Lucy L.
@LucyBuilding
👩前 Web3 工程师｜浙大 CS 硕士
✍️Writing about US/HK equities, AI infra, semis & crypto
📈 拆解普通人真正能执行的投资路径
Sharing tools, frameworks and real portfolio notes
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最近在尝试 Driven，发现有几个点我确实会一直用。
一个是数据。电话会、Insider Trader、财报这些都能直接查，对经常需要来回核数据的人挺方便。
一个是 Scheduled Task。我会把一些重复检查的事情交给它，比如每天扫一遍公司动态、新闻、财报更新，重点看有变化的。
还有 Skill Store，里面很多 Skill 本身就是按投研场景做的，研究公司、估值、内部人交易这些都有现成流程。
普通投资者对AI投研工具的要求比较简单，数据别乱，来源能查，重复工作能少一点。Driven 目前这几项做得还可以。感兴趣可以通过 体验。
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A lot of great Skills are already being built on Driven.
This is what a Skill can look like in action.
Now’s a good time to publish yours 👇
Build it. Publish it. Make it count.
定投本质上是一种风险管理手段，它主要是为了让普通人在完全不懂择时和因为不敢买而永远空仓这两个更常见的悲剧之间，找一个不会太惨的中间态。
说实话无脑定投（不看估值、不看波动率，固定时间固定金额）只适合两种人：极度没时间盯盘的或者极度没有心理承受能力的。这是底线方案，但不是最优方案。
稍微可以改进点的做法：
1、跌得越多，买得越多（类似 value averaging）：设定几档估值或跌幅，触发不同买入金额
2、波动率放大时加仓：VIX/隐含波动率飙升，往往对应恐慌性抛售，这时候定投金额可以适度放大。
很多人讨论定投时比较容易忽略的一点，定投是买入纪律，不是完整的投资策略。你不卖出，账面浮盈永远只是数字。
如果标的是宽基指数（比如标普、纳指），逻辑相对简单，长期持有，靠指数本身优胜劣汰、成分股迭代的机制，理论上可以一直拿着，退出时间点主要看你自己的资金需求，比如临近用钱的时间要不要逐步降低仓位。
如果标的是个股或者行业主题（半导体、AI供应链这种），问题就复杂一些，公司会衰败、行业会过时、逻辑会证伪。这时候要不要卖、什么时候卖就需要一套独立的判断体系，不能觉得反正是定投可以一直拿着。
所以这又回到了学习投资这件事上。如果完全不想花时间，不想思考，相当于把买入标的变成买金融消费品，而不是投资资产。
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定投指数很好，但别把它当成停止学习投资的理由。
「普通人定投指数就够了，不用去研究什么投资，到最后也是亏钱」 ，类似的言论相信大家都看过，定投指数（尤其是纳指标普）没有问题，但是这只是我们积累财富的方式之一，而不是放弃学习投资的理由。
我做投资账号之后，也主动拉着身边的姐妹一起学。但给她们分享内容时，她们都不太想看，普遍觉得：有点钱存银行就好了或者直接交给老公打理。
说实话，我一直不太认同这种想法。这当然和我们从小受到的教育以及性格有关。
很多男生从小就更容易被鼓励去关注政治、经济、商业和规则。
很多女生则更容易被引导去关注审美、关系、生活方式这些东西。
绝对不是女性能力不行。恰恰相反，我看到越来越多女性能力很强，也越来越清醒，越来越会搞钱。
其实投资不是少数人的游戏， 而是一项普通人尤其值得学的能力。
投资这件事，会逼着你理解商业，训练你判断周期，修正你看世界的方式。
它带来的不只是财富的复利，更是认知的复利，甚至是人生可能性的复利。
我之前在朋友圈写过一句话：
有了孩子之后，学习热情蹭蹭上涨。
因为一想到这些技能现在自己用得上，将来她也用得上，
