$AAOI 150 的位置连续两次被拒绝。 之前说过，真正站稳 150，才意味着市场开始接受第二轮估值扩张。 但目前两次被拒，伴随暗池派发，这个位置要注意风险了。

Claude 告诉我，RSI、MACD、KDJ、布林带、艾略特波浪、江恩理论，大部分没有稳健的统计证据。 这些工具流行的原因，是提供了"我在做分析"的心理满足感。 学术界有大量论文证明，趋势跟踪在多个市场、多个时段有正期望值，有稳定统计意义的指标是 EMA 50 搭配 EMA 200。 价格在两条均线之上 = 多头趋势 价格在两条均线之下 = 空头趋势 两条均线交叉 = 趋势可能转变 咦

根据 Deribit期权数据， bitcoin:native 多空绞杀 6万美元关键位置🧐 当前现货价格 59,948.87 ，精准在 6万负 Gamma 边缘波动。 如果美股开盘后，多头无法收复 6万美元并向上引发做市商的空头平仓。 只要价格一旦再次向下跌破 59,500，就重新跌入负 Gamma 核心区，从而再度触发做市商在期货市场自动追加市价空单，进行动态对冲的越跌越砸。 —————— 本周关键节点 7 月 2 日到期的 0.15 Delta Skew 仍然固守在 -19.02 的历史极值。 多头虚弱，市场买方为防范美股开盘后二次下杀，不计成本地扫货 Put 对冲保护。 恐慌定价并未因价格的小幅反弹而消退。 订单流，主动看跌买入占比 20.20%，而代表机构底层承接的大宗看跌卖出占比维持在 15.40%。大宗看涨卖出占比 15.21%。 不适合在 6万以下接飞刀，当前不具备任何行业反转条件。 当前期权实际上可以利用 Skew -19 的极值构建策略，比如卖出 7月2日或3日到期 56000 Put，同时买入 54000 Put 作为下行保护。 —————— 顺便， 规模最大、流动性最好的期权交易平台 Deribit 也 SignalPlus 联合推出“孤岛计划”活动，总奖池 600K USDC。 报名链接： 有期权交易习惯的小伙伴真可以参与，反正也是要交易期权的，参与这个活动还可以增加一份收益。 没有期权习惯的小伙伴可以尝试下，熊市卖 Call 抄底，卖 Put 赚取币本位收益，长期是赔率非常非常非常高的交易策略。 囤币不是说苦哈哈的用工资定投，还可以用卖 Put 的方式，让手里的 BTC、ETH 产生年化收益。 —————— 有几个点需要注意下， 1）需要同时注册 @SignalPlusCN 和 @DeribitCN 完成 KYC。 2）在 SignalPlus 绑定 Deribit 账户 API 。（教程： 3）入金在 Deribit，交易在 SignalPlus。 Deribit KYC 有些小伙伴可能尝试过。有几个窍门， （也就是把 deribit 单词倒过来），是免 VPN 地址。 KYC 时候选项尽量少选，多选一个就要多一份证明材料。 再就是收入、计划交易金额什么的都选最低档，以免要提供额外文件。地址证明用信用卡账单就可以。 然后，没错，我的战队是“叫个鸭子” 哈哈哈哈哈哈哈。

