《长鑫科技上市在即，十问了解这家国产存储巨头》 这将是今年中国最火爆的IPO之一，长鑫科技要来了❗️❗️明日，股票代码688825的长鑫科技启动申购，发行价8.66元/股；正式挂牌日期尚待交易所公告。 值得注意的是，Tradexyz 已于今晨上线长鑫科技股票合约，抢先定价，目前该合约暂报7.2美元，较发行价格溢价高达6倍📈 它不是又一家「芯片概念股」，而是中国DRAM产业真正意义上的核心制造商。 1.长鑫科技是到底做什么的？ 一句话：做DRAM，也就是电脑、手机、服务器里最基础、最不可或缺的「运行内存」。 长鑫科技覆盖DRAM的研发、设计、晶圆制造、封测与模组，是一家具备全链条能力的IDM企业。它的产品包括DDR4、DDR5、LPDDR4X和LPDDR5/5X，进入服务器、PC、手机、智能汽车等场景。 2. 为什么它的重要性远超一般芯片公司？ 因为DRAM是全球最难啃的半导体品类之一：技术迭代快、固定资产投入大、规模效应极强。 过去，全球DRAM长期由三星、SK海力士、美光三家主导。2025年，这三家合计仍占全球市场90%以上份额。长鑫的意义，不只是「国产替代」四个字，而是中国终于拥有了大规模制造通用DRAM的本土力量。 3. 它从哪里起步？ 长鑫科技前身成立于2016年，最初名为合肥智聚，后更名为睿力集成；2023年整体变更为股份公司。 真正的关键节点在2019年9月：长鑫推出自主设计、生产的8Gb DDR4，被公司称为中国大陆DRAM产业「从零到一」的突破。此后，产品逐步升级至DDR5、LPDDR5/5X。 4. 谁是长鑫背后的关键人物？ 董事长朱一明。 他2005年创办兆易创新，后深度参与长鑫的创建与发展，曾任长鑫存储董事、董事长、CEO，目前担任长鑫科技董事长。现任CEO、总裁是曹堪宇。 5. 谁在给这家公司长期下注？ 这是一个「国资+大基金+产业资本+员工持股」的组合。 发行前，第一大股东清辉集电持股21.67%；长鑫集成持股11.71%；国家大基金二期持股8.73%；安徽省投持股7.91%。背后既有合肥国资的长期投入，也有国家级产业资本的支持。 6. 它的市场份额到底有多大？ 按Omdia数据，长鑫已是中国第一、全球第四的DRAM厂商。 按2025年第四季度DRAM销售额计算，长鑫的全球份额为7.67%，位列第四；而国际三强仍占据绝对主导地位。长鑫已经进入牌桌，但离真正改写格局，还有很长的路。 7. 它的产品卖给了谁？ 长鑫已进入阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等终端供应链。 其中，LPDDR产品是收入主力，主要服务手机、平板和笔记本等移动终端。2025年，其LPDDR系列收入占主营业务收入约三分之二。 8. 长鑫开始盈利了吗？ 2023年、2024年，长鑫归母净利润分别亏损163.40亿元、71.45亿元；2025年则实现归母净利润18.75亿元，营收达617.99亿元。 这背后既有产能爬坡和产品升级，也有DRAM行业价格上涨的推动。2026年一季度，公司营收508亿元、归母净利润247.62亿元——增长惊人。 9. 这次上市，钱主要花到哪里？ 招股书原计划募资295亿元，投向三件事：晶圆制造量产线升级、DRAM技术升级、前瞻技术研发。 而按最终发行价和初始发行数量计算，预计募集资金总额约579亿元。它要做的事情很清楚：继续扩产、追赶先进制程、押注下一代存储技术。 10. 长鑫目前最大的挑战是什么？ 不是「能不能造出内存」，而是能否穿越周期、持续缩小与国际三强的技术和成本差距。 公司自身也提示了风险：客户集中度较高，DRAM价格波动显著，毛利率受行业周期影响大；此次发行对应的2025年摊薄后市盈率为308.92倍，也意味着市场已经给了它很高的期待。 长鑫科技不止是一场IPO，它更像一次中国存储产业的阶段性验收：从2019年第一颗自主DDR4，到今天站上资本市场门口，中国DRAM终于有了一个能在全球牌桌上被认真讨论的名字。