一份付出，两份收获。如果我再把它公开表达出来，那就是 N 份收获。
以前 N=1 的时候，都已经足够让人兴奋了。现在 N 明明已经大于等于 2，还有什么好犹豫的？直接开干呀。
未来除了给孩子积累财富以外，也能够和她分享投资体系和理念，这也是投资的巨大收益之一。
强烈建议应该把投资理财纳入义务教育，我都感觉自己接触的太晚了。
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英特尔$INTC盘前跌超5%，真正触发市场抛售的是在S-3ASR文件后明确的150亿美元普通股增发。承销商还有22.5亿美元超额配售权，全部执行的话融资规模最高可达172.5亿美元。我一开始把下跌简单理解为增发导致稀释，但看完公告后，觉得还有几层含义值得关注。
第一层是直接稀释。
英特尔目前约有50.43亿股。按97美元附近粗算，150亿美元大约需要发行1.54亿股，股本增加约3.1%；算上超额配售，可能达到3.5%左右。
而且发行价还没公布，承销发行通常要给机构一定折价，在价格和股数落地前，这部分不确定性本身就会压制股价。
第二层是融资信号。
增发并不等于公司价值自动减少3%，因为英特尔也会收到150亿美元现金。真正的问题是：公司为什么现在需要这么多钱，这笔钱又能产生多高的回报？
公告中的用途比较宽泛，只说用于资本开支、营运资金等一般公司用途，没有对应到具体客户、产能或项目回报。
第三层是现金流和资产负债表。
截至二季度末，英特尔拥有约297亿美元现金及短期投资，长期债务约485亿美元。与此同时，Foundry单季度仍亏损约20.9亿美元。
公司给出的解释是AI需求强劲，需要增加设备、洁净室和基板投资，同时维持投资级信用评级。市场却可能理解成现有现金流还不足以轻松支持下一轮扩产，公司又不愿继续大幅加杠杆，所以选择让股东出资。
第四层是预期重新定价。
此前市场交易的是AI需求、18A和14A、先进封装以及外部代工客户。增发消息出来后，问题变成了为了兑现这些增长，英特尔还要投入多少钱？所以这次下跌，不只是分母变大，更是市场开始重新计算资本回报率。
趁股价上涨后融资，理论上比继续举债更稳健。如果这些资金对应真实的客户需求，并且未来回报率高于融资成本，今天的稀释也可能是合理的。苹果可能是让英特尔敢于继续扩产的重要锚定客户，但150亿美元首先是在给整个制造体系和资产负债表补血。
接下来我会继续关注：最终发行价和股数、资金对应的具体项目，以及Foundry的亏损和自由现金流什么时候改善。
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想起张朝阳说的“烂笔头，烂嘴头”，写作和直播是非常好的练习方式，抛开旧的自我认知限制去探索新的方向，长期持续的输入输出，最终在新领域也会成为相对专业的人。
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写作让我们“认知升阶”，让我们有“信息垄断”的神迹
很多人把输出这个事搞错了，只有写过东西的人才知道，咱们肚子里那点货两天就写完了
没东西写了怎么办呢？输出倒逼输入，这时候就逼着你学习新叙事、新玩法、新产品，消化后再以自己理解的发出来
这样倒逼自己不断的思考、进步，时间长了突然有一天你会发现你看待世界的方式变了，你对这个世界的底层运作方式有了真正的理解。（这个纯看书学不了，别人说你不懂，就得从这种输入输出的方式里才能感悟到）这是第一个好处
还有另外一个无法用金钱衡量的，我愿意称为“信息垄断”
我们初中都学过，整个世界都是“墒增”的，所以物理意义上世界在变的越来越“乱”，我们人类的规则也就是想让他更加规矩一点点
然而，当有一个 IP 出现的时候，就像夜晚里出现了一支蜡烛，这些被墒增困扰的人们就会涌过去，这就是我们所说的“流量”的本质
所以，你会发现这些“IP”能获得普通人无法获得的信息优势，通过这些优势他可以做出商业决策、投资判断等等，这个在普通人视角里就是“信息垄断”
而且，这个技能写作是最容易获得的
看到你们聊这个有感而发，写的比较意识流😂