科磊 $KLAC 在中文圈很少提及，设备四大之一，垄断半导体工艺控制，也就是良率检测与量测。 可以长期关注，我觉得在 AI 周期里是可以当固定理财用的企业。 在 AI CapEx 长周期里，KLAC 在设备四大中毛利率最高、估值倍数最高、周期波动最低，商业模式最接近软件的公司。 当前 KLAC 估值重构最关键的支点，是良率在 AI 时代的战略地位被市场重新定价。 为什么良率在当下越来越重要，一句话就是摩尔定律、登纳德缩放定律在芯片越做越小的现状下，失效了。 没错，是物理学层面的失效，具体带来的影响， 第一，AI 芯片单颗 die 成本已突破历史水平。 Nvidia B200 的单颗 die 制造成本接近 30000 美元，TSMC 3nm wafer 出厂单价超过 20000 美元，单 wafer 上的 die 数量受限于光罩面积。 在这种成本结构下，良率每下降一个百分点对应数亿美元级别的现金流损失，客户对良率提升设备的支付意愿被推到历史高位。 过去十年晶圆厂砍 CapEx 时最后才动的设备永远是 KLAC，砍刀真正落下来的时候，CFO 宁可推迟一条 EUV 产线也不愿削检测的预算。 第二，先进封装与 HBM 堆叠让良率以乘法方式衰减。 HBM3E 是 8 层到 12 层 DRAM die 堆叠，HBM4 进一步推进到 12 层到 16 层。 假设单层 die 良率为 95%，12 层堆叠的最终良率约为 54%，单层下降 2 个百分点最终良率会衰减到 40% 以下。 CoWoS、SoIC、hybrid bonding 这些先进封装形态把多颗不同制程的 die 整合在同一模块上。 任何一颗 die 失效都会让整个模块报废，良率耦合度比传统封装高出一个数量级。 这正是 KLAC 先进封装份额从过去低于 1% 跳升到 FY2025 超过 6% 的根本驱动。 第三，市场竞争，谁先把良率从 50% 拉到 80%，谁就能率先满足 Nvidia 与 AMD 的订单分配。 而这个速度高度依赖 KLAC 在工艺开发阶段的覆盖深度。 KLAC 的客户高度集中在 TSMC、Intel、Samsung 三家头部晶圆厂与逻辑代工厂，主要订单来自 EUV 光刻兼容的检测设备。 存储客户以 SK Hynix 与 Micron 为主，贡献 15% 到 25%，由 HBM3E、HBM4 与 3D NAND、DRAM 堆叠架构的量测需求驱动。 KLAC 毛利率结构性偏高的根本原因。工艺控制设备本质上是软硬件高度耦合的产品，每一台设备售价相当一部分是为机器学习算法、图像处理软件、专有数据库付费，因此即使是设备销售收入也享有近似软件公司的毛利率结构。 第二，垄断定价权。 KLAC 在新产品代际定价上几乎不受竞争约束。 第三，装机存量业务的极高粘性。 客户一旦把 KLAC 设备纳入工艺基线，更换的迁移成本极高。 每一台 KLAC 设备运行时，缺陷模式都通过软件升级反哺到 KLAC 的全球算法库，让其他客户处的同代设备同步受益。 这种网络效应式的复利是 KLAC 区别于纯硬件设备厂商的最深层差异，也是设备四大里只有 KLAC 能维持软件级毛利率的根本原因。 $KLAC $KLAG

我翻译一下，就是波动率会很大。 但是我必须强调和明确，我们做投资做交易真正的对手一直都是波动，评价一个人交易能力强与弱的指标就是他处理波动的能力。 单边行情中你的收益率有多高只能证明你的胆子有多大以及你敢加的杠杆有多高。 真正的考验来自闪崩，画门，不要去抱怨。享受主升浪是一种市场的馈赠，处理伴随主升浪的闪崩和画门才是投资者，交易者的本职工作。 当然不要忘了，要来馈赠多的市场，你是来赚钱的不是来天天加班的。

美光管理层在电话会上做的所有努力，是在改变华尔街机构对存储周期性的看法。 管理层真的是做了非常充足的准备，对所有问题的回答都是干脆利落。而且尝试引导机构分析师进一步重估美光。 存储，尤其是 HBM，是整个 AI 加速器最大利润池。比如英伟达 B200 AI 整机服务器，成本占比最高的就是 HBM。 但华尔街对美光、海力士、三星 HBM 存储厂商始终有一个周期性的坎过不去。 过往历史经验来看，一旦产能过剩，几家之间会相互以价格战的形式竞争，造成股价周期性的大幅下杀，而且是螺旋自杀。 所以，PE 估值倍数相对比较保守。股价等于 PE×EPS，所以这样会直接影响股价。 美光管理层在电话会里画的机器人大饼也好，还是重要强调战略协议抵押金也好，其实都是在说 HBM 存储周期性已经不存在了。 现在就看机构是否认同存储的周期性已经不存在，或者美光已经改变周期性叙事。 按照 PE 来看，美光现在静态 57倍，动态 10倍我左右。 相比 AGO 之前的90倍 PE , 还有光互联高成长公司动辄百倍以上 PE。美光还有非常非常大的溢价空间。 如果能从 50 上调到 100，对应当前股价翻倍。 所以，美光接下来应该会发大量的品牌公侧利好，买第三方研报，立住叙事，改变华尔街机构的看法。 同时，作为美国本土重要的存储企业，以及特朗普任期内的 Beta 股票，接下来川普本人和美国政府应该也会帮助美光更改叙事，获得华尔街的股价重估。 从二级市场募更多的钱，在与亚太地区的 HBM 企业竞争中，争取优势和主动权。 甚至不怀疑私下帮助美光争取订单。 $MU

