ABF 稼動率 2027 破 100%、2028 約 130% 大家以為 AI 工廠先卡在 GPU，再卡在電。 載板這頭，摩根大通的模型更兇：產業稼動率 2027 年破 100%，2028 年大約 130%。 數字是轉述。原報告沒公開，我看到的是 404K Research 10/16 那篇整理。 它怎麼算出來的：需求 2026 到 2028 年，每年大約加 34%、39%、40%；產能每年只加大約 9% 到 12%。淨增的那一半以上，在欣興（3037）跟日本 Ibiden。 稼動率寫到 130%，不是說廠真的能開 130%。是訂單要比產能多三成——排不到的人要延、要搶、要付訂位費。 這跟簡山傑在 TPCA 講的對得上：2027 年關鍵材料缺口大約兩成，部分設備交期最長 30 個月。 那價錢定到哪了？ 材料端，有一部份已經動了。味之素的 ABF 膜市占極高，有報導說第三季漲大約 30%（Tom's Hardware／轉述）。T-glass 多半在日東紡；轉述寫欣興大概拿 35–40% 配額、Ibiden 30–35%。沒搶到布，廠房再大也跑不滿高階線。 載板廠那頭，大摩之前說過：今年漲價多半是原物料轉嫁，明年才是真的供不應求推價。摩根大通這次模型還估，下一代加速器載板 ASP 溢價可以超過 50%——那是模型，不是成交單。 所以不能說「130% 已經完整定進股價」。能說的是：缺的敘事早寫過了，材料先漲一截，載板同規格漲多少還在吵口徑；新的是這張稼動率表，把「需求年增四成、產能年增一成」寫死。 再往下一層是 CCL。同一份轉述寫高階高速 CCL 需求也遠快過產能，M8 會吃掉大部分增量；台光電（2383）這條線。南亞（1303）在玻纖布／材料端。 GPU 不夠，大家知道。電不夠，大家也知道。 載板稼動率被寫到 130% 的時候，缺的已經從晶片，走到板子，再走到膜跟布。 非投資建議

微軟退出英國 neocloud Nscale 在 Essex 的資料中心案，表面上是一則合約新聞，其實是 AI 工廠最現實的一道關卡：GPU 買得到，機櫃做得出來，但電接不上。 照 Telegraph 和 Bloomberg 的報導，主管機關告訴 Nscale，Loughton 這塊地要到 2030 年代才有電可接，原本預計 2027 年就要上線。微軟是這個場址唯一公開的客戶，原本要在這裡租約 2.3 萬顆 NVIDIA GPU。電一延就是好幾年，這個案子等於判了死刑。但要講清楚，這不是微軟跟 Nscale 分手。英國案只佔微軟合約的一小部分，葡萄牙 Sines 和德州的合約都還在，微軟 4 月才在葡萄牙加碼 6.6 萬顆 Vera Rubin。被丟掉的是那塊沒電的地，不是這家公司。 真正讓人不安的是 Nscale 本身的結構。它正準備在紐約上市，代號 NSCL，Telegraph 說估值最高上看 350 億美元。S-1 寫合約總值約 1,034 億美元，其中微軟約 438 億、Anthropic 約 446 億，兩家合計約 85%。但到 8 月底，真正在跑的只有約 26 億。剩下那 1,000 億，要等電接上、機櫃到位、準時交付才會變成營收，挪威旗艦機房原定 30MW，目前只上線 6.4MW，進度已經落後半年。更關鍵的是，S-1 寫明 Anthropic 那批要是交付延誤，對方可以不負責任地終止。換句話說，大型雲端業者把產能外包給 neocloud，延期的風險就一起推了出去。微軟自己蓋機房，延期得自己吞；租 neocloud 的產能，延期就可以退。風險全落在 neocloud 身上，而它們的錢大多是借來的。 這也是為什麼上週整個 neocloud 族群先跌了一輪。CoreWeave 單週跌近 25%，債券殖利率破 16%，5 年期 CDS 破 1,000bp，Nebius、IREN、Applied Digital 也各跌約 9 到 10%。Nscale 上市被當成市場還肯不肯借錢給 AI 基建的試金石。這時候再看 NVIDIA 跟 Nscale 的關係就更微妙了：NVIDIA 同時是它的供應商，也是客戶（12 億美元保留算力）、投資人（10 億美元，預計 11/16 交割）和租約保證人（約 8.6 億美元）。這是典型的循環融資，Nscale 上市要是卡住，NVIDIA 這條線的曝險就會被放大檢視。Dell 也在線上，Nscale 的 GB300 NVL72 機櫃是 Dell 整櫃交付，場址延期，機櫃就得延後出貨或改送別處。 當然也可以問另一個問題：微軟真的只是因為沒電嗎？Reuters 提到，大型雲端業者的第三季財報暗示資料中心案延期、資本支出成長放緩。缺電是真的，順勢砍掉最弱的一塊產能也說得通，兩件事可以同時成立。但我不認為這代表 AI 需求轉弱。Anthropic 8 月才簽下 446 億美元的合約，需求方還在搶算力，卡住的是供給端的電和資金成本，不是 GPU 沒人要。 所以這件事最大的訊號是：沒有自備電源的場址，在 2026 年已經很難賣了。Nscale 在西維吉尼亞給 Anthropic 的園區走的就是自己發電，最高 8GW，2028 年上半年先做到 2GW。受益的是燃氣渦輪、燃料電池、變壓器和開關設備這條線，美股的 GEV、VRT、ETN，台股的台達電、華城、士電、中興電、亞力，吃的都是電網排隊這個結構性題目。但它們跟 Nscale 沒有直接合約，主要客戶在台灣和美國，不要把英國一個案子直接對到它們的營收。鴻海、緯創、廣達這些機櫃代工廠也一樣，就算有經手 Dell 這批，頂多是出貨延後或改送別的場址，訂單不會消失。 看 neocloud，別只看合約總值寫多大。要看每個場址什麼時候真的通電，有多少合約真的在跑。