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“韩国人果然都是资本的奴隶”，韩剧《杀人者的购物中心2》台词。第1集有个特别有意思的镜头，郑进湾他们想要黑保安组长的手机，先发黄色短信过去，他比较警惕直接删除了；然后发股市大涨推荐股票的短信，结果他没忍住点击了链接。要不是这波存储去杠杆，我对韩国人炒股的热情，还真没这么深的理解。
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7月非农数据出来了，比市场预期弱不少。非农就业人数-2.3万人（预期约 +8万人），前值大幅下修，失业率 4.1%。
美联储降息预期进一步升温，美债收益率回落，股指期货一度走高。
对于AI、半导体来说，短期偏利好，盘前股价普遍上涨。
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今晚（北京时间8点半）美国7月非农数据公布，道琼斯一致预期新增就业8.3万-8.5万人，失业率预计从4.2%升至4.3%。但这次预期分歧比较大，ADP周三公布的7月私人部门就业只增4.4万，创年内新低，比6月的9.5万明显减速；先锋集团用401(k)缴费者数据推算，7月非农可能只有1.8万，远低于市场共识。
Kalshi预测市场上，交易员押注新增超8万人的概率只有47%，超7万人的概率60%，但也有三分之一概率押注跌破6万，市场情绪比表面共识数字要谨慎得多。
7月议息会议美联储刚按兵不动，这是会后第一份完整就业报告，将直接影响9月政策路径定价。
数据若明显低于预期（<7万）且失业率跳升，则美元走弱，黄金和高估值成长股受益。结合ADP和先锋的预警，我个人倾向于这次数据不及预期的概率更高。
本条由OKX赞助，黄金之外加密资产也值得关注，买BTC用OKX。
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今晚（北京时间8点半）美国7月非农数据公布，道琼斯一致预期新增就业8.3万-8.5万人，失业率预计从4.2%升至4.3%。但这次预期分歧比较大，ADP周三公布的7月私人部门就业只增4.4万，创年内新低，比6月的9.5万明显减速；先锋集团用401(k)缴费者数据推算，7月非农可能只有1.8万，远低于市场共识。
Kalshi预测市场上，交易员押注新增超8万人的概率只有47%，超7万人的概率60%，但也有三分之一概率押注跌破6万，市场情绪比表面共识数字要谨慎得多。
7月议息会议美联储刚按兵不动，这是会后第一份完整就业报告，将直接影响9月政策路径定价。
数据若明显低于预期（<7万）且失业率跳升，则美元走弱，黄金和高估值成长股受益。结合ADP和先锋的预警，我个人倾向于这次数据不及预期的概率更高。
本条由OKX赞助，黄金之外加密资产也值得关注，买BTC用OKX。
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最近黄金关注度又上来了。想通过美股跟踪黄金，大概有四类标的，以下是一些代表性产品。
1、跟金价
$GLDM 、$IAU、$GLD，都以实物黄金为底层，目标是扣除费用后跟踪金价。
费率分别是：$GLD 0.40%、$IAU 0.25%、$GLDM 0.10%。
长期配置先看费率更低的 $GLDM ；如果更看重产品规模、交易流动性和期权生态，再考虑 $GLD 。
2、押矿业公司的利润弹性
$GDX 偏大型黄金矿业相关公司，GDXJ 偏中小型公司，后者波动通常更大。
但金矿股并不等于黄金，它们还受到能源和人工成本、矿山事故、所在国政策、管理层执行等因素影响，所以黄金涨，不代表金矿股一定同步涨。
3、杠杆产品
$UGL 是黄金期货指数单日2倍；NUGT是大型金矿股指数单日2倍；JNUG是小型金矿股指数单日2倍；GDXU是金矿股组合指数单日3倍。
$GDXU 特别容易被误会，它不是普通ETF，而是由BMO发行的ETN。它的底层指数由GDX和GDXJ组合而成。
因为每日重置杠杆，多日回报会受到路径和波动影响，可能显著偏离同期指数涨跌幅的三倍；同时还要承担费用、融资成本和BMO的发行人信用风险。
这类产品我理解为需要频繁监控的短线工具，不当作长期黄金仓位，最近黄金上涨行情，涨幅比较大。
4、押具体公司
AEM、NEM以黄金开采为主；Barrick同时有黄金和铜业务，公司现名Barrick Mining，NYSE代码已于2025年5月9日由GOLD改为B。
