Gemini Notebooklm 的 Video overview 现在支持产出 Short 类短影音： 1. 支持70+种语言，还新增3种英文变体 2. 可以把导入的资料源，直接生成大约60秒竖版短视频 3. 该功能正在网页端、移动端灰度上线，仅限 Ultra、Pro 订阅用户使用。 简单说：上传文档、研究资料，不用自己剪辑，AI直接输出适合短视频平台的60s竖片，多语言适配，做内容效率会提升很多。

ZERO ALPHA Research Note 1/6 NVDA：第二个春天——从P带E到E带P 系列 1/6 NVIDIA这次财报，是我们重新研究NVDA的trigger event。最新季度营收达到 $96.2B，同比增长106%，Data Center收入达到 $89.0B，同比增长117%。一家已经跻身全球最大公司之列的企业，主营业务竟然重新实现年度翻倍，这使我们重新回头检查2023年以来NVDA的P、E和PE究竟发生了什么。这里的P代表股价，E采用GAAP diluted EPS，PE采用TTM GAAP P/E。真正有意义的并不是某一个时点PE到底高不高，而是P、E和PE三者在不同阶段分别怎样运动。 如果按照calendar quarter观察，NVDA从2023年以来大致可以分成三个阶段：第一春为2023 Q2–2024 Q2，中场为2024 Q3–2025 Q2，第二春为2025 Q3–2026 Q2。 这三个阶段虽然都属于同一轮AI产业扩张，却呈现出完全不同的资本市场结构。 第一春：2023 Q2–2024 Q2——P先走，E随后追上 2023年生成式AI爆发以后，市场首先买入的不是已经兑现的盈利，而是一个可能极其巨大的未来。第一春最直观的是股价变化：$27.69 → $46.64 → $40.70 → $61.42 → $86.25 → $116.83。市场很早就开始把AI未来写进P，但更值得注意的是PE同期却从 147x → 113x → 54x → 52x → 51x → 55x。股价大幅上涨，PE却从147倍迅速回落到50倍附近，原因只有一个：E增长得比P更快。 这一阶段的GAAP EPS同比增长大致为 28% → 854% → 1,274% → 765% → 629% → 168%，而营收同比增长则走出 -13% → 101% → 206% → 265% → 262% → 122% 的轨迹。也就是说，第一春并不是PE一直扩张，而是P首先冲出去，随后E以更惊人的速度追上，把高估值迅速消化掉。第一春本质上是一个 Top-down growth cycle：市场先发现AI的未来，P先走，E随后兑现。因此可以简单概括为：第一春，P带E。 中场：2024 Q3–2025 Q2——市场开始相信“大数定律” 第一轮爆发以后，增长明显进入高基数消化期。季度营收同比增长从 122% → 94% → 78% → 69% → 56%，方向非常清楚。市场很自然地形成一种判断：NVDA已经太大了，过去200%以上的增长不可能长期持续，未来应该逐步回落到40%、30%，最终进入20%左右的成熟公司区间。 这一时期PE也从第一春末期的大约55倍，经历 55x → 52x → 41x → 35x → 51x 的变化。股价仍然波动很大，但市场的叙事已经从“hypergrowth”逐渐转向“优秀但正在成熟的mega-cap technology company”。如果故事在这里结束，NVDA会遵循一条很典型的大公司成长路径：规模越来越大，增速越来越低，估值逐步回落，最终进入成熟期。 但真正改变我们判断的，是接下来发生的事情。 第二春：2025 Q3–2026 Q2——E重新加速，P却没有同步透支 从2025年下半年开始，NVDA的增长曲线没有继续向下，而是重新向上。季度营收同比增长从 56% → 62% → 73% → 85% → 106%。这条数字串可能是整个Research Note最重要的证据，因为它说明NVDA没有按照市场熟悉的“大数定律”从56%继续下降到40%、30%、20%，反而在更大的收入基数上重新进入年度翻倍。 与此同时，股价却表现得相当克制，从 $177.63 → $202.23 → $190.90 → $199.34 → $209.66。从2025年中到2026年8月，公司基本面发生巨大变化，但P只从约$178升到约$210。于是PE出现了与第一春完全不同的方向：51x → 50x → 39x → 30.5x → ~26.5x。同期GAAP EPS同比增长则重新进入高速区间，大致为 61% → 67% → 98% → 214% → 128%。部分季度受到H20 charge和低基数影响，不能机械比较每一个EPS百分比，但趋势非常明确：E重新加速，而P没有同步提前透支，因此PE持续下降。 这就是第二春与第一春最根本的区别。第一春中，市场先用高PE购买未来，随后等待E兑现；第二春则越来越像公司已经用业绩证明自己，E先重新加速，P却没有同步扩张，于是PE被盈利不断压低。第一春是 Top-down：P带E；第二春则开始变成 Bottom-up：E带P。 为什么2026年的106%，比2023年的101%更值得研究？ 表面上看，2023年的101%和2026年的106%非常接近，但两者的商业意义完全不同。2023年第一春启动时，NVDA季度营收大约只有 $13.5B；今天已经达到 $96.2B。第一春的100%增长，是一家刚刚进入AI爆发期的公司完成的；第二春的100%增长，则是一家已经成为全球最大公司之一、季度收入接近$100B的企业完成的。 因此，今天真正值得研究的问题已经不是“NVDA为什么又增长100%”，而是：NVDA已经这么大了，为什么还能重新增长100%？ 这也是第二春比第一春更有研究价值的地方。相似的百分比背后，绝对收入增量已经完全不是一个数量级。 ZERO Insight 从calendar quarter看，NVDA过去三年的轨迹已经非常清楚：2023 Q2–2024 Q2是第一春，市场先相信AI未来，P走在E前面；2024 Q3–2025 Q2是中场，增长减速，市场开始相信大数定律；2025 Q3–2026 Q2则进入第二春，E重新加速，P没有同步透支，PE反而持续下降。 第一春是P带E，第二春转向E带P。 我们正在见证NVDA从一个成功的成长股变成罕见的巨型成长股 2026NVDA的E重新推动市场发现它。