如何从企业的公关回应里，洞察部分事实？🧐 1⃣ 正面回应 vs 隔空回应 以婴幼儿纸尿裤甲酰胺事件为例，尽管记者调查方式与第三方检测专业度存在争议，但企业正常操作应当是，首先确认自身品牌是否含有甲酰胺。 如果有，含量是多少？是否符合欧标，某一西方发达国家标准，或全球范围内权威专家的论文成果、共识。 若符合上述标准，或根本不含有。则应该采用正面回应，公关总监联合企业首席科学家与创始人，以网络直播形式，邀请记者现场参与并提问，回应弹幕的公众提问。 企业应当出示具有公信力的检测报告、解释什么是甲酰胺、剂量到达多少可以产生健康风险、来源是化工纤维常规带有的，而非刻意违法添加等等问题。 以及记者和第三方检测机构偏差可能出在什么地方，比如样本来源、检测方法、检测环境、标准口径、实验室资质等等。 创始人敢于面对公众和记者，这个份量是完全不同的。 对于记者来说，不管是出于流量，还是出于职业素养，面对一个愿意公开回应、拿出证据、接受追问的企业，都有继续报道和跟进的价值。 而且，以“某某纸尿裤创始人公开回应”的口径发新闻，传播效果和公信力，都会比企业自己发声明更好。 当然，企业一定要邀请最初报道该事件的《经济参考报》记者参与。 如果该记者因时间或其他原因无法参与，也应该向公众说明：企业已经正式发出邀请，并且欢迎对方在方便时继续沟通。 但这里要注意，不要把记者推到公众对立面，更不能暗示记者“怕事躲事”。公关的目的是澄清事实，不是制造新的敌人。 如果创始人确实不适合或不愿意出面，那至少应该让首席科学家、首席研发人员或生产负责人面对公众。 但这类技术人员一定要提前做媒体训练。 因为科研和研发人员往往习惯讲专业话，不熟悉舆论场，也不熟悉记者追问节奏。哪些话能说，哪些话不能说，哪些地方要给出明确结论，哪些地方只能讲检测口径和概率边界，都需要提前演练。 后续，企业还可以主动邀请记者、媒体和行业 KOL 到工厂、实验室、研发车间参观。 这一步的价值非常大。一方面可以进一步增强公信力，另一方面也能修复媒体关系，把原本的负面报道，转化成一个长期沟通的入口。 如果企业人员不想面对公众正面回应，觉得后续舆情不可控，那至少要正面与《经济参考报》记者沟通，出示证据，定向邀请该记者到工厂和实验室参观，认真回应记者质疑，并给出记者自测结果可能出现偏差的原因。 但是目前为止，几乎所有涉事企业给出的都是隔空回应。 也就是只在社媒上发布声明，说自己符合标准、欢迎监督，但没有真正把核心证据、核心人员和核心问题放到公众面前。 这种不敢正面回应的态度，往往会让公众产生一个直觉，是不是结果真的经不住检验？这也是为什么公关回应本身，很多时候就是事实的一部分。 一个企业如果真的有底气，通常会愿意把问题带到公开场合解决。一个企业如果只敢隔空喊话，拒绝与记者、消费者和公众正面对话，那公众自然会怀疑，他们到底在回避什么？ 其实币圈最近也有类似的 @CoinUpOfficials 朱潘事件，该交易所也采用隔空回应的方式澄清。 如果真的清白，最有效的方式其实不是自说自话，而是直接 @heyibinance 一姐正面回应。 更进一步，创始人、CEO 或实际控制人可以直接出现在在币安广场露面直播，正面回应。既正面回应，又能制造话题和流量。 ———————— 2⃣ 将“危”转化为“机” 公关危机还可以进一步转化为机会。 首先，在回应里，要识别公关事件中用户的真实诉求、关注点。很多公司回应危机时最大的问题，是一直在回应自己想回应的问题，而不是用户真正关心的问题。 比如 @GracyBitget 参与某美股平台保证金话题事件。 其实用户最关注的是资产的安全性，平台有没有足够偿付能力，极端情况下能不能正常兑付有没有客观证据证明平台没有问题。 合规只是用户资产安全的背书之一，不代表全部。 比如，用客观的 Chainlink 储备金证明机制、链上资产证明、第三方审计、冷热钱包结构、用户资产隔离机制，来证明平台具备完全兑付能力。 如果企业真的经营健康，甚至可以适度披露盈利情况、现金流情况、合规进展，让用户明白：平台不是靠挪用用户资产维持运转。 这就是公关回应里的“夹带私货”。但这种夹带私货必须建立在用户真实关切之上。 公关危机既是负面，也是流量，关注度也会更高。 处理得好，创始人可以重新确立个人形象，企业也可以借机把某位或几位专业发言人推到台前。 尤其当口碑已经跌到低谷时，做任何真正正面的事情，都是加分项。 企业可以邀请媒体、行业专家、KOL 组成长期监督团或观察团，以公开透明的理由建立长期合作机制。 这样大家也不用担心你的负面口碑，而不敢与你合作。 这既是在回应危机，也是在长期维护媒体和 KOL 关系。当然，前提一定是企业真的想挽回口碑，而不是单纯想利用危机再炒一波流量。 所以，看一个企业的公关回应，不要只看说了什么。 更要看敢不敢正面回应，敢不敢邀请质疑者参与，敢不敢拿出证据，敢不敢让真正懂业务的人接受追问，敢不敢把最难的问题放在最公开的地方回答。 很多时候，这些姿态本身，就已经透露了部分事实。 —————— 最后，我已经从 Manta Network 离职，目前在看机会，除了之前 Manta Network 首席研究员的身份外，我最初是公关出身，有十年公关品牌经验，欢迎各位老板联系。 godotmu@gmail.com 我的邮箱。🧐