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截至8月6日美股收盘，闪迪报1258.58美元，当日下跌6.81%，盘中最低跌到1163美元，盘后又一度回到1288美元。从财报前8月4日的1427.62美元算，两天回撤约11.8%；但如果从7月31日算，股价其实仍上涨约3.6%，这也说明下跌里包含财报前抢跑资金的回吐。
看完电话会内容觉得有几个信息比较重要。
第一，ASP还在上涨，但速度正在放缓。
Q4营收增长约三分之一来自销量、三分之二来自涨价；下一季度管理层预计销量和价格都会增长，但对价格的描述变成了温和上涨。这说明需求没有反转，但最猛烈的价格加速阶段可能正在过去。
第二，84.6%的毛利率可能进入平台期。
下一季度指引为83%—85%，管理层认为中80%的毛利率是合理回报，并表示指引还考虑了产品组合、零部件成本等审慎假设。目前还看不到毛利率大幅下滑，但继续快速扩张的空间确实减少了。
第三，长期协议正在改变闪迪的周期交易机制。
目前公司已经与8家客户签署10项NBM协议，加权期限超过4年。FY2027超过50%的bit、FY2028约三分之二的bit已经被协议覆盖，最低合同收入939亿美元，另有165亿美元财务担保。
管理层预计这些协议的毛利率大约在80%左右。也就是说闪迪正在用一部分现货价格继续上涨的空间，换未来四五年的需求、价格和利润确定性。这会降低毛利率进一步冲高的弹性，但也可能降低下一轮NAND价格下行时的风险。
NAND 的周期没有消失，但周期的交易机制正在发生变化。过去是低可见度、季度议价和供需错配。现在开始出现多年需求承诺、价格上下限、履约担保和更有纪律的供给计划。它能不能真的跨越下一轮下行周期，还需要时间验证。
第四，数据中心需求目前没有转弱。
数据中心bit占比已经从一年前约12%升到38%，部分客户签约仅一个季度后又回来增加未来三至五年的需求。公司仍预计供给分配状态会持续到2027年以后，同时坚持中高十位数的bit增长，没有因为当前高利润激进扩产。
需要警惕的是消费业务环比下降32%，
管理层也承认涨价已经影响部分需求，今年手机和PC出货量可能下降约中十位数。数据中心很强，但不能忽略高价格对其他市场的挤压。
所以我现在的理解是闪迪的基本面没有反转，但市场交易的重点变了。过去交易的是ASP上涨、营收增长和毛利率扩张同时发生；接下来交易的是80%左右的高毛利能维持多久，长期合同能不能真正把周期利润变成更稳定的现金流。
按照目前分析师对 FY2027 调整后 EPS 212.95 美元的平均预测，1,258.58 美元对应的远期市盈率约为 5.9 倍。但分析师预测区间从 154.28 美元到 396.08 美元，差距非常大。
主要争议不在于一个简单的估值倍数，而是利润表里的高 ASP 和高毛利率究竟能维持多久。如果拿周期高点的利润做分母，很多周期股看起来都会很便宜。
我目前还没有买入。7 月非农就业报告将在 8 月 7 日美东时间上午 8:30，也就是北京时间今天晚上 8:30 公布。它可能影响利率预期和整个科技板块的风险偏好。因此在没有仓位的情况下，我愿意先等这次宏观波动落地，不急着为了抢一段盘后反弹承担事件风险。
不过非农只能帮助观察短期市场情绪，不能验证闪迪的长期逻辑。对闪迪更直接的下一个节点，是 8 月 13 日投资者日。管理层已经表示，届时会进一步介绍 HBF、AI 存储架构、NBM 和长期财务模型。相比一根反弹阳线，这些信息更能帮助我判断长期合同究竟能给盈利带来多少保护。
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Sandisk 财报快速看了一遍，几个关键信息：
- 营收 89.7亿美元，高于市场预期的约84.8亿美元。
- Non-GAAP EPS 39.25美元，同样超预期。
- 数据中心业务收入 29.8亿美元，同比增长超过100%，AI需求依然强劲。
- 公司预计下一季度营收 103亿–108亿美元，整体符合市场预期，但没有继续大幅上修。
盘后股价回调5%+，我理解更多是在交易预期，市场目前担心毛利率可能接近本轮周期高点，但从电话会来看，企业 SSD 需求、长期供货协议等核心逻辑并没有发生变化，我暂时还没有看到需求明显转弱的信号。
