全球存储板块回调点评 今日全球存储芯片板块出现较大幅度调整，我们对核心原因解读如下： #韩国金融监管层调整杠杆ETF政策预期# 韩国最高金融监管官员对未能阻止三星、SK海力士相关的单只股票杠杆ETF上市表示遗憾，并强调其不良影响。市场担忧相关政策调整收紧ETF杠杆比例，触发被动/杠杆资金被迫减仓，造成短期流动性承压。 #获利兑现和情绪调整# SK海力士在6月22日首次超越三星电子成为韩国市值最高的上市公司。韩国分析师此前曾发布报告称这一里程碑可能是韩股牛市顶部信号，类比2000年思科登顶标普500市值第一的泡沫顶点。我们认为这一类比成立性有限，但叙事一旦扩散会压制风险偏好，引发情绪/资金面回调。 #美光业绩前避险情绪发酵# 美光将于6月24日盘后发布财报，市场预期已被推至较高水平，股价前两周内已上涨40%，投资者提前获利了结以减少风险敞口。 #韩国对未实现收益综合征税提案# 6月23日议员座谈会提出对股票/房产未实现收益综合征税。我们认为这一提案尚处座谈会层面，远未进入立法程序，仅形成前瞻性心理压力。 📝综上，我们认为本次回调本质是获利兑现+多重预期扰动，并非AI驱动存储长牛的基本面反转信号，我们维持对SK海力士、三星、美光等存储核心标的基本面的积极判断，建议关注流动性结构修复的进展，利用回调机会逐步逢低布局。

本周四，韩国市场面临"双重审判" 摘要：一天之内，韩国最高经济决策层要同时处理两个互相矛盾的问题：一边灭火，一边加息。 7月16日，本周四。 上午，韩国四大经济部门“F4”联席会议——企划财政部、金融委员会、韩国银行、金融监督院——将召开紧急会议。议程只有一个：今年5月仓促上线的16只单股杠杆ETF，是收紧监管，还是让它继续运转？ 同一天下午，韩国央行货币政策委员会举行利率决议。37位受访经济学家中，36位预计基准利率从2.50%上调至2.75%。这将是韩国三年多来的首次加息。 一场会议在给杠杆资金灭火，一场会议在收紧全市场的资金阀门。两件事各自有各自的逻辑，却在同一天撞在了一起。 一个已经宣告失败的政策实验 今年5月27日，三星资管、未来资产等八家机构同时发行了16只挂钩三星电子和SK海力士的2倍杠杆ETF。产品上市首日吸金4.3万亿韩元，不到50天就膨胀到17万亿韩元的峰值。 这个产品的诞生，本身就是一个悖论。 韩国监管层长期对杠杆型产品保持高门槛。今年4月28日突然修规放行，背后的逻辑，金融监督院院长李灿镇在6月22日的记者会上亲口解释过：大量韩国散户正通过海外上市的同类产品押注三星和SK海力士，与其让资金外流到管不着的离岸市场，不如放进自己的交易所里，好歹还能管。 问题很快浮现。本土产品并没有替代海外产品，而是叠加了上去。到7月初，韩国本土杠杆ETF净资产仍达14.9万亿韩元，海外同类产品同期膨胀到31万亿。监管层亲手打开了一扇门，结果两面来风。 李灿镇自己也承认了：“这个目标，看来没有达到预期效果。” 一组数据摊开了这个失败的规模。这批产品上线前的96天里，KOSPI单日波动超过3%的天数是26天，占比27%。产品上线后的33天里，这个数字变成了17天，占比52%。同一时期，标普500单日波动超过3%的天数是零。 2026年至今，韩国边车机制触发了35次。作为参照，2025年全年只触发了3次，2008年金融危机全年26次。熔断触发了7次，而韩国自2000年引入熔断机制以来的累计纪录是13次——仅今年就占了超过一半。 一台无法关闭的自动抛售机 7月13日周一，韩国综合指数单日暴跌8.95%，SK海力士暴跌15.37%，三星电子跌10.7%。