微軟退出 Nscale 在英國 Essex 的資料中心案。 原因很現實：主管機關說這塊地要到 2030 年代才有電可接。Nscale 約 85% 的合約來自微軟和 Anthropic，挪威旗艦機房原定 30MW，目前只上線 6.4MW，而它正準備上市，最多要募 30 億美元。 GPU 買得到，機房蓋得出來，卡住的是電。 （附圖：Bloomberg 報導中文翻譯）

輝達把光引擎搬上中介層（OOI) 大家以為 CPO 就是把光引擎搬到晶片「旁邊」，已經夠近了。其實 NVIDIA 下一步要把光引擎搬「進」同一片 interposer，跟 HBM 一樣近。 10/13 SEMICON West，NVIDIA 研究員 Nikola Nedovic 講了一個東西叫 OOI，optics-on-interposer。韓國 THE ELEC 10/15 報導，NVIDIA 說已經做出原型。 差在哪？現在的 CPO，訊號從晶片出來，要先過 interposer，再過一層有機載板，才到光引擎。OOI 把有機載板這段拿掉，訊號直接在 interposer 上走，就像 GPU 連 HBM 那樣。 像你住隔壁棟的朋友，以前要下樓、過馬路、再上樓。現在搬到同一層，開門就到。路短，訊號損失少，也比較省電。 同一場還秀了另一招：一條光纖塞 8 種顏色的光，每種 32Gb/s，一條光纖 256Gb/s。 但兩個都還在研究階段。Nedovic 自己說：他們是在評估未來產品的技術，同時處理還不能商業化的問題。 我覺得更值得看的是報導列的量產 CPO 供應鏈：台積電 2330 做 COUPE 矽光子封裝，台積電跟矽品一起代工；外部雷射是 Coherent、Lumentum、住友電工；光纖零件有 Corning、SENKO、波若威 3163、天孚；散熱和最終測試是鴻海 2317 跟 Fabrinet。 Nedovic 還講了一句：要讓光引擎撐過封裝製程，夥伴要做組裝前後的測試、光纖對位、溫控、散熱跟維修。又是測試跟光纖。 $NVDA $TSM $COHR $LITE $GLW #台積電# 2330 #波若威# 3163 #鴻海# 2317 #CPO# #OOI# 新聞：THE ELEC：Nvidia Unveils Next-Generation CPO Technology