燥动 今天几大主流指数普遍小跌，跌这一下好啊，最近几天市场情绪急速升温，我都有些担心市场直接发癫，急需一盆冷水控温降节奏，结果今天就小幅回调了。 为什么说市场情绪急速升温呢？ 昨天百度指数里“牛市”的热度从上周的500-700直接蹿升至1600，微信指数里“牛市”的热度也翻倍飙升到1.35亿，这两个数据虽然还没到去年9月底行情的峰值，但已经接近当时的平均水平。 另一个数据也证明了目前的行情已经处于亢奋状态，昨天a股的融资净买入额393.24亿，简单解释一下这个数据就是股民向券商借钱买股票的金额，昨天这个数据在历史上排第三高。 你们看一下这份榜单上的其他日子，排名第1、2、4都是去年9月那波行情，表格里一半的日子是2015年牛市，剩下的都发生在2020年7月初，我可以帮大家回忆一下当时发生了什么，全国正好经历了新冠最紧张的第一轮封控，随着夏天气温升高，大家都以为像2003年非典那样已经战胜疫情，经济活动复苏，货币政策刺激，股市掀起了一波行情。 以上数据表明主流社会开始关注a股近期的表现，讨论热度快速上升，而a股市场内情绪也逐渐亢奋，借钱炒股数据已经飙至历史峰值，这些迹象加在一起，表明a股正在进入了传统意义上的牛市状态。历史上这个状态的维持时间都没有超过半年，不知道这次会不会例外。 …… 今天资本市场最刺激的一幕出现在港股东方甄选，短短一个小时股价从53.7跌到34.32，回撤幅度达到了惊人的37%。 坊间传闻东方甄选的CEO涉嫌通过关联交易侵占上市公司利益，这个晚些时候已经被上市公司辟谣。 另外网上还传闻官方出的直播带货指引要限制高佣金抽成比例，而东方甄选佣金率长期超过30%，成为打击对象。这个上市公司也回应了，称东方甄选的佣金率不到20%。 我之前没怎么关注东方甄选，是因为下午这波惊天大跳水，才注意到它的股价已经走出董宇辉风波的低谷，从10港币涨到了50港币。这让我有些好奇东方甄选近期的经营状况，就对比了今年上半年和去年上半年的财务数据。 今年营收21.87亿，亏损9679万，去年营收27.95亿，盈利2.5亿； 今年毛利率33.6%，去年毛利率39%； 这么一对比还是很明显不如董宇辉在的时候，不过东方甄选现在也有一些积极的变化，比如以前收入来源90%靠抖音流量，现在自有app收入上升到将近30%，对抖音的依赖程度在降低。 另外公司积极开发自有品牌，自营品GMV收入占比37%，已经不再是简单的代卖平台。 不过我还是觉得就凭这点变化股价涨4倍有些莫名其妙，这票的波动性一直很大，之前从教培转型直播带货涨了30倍，倒是赌狗们投机的好工具。 …… 1、小米公布了最新一期半年报，上半年营收2272亿元，+38.23%；净利润215亿元，+69.78%。其中第二季度营收1159亿元，+30.45%；净利润 108亿元，+75.40%。 很多人在抱怨小米业绩那么好，但是最近一段时间的股价很疲软。简单说是因为上半年的那波行情涨的太多，把预期已经提前打满了，小米目前的业绩虽然很厉害但已经是预期中的，如果没有这么好的业绩股价可能会崩。按照最新的净利润算小米1.36万亿的市值大概32倍pe，不贵也不便宜，对应30%+的营收增速是合理的。小米的股价想要再上一层楼需要新的叙事，只靠兑现原有预期是不够的。 2、泡泡玛特上半年营收138亿，增长204%，净利润47.1亿，增长362%。只要同比增速是够吓人的，但泡泡玛特的股价也已经提前消化了这个预期，早在上半年的时候分析师就已经把今年利润预期上调到了90-100亿，按照预期的利润泡泡玛特最新市盈率是40倍左右，并不便宜。潮玩品不可能火40年，大多数4年后就凉了，比如前些年很火的暴力熊现在就价格回归了。 3、多位欧洲领导人陪同泽连斯基一起去白宫会见特朗普，他们是欧盟主席冯德莱恩、法国马克龙、德国默茨、英国斯塔默、意大利梅洛尼、芬兰斯图布以及北约秘书长吕特。 欧盟现在是乌克兰最大的支持者，要不然上半年特朗普放弃乌克兰的时候泽连斯基早就投降了，就是因为欧盟坚决强硬，乌克兰才又撑到了现在。现如今美俄已经谈的差不多了，接下来需要说服欧盟，只要欧盟点头战争就结束了。 俄军这几天猛攻红军城，希望给谈判增加更多筹码。红军城战役已经打了将近1个月，目前俄军占领了1/3城区。说是红军城，其实在战前就是个6万人的小镇，打这点规模俄军都费劲，两边确实也到了强弩之末了。 4、网传英伟达和鸿海开发的人形机器人将会在11月面世，工业富联受刺激涨停，股价创历史新高。昨天有人问人形机器人的意义到底是什么，如果是工业用途的话很明显应该弄工业机器人效率更高，不一定非得要人形。 我后来想了一下，把机器人做成人类形状，终极目的不是工业用途，而是为了更好的和人类交互。但机器人目前的物理性能和ai性能又太弱，所以短期内不具备和人类交互的能力。除非人形机器人的综合行动力达到人类的50%以上，这在5年内看起来不太可能。 就这些吧，发射。