等看完电话会议内容，我再整理一版更详细的解读，重点看看管理层对毛利率、ASP、供需和后续价格走势的最新判断。
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这周金银突然大涨，我又把之前看过的@Corsica267 关于FOMC 复盘翻出来读了一遍。说实话第一次读的时候很多地方觉得有道理，但有些不太理解。实际利率、通胀预期、期限溢价这些概念，我大概知道是什么意思，但还没有真的把它们和价格变化连起来。
7 月 FOMC 维持利率不变后，2 年期美债收益率变化不大，10 年和 30 年期却明显上升。到 7 月底，10 年期从 4.61% 升到 4.75%，30 年期从 5.09% 升到 5.27%。短端没有明显上移，长端却在跌。
结合这段变化，我才更能理解博主当时为什么做空长债，同时保留标普和黄金。我理解他的想法是美联储不动，短期对股市的影响未必很大，但长期债券还要继续承受通胀、财政发债和政策信用风险。大型公司盈利很强，股市也可能顶着高利率继续上涨。所以多标普、空长债、持有黄金，这几个看起来有些矛盾的仓位，其实可以同时存在。
进入本周，10 年期实际利率从 2.47% 回落到 2.40%，美元也有所走弱，金银开始加速。FOMC 后至 8 月 5 日，GLD 累计上涨约 5%，SLV 上涨约 8.3%。白银本身供需更紧、弹性也更大，所以这一段跑得更快。
这段行情又帮我补上了一层理解，政策信用和长债风险，可以解释为什么组合里会配置黄金。实际利率回落、美元走弱和突破后的买盘，更直接地解释了这几天为什么突然上涨。
不过我觉得现在还很难判断，市场到底有多担心美联储的政策信用。因为这几天实际利率在回落，美元也走弱，本身就对黄金有利。后面如果这两个条件反过来，黄金还能不能保持强势，我会继续关注。
我之前看到黄金上涨第一反应大概只有通胀或者避险。现在再看，光知道它涨了还不够，还要看看短端和长端谁在动，名义收益率里是实际利率还是通胀预期在动，美元有没有配合。
先把这周的理解记下来，后面再看看市场会怎么走。
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Sandisk 财报快速看了一遍，几个关键信息：
- 营收 89.7亿美元，高于市场预期的约84.8亿美元。
- Non-GAAP EPS 39.25美元，同样超预期。
- 数据中心业务收入 29.8亿美元，同比增长超过100%，AI需求依然强劲。
- 公司预计下一季度营收 103亿–108亿美元，整体符合市场预期，但没有继续大幅上修。
盘后股价回调5%+，我理解更多是在交易预期，市场目前担心毛利率可能接近本轮周期高点，但从电话会来看，企业 SSD 需求、长期供货协议等核心逻辑并没有发生变化，我暂时还没有看到需求明显转弱的信号。
等看完电话会议内容，我再整理一版更详细的解读，重点看看管理层对毛利率、ASP、供需和后续价格走势的最新判断。
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这几天市场连续上涨，我基本没参与，算是完美错过了。前面有大部分仓位卖得偏低，所以这几天看着关注的股票一个个上涨，心里会有点难受，也会想现在要不要追一点，同时又担心刚追进去就遇到回调。这次踏空也让我发现我对市场转强后如何逐步恢复仓位，条件还不够具体，逐步完善中。
另外也想问问大家：你们平时会关注哪些信号，来判断市场是否真正转强？
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美国限制中国光模块后，中国确实可能用InP出口许可反制，AXTI的产能又高度集中在中国。CXMT的政策风险也在升高。
Will China still allow InP exports to the U.S.? I’m very bearish on AXTI. Now I’m starting to wonder whether U.S. companies will even be able to use CXMT DRAM.
Not financial advice. Do your own research.