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美光炸裂财报之后， 期权市场有哪些信号？🧐 目前 $MU 盘后暴涨 15% 冲到 1200 上方。 远端 call OI 暴增，最大几笔分别是 7/17 到期的 1155 Call、12/17 到期的 1075 Call 和 1085 Call，昨天开单还是虚值，这会已经实值了，以及 11/20 2280 Call。 长期不管是机构还是散户，大家都坚决笃定 MU 未来上涨。 近端高 IV call 大量卖出收权利金，机构短期在锁定夜盘暴涨的利润。 有两笔交易信号比较明确，卖出 2027-06 到期的 1050 Put，权利金 3100万美元。卖出 2027-03 到期的 840 Put，权利金 824万美元。 机构 1 年期 MU 价值底线在 840-1050 区间，如果未来 MU 跌到这个区间，机构愿意接货。 这是未来如果发生黑天鹅事件一个重要的接货区间。 所以，MU 在财报后的 +15% 的跳空，是新一轮价值重估的起点，管理层在电话会议面对分析师询问，讲了七次 transformation 转型、五次 durability 可持续性、四次 strategic asset 战略资产。 这是典型的 PR 口径。而且强调 SCA 战略客户协议是财报里最关键的结构性变化。 目的有两个，把 MU 从存储周期股的认知里拉出来，贴上战略性 AI 基础设施的标签。 再就是，让市场愿意给一个更高的、穿越周期的估值倍数。机构在远端持续加仓证明了这一点。 财报后几个交易日的高点容易回踩，但中长线趋势没变。而且未来 2-5个交易日 MU 的波动可能不会太小。 $MUU

发现一个很有意思的现象， 币安上 SpaceX 相关股票代币 $SPCX ，24 小时交易量已经超过 4600 万美元。闪迪 $SNDK 也超过 510 万美元🧐 这个量级，已经超过了很多加密货币的交易量。我觉得这里面有两个关键点。 第一，7×24 小时交易的便利性，正在被市场重新定价。 昨天美股大幅下杀后，夜盘出现反弹。如果你通过传统券商交易，很多人其实没办法参与这个时间段的波动。 但在币安上，股票代币是 7×24 小时交易。 也就是说，美股收盘后，市场情绪还在变化，价格还在波动，用户依然可以用 USDT 直接买入，参与夜盘反弹。 这可能就是为什么币安上很多股票代币的 24 小时交易量突然放大，甚至超过不少加密货币。 更关键的是，操作门槛并不高。 中文用户更新币安 App，把语言字体切到繁体，在交易区里就能看到股票板块，用 U 就可以直接买入。 交易所上线股票，本质上是把原来比较难参与的热门资产交易，变成了币圈用户更熟悉的交易方式。 第二，时间成本也是成本。 很多加密资产交易者不是不看美股，也不是看不懂 AI 资产，而是懒得迈出那一步。 不想开美股账户，不想换仓，不想重新熟悉一个交易体系。 但问题是，持有本身也是有成本的。 当你持有的资产持续横盘，而美股 AI 资产正在走主升浪，你损失的不只是收益率，还有时间成本和机会成本。 熊市最该做的事，不是死拿不动，而是复盘、换仓、重新评估资金效率。 等 BTC 真正迎来自己的主升浪时，再换回来也完全来得及。 甚至如果中间做对了资产切换，最后可能还能买回更多 BTC。 所以我觉得，币安上线股票代币这件事，短期看是多了一个交易品类，长期看其实是在改变币圈用户的资产配置习惯。 以前大家只在币和币之间切换。 现在，用户可以在加密资产、美股 AI 资产、热门股票代币之间更灵活地切换。 这才是股票代币真正值得关注的地方。

