Tigris | 会讲课教授是好老师(@tig88411109):半导体特别是存储 $MU大跌，如何解读这是不是小作文？风险和收益的策略投资如何应对？一方面是我周报策略中提醒的风险管理问题当然也有最新报道是下跌之后找原因，因为中国的长鑫技术进步扩产以及SK海力士会长讲话要用扩张建厂来抵抗美光和中国存储厂竞争。这些新闻都是催化剂，却不能证明所有跌幅都由它造成。媒体网红把复杂的预期变化压缩成“长鑫突破，存储崩了”，容易让投资者误判冲击的性质。长鑫宣布新架构，不等于明天就能大量交付通过客户认证的服务器内存。良率/成本/可靠性/客户验证，都需要时间。DDR5也不能直接替代HBM，更不能直接拿来解释以NAND为主的SNDK盈利。但是今天没影响不下调EPS，不等于预期不降低，股票定价看的是未来现金流。如果市场原来相信高毛利能持续四年，现在开始担心只能持续两年，即使下一季度业绩继续创新高，估值也可能先下降。特别是SK会长讲话更值得关注“需求很强。必须扩产，否则丢份额” 前一句支持当前景气，后一句讲的是供给端不会静止。对每一家企业而言，扩产保份额都很合理。对整个行业而言，大家同时这么做，就可能逐步缩短稀缺利润的持续时间。资本开支还可能先于新增收入落地，压低自由现金流。存储投资最容易犯的错误，是把需求的长期增长，直接等同于供应商超额利润的长期延续。需求决定市场有多大，竞争与资本纪律决定股东能拿走多少。具体颗粒度更细的公司估值区间和投资策略见订阅者内容。搜索 $MU $SNDK

2026.10.12 15:49

半导体特别是存储 $MU大跌，如何解读这是不是小作文？风险和收益的策略投资如何应对？一方面是我周报策略中提醒的风险管理问题当然也有最新报道是下跌之后找原因，因为中国的长鑫技术进步扩产以及SK海力士会长讲话要用扩张建厂来抵抗美光和中国存储厂竞争。这些新闻都是催化剂，却不能证明所有跌幅都由它造成。媒体网红把复杂的预期变化压缩成“长鑫突破，存储崩了”，容易让投资者误判冲击的性质。长鑫宣布新架构，不等于明天就能大量交付通过客户认证的服务器内存。良率/成本/可靠性/客户验证，都需要时间。DDR5也不能直接替代HBM，更不能直接拿来解释以NAND为主的SNDK盈利。但是今天没影响不下调EPS，不等于预期不降低，股票定价看的是未来现金流。如果市场原来相信高毛利能持续四年，现在开始担心只能持续两年，即使下一季度业绩继续创新高，估值也可能先下降。特别是SK会长讲话更值得关注“需求很强。必须扩产，否则丢份额” 前一句支持当前景气，后一句讲的是供给端不会静止。对每一家企业而言，扩产保份额都很合理。对整个行业而言，大家同时这么做，就可能逐步缩短稀缺利润的持续时间。资本开支还可能先于新增收入落地，压低自由现金流。存储投资最容易犯的错误，是把需求的长期增长，直接等同于供应商超额利润的长期延续。需求决定市场有多大，竞争与资本纪律决定股东能拿走多少。具体颗粒度更细的公司估值区间和投资策略见订阅者内容。搜索 $MU $SNDK

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