导火索是中东局势升级，但真正把火势放大的，是这批产品的内在机制。 杠杆ETF并不直接持有正股，而是通过掉期合约合成2倍收益敞口。为了维持这个倍数，投行必须在每个交易日的收盘前执行再平衡：标的涨了就追买，跌了就强卖。这件事由算法自动完成。 高盛驻首尔销售交易员Chris Cha在7月14日的市场观察报告中给出了一个数字：周一，与半导体挂钩的2倍杠杆ETF跌幅超过30%，被动触发大规模gamma再平衡操作，这一机制贡献了本地机构当日净卖出额的62%。 这意味着，周一有近三分之二的机构抛售不是基本面交易，而是一台关闭不了的自动抛售机在运转。标的跌，净值跌更多，算法为了维持杠杆倍数必须卖出，卖出压低股价，股价下跌触发更多卖出。 行业内战——大型资管想保，中小资管要杀 市场的主流叙事把周四的F4会议描述为“监管对阵行业”。但真实情况是，资管行业内部已经公开分裂。 直接受益于这批产品的八家大型资管公司——三星、未来资产、KB、新韩、韩华、韩国投资信托、Kiwoom、韩亚——合计管理着这批产品约14.9万亿韩元的总资产。它们对“退市”天然抵触。 但中小型资管机构的态度截然相反。在7月13日由李灿镇主持的20家资管CEO闭门会议上，部分中小机构明确主张更强硬措施，甚至推动产品退市。 这不是道德选择，是利益计算——杠杆ETF把散户资金高度集中到三星电子和SK海力士两只股票上，全市场的流动性被抽走了。韩国金融投资协会会长当天在同一个会议上公开说：“需要密切关注资金向特定权重股集中的现象。”不卖杠杆ETF的公司，为什么要替你兜底？ 监管层自身的表态也在急速升级。7月7日，经济副总理具润哲说的是“已充分关注”，标准的外交辞令。到了7月13日的闭门会上，李灿镇说出了两个字：“后悔。”他还补了一句：“存在结构性问题，因此不太可能给出明确答案。”一场紧急会议的最高监管者之一，在会前三天就预告了“不会有明确答案”，这本身就是一种答案。 韩国央行：同一张桌子上，两个互相矛盾的身份 韩国央行周四的处境比F4任何一方都更微妙。 F4的四把椅子中，韩国央行占一把。上午，它的代表要和其他三方一起讨论怎么稳定市场、怎么管住杠杆产品的风险传导。下午，同一个机构要在隔壁会议室决定加息25个基点，收紧整个金融系统的资金条件。 更关键的是，央行对这件事的判断在十天之内发生了翻转。6月底的金融稳定报告中，央行的初步评估是：单股杠杆ETF对市场影响“有限”。到了7月中旬，措辞变成了：在三星电子和SK海力士占KOSPI权重过半的背景下，单股杠杆ETF“可能加剧特定股票集中”，“在股价调整期间，可能通过赎回和仓位再平衡扩大市场波动”。 从“影响有限”到“可能扩大波动”，十天。而花旗的预测是，韩国央行将在今年下半年保持每季度加息25个基点的节奏。如果这个预测成立，周四的加息不是一次性的——每加一次，

今日美股总结：谷歌财报资本开支增加，芯片股逆袭领跑，地缘和债市风险交织 地缘政治：三条通道同时告急，油价逼近90 伊朗封锁霍尔木兹海峡，沙特被迫将70%原油出口转移至红海管线，结果曼德海峡又遭胡塞武装袭击，两条替代通道同时被锁死。特朗普警告若伊朗在海峡向船只开火，美军将直接轰炸摧毁伊朗本土电厂和桥梁，伊朗回应将全面报复。WTI原油已突破88到90美元，正冲向92到94美元强阻力区，市场开始讨论冲击100美元的可能。目前能源板块涨幅相对温和，机构大多只计入间歇性扰动，尾部风险尚未被充分定价，若油价暴涨引发美股剧烈回调，特朗普也可能在7月26日前后放缓姿态、重启谈判。 