年投到好项目，21年百倍退出的梦想是不可能了 三是即便四年周期重复，VC这一轮的条款跟上一轮也完全不通，我们有些23年初投的Portfolio，2，3年过去了还没发币，即便TGE，还得锁一年，再释放个两三年，一个23年投的项目，可能28-29年才能拿到最后一批代币，直接穿越一轮半周期。在币圈，有几个项目能做到穿越周期还活的很好的？凤毛麟角 2. VC整体不会死 - 这个其实没什么好担心的，行业但凡死不了，VC也就死不了。不然新的idea，新的技术，新的方向，谁来给资源去实现？总不能说完全依靠ICO或者KOL轮吧？ ICO更多是为了带部分散户和社区上车+造势，KOL轮主要负责传播，这些都是项目中后期发生的事情。在最早期就一两个Founder+PPT的阶段，只有VC才能真的看懂且真的给钱。我在ABCDE两年多聊了1000多个项目，最终只投了40个。这精挑细选的40个估计还得死掉二三十个。大家能在市场上看到的很多你们觉得“垃圾”的项目，已经是筛过好多遍相对“精品”的了，不然这1000多号项目都开ICO，都开KOL轮，散户甚至包括KOL们看得过来分辨的过来么？ 你就想想从上一轮到这一轮的现象级项目，除了Hyperliquid这种极个别案例，哪个背后是没有VC的？无论是Uniswap，AAVE，还是Solana，Opensea，还是PolyMarket，Ethena……情绪上再怎么Anti-VC，这和行业还是得靠Founder+VC合力往前推 前几天我聊了一个预测市场项目，跟市面上大多数Polymarket/Kalshi的Copycat完全不同，极其差异化。这两天推给了一些VC和KOL，大家反馈都是很有意思，要约着聊聊。你看，好项目不会死，好VC也同样 3. VC，项目，人才的门槛会提高，趋向Web2 - VC - 口碑，资金，专业程度明显进入强者恒强的阶段。 VC的口碑和品牌最重要的其实不是看在散户那里你有多出名，而是看Developer，或者说Founder们愿不愿意拿你的钱，为什么选择拿你的钱而不是拿另一家VC的钱，这才是VC的真正护城河。这一轮下来VC明显跟CEX类似，从之前的金字塔结构往图钉结构上转 项目 - 我们从上上轮的看叙事和白皮书（甚至不看白皮书，比如17年那会李笑来一个Idea融资上亿），过渡到上一轮的看TVL，VC背书，叙事，Trasaction……过渡到这一轮的看真实用户数，看协议收入……感觉总算是逐步靠近了美股那个方向。 Hyperliquid的Jeff曾经在一次访谈里说过，币圈绝大多数项目唯一的商业模式就是卖币，因为TGE的时候啥都没有，就一个主网，没有生态，没有用户，没有收入……于是只能卖币。试想一下美股一家公司上市的时候只有一个公司主体和一堆员工，也许还有厂房和车间啥的，但没有客户，没有收入，这尼玛能让你上了纳斯达克才怪！为啥我们Web3这边就能直接TGE或者Listing？！ 这一轮Polymarket和Hyperliquid打了一个最好的样，一个先花几年做到大量真实用户和收入，甚至撑起一个新的赛道，然后再考虑发币。一个上来的确拿代币空投预期做激励吸引了早期用户，但人家产品无敌，发币了大家也接着用，项目自身是现金奶牛，且收入的99%都拿来回购代币。什么时候项目有了非Farmer的真实用户+真实收入，再谈TGE，再谈Listing，我们圈就算真的走向正轨了 人才 - 我一直对Web3有信心的很大一个原因，是因为这个行业聚集了世界上最聪明的一帮人。之前我就有写过，我聊过的这1000多个项目，有接近一半的比例Founder与核心团队都是藤校毕业。国内founder则是几乎清一色的清北，偶见浙大交大厦大几个985。 当然不是唯学历论，我自己也不是什么名校出身。但不可否认的是从统计学角度，这么多高智商的人才扎堆聚在这里，哪怕是因为财富效应，也肯定能折腾出一些有用/好玩的东西 所以之前我说虽然市场熊了，但这一轮创业方向其实挺清晰的，稳定币，Perp，万物上链，预测市场，Agent Economy都是有着确定PMF的方向，好的Founder+好的VC一定可以做出真的好东西来，Polymarket和Hyperliquid打了最好的样，明后年相信会看到更多的明星产品出现 而对于普通人来说，Web3依旧是你从nobody变成somebody的最有希望之地 - 当然，这个最有希望是与卷到不能再卷的Web2那边炼狱难度相比。跟上上轮或者上一轮周期来讲，这个难度已经从Easy变成Hard了。记得前两天看一个Web3 VC合伙人的tweet，说招一个初级的实习生，几天下来收到500多份简历，很多都是名校毕业，吓得他把招聘广告直接关了。 所以最终还是那句话 - 悲观者永远正确，乐观者永远前行