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美联储降息，这下恐怕没戏了！ 据金十报道，亚德尼研究公司总裁兼首席投资策略师Ed Yardeni表示，随着投资者日益担忧通胀，美联储需要跟上债券市场的步伐，否则可能面临失去对借贷成本控制的风险。 他指出，鉴于当前市场环境已“不再”适合宽松立场，美联储应在6月会议上取消其宽松倾向。 “如果美联储未能取消这一倾向，投资者将得出结论，认为美联储正落后于通胀曲线，并将要求更高的通胀风险溢价，”Yardeni表示，“我们预计美联储将在6月会议上维持利率不变，并转向紧缩政策立场。” Yardeni补充道，当前的经济背景已不再为宽松倾向、更不用说降息提供理由。 相反，他认为，一个比市场预期更为鹰派的沃什，实际上可能通过帮助抑制长期国债收益率而对特朗普有利。

早上看了一下美联储降息情况，和预期的一样降了25个基点，利率从4%降到3.75%。点阵图预期2026年利率为3.125%，给出2026年大概降息50-75个基点的预期，不过5月份鲍威尔任期结束，特朗普会任命一位听话的美联储主席，这才是重点期待的。 短期涨跌无法预测，但已经从量化紧缩走向量化宽松，2026年会是硕果丰收的一年，现在只需拿稳现货等待涨上去的那一刻点击卖出。

特朗普又开始加码施压美联储降息了，放话如果美联储不降息，就切断与美国存在贸易逆差国家的贸易往来。 其实特朗普和沃什现在想要的东西完全不同。特朗普要的是增长和便宜的钱，利率下来，政府借钱便宜、企业融资便宜，美股和经济也更容易往上走；沃什要守的是美元购买力和美联储信誉。特朗普喊得越凶，沃什反而越不能轻易低头，否则市场真会开始怀疑美联储还有没有独立性。 最尴尬的是特朗普一边催着降息，一边打贸易战、对伊朗动武。关税可能推高商品价格，战争又把油价顶在90美元以上，等于嘴上催沃什降息，自己干的事情却在不断增加沃什降息的难度。 所以9月11日CPI的重要性已经被拉满。彭博预计整体CPI同比3.4%，核心CPI同比2.4%。如果核心通胀继续明显降温，美联储还有理由把高油价当成供给冲击，9月先等等；如果CPI再次超预期，再叠加强劲非农和高油价，9月加息就越来越顺理成章，市场接下来甚至会直接开始交易12月第二次加息。

倒霉的黄金 年初，市场预计今年美联储降息一至两次，可自从2月28日美伊战争能爆发之后，随着油价的上涨，市场开始预期美联储在今年将加息一至两次。 为什么会产生这样的转变？为什么战争爆发之后金价延续跌势？下面是个人观点。 有人说，面对战争带来的油价暴涨所推动的物价上升，加息无助于控制物价，从外在来看这种说法很有道理，比如，美联储加息并不能阻止战场上双方的互相攻击，也不能拯救航行在波斯湾上的油轮，更无法给欧亚各国提供石油，当然就不可能抑制物价，这些说法都是对的，而且是物理上的绝对正确。 但价格本质上是什么？它是货币现象，终归没有货币，也就没有价格，没有美元，就没有以美元表示的国际油价，这是放之四海而皆准的真理。 所以，由于战争导致的高油价、进而带来的高物价，又与美联储绝对相关，甚至可以说美联储是“第一责任人”，这就是很典型的第一原理，源于美联储才是美元发行人。 当美联储收缩美元供给、推动美元利率上升，意味着美元的稀缺性上升，虽然由于霍尔木兹海峡被卡导致原油供给减少，形成价格上涨的动力，但如果美元也同步收缩就会形成对价格的抑制力，最终就可以稳定价格，还是那句话——终归国际油价是以美元来标定的。 这就是经济学上最经典的需求破坏原理，当货币紧缩导致需求被破坏之时，价格就会被抑制。 所以，表面看来即便美联储加息，对战场态势和石油供给也不会产生影响，也就难以影响物价。但本质上，美联储却掌握着油价和物价的总阀门——美元供给。 这就应验了那句最经典的定律：通胀是货币现象。 这就形成了美伊战争爆发之后倒霉的黄金。 美伊战争爆发之后，美国人明显将战争打成了烂尾状态，意味着特朗普对战争的进程失控，这当然很容易造成油价失控。既然军人和政府已经无力控制油价，最终，为了平息民愤，平息物价的任务就只能落到美联储这个“第一责任人”身上。当美联储需要通过货币收缩破坏需求之时，这意味着美元流动性的剧烈收缩，也意味着美元的短促升值（源于只有升值才能真正破坏需求，这需要强力的收缩政策），结果，正是这种预期导致了这段时间内“倒霉的黄金”。 可今天这种情形下，美联储真的有能力使用强力的收缩政策吗？这是我过去一段时间一直质疑的内容。 首先，全球化尤其是次贷危机之后美欧执行长期的低利率政策，家庭和企业的债务率来到高位，一旦在目前的利率水平上继续大幅加息收缩（否则不足以破坏需求），债务错配的效果就会迅速显示出来。 其次，以股市为首的资产价格显然处于泡沫状态，一旦强力加息泡沫就会破裂，市场很可能会迅速重复2000或2008年所发生的事情。 这两个因素集合在一起，加上油价上涨对居民支付能力的打击，注定会将美国经济拖入危机状态，这既是债务危机也是经济危机。结果会导致美国的财政收入剧烈萎缩。 再次，如今的美国政府处于高政府负债率和高国债收益率状态，今年的债务利息支出很可能在1.4-1.5万亿美元之间，远远超过军费支出规模，一旦美联储执行强力收缩政策，这个数字还会快速上升。 一旦爆发经济危机和债务危机，美国政府无疑需要继续扩大支出拯救由于危机带来的一系列问题，财政支出继续放大。 财政收入迅速萎缩、包括债务利息和救助社会支出放大，无疑将导致财政赤字继续放大。按照过往的规律很可能放大8-10个百分点。上个财年美国政府的赤字率是5.9%，一旦在此基础上继续放大8-10个百分点，债务危机和美元危机就会立即爆发，这几乎没有疑问。当危机爆发之后，美国政府债务率会快速上升，让危机恶化。 这就是特朗普在美伊战争问题上不断TACO地深刻根源，军火供给和财政问题不准许他继续消耗下去，充其量只能用几十颗导弹显示一下自己的强硬姿态。 无论美联储被动进行需求破坏的阴影下出现倒霉的黄金、还是特朗普不断TACO造成的黄金市场动荡，都不过是黄金长期进程中的插曲。 虽然这只是插曲，但还是犯下了错误，没能将一旦美联储被迫进行需求破坏就会对黄金的短期走势造成的严重影响及时公开提示（只说造成金价下跌的罪魁是美元流动性）。这一点对大家的未来是有很强借鉴意义的，将来，一旦美联储基于各种原因不得不进行需求破坏打压价格，就会导致美元的短促收缩甚至升值，会对黄金的短期走势造成严重的破坏，此时，要及时洞察“需求破坏”与黄金走势之间的内在联系。 精彩的插曲，精彩的一课。