宏观：美债收益率高企，降息预期彻底反转 10年期美债涨到4.66%，30年期美债收益率2026年已有27天维持在5%以上，创2007年以来最长纪录。市场对7月29日议息会议的加息概率已升至33%，跟几个月前押注全年降息3次以上相比是彻底反转。特朗普政府基于301条款对60个贸易伙伴征收10%到12.5%的新一轮关税已落地；仿制药也被宣布阶梯式加税，2028年起对未在美建厂的海外企业征收100%关税，2029年升至200%。 杠杆风险：保证金债务创纪录，韩国CFD危机逼近 FINRA数据显示美国客户保证金债务已飙升至1.5万亿美元历史纪录，随着清算事件发生，8月可能被迫大幅下降。韩国这边，由于杠杆ETF受限，大量资金转入监管更宽松的CFD市场，持仓突破3.3万亿韩元，且高度集中在SK海力士(暴涨250%)和三星电子(暴涨5倍)，一旦保证金不足触发强平，可能引发区域性流动性危机。做空规模也创历史新高——标普成分股空头仓位达3.79%，罗素3000达6.3%，市场处在多头两倍于空头的脆弱平衡中。 谷歌财报：亮眼数字下暗藏隐忧，自由现金流首次转负 营收1198亿美元(+24%)，净利润暴增近300%，EPS 9.11美元远超预期。谷歌云营收247亿美元，增速从63%暴拉到82%，积压订单高达5140亿美元。但盘后依然砸盘，核心原因是CapEx爆炸式上调。全年预期上调至2000亿到2050亿美元，导致自由现金流上市以来首次转负，管理层表态AI投入才刚刚开始，不排除发债融资。旗舰模型Gemini 3.5 Pro也多次延迟。 这份财报最大的意义，是彻底打碎了科技巨头将放缓CapEx这个市场假设。摩根士丹利已将行业总CapEx预期从1万亿上调到1.2万亿美元，交易逻辑正从资金流向七巨头重新逆转为算力硬件重获买盘，博通、美光、闪迪等半导体标的盘后应声拉升。 特斯拉财报：营收大超预期，利润被侵蚀 营收282亿美元(+23%到26%)大超预期，但调整后EPS仅0.33美元，远低于预期的0.51美元，营业利润率暴跌到1.4%，自由现金流转负。利润被压主要因为研发费用同比增近50%(投向AI、FSD、Optimus)和股权激励拉升。业务上FSD北美渗透率超55%，Robotaxi进入7个都市圈。马斯克坦承Optimus是最难实现规模化量产的产品。股价财报后跌破关键Put支撑，杀入负Gamma空间，不过435亿美元现金储备依然充沛。 大盘技术面：SPY中性震荡，QQQ相对更弱 SPY日线上升趋势已打破，转为中性震荡，处在739.65到749-750的"无聊区间"，短期支撑746.75-747，跌破可能回撤到740-741。750是极重要的Gamma阻力位。 QQQ形态更弱，处在下降趋势中，受制于均线压制，需重新站稳707才能缓和下行压力。QQQ期权关键位：Call阻力710(上方730)，Put支撑700-705，跌破700将触发全面负Gamma、可能引发瀑布式杀跌。 标普和纳指目前都处在Gamma翻转线附近，股价高度依赖路径，一旦向下跌破，VIX可能会迅速爆发。目前VIX仍处16.6左右的温和区间，但等权重标普(RSP)显示资金正从科技股轮动至医疗、生物科技、金融及能源。 核心个股观察 英伟达看多：受谷歌CapEx资金转移利好(谷歌TPU用于自研而非对外出租，反而给英伟达留空间)，日线头肩底突破在即。 苹果偏防守型看多，回踩6月2号高点316以及EMA 20 315可以考虑做多，关注突破前高329的机会。 