台積電破例加蓋 3 奈米廠（09:00） 大家以為 3 奈米是上一代製程，2 奈米一上來，3 奈米就會慢慢退場、降價讓位。其實台積電這次為 3 奈米破了自己的規矩。 魏哲家法說原話是：過去，一個節點產能蓋到目標之後，「我們就不再加產能」。這次他說，要為 3 奈米再加 3 座新廠。 時間表很具體。台南新的 3 奈米廠 2027 上半年量產，客戶需求太強，台南再加一座，2028 上半年量產。亞利桑那二廠 2027 年第三季量產，比原計畫稍早。熊本二廠也改用 3 奈米，2028 年量產。 不只蓋新的，舊的也在改。他說台南持續把 5 奈米的機台轉去做 3 奈米。 為什麼 3 奈米這麼搶？第三季晶圓營收，2 奈米佔 8%，3 奈米佔 33%，是最大一塊。現在大部分 AI 加速器和高階 CPU 還站在 3 奈米上。 像一家餐廳推出新菜單，大家以為舊招牌菜會停賣。結果老客人排隊排到門外，老闆只好再開三家分店，專賣那道舊菜。 這件事的意思是：2 奈米產能 2027 年翻倍以上，3 奈米也還在加。卡住的不是哪一個節點，是整座廠。 設備端，加 3 奈米廠代表 EUV、蝕刻、沉積都要再買一輪，這是我的推論，台積電沒有拆設備清單。 我本來以為最新的才最值錢，結果台積電最缺的，是上一代。 $TSM #台積電# 2330 #3奈米# #晶圓代工# 新聞網址：中央社：台積電全球近 20 座廠建置中、鉅亨：台積電法說、台積電 3Q26 法說逐字稿

輝達先付錢給京元電：缺的不是晶片，是「考場」 今天京元電公告跟輝達簽「客戶預付款協議」。很多人第一反應是「輝達給京元電錢」，好像是補貼。不是。這是預約考場的訂金，以後用測試服務一筆一筆抵掉。 公告的內容很短：輝達先付款，京元電和美國子公司 AeternZ 在美國蓋測試產能，保留給輝達。金額、產能規模、開出時間，公告全都沒寫。 比喻一下：補習班報名爆滿，家長直接先繳一年學費，請補習班多開一間教室，只給自家小孩上課。教室還沒蓋，錢先到。 為什麼是測試？AI GPU 越來越大、越來越貴，一顆封裝好的晶片如果沒測出問題就裝上機櫃，報廢成本比多測幾小時高得多。測試時間拉長，測試機台和廠房就變成排隊的地方。 京元電 7 月董事會已經通過美國設廠，投資上限約 14 億美元（約新台幣 450 億元）。9 月還幫 AeternZ 背書保證最高 3 億美元，今天因合約架構調整取消了。 我的解讀：錢從「京元電自己扛、母公司擔保」變成「客戶先付」。資本支出的風險有一部分移到輝達身上。這比較像 Hock Tan 說的「資本才是瓶頸」的縮小版。 但金額沒揭露，「多大」這件事我現在說不出來，只能等法說會。