毛利率 84.6%，閃迪比煙草還「暴利」？ 對比中國煙草製品業約 61% 的毛利率，閃迪最新季度高出 23.6 個百分點。 AI 數據爆發，存儲成為新瓶頸： 🔥 數據中心收入環比增長 103% AI 存儲行情升溫，全球機會瞬息萬變，WEEX 始終接得住。 👉 交易 $SNDK： #WEEX# #閃迪# #TradFi# #美股# #買美股上WEEX#

我会把餐饮菜单毛利卡当成一个结果型服务。 从原料价格和销售数据里挑出和成本波动、销量和替代方案有关的部分。 整理餐饮菜单毛利卡时，保留原始依据方便核对。 交付物不要复杂，一张单品调整建议就够。 请一家快餐店按表执行，看看会卡在哪。 餐饮菜单毛利卡能持续被打开，才说明它真的省事。

Anthropic 80%的毛利，ARR从年初10B翻7倍半年到70B，据SA说第三季度GAAP盈利，不是因为他们打开了CODING的落地，那今天的AI纯泡沫。有了CODING那么大的市场，中国的开源才会努力蒸馏往那个方向发展，你以为OAI今年做对了什么？最对的就是复制A的落地方向，放弃像上年那个无头苍蝇一样啥都要做。 资本市场哪里有钱赚，哪里就有竞争，有了竞争，价格就会下去，这是好事，为何？在算力仍然紧缺的情况下，CODING市场随着竞争越来越激烈，价格下降增加使用量，提高效率，甚至产品开发速度。同时模型厂家会把更多算力在其他落地场景，落地和资本开支赛跑。YTD芯片翻倍，出现40%的回调，去掉5月份的FOMO情绪，市场最终会找到基本面的锚，三月底还在讨论战争呢，今天就从存储YYDS到AI结束了。AI才刚刚开始

结构性高毛利的形成基础是难以复制的技术护城河、生态锁定或垄断/寡头格局，而非单纯的供需缺口，例如NVIDIA 的 CUDA 生态、ASML 的 EUV 垄断、TSMC 先进制程 + 设计生态：这种背景下毛利率上行临界点很高，且重构滞后。高毛利率可以维持更长时间，对应更持久的估值溢价。 相比之下，周期性高毛利则更容易因资本涌入和产能扩张而快速触发产业重构，标志着扩张阶段的结束或转向。例如DRAM、成熟制程、传统封测：这种背景下毛利率上行临界点较低，毛利率一旦过高，重构来得更快更猛。 产业链不同的分工需要我们判断该环节高毛利率是“护城河定价”还是“暂时性超额利润”