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本周三盘后将发布闪迪财报。闪迪是我这一轮存储投资里跟踪比较久的公司，持仓期间也经历了很大的波动。财报前先整理一下我会重点看哪些数据。
先看下最近的股价。
闪迪 8 月 3 日上涨 6.03%，收在 1288.03 美元。从更长一点的区间看，它从 7 月 23 日的 1610.33 美元跌到7月29日的1015.89美元，最大回撤约37%；随后反弹约27%，目前仍比7月23日低约20%。
经历了这样一轮下跌和反弹，市场情绪已经有所修复，对这份财报的期待应该也不低。财报有增长大概已经是共识，关键是增长幅度和后续指引能不能支撑现在的股价。
上一季度，闪迪给出的本季指引是：
营收77.5亿至82.5亿美元，Non-GAAP毛利率79%至81%，EPS 30至33美元。
这次财报我主要关注四个问题。
第一，接近80%的毛利率还能维持多久。
本季数据之外，更需要看下一季度指引。存储终究是周期行业，如果未来毛利率开始回落，市场很可能提前交易周期变化。
第二，增长来自涨价、出货量，还是产品结构改善。
如果利润主要靠涨价，持续性需要继续观察。如果数据中心需求、出货量和高价值产品占比都在增长，业绩质量会更扎实。
第三，数据中心业务能不能继续保持高增长。
上一季度数据中心收入环比增长233%。这次要继续看企业级SSD和AI数据中心需求，以及数据中心业务在总收入中的占比变化。
第四，Edge和Consumer有没有改善。
如果这两个方向也开始增长，说明NAND紧缺和价格上涨正在向更多终端扩散。如果增长仍然集中在数据中心，景气度的基础会相对窄一些。
我目前仍然看好存储，但经历了这么大的股价波动，只看营收和EPS有没有超预期已经不够。高盈利能维持多久，下一阶段的增长来自哪里这些问题更重要。财报公布后，我们再回来核对这四个问题。
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把英伟达和苹果放在一起看，这个视角挺不错。多数人分析英伟达，重点都放在芯片性能、CUDA和软件生态上。但博主提到了一个容易被低估的优势：供应链复利。
苹果当年靠iPhone、Mac等产品集中采购、统一设计，把供应商的研发、产能和管理资源不断吸引到自己身边。销量越大，供应链投入越多，产品越成熟，差距也就越难追。
英伟达今天正在重复这个过程。当整个产业链越来越多地围绕英伟达的平台投入资源，TPU、Trainium等ASIC即使能做成大生意，和英伟达之间的差距仍可能继续扩大。因为软件可以快速迭代，供应链、产能和产业协同却需要很多年积累。
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Something very important about NVIDIA that I’ve been wanting to write about for some time- so taking the time now to share
Many / most people with prestige on this app by virtue of the economy we’ve had for the past 20 years have a SWE background. Their experience is based on manipulation of bits
I feel blessed to have worked as a Global Sourcing Manager (GSM) at Apple. The only big tech company prior to AI that was Supply Chain driven
I saw first hand what happens with compounding at Apple in their supply chain, a concept many people, not even @dylan522p really understand- about why Nvidia is likely to compound its dominance
Go back to 2007. The first iPhone released, very popular, exciting product etc. At the time, and this is a very important point, the landscape of consumer electronics was split up into different product categories. Nokia, Motorola, Blackberry were in the cell phone category. Dell, HP, Lenovo in the PC space . Apple came in and did something peculiar- it was a PC company that shipped a cell phone *wow* - at face value, it’s interesting but so what
People realized about the software and ecosystem and all that stuff way later, but thats not really why Apple won so hard. At least its not the only reason
Really what happened was something more relevant to today- and here’s what people who haven’t seen Apple supply chain up close probably cannot understand, including Dylan
Apple became a demand aggregator. The profit margins from phones and laptops went into the same bank account, funded the same pool of R&D, and went into the same inventory budget, and Apple was very careful about SKU expansion. They knew that one of their superpowers was concentrated spend with suppliers, a giant carrot and stick
A unified reference design, running a unique operating system, with a focus on co-design between its product categories. While Dell, Lenovo, Nokia, and Motorola were big businesses by any standard, they were fragmented relative to Apple, and over time suppliers began to allocate increasing dollar share of their R&D budget to supporting Apple