AMD看多但偏高位震荡，已站稳21日均线，但要谨防明天大会上的sell the news。 美元指数呈牛旗突破站稳100上方，市场正计入更长时间维持高利率甚至暂停降息的预期，理论上会压制风险资产，目前股市全靠权重芯片和金融股支撑。 总结 今天的核心矛盾是谷歌财报打碎了CapEx将放缓的假设，交易逻辑正从追捧七巨头转向半导体和算力硬件，这对存储、芯片产业链是重大利好。但谷歌和特斯拉自由现金流双双转负、地缘政治三条通道危机、创纪录保证金债务、韩国CFD杠杆风险、历史级空头仓位，都在提示短期波动率会放大。SPY处在无方向震荡，QQQ相对更弱，700这条Put支撑线是接下来最需要盯紧的技术位。在缺乏明确方向信号时，少即是多是更合适的交易姿态，同时密切关注英特尔财报和整体CapEx指引，这会是决定半导体下一步方向的关键窗口。仍有很多多头仓位的建议做好对冲或者高位减仓，我的做法是做QQQ的bear put spread。不是投资建议，还是要按个人情况来。

韩国金融史上的最大豪赌要来了！😱 从7月6号起，韩元将历史性地开启24小时全天候交易。 韩元汇率正处于 17 年来的绝对大底，惨不忍睹。 韩国原本的汇率市场在夜间是有防火墙和时间限制的，现在大闸全开，等于在自己最虚弱的时候，给全球24小时不睡觉的做空资本递上了全天候围猎的刀子。 外汇市场在半夜流动性最枯竭的时候，最容易被投机资金定向爆破。 1997 惨烈：国际对冲基金利用空隙疯狂做空韩元，导致汇率雪崩，国家差点破产，最后被迫签下 IMF 的屈辱协议。 2024 动荡：强美元周期下韩元一路狂跌，资本加速外流，监管层开始筹划外汇结构改革。 2026 革新：7 月 6 号韩元彻底取消时间封锁。为了挤进 MSCI 发达国家指数，韩国主动卸下防线，把本币直接扔进了资本永不眠的全球猎杀局。

韩国正在亲手演示：一轮轰轰烈烈的AI牛市，怎么被杠杆玩成大型金融事故。 为了把散户资金从美股拉回韩国，监管层仓促批准了三星电子、SK海力士的个股杠杆ETF。 结果产品上市后，散户融资入市规模迅速冲到创纪录的60万亿韩元，超过35万人排队完成杠杆ETF培训。 三星和SK海力士占韩国股市一半以上的市值，再叠加两倍杠杆ETF，整个市场几乎变成了一场围绕两只芯片股的豪赌。 上涨时，人人都觉得自己赶上了AI时代。下跌时，杠杆ETF被迫卖出，抛售继续砸盘，股价越跌、强平越多。 这几天，KO­S­PI指数又多次大爆跌，单日暴跌8%已经很正常了，SK海力士单日重跌15%，又是创纪录级别。 最讽刺的是，韩国金融监督院负责人后来公开承认，杠杆ETF批准得太仓促，甚至说自己当时“应该躺在地上阻止它”。 如今监管层又准备收紧规则。牛市把所有人吸引进来，杠杆负责让他们相信这次真的能暴富，监管通常等到有人付出代价后才开始踩刹车。 韩国散户现在经历的，可能就是所有AI概念股投资者最该提前看懂

韩国玩的这一套杠杆牛市好像 2015 年的大 A 韩国正在亲手演示：一轮轰轰烈烈的AI牛市，怎么被杠杆玩成大型金融事故。 为了把散户资金从美股拉回韩国，监管层仓促批准了三星电子、SK海力士的个股杠杆ETF。 结果产品上市后，散户融资入市规模迅速冲到创纪录的60万亿韩元，超过35万人排队完成杠杆ETF培训。 三星和SK海力士占韩国股市一半以上的市值，再叠加两倍杠杆ETF，整个市场几乎变成了一场围绕两只芯片股的豪赌。 上涨时，人人都觉得自己赶上了AI时代。下跌时，杠杆ETF被迫卖出，抛售继续砸盘，股价越跌、强平越多。 KO­S­PI指数又多次大爆跌，单日暴跌8%已经很正常了，SK海力士单日重跌15%，又是创纪录级别。 最讽刺的是，韩国金融监督院负责人后来公开承认，杠杆ETF批准得太仓促，甚至说自己当时“应该躺在地上阻止它”。 如今监管层又准备收紧规则。牛市把所有人吸引进来，杠杆负责让他们相信这次真的能暴富，监管通常等到有人付出代价后才开始踩刹车。 韩国散户现在经历的，可能就是所有AI概念股投资者最该提前看懂的

