最近看到币安上新，一周交易量975亿美元，聊聊我自己的看法。 很多人以为TradFi perp就是加密交易所多加了几个黄金、美股合约。但最近的成交数据不是这样。7月14号到20号这一周，Top5交易所的TradFi perp总交易量是1344亿美元。币安一家做了975亿美元，占了72.5%。剩下四家加起来，只占27.5%。 流动性已经在往币安集中了。它为什么在这个时候把下一步放到腾讯、小米和Quanto港股上？我来说说我的理解。 目录： 1）TradFi perp不是小市场了 2）72.5%的量为什么在币安 3）从SKHY到腾讯、小米 4）Quanto是什么 5）Quanto解决了什么麻烦 6）24小时交易之后会怎样 7）币安为什么选这个时间点 8）机会和风险各是什么 9）写在最后 —— 一、TradFi perp不是小市场了 TradFi perp做的事情很简单。它把股票、指数、黄金这些传统资产的价格，放进了加密用户熟悉的永续合约里。你还是用USDT做保证金，用同一个账户就能交易这些传统资产的价格。你不用重新开券商账户，不用换法币，不用适应别的结算系统。 以前，加密市场和传统市场之间有一道账户和时间的墙。现在这道墙在被永续合约一点点打通。市场有没有真需求，不能只看上了多少个产品，得看真实的交易量。 —— 二、72.5%的量为什么在币安 7月14号到20号，Top5交易所TradFi perp总量1344亿美元，币安占975亿美元，占比72.5%，其余四家加起来369亿美元。 永续合约的竞争，最后拼的不只是有多少个交易对。交易量、盘口深度、有多少人在交易，这些才决定一个标的能不能一直有人交易。量越集中，大单成交越顺畅，价格也不容易跳得太厉害。这又会吸引更多人来交易，形成一个循环。 币安目前支持约140个TradFi交易对，亚洲相关的约18个，持仓量大概25亿美元。 这个72.5%的份额数字背后，说明TradFi perp的流动性正在往币安集中。 —— 三、从SKHY到腾讯小米，亚洲资产的需求在释放 SKHY是一个韩国相关的标的，上线十天，累计交易量做到了约71亿美元。一个刚上线不久的标的能做出这个量，说明加密用户不是只关心美股，日本、韩国、中国相关的资产，也有没被满足的交易需求。 币安目前大概有18个亚洲相关的TradFi交易对，涵盖中国内地和香港、日本、韩国、中国台湾，还有亚洲半导体产业链，比如阿里巴巴、索尼、三星、SKHY、台积电这些标的。 从韩股到港股，币安加交易对这件事有自己的路线，一直沿着亚洲科技资产这条线在补标的。腾讯和小米，都是港股里认知度很高的科技公司，选它们做第一批Quanto港股，跟流动性和用户认知都有关系。 这次真正值得说的，是币安用了一种新的合约结构——Quanto，"上了腾讯和小米"只是表面这一层。 —— 四、Quanto是什么 币安7月22号上线了三个东西：HK0700USDT（腾讯Quanto永续合约）、HK1810USDT（小米Quanto永续合约）、TENCENTUSDT（腾讯USDT计价永续合约）。两档Quanto合约最高能开25倍杠杆，最小名义价值5USDT，用USDT结算，24小时都能交易。 为什么同一只腾讯，要同时上两种合约？因为它们处理汇率的方式不一样。 TENCENTUSDT这个合约，价格是港股价格结合港币兑美元的汇率算出来的。你交易的是股价加汇率两个东西。HK0700USDT这个Quanto合约不一样，港股价格直接1:1当USDT算，你交易的主要是股价本身。 普通USDT计价合约要把港币价格换成美元价格，所以港币兑美元的汇率变化会进到价格里。Quanto把港股价格直接1:1当USDT算，不再多叠加一层汇率波动。 同时上两种合约，其实是给了用户两种选择：一种是股价加汇率一起交易，一种是只交易股价本身。 这个设计看起来只是少算了一层汇率，但它解决的是加密用户进港股市场时最常遇到的几个麻烦。 —— 五、Quanto解决了什么麻烦 第一个麻烦是换汇。