自言自語 我們究竟是在管制一種物質，還是在放棄一個人？ 講到毒品，我其實還有一個疑問。對我來說，酒精也是一種很值得警惕的東西。它會影響一個人的判斷、反應和行動能力，有時候甚至會讓人失去控制，做出清醒時根本不會做的事情。抽菸也不是什麼健康的習慣，它會帶來成癮和長期的健康風險。 那為什麼酒精和香菸在許多社會裡可以合法販售，其他精神活性物質卻可能讓一個人直接背上犯罪的標籤？這當然不代表酒精和香菸沒有危害，也不代表所有物質都應該用同一套方式管理。它真正讓我好奇的是：我們今天對不同物質的法律分類，究竟有多少是根據它們的危害，又有多少受到歷史、文化、社會習慣和既有利益的影響？ 這是另外一層問題。不能只因為酒精合法，就推論其他物質也應該合法；同樣地，也不能只因為某種物質被列為非法，就認為所有使用它的人都應該被當成罪犯。物質本身的風險、使用方式、成癮可能性、對他人的影響，以及法律應該如何介入，本來就需要分開討論。 但真正讓我感到沉重的，其實是《絕命毒師》。 我想到 Jane，也想到 Jesse Pinkman。 看這部劇的時候，你會發現他們並不是只有「使用毒品的人」這一個身分。他們有自己的生活、感情、慾望和痛苦，也會期待未來能夠變得不一樣。可是當他們逐漸陷入毒品的影響時，那些原本還存在的可能性，開始一點一點縮小。 Jane 和 Jesse 在一起使用毒品的那段故事，尤其讓人難受。因為你看得到兩個人之間的感情，也看得到他們正在走向一個可能傷害彼此的方向。你知道他們的人生不必然只能這樣發展，可是你也知道，光靠兩個人相愛，並不一定足以讓他們擺脫成癮和痛苦。 而 Jesse 後來的遭遇，更讓這件事情變得複雜。他經歷失去、愧疚、恐懼和一次又一次的創傷。當一個人已經被生活壓到那種程度，毒品可能成為他暫時逃離痛苦的方法。這不表示毒品真的解決了問題，也不表示他不知道自己正在傷害自己。只是有時候，一個人當下想要的，可能只是讓痛苦暫停一下，哪怕他隱約知道，這個選擇可能讓明天變得更糟。 這裡其實有一個很重要的區別。 我們很容易從旁觀者的角度說：「他為什麼不戒掉？」「他為什麼不做別的選擇？」「他明明知道這樣不好，為什麼還要繼續？」 可是，一個人知道某件事有害，和一個人在痛苦、依賴或成癮的狀態下，真的有能力停止這件事，中間存在很大的距離。理解這個距離，不等於替所有行為開脫，也不等於否定個人的責任。它只是提醒我們，人的選擇往往發生在特定的處境裡，而不是每個人都能站在同樣的位置上，冷靜地比較所有可能性。 有些人是出於好奇開始，有些人受到朋友影響，有些人只是沒有想清楚後果。也有人是在生活跌到谷底時，找到一個可以暫時麻痺自己的方法。最初可能只是一個看起來沒有那麼嚴重的決定，後來卻逐漸變成習慣、依賴，甚至變成自己已經很難控制的行為。 而當他終於意識到事情不對勁時，可能已經失去了一段關係、一份工作、一個原本可以走下去的人生方向。那時候再回頭看，他可能真的後悔了。可是後悔本身，不會自動把失去的東西還給他，也不會突然替他準備好一條可以走回去的路。 這就是我認為最值得我們思考的地方。 如果一個人已經陷入這樣的處境，社會除了告訴他「你做錯了」，還能提供什麼？有沒有容易取得、負擔得起，而且不會讓人因為害怕被羞辱或留下紀錄就不敢求助的服務？有沒有人可以在他還沒有完全失控以前，協助他面對成癮、情緒和生活裡的問題？如果他真的需要戒治，離開機構之後，又有沒有持續的支持？ 我們不能假設每一個使用毒品的人都想被救，也不能假設只要給予協助，每個人就一定會改變。但這不代表我們可以直接放棄他們。有人可能需要醫療，有人需要心理支持，有人需要離開原本的環境，有人需要很長的時間，才願意承認自己已經無法控制使用行為。制度真正困難的工作，就是辨認這些差異，並且在可能的範圍內提供相應的協助。 這也讓我重新思考，為什麼我們總是很容易把法律處罰當成一種答案。 把一個人關起來，確實可能暫時限制他的行動，也可能在某些情況下保護其他人。但如果我們期待隔離本身就能讓一個人改變，那就得進一步問：他在裡面究竟獲得了什麼？他出來之後，原本讓他陷入困境的原因還在不在？他有沒有更好的選擇？如果這些問題都沒有被處理，那麼刑罰結束了，人生裡的問題卻可能還是原封不動。 我並不是說法律不重要，也不是說每個人都不需要為自己的選擇負責。我想說的是，責任和協助可以同時存在。保護社會與幫助使用者也不一定互相排斥。對販運、剝削和傷害他人的行為，我們可以討論適當的執法；對有成癮問題的人，我們也可以認真思考怎麼治療、怎麼降低傷害，以及怎麼讓他重新建立生活。 回頭看《絕命毒師》，老白的角色也讓我想到另一件事：製造毒品、從中獲利，和親自使用毒品，是不同的行為，也可能有完全不同的動機和後果。不能因為一個人沒有親自使用，就忽略他對其他人的影響；也不能因為另一個人使用了毒品，就把他整個人簡化成那個行為。 我們需要看見每個人在這條鏈條上做了什麼，也需要看見他們的選擇如何影響其他人的生命。 所以，我最後想問的不是大麻一定該不該合法，也不是所有毒品都應該怎麼處理。 我更想知道的是：當一個人第一次做出可能傷害自己的選擇時，我們有沒有機會讓他理解後果？當他開始失控時，有沒有人可以介入？當他終於後悔時，這個社會還有沒有一條路讓他走回來？ 因為很多人生的悲劇，並不是當事人從一開始就決定要毀掉自己。有時候，他只是做了一個當下看起來可以接受的選擇，接著一次又一次地重複，直到有一天，他才發現自己已經走得太遠。 而我們真正該思考的，是能不能在那一天到來以前，讓他有機會停下來。 一個人做錯選擇的時候，我們當然可以討論他應該承擔什麼責任。但如果我們只會在他跌倒之後判定他有罪，卻沒有能力在他還有機會改變的時候提供幫助，那麼我們究竟是在解決問題，還是在等待下一個人走到同樣的結局？