今早醒来看到的消息，韩国央行对单股杠杆ETF正式亮出黄牌了 总结一下事情是这样的：今天韩国央行公开发声，警告三星电子和SK海力士相关的杠杆ETF存在巨大风险，金融当局正在研究收紧投资门槛。 巧合的是三星电子明天就要公布二季度财报，而近期这两大巨头的股价波动已极其剧烈甚至频频触发熔断 这件事带来的连锁影响主要有以下几点，分享出来供大家参考（不构成任何投资意见） 此类杠杆产品本身就有追涨杀跌的特性，而三星和SK海力士占了韩股市值的一半以上，一旦监管趋严引发资金撤离短期会导致相关个股和指数出现剧烈震荡，今早的市场已经给出了反应 其次这类产品单日最大理论亏损可达60%，但实际收益并未兑现钱反而被券商赚走了，对于散户投资者来说可能会面临巨大的风险 市场对监管收紧高度敏感，此前监管层示警时韩股就急挫近10%，今天的闭门会议若提出严格措施（如将最低投资额从1000万韩元提高），短期内将直接冲击半导体板块的做多动能 最后，原本推出这类产品是想引导海外资金回流，但效果有限韩元汇率仍徘徊在1540韩元附近的高位 短期加剧了市场的焦虑情绪，但长期来看监管层在给过热的风险工具降温，意在保护散户和防范系统性风险 个人还是认为市场是会交易回来的

GM 亚洲！以下是我们收到的一些关于全新 AI DTF 产品线的中文提问，以及我们的回答： 1. 底层的法律结构到底是什么？我是直接拥有底层的美股，还是仅仅持有对某个离岸 SPV 的一种债权（IOU）？ 当你持有 DTF 时，只有你本人拥有提取底层代币的密钥权限，因此你对这些底层代币拥有法律所有权，并实际掌控它们。这些底层代币本身并不代表对股票的法律所有权，但它们由 Ondo 持有的真实股票作为支持。如果你把底层的 Ondo 代币提取出来、拿去向 Ondo 赎回，你有权按股票的现金价值进行赎回：你赎回代币 → 他们在市场上卖出对应股票 → 你拿到现金。赎回汇率从 1:1 开始，随着分红的累积而缓慢上升——这就是他们在不引入链上复杂机制的前提下，把分红（扣除少量费用后）传递给持有者的方式。 2. 底层的美股由哪家"实体券商"托管？ 这些股票托管在 Ondo 于 Alpaca Securities 开设的账户中。Alpaca 是一家技术驱动的美国券商，拥有出色的 API 化产品，目前市面上几乎所有代币化股票产品都在使用它。它现代、稳健，但只提供在美国交易的资产——这也是为什么我们的产品目前还不包含非美股的代币化股票：因为那些资产尚未被代币化。 3. 二级市场流动性如何保证？ 这里的流动性分为好几层： DTF 代币本身有常规的 DEX 流动性池，可应对较小额的交易。已有套利者在这些池子里交易，使价格维持在接近公允市场价的水平。出于合规原因，我们会做地域限制以匹配 Ondo 的国家名单，因此这些池子不会出现在常规的 DEX 聚合器界面上。 有几家做市商通过 RFQ / solver（询价 / 求解器）接口为这些 DTF 提供报价，比如 PancakeSwapX 和 CoW Swap（1inch Fusion 即将接入）。