你懂球，不代表你能赢博彩公司🧐 我 6岁起跟爸爸和舅舅一起看球，是 20多年曼联死忠球迷，大学也曾花费 150元巨款投入 Bet365 博彩平台，试图靠自己对足球的理解战胜博彩公司。 结果当然是亏光。 赌球最重要的不是你懂不懂球，而是有没有真正理解赔率。 比如英格兰对加纳，假设英格兰赢赔率 1.2 ，加纳赢赔率 2.68 。 买 1元英格兰获胜，赢了赚 2毛，输或平损失所有本金。 也就是说，投入 1元，要连赢 5场才能覆盖本金，连赢 6场才能盈利。 所以，你买英格兰获胜，本质上是在说英格兰有实力连赢加纳 6场，中间不能出现任何平局或输球。 Polymarket 或 Kalshi 等预测市场，尽管是 YES + NO = 1 ，但本质是一样的道理。 更底层的原因，参与赌球，你的对手盘是博彩公司大数据模型。 在大样本统计下，博彩公司开出的赔率永远更倾向自己。 作为对手盘，你长期赌球的数学期望为负，玩得越久亏的越多。 一个有趣的关于数学期望的计算是篮球比分单双数，单数和双数赔率永远是 1.9，每下注 1 元，猜对赚 0.9 元，猜错亏 1 元。 单双概率接近 50%，长期数学期望就是 0.5 × 0.9 - 0.5 × 1 = -0.05 ，也就是说，每下注 1 元，长期平均亏 0.05 元。这还是一个看起来最公平、最接近五五开的玩法。 Polymarket 和 Kalshi 的赔率其实会靠近博彩公司的赔率，因为如果赔率不一致同样会有套利空间存在。 预测市场看起来更去中心化、更市场化，但并不代表普通人就突然有了稳定优势。 哦，对了，大学真的有同学充入 20元，成功盈利 3倍从 Bet365 提现。 他以超强的毅力，在比赛89分钟时，参与每场比赛的滚球盘，以 1.01 的赔率购入当前比分，并等待伤停补时结束。 他是安徽人，从此我就对徽商更多了一分敬畏。

我觉得这两天 $SMCI 的上涨，市场交易的不是单纯反弹，而是一个更清晰的逻辑： Rubin Vera 正在从“发布会产品”，进入“量产爬坡产品”。 这条线的重点不是 NVDA 又出了一个多强的新 GPU，而是整个 Rubin / Vera 平台能不能被大规模交付。 最近 NVDA 对 Vera CPU 侧内存配置做成本优化，本质上不是简单降配，而是为了让整个平台更容易量产、更容易备料、更容易被客户大规模采购。 AI 服务器最怕的不是单点性能不够，而是 BOM 太贵、供应链太紧、交付周期太长。 如果 CPU 侧内存、整柜设计、液冷、电源、网络都开始围绕“可量产”做优化，那说明 Rubin / Vera 已经开始进入真正的供应链爬坡阶段。 这时候 Dell 已经在量产/交付节奏里，市场自然会往后推演： $DELL 可以量产， 那 $HPE 、Lenovo、 $SMCI 的 Rubin / Vera 量产预期也会被重新定价。 ———————— 而 SMCI 这条线最有弹性。 之前市场看到 SMCI 新增股 + 发债，第一反应是稀释、缺钱、现金流压力。 但如果放在它潜在 AI 服务器订单量里看，这件事就变成了另一种解读： 不是融资续命，而是为了备料、扩产、接订单。 ———————— 尤其 SMCI 本身就是高弹性的 AI 服务器、液冷机柜、rack-scale 交付商。 当 Rubin / Vera 开始进入量产逻辑，SMCI 这种公司对订单预期的股价弹性，一定会比 Dell、HPE、Lenovo 更大。 所以我觉得这两天 SMCI 的涨幅，其实已经在表达一个观点： 市场开始把 SMCI 的融资，从“财务压力”重新理解成“订单兑现前的资本准备”。 ———————— 当然风险也很清楚：订单不等于利润。 后面还要看毛利率、现金流、交付节奏，以及融资带来的稀释压力。 但短期交易层面，Rubin / Vera 量产爬坡 + OEM 交付预期 + SMCI 高弹性融资补货，这条链已经开始被市场交易了。 DELL HPE SMCI都可以在我们的老朋友 @BitgetWalletCN 上进行合约交易 @kajiweb3

