[ Pendle | Crypto + RWA ] 最近 Pendle 上了几个和RWA有关的很有意思的市场，在说这几个具体的市场之前，先闲聊一下。 从产品上来说，我觉得这几个RWA相关的市场时机非常适合，尤其是现在加密市场整体低迷，不仅是链上理财越来越靠近传统金融：曾经的靠做合约基差作为收益的链上稳定币大哥Ethena现在只剩下11%的资产继续在做基差交易，而剩下的89%都是持有的稳定币现金，其中不少都依靠美债获取收益；甚至连币圈的永续合约交易也被rwa抢尽风头：从黄金，到银，再到原油，hyperliquid上的原油单日交易量甚至超过了BTC。 现在不是RWA这个概念最火的时候，最火的时候应该是一年前吧。但看起来现在正是RWA在crypto稳步发展的阶段，且是明确的大势所趋。这也让我想起 Y Combinator 办公室墙上的一张初创公司周期发展图（见配图），大多数初创公司在最开始都会有一波大热，然后降温，面对现实，最后稳步发展，当然，也有不少就在这些过程中消失了。同样的周期也适用于币圈的各种叙事，RWA是为数不多的经历了大热后，目前正在稳步发展的叙事。 Pendle 特别适合迎接这些RWA理财产品上链：只要是理财，核心就是收益，有收益就会有波动，有波动就会有人想锁利有人想搏一搏，最后就会有人买Pendle的PT，有人买YT。 如果你还不了解pendle 的PT和YT，强烈建议去仔细阅读一下官方文档。在这里就简单介绍一下：买PT相当于存定期，收固定利率；买YT相当于做PT的对手方，收浮动利率的收益，而买YT时付出的成本就作为PT的固定收益了。

如果这听起来还是有点绕，甚至可以把他当作是一个预测市场。假设一个资产的PT的利率是10%，如果你认为最终的收益大于10%，那就可以考虑买YT；如果觉得最终的收益会小于10%，或者对10%的收益已经满意了，就可以买PT。

* 以上都是为简单说明而作的大概解释，强烈建议大家去读一下文档。 目前Pendle上的几个和RWA相关的市场：
 - Ember的eACRED 底层资产是Apollo做的 Apollo Diversified Credit Fund，这是传统金融里最大的资管公司，管理规模约 $750B。这个基金目前净值约$1.6B，主要做的就是在放贷收息。像这种基金，在传统金融里最大的缺点就是不容易退出，有退出流动性的限制，而经过securitize上链后就很好地解决了这一点，如果想要退出，可以直接在链上卖出，不需要经过基金繁琐的退出流程。 - Saturn 的 USDAT 和 SUSDAT USDAT的底层资产就是美债，就不多说了。 有意思的是sUSDAT，底层资产是微策略的STRC。STRT本身的利息是每个月浮动的，目前是11%，而pendle上的sUSDAT的PT目前的收益是14%固定年化。

 - apyX 的 apyUSD 底层资产也是微策略的STRC，目前pendle上的apyUSD的PT收益也是14%固定年化。 Pendle作为工具，为博弈的双方提供了一个平台。每次你买一个PT，就意味着有人持有着一个YT，也许是提供流动性的池子，也许是想要博弈更高收益的YT购买者。