他们既能使用 DEX 池的流动性，也能实时在 Ondo 那边铸造 / 赎回 Ondo 代币（速度快得惊人），再通过 Reserve 的智能合约铸造 / 赎回 DTF。这些界面会做访问限制以匹配 Ondo 的资格要求——Ondo 允许中国、日本和韩国的用户。 在 上（以及第三方网站上），系统都会根据你的交易规模，自动为你路由到更优的价格——要么铸造，要么直接从池子里买入现有代币。 对于小额交易，时间点无所谓。对于大额交易，在美股交易时段操作能拿到更好的价格，因为部分资产的 Ondo 铸造 / 赎回只在美股开盘时段可用（他们正在推进 7×24 小时，但尚未覆盖所有资产）。如果一笔大额交易预计滑点会超过 1%，我们的网站会提示你这一点，并告诉你什么时候回来能拿到更好的价格；第三方平台没有这种提醒。 4. DTF 是否有分红？ 有——见第 1 点的回答（分红会累积进不断上升的赎回汇率中）。 5. 持有这个链上 ETF 的综合费率是多少？ 每年 0.6% 的费用（按 TVL / 锁仓量计算）。铸造会额外收取 0.3% 的费用，但如果通过 DEX 池买入更便宜，系统会自动为你走更便宜的路径，你就无需支付铸造费。设置这笔费用，是为了当 MEV 搜索者在 DTF 池里套利时，协议能捕获他们原本会独吞的一部分价差——实际上，绝大多数铸造交易都是 MEV 机器人发起的。 6. 如何应对智能合约漏洞和超额抵押方面的风险？ 指数型 DTF 是 1:1 足额支持的，没有超额抵押（收益型 DTF 确实使用超额抵押，但那是另一个独立的产品）。所以风险主要取决于代码的可靠性：我们已做过多次审计，并设有一个长期有效、金额达 1000 万美元的漏洞赏金，至今无人领取。风险永远无法完全降到零。 7. 合规与 KYC 限制是什么？相比中国用户在盈透（IB）上买美股，本质区别在哪里？ 在不受限制的国家 / 地区，链上买卖这些资产不需要 KYC；而向 Ondo 赎回则需要完成 KYC。通过盈透（IB）购买时，你直接拥有股票，并附带美国方面额外的监管保护——但你的账户能否使用，取决于盈透是否在你所在国家继续开展业务，而 DTF 代币则由你自己自托管。如果你习惯链上交易，DTF 可能是更好的选择；如果你更偏好传统金融，盈透可能更合适。需要注意的是，这些产品中有一部分目前并没有对应的 ETF，所以走传统渠道的话，你需要一个一个地去买这些公司的股票。另外，正如上文所述，对于小额交易，代币化产品能提供更好的 7×24 小时流动性；而在美股交易时段，其传统金融层面的深度流动性与之相当。

今日美股总结：CPI大超预期降温，IBM暴雷25%，大盘技术面依然指向突破 先说最大的宏观利好：CPI数据显著降温 6月的通胀数据给市场吃了一颗定心丸。同比涨幅落在3.5%，比市场原先预估的3.8%要低不少，环比更是直接掉了0.4%，这个跌幅是2020年5月以来单月最大的一次。核心CPI这边同比2.6%，环比几乎纹丝不动，只涨了0.02%。 拆开看降温的来源，主力在服务类分项：住房租金这块环比只涨了0.04%，几乎停滞。医疗服务价格也在往下走；车险、话费这类交通相关支出同样出现回落。至于关税比较容易影响到的核心商品(比如衣服、娱乐用品)，涨跌基本互相抵消，没有形成明显拖累。 数据一出，市场对7月按兵不动的押注瞬间冲到了90%左右，对应的加息概率被打压到16.6%上下，纳指、黄金、成长股当天全部借势冲高，美债收益率也跌了不少。 