$SPCX 火星的瓶頸，不是火箭，是一管液態氧 🚀 馬斯克說，去火星最重要的技術之一，是「軌道推進劑傳輸」。 他的比喻很直白：就像飛機的空中加油，只是這次換成在太空裡幫火箭加油。 做法是：先把一艘滿載酬載的星艦送上軌道，再發射一批星艦上去，一艘一艘幫它把推進劑加滿。 他講到兩艘星艦對接時還開了玩笑：「聽著，液體總得想辦法傳過去吧。」 但這句玩笑底下，是整套計畫最硬的物理問題。他自己說，傳過去的東西將近 80% 是液態氧，燃料只略多於 20%。要在無重力的軌道上，把超低溫液體從一艘船灌進另一艘，這件事從來沒有人做過。 這段影片是 2025 年 6 月拍的，他當時說「希望明年展示」。 火星的時間表，取決於低溫流體能不能在太空裡真的灌進去，不是取決於火箭飛不飛得上去。 LEOSKIE · PHYSICAL LAYER

$MSFT $NVDA 4,000 個工程師年，塞進一台筆電 整場對談真正的主角，其實是一顆晶片。💻⚡ 黃仁勳：「超過 4,000 個工程師年。這是一個巨大的計畫。」「我們徹底重新發明了個人電腦。」 他說他們把遊戲 PC、工作站和雲端超算統一成一顆超晶片，是「兩顆巨大的晶片熔在一起」，算力一 petaflop。 這顆就是 RTX Spark： Grace CPU 最多 20 核，Blackwell GPU 最多 6,144 個 CUDA 核心 兩顆之間 600 GB/s 互連 最多 128 GB 統一記憶體 FP4 算力 1 PFLOP 第一台搭載它的是 Surface Laptop Ultra，2,599 美元起，10 月 16 日出貨。華碩、Dell、HP、聯想、微星也都會出 RTX Spark 筆電。 真正的升級不是 Windows 換了介面，而是記憶體容量和頻寬跟著搬進筆電。本地 agent 跑不跑得動，瓶頸在這裡。 LEOSKIE · PHYSICAL LAYER

$PLTR 一則韓文貼文說：「Palantir 和機器人的連結終於露出來了，開頭永遠在戰場。」 連結是真的，但接上的不是 Palantir 的產品線，是人和錢。 軟體層，2022 年起。2022 年 6 月 2 日，Karp 到基輔見澤倫斯基和當時的數位轉型部長 Fedorov，是全面入侵後第一位到訪的西方大企業執行長。之後 Palantir 的軟體進了烏克蘭多個部會，Karp 自己說它負責了「大部分的瞄準」（TIME）。2026 年 1 月，國防部推出 Brave1 Dataroom，跑在 Palantir 軟體上，用前線的 Shahed 無人機影像訓練辨識模型。 人離開政府，錢跟過來。Fedorov 2026 年 1 月出任國防部長，7 月 15 日被解職。9 月 1 日他宣布成立國防科技公司，Karp 將是第一位主要投資人（路透社）。金額沒有公布，也沒有宣布 Palantir 公司入股。 9 月 26 日，他在利沃夫宣布 Army of Robots，目標是六個月內讓人形機器人擊殺第一名俄軍，十二個月內打一場沒有步兵參加的突擊。10 月 7 日他對《華盛頓郵報》說，烏克蘭沒有餘裕先辯論社會風險。 物理層還沒跟上口號。已經大量上線的是輪式和履帶的地面無人車：8 月後勤和後送任務 25,143 次，是 1 月的 3.3 倍（烏克蘭國防部）。人形是另一回事。目前進過烏克蘭的人形機器人是 Foundation 的 Phantom MK-1，負重約 20 公斤，不防水，電池也不夠撐（CNBC）。 「六個月人形擊殺」是 Fedorov 定的目標，不是已經交付的系統。 Karp 給的是第一筆錢和數據層的關係；機器人本體、電池、關節、雨天，還有誰在回路裡扣扳機，都不在 Palantir 的交付清單上。 卡住的是硬體，不是軟體。