昨晚 $MU 大跌，但聪明钱反而在利用这次回调，大幅加仓远期看涨期权🧐 昨晚 MU 的 -13.18%，不是个股层面的利空，更大的背景是宏观风险释放。 VXN、VIX 两个波动率指数同时暴涨，说明昨天不是某一家公司单独出问题，而是全市场风险偏好突然收缩，资金在做系统性去风险。 这一点，期权数据也能互相印证。如果是美光公司层面的利空，盘中应该看到看跌 put 急剧放量，看涨 call 明显萎缩，skew 快速反转，恐慌定价明显抬升。 但实际数据不是这样。 25Δ skew 反而在正常修复，put 相对 call 依然处在偏便宜区间，并没有出现极端恐慌定价。 更关键的是，机构资金还在逆势买入远期 LEAP call。 昨晚有机构在 LEAP call 上买入约 4580 万美元，同时远端 900 行权价附近，还有机构站在 BID 端卖 put 收权利金，相当于押注 MU 不会跌破 900。 这几个信号放在一起看，说明聪明钱并没有把昨晚的下跌理解成 MU 自身基本面恶化，而更像是把它当成宏观噪音，以及财报前的正常去风险。 期权整体结构依然偏多，只是短期上为财报波动做了保护。 远端 LEAP call 大幅加仓，2027 年 12 月到期的 1500 call 上付了 4580万美元，又在 2028 年 12 月到期的 2220 call 上付了 800万美元。 相信 MU 1.5-2.5 年内能涨到 1500-2200。重点是这些都是昨晚 -13% 之后买的。 聪明钱在用昨天宏观回调腾出来的便宜价格加仓远期方向。 所以，昨晚的 MU 更像是一次宏观回调中的筹码再分配。 短期财报波动还会有，但从期权结构来看，真正的大资金并没有离场，反而在利用恐慌继续布局更远端的上涨空间。 但这不代表老鼠仓啊，人家到期日太久了。押注短时间波动方向的老鼠仓，目前还没看到。

发现一个很有意思的现象， 币安上 SpaceX 相关股票代币 $SPCX ，24 小时交易量已经超过 4600 万美元。闪迪 $SNDK 也超过 510 万美元🧐 这个量级，已经超过了很多加密货币的交易量。我觉得这里面有两个关键点。 第一，7×24 小时交易的便利性，正在被市场重新定价。 昨天美股大幅下杀后，夜盘出现反弹。如果你通过传统券商交易，很多人其实没办法参与这个时间段的波动。 但在币安上，股票代币是 7×24 小时交易。 也就是说，美股收盘后，市场情绪还在变化，价格还在波动，用户依然可以用 USDT 直接买入，参与夜盘反弹。 这可能就是为什么币安上很多股票代币的 24 小时交易量突然放大，甚至超过不少加密货币。 更关键的是，操作门槛并不高。 中文用户更新币安 App，把语言字体切到繁体，在交易区里就能看到股票板块，用 U 就可以直接买入。 交易所上线股票，本质上是把原来比较难参与的热门资产交易，变成了币圈用户更熟悉的交易方式。 第二，时间成本也是成本。 很多加密资产交易者不是不看美股，也不是看不懂 AI 资产，而是懒得迈出那一步。 不想开美股账户，不想换仓，不想重新熟悉一个交易体系。 但问题是，持有本身也是有成本的。 当你持有的资产持续横盘，而美股 AI 资产正在走主升浪，你损失的不只是收益率，还有时间成本和机会成本。 熊市最该做的事，不是死拿不动，而是复盘、换仓、重新评估资金效率。 等 BTC 真正迎来自己的主升浪时，再换回来也完全来得及。 甚至如果中间做对了资产切换，最后可能还能买回更多 BTC。 所以我觉得，币安上线股票代币这件事，短期看是多了一个交易品类，长期看其实是在改变币圈用户的资产配置习惯。 以前大家只在币和币之间切换。 现在，用户可以在加密资产、美股 AI 资产、热门股票代币之间更灵活地切换。 这才是股票代币真正值得关注的地方。