但是新主席沃什在国会作证时的调子偏鹰，他明确表态对通胀零容忍，还特意跟白宫划清界限强调美联储的独立性，甚至提醒市场别把AI相关的降息预期想得太美好，因为AI这轮算力资本开支，长期看反而可能让通胀变得更粘。所以这场听证会给出的信号是近期偏空、中长期不明朗，市场目前依然认为年底9月、10月或者12月有一次加息的可能性摆在桌面上。我个人想法还是按兵不动，外鹰内鸽。 地缘政治这条线出现了一个积极的转折 特朗普此前对过境霍尔木兹海峡的油轮强行收取20%通行费(单次成本会增加大约3200万美元)的计划，被他自己全盘推翻了。原因是联合国海事组织、中东多国以及沙特、阿联酋这些海湾产油国强烈抗议，并提出增加对美贸易和投资作为替代方案，特朗普顺水推舟取消了这项收费，这大幅降低了地缘局势全面失控的风险，大盘应声走强。不过需要留意，美伊之间的紧张关系本身还没有真正解除。特朗普此前已经正式向国会通报美国与伊朗处于战争状态，获得了60天内无需国会二次批准即可在相关区域使用军力的授权，美军也发起了新一轮空袭并恢复了海上封锁，伊朗则袭击了美军在科威特和巴林的资产。 IBM暴雷25%，揭示了一条很重要的资金转移逻辑 IBM提前放出的Q2业绩预警彻底不及预期，营收172亿只完成了原本179亿的目标，股价当天直接创下1968年以来最惨的单日跌幅。 CEO给出的解释是企业客户为了能抢到眼下供应紧张、价格一路上涨的服务器、GPU和存储设备，硬是把原本划给传统软件采购和IT咨询的预算挪了过去。再加上一份大合同没能按时确认交付，两件事叠在一起才把股价砸成这样。 这背后其实反映了一个更大的行业趋势，硬件在挤压软件的生存空间。资金正在从软件公司往硬件方向转移，戴尔、美光等这类公司受益，而微软、ServiceNow、Salesforce这些传统软件巨头短期都承压。AI对传统软件商业模式的冲击逻辑，短时间内不太可能消失，通用软件这块建议谨慎对待，相对而言网络安全和跟AI深度结合的数据分析类公司抗压能力会更强一些。 大行财报集体报喜，银行板块表现亮眼 摩根大通、美国银行、高盛这三家顶尖大行的财报都相当亮眼。各自的角色也很清晰：摩根大通业务最全、抗风险能力最强，凭借庞大的交易服务和充沛现金流，继续充当美股大盘的压舱石。美国银行地缘和通胀带来的剧烈震荡大幅提升了它的交易手续费和价差收益，同时也吃到了AI企业发债并购带来的投行红利。高盛是这轮领涨金融板块的最大龙头，作为纯粹的顶尖精英投行，深度享受AI实体资本开支和并购重组大周期带来的巨额咨询服务费，加上此前撤出了跟苹果合作的零售亏损业务，短板被彻底补齐，弹性是三家里最大的。花旗相对逊色一些，因为管理层在电话会上透露费用增加，股价有所回落。 韩国政策救市，存储和半导体板块共振走强 韩国四大监管机构建立了联合协调机制，本周四出台了针对单股杠杆ETF的监管细则，目的是防止中小科技股无序闪崩，这个消息出来后KOSPI快速翻红，SK海力士暴涨，带动美股这边的存储和半导体板块也全线上扬。存续的一个大消息是，受SK海力士这次美股上市的推动，三星电子也在探讨发行美股存托凭证。三星股价今年已经累计上涨约120%，市值已经突破1万亿美元。 半导体和测试设备这条线还有一个爆雷式的正面惊喜：AEHR财报远超预期，每股盈利达到0.11美元(市场原本预期是亏损)，毛利率大幅提升，财报指引也从原本预期的8000万美元大幅上调到1.3亿到1.5亿美元，直接打脸了芯片周期已死这种言论。 接下来需要密切关注ASML即将公布的财报，核心看点是预订量(Bookings)数据，如果订单强劲，会一举提振存储(美光、海力士、三星)和整个半导体板块。