复盘一下 NFP 之后的市场。 我觉得现在市场正在同时交易两条非常清晰的 Reverse 逻辑： 1. NFP → 加息预期快速降温 9月 NFP 只新增 2.9万人，失业率升至 4.2%，同时7、8月就业合计又被下修6万人。(Bureau of Labor Statistics) 最直接的变化就是市场重新定价 FED。 目前10月加息概率已经从一周前的约 64%降到24%左右，市场基本开始交易10月暂停。 这里需要注意一个时间点： 今年剩下的 FOMC 只有 10月27-28日和12月8-9日，11月没有议息会议。 所以真正应该观察的是： 10月暂停 → 12月是否还需要加 → 整个加息周期最终还剩几次。 现在市场真正开始提前交易的，就是本轮加息周期可能缩短。 这对成长股和高估值资产是直接的边际利好。 但我暂时不会因此直接转向全面 Risk-on。 因为另外一个风险还没有解决： 长端美债收益率依然很高。 10Y仍然在5%以上，而且长端收益率受到期限溢价、国债供给等因素影响，并没有随着加息预期下降同步大幅回落。 所以目前更像： 短端开始交易 FED 转鸽，长端依旧交易财政/通胀/供给压力。 这两个逻辑目前同时存在。 2. 第二条 Reverse：原油 原油也开始出现事实上的回落。 周一 Brent 下跌约 1.9%至100.32美元，WTI 下跌约 1.8%至89.43美元。 原因包括中东原油出口恢复、G7释放供应，以及沙特下调亚洲OSP。 这意味着此前市场交易的： 油价上涨 → 通胀上升 → FED更鹰 → 航空/邮轮成本上升 开始出现反向交易： 油价回落 → 通胀压力下降 → FED加息压力下降 → 高燃油成本行业利润预期修复。 这里我会重点观察两组： 邮轮 嘉年华 $CCL 皇家加勒比 $RCL 挪威邮轮 $NCLH 航空 达美航空 $DAL 联合航空 $UAL 美国航空 $AAL 西南航空 $LUV 这些公司的共同点很简单：燃油都是非常重要的成本项。 之前油价下跌时，$AAL、$UAL、$DAL 曾经同时出现超过2%的上涨，$CCL、$NCLH、$RCL 也同步上涨，说明市场确实会交易这条成本端 Reverse。 所以接下来我的观察框架很明确： ① NFP Reverse 就业降温 → 10月加息概率暴跌 → 市场开始交易加息周期缩短 ② Oil Reverse 原油回落 → 通胀预期缓和 → 航空/邮轮成本预期改善 如果后面油价继续向下，同时10Y也开始真正回落，那么这两条 Reverse 会从局部行业交易进一步扩散到整个风险资产。 目前最大的确认信号，依然是 10Y。 —————— 但是 最大框架不变，只是周期上出现了些许调整。