美光、台積電、SK 海力士、三星半導體，四家放在一起看，能比的其實只有兩件事：規模，和有公布的獎金池。 先看規模。美光 2026 財年（9 月初結束）營業利益 993 億美元，營益率 74.6%，是四家裡最高的。台積電 2025 年營業利益約 622 億美元，SK 海力士約 332 億，三星半導體（DS 部門）約 175 億。營益率依序是美光 74.6%、台積電 50.8%、海力士 49%、三星 DS 19.1%。 市值的排序卻反過來。10 月初台積電約 2.45 兆美元、海力士 1.39 兆、三星 1.35 兆（全公司），美光 1.21 兆。賺最多的那家，市值最低。 再看獎金池。四家裡只有兩家公布了總額。 ・台積電 2025 年員工酬勞新台幣 2,061 億元，約 66.3 億美元，約占營業利益 10.6%，全部發現金。 ・SK 海力士約 4.5 兆韓元，約 31.7 億美元，約占營業利益 9.5%。這是韓國媒體的估計，公司沒有公布精確數字。 兩家的比例都落在一成左右。 以人頭平均，海力士約 9.6 萬美元，台積電最多約 7.4 萬美元（台積電只說員工「超過 9 萬人」）。 沒公布的兩家。美光和三星半導體都沒有公布獎金池總額。三星外界常引用的「DS 營業利益 10.5%」，是從 2026 年起才實施的新制，而且發股票，不能直接跟 2025 年的現金獎金並排。 比較時要注意的。美光的財年比其他三家晚了約八個月，四家數字不是同一段期間。美光 FY26 的年報（10-K）也還沒出，獎酬費用到時再核對。 規模可以比，獎金池目前只能比兩家。在數字到齊之前，把台積電和海力士的「一成」直接套在美光身上，分母和期間都還對不起來。 資料：各公司財報與年報、中央社、Korea JoongAng Daily、BusinessKorea、Motley Fool（市值）。完整數字與來源表可另附。

美光, 快點發獎金好嗎？ 我的帳戶被做空了 林哲瑞嘴上說的是 2.6 個月對 32.4 個月。右邊那條「400 倍」不是這句的倍數。 2025 年台灣員工現金獎勵，他說大概 2.6 個月，執行長年度現金績效獎勵 32.4 個月。32.4 除以 2.6 約 12.5 倍。 400 倍是另一套，工會拿 2025 年新授限制型股票比：全球約 5.3 萬人、新授約 1,100 萬股，平均約 207 股，執行長 83,015 股。現金月數和股票獎酬疊在同一條直欄。 他說 2025 年問過這怎麼算，沒有正式回覆。主播接的是日期還沒定。若發動，突襲，簡訊通知。現階段要董事會拿出分潤方案。 名冊 2,258，實投 2,012，同意 1,994、反對 14、廢票 4。占實投約 99%，占全體會員 88.3%。

Sacks 在 All-In 講了一句很直接的話：資料中心的前提是發電。 美國在 20 世紀大約每十年電網翻一倍。1970 年代開始放慢，但還在長，到 2000 年代初就停了，到現在差不多平了 25 年。他的解釋是去工業化跟全球化：工廠搬去海外，人改進辦公室，用電自然變少，效率提升也有一點影響。他說美國「失去了那塊肌肉」，必須找回來。 中國那塊肌肉一直在。Milk Road 引的數字是，中國用電從 2015 年的 5,802 TWh 長到 2025 年的 10,573 TWh，十年快翻倍；美國去年是 4,536 TWh。 所以 AI 這場比賽，美國第一個卡的不是晶片，是電。晶片可以排台積電的產能，電廠、變電站、輸電線跟併網排隊，卻是好幾年的事。 更麻煩的是，要把用電拉回來的案子正在被擋。Data Center Watch 統計，2026 年第一季就有 75 個、約 1,300 億美元的資料中心案被擋或延後，反對團體三個月從 396 個增加到 833 個。Sacks 把這叫「反資料中心獵巫」。他的說法是資料中心本來就在跑網路、手機 App 跟 AI，如果擔心監控或隱私，就去修隱私法，直接禁資料中心太瘋了。 電網要十年才翻一倍，資料中心兩年就要上線。中間差的那段時間，誰來補？