台积电的指引也是一个重要的验证窗口。 技术面：大盘持续在关键均线上方企稳，正Gamma结构支撑继续冲高 标普500这几天基本维持小幅上涨(单日涨幅0.36%到0.38%区间)，在突破此前的三角形整理上边缘之后，已经在上方连续企稳了好几个交易日，技术上突破的有效性相当高，短期先看前高7630，然后是7700、7800这两个目标位。纳指涨幅更明显一些(单日一度涨到0.9%到1.12%)，虽然仍处在三角形整理形态内、还没有实现明确突破，但已经站上10日和20日均线上方，整个7月初以来大盘一直在主要均线附近震荡，并且呈现"抬高的低点"这种结构，下行动能正在转为向上。道琼斯持续保持陡峭的上行趋势，延续上涨的概率较大。 从期权数据看，本周到期期权的正Gamma敞口集中在7500到7600这个区间，虽然前期看跌资金净流入曾在7550压制过价格，但只要上方卖压被逐步消耗，突破基本是时间问题，本周目标位是标普企稳冲刺7600点。SPY这边距离历史高点只差1.12%左右，上方阻力看756 (突破后关注758和历史高点760附近)，下方支撑看当日低点，若失守可能引发深幅回调、下看740支撑区。随着财报季正式开启，个股隐含波动率和指数波动率之间的利差在进一步拉大，意味着接下来个股层面的振幅会明显高于大盘本身。 机构在悄悄用尾盘交易吸筹 部分个股(比如SK海力士相关标的以及CrowdStrike)在下午3点50分收盘前(Market on Close)的成交量非常巨大，表明机构正在利用散户日内提前离场的时机，通过尾盘集中扫货悄然建仓。CrowdStrike尾盘就出现过百万股级别的机构大单，说明机构筹码收集相当强劲，网络安全板块整体也处在破位冲高的边缘。这种尾盘量价齐升的异动，往往是后续趋势能否延续的一个先导信号，值得持续关注。 几个值得留意的技术突破候选标的 戴尔科技自5月财报跳空高开至450之后，已经在400到450这个区间消化整理了大约两个月，近期在10日、20日、50日所有均线上方持续走出弧形底的结构，期权数据显示500甚至600这个行权价区域已经积聚了大量正Gamma敞口，向上的动能随时可能引发一轮主升浪突破。 韩国ETF(EWY)在此前因为保证金强平引发的暴跌洗盘之后，技术面上展现出形态失效后的强力反弹迹象，4小时图MACD柱状图出现底背离(由红转绿)，预示短期可能正在构筑底部。 小盘股(IWM)受制于295上方阻力和290的负Gamma敞口支撑，整体处在290到300区间震荡。 总结 今天的行情核心逻辑是几件事同时在发生：CPI数据的显著降温和霍尔木兹海峡收费政策的撤回，共同去除了压制市场情绪的两个短期黑天鹅。三大顶尖银行的财报集体报喜，验证了金融体系的健康度。IBM的暴雷则清晰地揭示了当前AI浪潮下硬件挤压软件这条资金转移的主线，软件板块短期承压、硬件和存储半导体持续受益。技术面上标普和纳指都在关键均线上方企稳，正Gamma结构继续支撑着向7600乃至更高位置冲刺的可能性。整体来看，这是市场在消化了一轮情绪性扰动之后重新找到方向，短期波动率会因为财报季的到来而放大，但支撑大盘向上的宏观和资金面逻辑，目前来看依然没有被破坏。

据韩国时报，韩国金融监管部门将于周四召开高级别会议，讨论单一股票杠杆ETF的风险及应对措施。此次会议预计将在韩国政府宏观经济与金融问题协调机制“F4会议”框架下举行，韩国财政经济部、金融委员会、金融监督院以及韩国央行官员将共同出席。 各方认为，单一股票杠杆产品已成为剧烈波动的重要因素。