以前交易港股，通常得先有港币账户，或者走换汇这一步。Quanto用USDT做保证金和结算，你不用先把钱换成港币。这里要说清楚，汇率本身还是会变，只是这份合约的盈亏计算，不再多叠加港币兑美元这层波动。 第二个麻烦是开户。以前得开港股券商账户，还可能要处理身份认证、跨境入金这些事。Quanto让你直接用已经有的加密账户和USDT，就能交易腾讯、小米的股价敞口。这里必须说清楚：你交易的是以腾讯、小米港股价格为标的的合约，不是股票本身，没有分红权，也没有投票权。 第三个麻烦是交易时间。港股正常交易时间是工作日上午9点半到12点，下午1点到4点，周末和节假日不开市。Quanto合约24小时都能交易，跟加密市场用户习惯的节奏更接近。 Quanto降低的是拿到港股价格敞口的门槛，但它没有把合约变成股票，杠杆和价格波动的风险还在。 —— 六、24小时交易之后，港股价格会怎样 这里有三个问题值得想一想。 第一，港股不开市的时候，你还是能表达自己的判断。公司公告、宏观消息、海外市场的波动，不会只发生在港股开市的时间里。 第二，港股不开市的时候，合约价格可能会跟股票本身的价格差得远一点。因为没有股票现货市场做实时的价格参照，合约价格更容易受市场情绪和资金流向影响。等港股重新开市，两边的价格可能会重新靠近，也可能会有比较大的波动。 第三，24小时能交易，不代表每个时间点的交易深度都一样。在港股不开市、周末，或者有大消息的时候，还是要注意价差、资金费率和爆仓的风险。 24小时交易解决的是"能不能交易"这个问题，但也把不开市时候的定价和情绪波动带进了市场。 —— 七、币安为什么选这个时间点 第一个原因，TradFi perp已经有交易量的底子了。一周975亿美元的量，说明币安有条件继续加新标的。没有交易量的支撑，再有名的股票也可能变成没人交易的空气对。 第二个原因，亚洲资产的需求已经被验证过了。SKHY上线十天做出71亿美元的量，说明亚洲科技资产在加密用户这边是有真实需求的。港股跟中国用户、亚洲用户的距离更近，腾讯和小米的认知度也够高。 第三个原因，Quanto给了不一样的产品结构。币安没有只上普通的USDT计价港股合约，还同时上了Quanto版本，让用户自己选要不要汇率敞口。 第四个原因，早一步占住港股这个方向。其他平台也在尝试港股相关的合约，说明这个方向在升温。谁是绝对意义上的"第一家"这件事我不下定论，但主流交易所已经开始把港股当成TradFi perp下一步要扩展的方向了。 币安这次上新的重点，不只是腾讯和小米这两个标的，更想通过Quanto，把港股变成一个能自己扩展的板块。 —— 八、机会和风险各是什么 机会有这些：直接用USDT拿到港股价格敞口；少了开户、换汇、跨市场转钱这些步骤；能24小时交易；可以自己选要不要港币兑美元的汇率敞口；腾讯、小米这种高认知度的标的，容易有人交易。 风险也要说清楚：这是永续合约，不是股票；最高25倍杠杆，赚得多，亏得也快；合约有资金费率、手续费和强制平仓的风险；港股不开市的时候可能缺少参照价格；24小时能交易不代表每时每刻流动性都一样；合约参数可能会根据市场情况调整；这个产品能不能用，还要看你所在的地区。 Quanto减少的是换汇和开户的麻烦，投资本身的风险它减少不了。它去掉的是汇率换算这层波动，股价涨跌和杠杆的风险还在。 —— 九、写在最后 7月14号到20号这一周，Top5交易所TradFi perp总量1344亿美元，币安一家做了975亿美元，占比约72.5%。 从黄金、美股，到日本、韩国相关资产，再到这次腾讯、小米的Quanto，币安在把TradFi perp的资产范围一路往亚洲市场推。 Quanto港股会不会变成下一个热点，现在没法提前下结论。但交易量已经证明TradFi perp不是小市场了，SKHY也证明了亚洲资产有真实需求。腾讯和小米现在已经进了24小时的USDT合约市场，币安也已经先把位置占住了。 数据会说话，赛道已经开始动了。跟不跟，自己决定。