一顆晶片都還沒從 Terafab 出來。Elon 隔天早上寫了一句：這座廠我們自己蓋、自己跑。 Jeff Lutz 在這段把電池那套搬過來。產業不能缺席，所以槓桿在第一片晶圓之前就有了。他說 Intel 在桌上，三星在桌上，台積電也得在桌上。 Herbert Ong 10 月 6 日的帖把最可能的形狀寫成台積電擁有並營運這座廠，SpaceX 投資或承諾買晶片。 C.C. Wei 公開講過，一座新廠要 2 到 3 年，再加 1 到 2 年爬坡。 10 月 7 日 Elon 回在同一串下面：No, we will build and run the fab. Let there be ZERO doubt about that. 台積電如果要，最多轉租 Terafab 的一部分，不能再多。 上桌和營運不是同一件事。轉租仍要機台、製程，以及一個不把廠交出去的客戶。50 倍產能是 Jeff 嘴上的數，不是已公告的晶圓目標。

麻雀角停了十多年。10 月 6 日川普站回舊伯利恆鋼鐵這塊地，宣布蓋二戰以來最大的新船廠。 Anduril 自己出 37 億美元，海軍那張單最高 29 億，做出部件才付。名字叫 Arsenal-2，2030 才投產。做的是維吉尼亞級的魚雷管和艏艉段，總裝仍在 Electric Boat 跟 Newport News。 今年水面不會多幾艘艇。美國現在一年大約交 1.2 艘攻擊潛艦，自己的目標是兩艘，還答應把船抽給澳洲。這座廠是開工令：把停掉的重工地重新打開，去餵那兩座還在造船的廠。

前 Anthropic 研究員 Jacob Coxon 10 月 5 日在紐約市議會作證。他說，照目前的發展路徑，人類把控制權輸給 AI 的機率超過一半，最後可能導致人類滅絕。 他沒有提出任何數字或計算方法，「超過一半」是他個人的判斷。他的依據是在實驗室的經驗：AI 公司都在打造每一項任務都比人類強的超級智慧，但用的是新創「快速行動、搞壞再修」的文化。他認為這套做法適合照片分享 App，不適合打造史上最強大的技術，並形容這些公司在這麼大的風險下極度魯莽。 他也提到好處：若發展順利，AI 可能改變經濟、大幅推進科學與醫學，讓幾乎每個人過得更好。 值得注意的是場合。這不是國會或實驗室內部，而是市議會。AI 安全的討論已經進到地方立法層級。 「超過一半」的機率怎麼來，他沒有說明。