🌲 Ethra Ship Notes｜Vol.001 最近一直在想一个问题。 RWA真正想解决的，到底是什么？ 很多人第一反应是，把现实资产变成 Token。 但如果把时间拉长一点，会发现事情没那么简单。 金融从来不是为了创造资产，它真正解决的是一件事 —— 让资产拥有更高的流动效率。 土地一直在那里； 工厂一直在那里； 船也是。 真正改变世界的，是后来有人把这些资产变成可以融资、交易、协作的金融工具。 所以我越来越觉得，区块链真正该搬上链的，不只是资产本身。 更应该是现实世界里的生产能力。 最近不少 RWA 项目还围绕国债、房地产、私募信贷展开。 这些当然重要。 但全球还有一个每天都在运转、规模超过 20 万亿美元的行业，却很少进入 Crypto 的讨论。 那就是海运，全球约 80% 的国际贸易依赖海运完成。 如果 RWA 真要连接现实经济，也许终点不会停留在金融资产，而会慢慢走向这些真正推动世界运转的基础设施。 最近看到 @EthraShip 的方向，倒让我觉得这个趋势开始变得越来越清晰。 @EthraShip #EthraShip# #EthraShipProtocol#

請問還有人在用NotebookLM嗎? 這大概是前年下半年，我認為AI最重要也最實際的應用了。當時一股腦將自己工作上所需的電子書與論文全都拋上去，起初覺得這真的是大神器，我接下來的學習要被大加速了! 興高采烈用過一陣子。 但後來漸漸沒有被黏住，因為最終我都還是得回到傳統的閱讀方式，就是將PDF在螢幕上打開，針對自己需要學習的章節，一行一行逐頁閱讀。AI在閱讀期間可以提供一些問答上的幫助，甚至能協助引導思考，但我終究需要紮實地閱讀才能學到東西。 所以漸漸地，就把NotebookLM荒廢了...... 如今每一家AI服務，都已經有相當成熟的「專案」功能，如果只是要對一大群文件、書籍進行問答式的快速理解(f快但淺)，那麼一般AI的專案功能也相當不錯。 是我用錯了NotebookLM? 我不會用? 還是大家也都沒在用NotebookLM了?