美光毛利率84.9%，这个数字我第一眼以为看错了 一家做内存芯片的公司，毛利率跑赢了绝大多数软件公司。传统DRAM周期最好的年份也就40-50%，现在84.9%是什么概念？ HBM已经不是在按内存卖了，是在按稀缺资源卖。供给端就那几家能做，需求端是英伟达H100/B200这些卡的必配件，美光不用讨价还价，定价权在手里 $MU 这件事直接打脸了这周一直在说的那条rotation叙事，「钱从卖芯片的公司往用芯片的公司流」。费城半导体跌了一周，大家都在说存储芯片故事讲完了。但美光这张财报出来说，故事没讲完，利润率还在创纪录。市场的轮动判断可能跑得太快了 甲骨文再增募200亿，这条消息放在今天这个时间点更有意思。Oracle这两年的AI基础设施投入规模一直被低估，他们不像微软、谷歌那么高调，但数据中心扩张速度不慢 $ORCL 200亿的新融资，大概率还是砸进AI算力和存储。也就是说，美光那84.9%的毛利率，有一部分账单就是Oracle付的 上游定价权在美光，下游需求在Oracle，中间是英伟达的GPU把两头串起来。这条AI基础设施的价值链，每一环现在都在赚大钱，不存在哪一环被挤压 这跟过去的科技周期很不一样，以前硬件是苦生意，软件赚走大头。现在硬件层在AI这个场景下重新拿回了定价权 唯一的问题是持续性，84.9%的毛利率是建立在HBM产能极度稀缺的前提上，一旦SK海力士和三星的HBM产能爬坡追上来，这个数字会往哪个方向走，值得盯 DYOR 非投资建议

美光毛利85%的背面：苹果Mac涨价、云厂商1.3万亿资本开支悬空，这场存储盛宴谁来买单？ 存储的利润爆发，本质上是从下游企业的口袋里掏出来的。 美光85%的毛利率，不是凭空变出来的，是苹果、微软、谷歌、Meta们在BOM上流的血。 上游赢家通吃，下游苦不堪言 美光Q3毛利率85%，碾压英伟达。但另一边，HBM产能大量挤占传统DRAM和NAND产能，导致全系存储价格一起飞，低端手机的存储成本占BOM比例已经超过40%。 结果就是：苹果出现了"Macflation"，Mac和iPad全线提价15%-25%；微软同步上调Xbox价格。这不是个例，这是整个消费电子行业在集体承受上游转嫁的成本压力。 对此美光怎么说？理直气壮：上一轮周期低谷，部分客户拼命压价，逼得美光毛利为负，行业在23年被迫叫停大量投资项目，才造成今天的产能不足。先欠下的债，现在连本带利收回来。 这话没错，但听在苹果耳朵里，估计想骂人。 资金面还有一个独立逻辑：海力士要赴美上市 SK海力士筹备ADR，预计募资规模高达300亿美元。 在这之前，美光是美股市场上最纯正的存储标的，独享所有想配置存储赛道的资金溢价。海力士上市之后，科技ETF和主权基金将被迫或主动纳入存储仓位，短期内会形成反复活跃的脉冲式资金流入。 一级产业资本和二级市场流动性双轮驱动，这种结构性资金行为，本身就是在强化存储的独立行情，跟基本面关系不大。 但产能这颗雷，已经埋下了 2026到2028年，三星、海力士、美光将集中释放大量新增产能。国内长鑫也在推进每月数万片的扩建，全球DRAM份额预计到28年接近17%，逼近美光现有水平。 供给侧的炸弹，只是引线还没点燃。 最大的矛盾，也是最根本的风险 市场现在的定价逻辑很分裂： 一边给存储和半导体制造疯狂拔估值，另一边对谷歌、微软这些云巨头的AI商业化ROI保持高度谨慎。 但问题是——存储卖给谁？卖给云厂商。云厂商的钱哪里来？AI商业变现。 全产业链持续涨价的背景下，云厂商未来能否承担高达1.3万亿美元的资本开支，是个真实的问题。如果AI商业变现不及预期，云厂商被迫砍资本开支，整个存储产业链的景气度会原路崩回去。 存储股的独立行情，最终还是要在AI商业闭环里找支撑。闭环没跑通，这波涨幅就只是提前支取了未来的预期。 盛宴还在继续，但账单已经在路上了。