看看就好 這邊找出來目前有量能在跑的股票 沒有買 不是財務建議 油價上去，是因為霍爾木茲過不去的量太大，繞道和庫存只補得了一部分。基因股上去，是檢測開始拿到給付和出貨，跟油價沒有同一條因果。 這場從 2026 年 2 月 28 日算起。美國和以色列打擊伊朗之後，伊斯蘭革命衛隊在 3 月 2 日宣布對敵對船隻關閉海峽，到 10 月 6 日是第 221 天。戰前大約每天 2,000 萬桶原油和成品油走這條水道。麥肯錫估計，第二季因此出現每天約 1,550 萬桶的缺口。 沙烏地東西輸油管和阿布達比到富查伊拉的管線大約補上 470 萬桶，覆蓋缺口的 35%。庫存釋放每天約 350 萬桶，再覆蓋 20%，其中大部分來自美國戰略石油儲備。儲備從 2025 年底約 4 億桶降到 3 億桶以下。IEA 記錄的實質 Brent 高點是 144 美元，期貨也曾站上 120 美元，後來回落。IMF 把 2026 年全球成長預測從 3.3% 降到 3.0%，通膨預測從 3.8% 升到 4.7%。 到 10 月初，原油流量已經回來一截。Kpler 的七日平均顯示，通過海峽的原油貨運回到每天約 1,030 萬桶，是戰前的 76%。沙烏地 9 月出口每天 700 萬桶，是 8 月的兩倍，波斯灣和紅海同時在裝船。成品油沒有一起恢復。 沙烏地、科威特、阿聯酋和伊拉克的煉廠在交火中停過，柴油出不來。9 月 13 日東西輸油管再被無人機打停，22 日才低量重啟。10 月 6 日 Brent 約 98 美元，是從 144 美元落下來的價位。Fed 在 9 月 16 日升息 25 個基點，到 3.75%–4%，聲明裡寫的是通膨仍高、地緣不確定仍在。 基因這組要分開看。GRAIL 在 9 月 23 日拿到 FDA 諮詢委員會的票，7 比 2、一票棄權，認為 Galleri 的效益大於風險。安全性是全票，有效性是 6 比 4。英國 NHS 試驗沒有達到主要終點。這張票不是核准，保險給付還沒定。股價在六個月內漲約 180%，前面是 2 月試驗結果出來後的下跌。 CareDx 已經反映在營收。Medicare 覆蓋確定後，第二季營收 1.32 億美元，年增 52%，檢測服務增 61% 到 1 億美元。先前 9,600 萬美元的專利判決被推翻。一年漲約 265%。 Illumina 的增量在臨床耗材。第二季定序耗材約 65% 來自臨床，上半年臨床耗材增約 17%。公司把全年營收指引調到 46.0–46.4 億美元。RBC 把目標價從 230 美元調到 310 美元，依據是腫瘤檢測量增加、給付改善，降價壓力變小。到 9 月下旬，今年漲約 95%。 10x Genomics 賣的是實驗室儀器，不是臨床給付。Atera 開始出貨，Sentira 雲端分析上線。一個月漲 49%，九十天漲 147%，今年約 4.6 倍。客戶是學術機構和藥廠預算。 Natera 2025 年營收 23.1 億美元，增 36%，檢測量增 15% 到 353 萬次。檢測量的增幅小於營收，表示單價也有上升。 油價這段要看海峽通航和煉廠復工。基因這段要看 FDA 是否核准、Medicare 和商業保險是否給付。10x 的漲幅已經先反映了新平台出貨，GRAIL 還沒有正式核准。

沒有電，機櫃就是庫存。HBM、交換器、液冷都排在變電站後面。一櫃 GPU 全年無休地吃電，電不來，token 就不出來。 Google 今天這筆合約，承認的就是這件事。它跟 Constellation 簽 20 年購電，讓對方在 Illinois、Pennsylvania、New Jersey 六座電廠、11 個既有機組上做 uprate，淨增 890 MW。 錢是 Constellation 自己出的，超過 43 億美元。第一批電 2028 年進 PJM，全部要到 2032 年底。890 MW 大約多一座大型反應爐，以約九成容量因數運轉，一年約 7 TWh，對得上一個近 1 GW、高利用率的園區。AI 負載是平的，核能容量因數也是平的，這段物理是對的。 美國沒有整國改走核能。專門為資料中心核准或開建的新電源，近三分之二是天然氣。hyperscaler 簽過的核能協議加總接近 10 GW，多數是舊機組重貼標，或要到 2030 年代才有電子。PJM 眼下的發電，天然氣大約四成五，核能大約三成六。核能已經是基載，這兩年新的 GW 主要從氣來。 GE Vernova 賣的是這個缺口。燃氣渦輪訂單加槽位預留到 116 GW，訂單簿滿到 2029，並往 2030、2031 排，氣電訂單簿大約兩成去了資料中心。Microsoft 在德州一案就拿了約 2.7 GW。一台重型渦輪是百 MW 級、可全天運轉的機器，交期大約三年。 Bloom Energy 是園區側的另一條。固體氧化物燃料電池不跟輸電排隊，Brookfield 的融資框架從 50 億拉到 250 億美元，Oracle 的 Project Jupiter 仍承諾約 2.4 GW。9 月卡在天然氣管線的 force majeure。電池可以先到，甲烷管不到，電還是出不來。 它比新核電快，燃料仍是氣。 所以核能是對的終局物理，錯的是時鐘。2027 到 2030 能點亮已下單機櫃的，是 GEV 的渦輪和 BE 的現場燃料電池。Google 這 890 MW，是用購電合約把舊爐心多擠出的電做成可融資的 24/7。三條不是互相取代。