科磊 $KLAC 在中文圈很少提及，设备四大之一，垄断半导体工艺控制，也就是良率检测与量测。 可以长期关注，我觉得在 AI 周期里是可以当固定理财用的企业。 在 AI CapEx 长周期里，KLAC 在设备四大中毛利率最高、估值倍数最高、周期波动最低，商业模式最接近软件的公司。 当前 KLAC 估值重构最关键的支点，是良率在 AI 时代的战略地位被市场重新定价。 为什么良率在当下越来越重要，一句话就是摩尔定律、登纳德缩放定律在芯片越做越小的现状下，失效了。 没错，是物理学层面的失效，具体带来的影响， 第一，AI 芯片单颗 die 成本已突破历史水平。 Nvidia B200 的单颗 die 制造成本接近 30000 美元，TSMC 3nm wafer 出厂单价超过 20000 美元，单 wafer 上的 die 数量受限于光罩面积。 在这种成本结构下，良率每下降一个百分点对应数亿美元级别的现金流损失，客户对良率提升设备的支付意愿被推到历史高位。 过去十年晶圆厂砍 CapEx 时最后才动的设备永远是 KLAC，砍刀真正落下来的时候，CFO 宁可推迟一条 EUV 产线也不愿削检测的预算。 第二，先进封装与 HBM 堆叠让良率以乘法方式衰减。 HBM3E 是 8 层到 12 层 DRAM die 堆叠，HBM4 进一步推进到 12 层到 16 层。 假设单层 die 良率为 95%，12 层堆叠的最终良率约为 54%，单层下降 2 个百分点最终良率会衰减到 40% 以下。 CoWoS、SoIC、hybrid bonding 这些先进封装形态把多颗不同制程的 die 整合在同一模块上。 任何一颗 die 失效都会让整个模块报废，良率耦合度比传统封装高出一个数量级。 这正是 KLAC 先进封装份额从过去低于 1% 跳升到 FY2025 超过 6% 的根本驱动。 第三，市场竞争，谁先把良率从 50% 拉到 80%，谁就能率先满足 Nvidia 与 AMD 的订单分配。 而这个速度高度依赖 KLAC 在工艺开发阶段的覆盖深度。 KLAC 的客户高度集中在 TSMC、Intel、Samsung 三家头部晶圆厂与逻辑代工厂，主要订单来自 EUV 光刻兼容的检测设备。 存储客户以 SK Hynix 与 Micron 为主，贡献 15% 到 25%，由 HBM3E、HBM4 与 3D NAND、DRAM 堆叠架构的量测需求驱动。 KLAC 毛利率结构性偏高的根本原因。工艺控制设备本质上是软硬件高度耦合的产品，每一台设备售价相当一部分是为机器学习算法、图像处理软件、专有数据库付费，因此即使是设备销售收入也享有近似软件公司的毛利率结构。 第二，垄断定价权。 KLAC 在新产品代际定价上几乎不受竞争约束。 第三，装机存量业务的极高粘性。 客户一旦把 KLAC 设备纳入工艺基线，更换的迁移成本极高。 每一台 KLAC 设备运行时，缺陷模式都通过软件升级反哺到 KLAC 的全球算法库，让其他客户处的同代设备同步受益。 这种网络效应式的复利是 KLAC 区别于纯硬件设备厂商的最深层差异，也是设备四大里只有 KLAC 能维持软件级毛利率的根本原因。 $KLAC $KLAG

Bitget AI Hackathon S1 现在开放提交了🧐 补充一个信息点。这次 Bitget AI Hackathon S1 即使之前没报名，现在也可以直接提交项目参赛。 奖池情况大致是这样： - 总奖池 $50,000 USDT - 冠军奖金 $6,600 USDT - 完成有效提交并发帖，可获得 $50 USDT 如果你手头正好有 AI 方向的项目、demo 或者想法，这次提交门槛相对较低，可以考虑参与一下。 报名链接： 英文 中文