So Apple, with one unified reference design, a focus on co-design between it’s products, turned into a unified stack which suppliers could put huge, concentrated effort behind, and see product quality and volume go up and up as inevitably polish begot polish
Dell, HP, Lenovo never stopped being “big” businesses by most standards, the phone landscape shifted towards Samsung away from Nokia and Motorola, but the important thing is that today we don’t really even view as DELL as a competitor to Apple, we recognize that due to many factors comparing the two is Apples to Oranges (pun intended)
In the same way, I’m highly confident we’re going to look back on NVIDIA relative to custom ASIC programs much the same way. TPU, like DELL will likely remain a “big” business- but will be incomparable to NVIDIA because of this compounding. We’re going to forget we ever seriously viewed the two as being close competitors. Lenovo like Tranium is still a “big” business, but again, no comparison at all to Apple / NVIDIA
The takeaway is in physical businesses, Supply Chain advantages are all important, and they compound. Suppliers who can lean into a single reference design inevitably leads to more polish, higher volume / more growth, more R&D dollars, and executive focus. Over time those factors compound and become overwhelming because in the world of atoms, momentum is not a button click away. Inertia is insanely powerful, especially if the leader is hungry and pressing their advantages
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@BlogJulianKomar 最近这一个多月我才真正体会到这句话的重量。我的账户从高点大幅回撤后选择清仓拿现金，一开始特别焦虑总觉得自己在踏空，但逐渐发现当手里有现金时，情绪和判断都清晰很多。
避免大回撤的和抓住上涨一样重要，我还在继续练习持有现金这种策略。
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CXMT（长鑫科技）正式进入 Roundhill Memory ETF（DRAM），目前权重约2.5%。这只ETF原本主要由三星、美光和海力士占据，三家公司合计权重超过七成。
长鑫上市还不到一周，就被全球存储主题ETF纳入持仓。仓位暂时不高，但这个信号很明确：全球DRAM的投资版图里，中国厂商已经很难再被忽略。
过去海外资金想配置中国DRAM，更多只能通过兆易创新等产业链公司间接参与。现在CXMT终于可以直接进入全球存储组合。
第四家DRAM玩家，正式上桌了。
接下来要看的还是硬实力。产能能不能顺利释放，制程差距能不能继续缩小，以及高估值能不能靠利润接住。
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@BlogJulianKomar 最近这一个多月我才真正体会到这句话的重量。我的账户从高点大幅回撤后选择清仓拿现金，一开始特别焦虑总觉得自己在踏空，但逐渐发现当手里有现金时，情绪和判断都清晰很多。
避免大回撤的和抓住上涨一样重要，我还在继续练习持有现金这种策略。
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看完 Leopold 写给投资人的信，我对这件事的认识比周五看到基金爆仓新闻时更完整一些。几个很重要的事实：基金 7 月净回撤约 67%，年初至今净收益仍约 +80%；它没有关闭或清算，也没有变成只持有私募资产的基金。团队通过大宗交易处置了部分公开市场组合，平掉全部空头，清除所有杠杆，目前剩余股票和期权都不再有保证金追缴风险。
单月亏损 67% 当然说明此前的杠杆和风险管理出了很大问题。但经历如此剧烈的回撤后，基金仍能保持年内正收益，也可以看出此前对 AI 产业和投资机会的判断确实抓住了一些重要趋势。
Leopold 还很年轻，研究能力和产业洞察都很突出。之后把研究能力与仓位、融资和流动性管理结合起来，相信他大概率会东山再起。
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Breaking: Leopold's full letter sent to his LPs last night
Leopold Aschenbrenner’s fund fell 67% in July but remains up 80% YTD and he announced he'll keep investing in public equities
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苏州旺山小环线，大概六公里多，下午1点多开始上山，也不知道是谁给的勇气，浑身暴汗，刚好治治空调病。我们出游节奏很随意，但效率出奇的高。爬完山先去郑远元修脚把按摩安排上，然后再吃顿大餐，休息好了去附近的石湖看看落日湖景。绕湖边走走，找个落脚点静静欣赏一会，天黑透了就返程，没什么留恋的。每次都感觉当下的行程已足够充实完美，其他的都留给下一次旅行。
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