Intel（INTC）和AMD正与中国主要服务器/AI数据中心客户洽谈长期CPU供应协议（LTA，1年至超2年），主要为保证采购量（价格可随市场调整）。 中国市场部分服务器CPU价格年初至今上涨超40%，月环比超10%，部分Intel产品交货期长达6个月。 这呼应更广的LTA趋势： 内存（ $MU、 $Samsung、 $SNDK、 $SK $Hynix签 $DRAM/ $NAND $LTA）、光电子（ $LITE、 $COHR签 $EML $LTA； Trendforce称AMD与hyperscalers追求CW LTA），以及潜在MLCC、基板等。 瓶颈逻辑强化 多年take-or-pay需求，再次证明 AI没有泡沫

英特尔$INTC盘前跌超5%，真正触发市场抛售的是在S-3ASR文件后明确的150亿美元普通股增发。承销商还有22.5亿美元超额配售权，全部执行的话融资规模最高可达172.5亿美元。我一开始把下跌简单理解为增发导致稀释，但看完公告后，觉得还有几层含义值得关注。 第一层是直接稀释。 英特尔目前约有50.43亿股。按97美元附近粗算，150亿美元大约需要发行1.54亿股，股本增加约3.1%；算上超额配售，可能达到3.5%左右。 而且发行价还没公布，承销发行通常要给机构一定折价，在价格和股数落地前，这部分不确定性本身就会压制股价。 第二层是融资信号。 增发并不等于公司价值自动减少3%，因为英特尔也会收到150亿美元现金。真正的问题是：公司为什么现在需要这么多钱，这笔钱又能产生多高的回报？ 公告中的用途比较宽泛，只说用于资本开支、营运资金等一般公司用途，没有对应到具体客户、产能或项目回报。 第三层是现金流和资产负债表。 截至二季度末，英特尔拥有约297亿美元现金及短期投资，长期债务约485亿美元。与此同时，Foundry单季度仍亏损约20.9亿美元。 公司给出的解释是AI需求强劲，需要增加设备、洁净室和基板投资，同时维持投资级信用评级。市场却可能理解成现有现金流还不足以轻松支持下一轮扩产，公司又不愿继续大幅加杠杆，所以选择让股东出资。 第四层是预期重新定价。 此前市场交易的是AI需求、18A和14A、先进封装以及外部代工客户。增发消息出来后，问题变成了为了兑现这些增长，英特尔还要投入多少钱？所以这次下跌，不只是分母变大，更是市场开始重新计算资本回报率。 趁股价上涨后融资，理论上比继续举债更稳健。如果这些资金对应真实的客户需求，并且未来回报率高于融资成本，今天的稀释也可能是合理的。苹果可能是让英特尔敢于继续扩产的重要锚定客户，但150亿美元首先是在给整个制造体系和资产负债表补血。 接下来我会继续关注：最终发行价和股数、资金对应的具体项目，以及Foundry的亏损和自由现金流什么时候改善。

💻 英特爾 (INTC) Q2 財報前瞻 ▪️ 核心看點 ─ AI PC 換機潮 ✕ Core Ultra 營收貢獻 ▪️ 關鍵指標 ─ IFS 代工虧損收窄 ✕ 毛利率修復情況 ▪️ 投資邏輯 ─ 驗證 IDM 2.0 戰略 ✕ 算力基礎設施重估 ▪️ 風險預警 ─ AMD/ARM 侵蝕市佔 ✕ 高額 Capex 消耗現金流 💡 7/24 盤後登場 提前佈局美股財報季震盪 👇完整分析👇

一个鬼故事： 现在 INTC 的总市值，仍然低于 26 年前互联网泡沫破灭前夕的最高点 一个暴论/预感： 二十多年后 NV 应该还在，但大概率总市值也还是没办法突破 2026 年 5 月的最高点

英特尔 $INTC EMIB 供应链 芯片封装：Powertech Technology $6239.TW 凸点焊接：Amkor Technology $AMKR 芯片键合： ASMPT $0522.HK Kulicke & Soffa $KLIC 激光打标： E&R Engineering $8027.TWO 等离子清洗： E&R Engineering $8027.TWO EMIB 基板 & IC 基板 Ibiden $4062.T Unimicron $3037.TWO AT&S $ATS.VI Shinko ABF 薄膜层压： 味之素 $2802.T Eternal Precision Mechanics $7795.TWO 桥接芯片键合： Toray $3402.T 电镀： ASMPT NEXX 激光微孔钻孔： 三菱电机 $6503.T 烤箱： Group Up $6664.TWO 其他元件： 硅电容器 AP Memory $6531.TW 三星电机 $009150.KS 硅电容器代工 Powerchip $6770.TW 联华电子 (UMC) 华邦电子 $2344.TW 信息来源于野村证券

海力士考虑跟intc合作封装HBM。 $AMD 一季度13亿美金利润。市值7000多亿。 $MU 一季度137亿美金利润，市值7000多亿 $SK 一季度接近300亿美金利润，市值7000多亿 $NVDA 一季度300多亿美金利润，市值5万亿 这么看就能知道即使涨到现在的海力士多便宜了吧。 同样的利润水平，英伟达5万亿，海力士7000亿。 不要被小作文动摇清仓，不会连商k姐都不如吧，人家都知道梭哈AI，你还在搞消费。

为什么我看好Intel（INTC）⬇️ ─── 框架一：买的是"美国制造"政治资产 TSMC 在台湾，三星在韩国，SK Hynix 在韩国。 美国政府最怕的就是 AI 芯片供应链被台海风险切断。INTC 是唯一一家在美国本土有先进制程晶圆厂的公司。 不管 Intel 自己的芯片卖得好不好，美国政府必须让它活下去，而且会持续补贴（Intel已经拿了约80亿美元的政府补贴，是CHIPS Act所有受益者里单笔最大的）。这不是市场逻辑，是地缘政治刚需。只要中美关系不改善，这个逻辑就不会消失。 ─── 框架二：买的是"卖水者"，不是"淘金者" INTC 现在最大的潜在价值不是自己设计的 CPU，而是Intel Foundry，给别人代工。 如果苹果、高通、微软、甚至 AMD 把部分订单给 Intel Foundry，INTC 瞬间从一个打不过 NVIDIA 的芯片公司，变成一个类 TSMC 的代工平台。 多头赌的是：不需要 Intel CPU 赢，只需要 Intel Foundry 拿到几个大客户。 ─── 框架三：空头已经出尽，筹码极度干净 2022-2024 年 INTC 从 $60 跌到 $18，做空者赚饱了，悲观预期全部定价进去。 ─── 框架四：Lip-Bu Tan 是真正的 Operator 前任 CEO Pat Gelsinger 是布道者，讲故事厉害但执行差。 Lip-Bu Tan 背景完全不同，他是 Cadence 前 CEO，做 EDA 工具出身，懂芯片设计流程，懂客户，懂工程师文化。接手后第一件事是裁员、砍项目、降 Capex，把钱花在刀刃上。 ─── 框架五：期权市场的结构性买盘 INTC 涨 391% 过程中，大量做空者被迫回补（Short Squeeze），同时机构开始建仓，这产生了自我强化的价格上涨。 ─── 综合来看，INTC是一个被美国政府背书、有唯一性资产（本土先进制程）、新 CEO 在执行转型、财报超预期的特殊标的。 PE 高不是问题，因为买的根本不是当期盈利，买的是2027-2028年代工业务盈亏平衡那一刻的重新定价。