墓碑科技(@mubeitech):拿英伟达芯片抵押借钱建机房，债务市场突然关门了。说这话的是 Nebius 的 CEO 阿卡迪·沃罗兹（Arkady Volozh）。他在公开发言中提到，从上周开始，新兴算力云面向的资产支持贷款和债务市场，已经临时关上了。什么是资产支持贷款？过去两年，一批专门给 AI 提供算力的新兴云服务商，扩张速度极其惊人，靠的就是这套机制。买一张英伟达 H100 几万美元，动辄订购几万张。公司账上拿不出几十亿美元现金，怎么买？拿这批还没装进机架的显卡做抵押，去借资产支持贷款。钱到手买卡，卡上架出租给大模型团队，再拿收到的算力租金还利息。只要算力一直被抢购，这个杠杆飞轮就能一直转下去。借贷机构现在突然停下了。问题出在抵押品本身。显卡更新换代太快，从 H100、H200 到 Blackwell，节奏越来越紧。把几年后就会折旧过时的硬件当作抵押品，放贷方的账算不过来了。另一个硬约束是机房体量。现在行业动辄规划一吉瓦（1 GW）的电力规模，这相当于几十万人口城市的用电负荷。建这种规模的机房，资金需求是天文数字。一旦算力租金下跌，或者集群空转，固定的借贷利息就会把重资产运营方拖垮。借债的路走不通，在建的吉瓦级机房怎么办？沃罗兹拿出的解法，是让客户付预付款。想锁定未来一到两年的超大集群算力，买家就得提前把现金打进账上。算力云拿着客户的预付款，去铺电缆、买机柜、建厂房。杠杆风险就这么转移到了买家身上。这也不只是一家公司的调整。靠借债加杠杆、垫资买卡跑马圈地的阶段，撞上了天花板。接下来能把吉瓦级机房建起来的，全看谁手里握着大客户提前给的真金白银。

2026.10.26 13:52

拿英伟达芯片抵押借钱建机房，债务市场突然关门了。说这话的是 Nebius 的 CEO 阿卡迪·沃罗兹（Arkady Volozh）。他在公开发言中提到，从上周开始，新兴算力云面向的资产支持贷款和债务市场，已经临时关上了。什么是资产支持贷款？过去两年，一批专门给 AI 提供算力的新兴云服务商，扩张速度极其惊人，靠的就是这套机制。买一张英伟达 H100 几万美元，动辄订购几万张。公司账上拿不出几十亿美元现金，怎么买？拿这批还没装进机架的显卡做抵押，去借资产支持贷款。钱到手买卡，卡上架出租给大模型团队，再拿收到的算力租金还利息。只要算力一直被抢购，这个杠杆飞轮就能一直转下去。借贷机构现在突然停下了。问题出在抵押品本身。显卡更新换代太快，从 H100、H200 到 Blackwell，节奏越来越紧。把几年后就会折旧过时的硬件当作抵押品，放贷方的账算不过来了。另一个硬约束是机房体量。现在行业动辄规划一吉瓦（1 GW）的电力规模，这相当于几十万人口城市的用电负荷。建这种规模的机房，资金需求是天文数字。一旦算力租金下跌，或者集群空转，固定的借贷利息就会把重资产运营方拖垮。借债的路走不通，在建的吉瓦级机房怎么办？沃罗兹拿出的解法，是让客户付预付款。想锁定未来一到两年的超大集群算力，买家就得提前把现金打进账上。算力云拿着客户的预付款，去铺电缆、买机柜、建厂房。杠杆风险就这么转移到了买家身上。这也不只是一家公司的调整。靠借债加杠杆、垫资买卡跑马圈地的阶段，撞上了天花板。接下来能把吉瓦级机房建起来的，全看谁手里握着大客户提前给的真金白银。

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