尽管夜盘也在跌，但昨天英特尔的期权数据非常强势， $INTC 期权机构端继续加 call，几乎不买 put 对冲🧐 Apple 代工 + UMC 3nm 合作两条催化落地，过去三天累计 +14.9%。今天夜盘大幅回吐，但期权数据没有给出任何反转信号。 Put Wall 140，是过去几天看过的所有标的里最厚的单一 put gamma 集中，机构端在这个价格上的 short put 库存极大，机构维护这道线的动力极强。 Net Premium 当日 +2,314 万美元，Call Premium 6.86 亿美元是 Put Premium 的 6.8 倍。 大单里 80 call 12/18 一笔 CROSS 单笔权利金 2 280 万美元。140 call 8/21 反复 ASK 抢筹累计约 850 万美元。Put 端只看到一笔 140 put 8/21 买入 900 张 186 万美元，call vs put 方向押注比例约 23:1，是过去几天看到的所有半导体标的里最悬殊的一次。 Gamma 翻转位置 124.20。Call Wall 在 150，构成短期上方阻力。 IV Rank 100、VRP +0.031，这与 MU 的 -0.090 形成鲜明对比，机构开始为 INTC 的高 IV 付溢价。 期权机构大单信号非常清晰，利好兑现后没有进入对冲模式，仍在加 call。 短线看震荡，中长期方向定位非常坚定。

距财报还有两个交易日，1200 成 $MU 关键位置🧐 Put Wall 上移到 1,200 形成支撑、机构在 1,300-1,500 行权价大规模新开 LEAP Call 看多、put 对冲在 8/21 到期 980 价格上累计接近 9400万美元。 市场押注上行，但买了保险，1200 是关键防守线。 Gamma 翻转位置从上周五 1049 移到 1126.89，目前是上涨加速位置 1255，之前的 Call Wall 1200，在现货价格突破后，成了 Put Wall 重要支撑位，也就是机构认为该价格现在不该跌破。 资金面仍然是大量看涨流入，Net Premium +2.14亿美元，其中 Call 流入是 Put 的 3.6倍。 综合起来几个结论， 1）MU 已经从 17日收盘 1043 涨到现在盘前差不多 1230 左右，18% 的涨幅，是否已经预先对财报乐观预期进行了定价，这里要琢磨一下。 期权数据没有给答案，但是给了赔率。Call vs Put 比例 3.6:1、25Δ skew 100 分位、大量 LEAP call 新建、Put Wall 1200 形成支撑，等于在说上行概率更高，下跌有支撑。 2）做市场 Gamma 结构看，1200 非常非常重要，反复强调，财报后只要不跌破 1200，做市商 short put 仓位会带来回补买盘。 如果跌破，下行加速区域就打开了，原本 1255 加速位置、1300 和 1500 Leap call 集中区域都会变成阻力位。 3）MU 财报之后，股价剧烈波动已成为市场共识，如果已经吃到前面涨幅，其实在财报前建议先观望。 数据超预期，股价仍可能下跌，因为目前市场乐观情绪，已经 price in 这部分超出的预期。 除非 MU 能在电话会透露一些出人意料的合作，或者 HBM4E 或者在其他存储利润池的进展。

前几天用 @xhunt_ai 检测幽灵关注，才发现这轮寒冬比想象中更严重。 AI Agent MEME 红极一时的 @neur_sh 、 @griffaindotcom 一年没更新推特，elizOS 27天、AVA 2个月、 1个月。 Moonshot Listings 也已经7个月没更新推特了。PeopleDAO 2个月没更新，咆哮小猫1年4个月。 之前关注的一些 P 统领和 P 小将好多也几个月没更新过了。 当年开启 L2 存款热潮，狂揽 20多亿美元 Blast，已经8个月没更新推特。 7个月。 不仅如此，我关注的一些研究类型的账号，投资机构或者研究员也已经好几个月没更过推文了，当年 DODO Research、Mint Ventures、SevenX Ventures Grace Deng 等等老师的研究报告，我真是每期必看，如今都已经不更新了。 值得注意的是，Ethena 基金会和他们计划做的公链 Converge 也已经几个月没有更新过推文了。 哎，拿什么拯救你，我的区块链。