qinbafrank(@qinbafrank ):最近两天新台币暴涨，港元也大幅走强。因港元汇价触及强方兑换保证，上周五和本周一，香港港金管局累计出售港元1166亿。自2004年以来，香港金管局最大的单日美元购买操作，也是2020年10月以来港府首次进行此类干预。香港的联系汇率制度（LERS）设立于1983年。2005年，该制度经优化后确立了7.75港元（强方兑换保证）至7.85港元（弱方兑换保证）兑1美元的明确交易区间，意思是： 1）美元/港元汇率向下触及7.75时（港元走强）香港金管局要卖出港元买回美元； 2）美元/港元汇率向上触及7.85时（港元走弱）金管局须要卖出美元买回港币；确保美元/港币汇率在7.75～7.85之间波动。在2022年和2023年，金管局曾多次因港币触及7.85的弱方兑换保证而入市卖出美元。跟新台币暴涨的原因不太一样，香港的很多金融资产本身就是美元负债美元资产，特别是保险（在香港基本上买保险大比例都是美金形式），机构对冲风险的影响并不大。个人觉得更多还是美元走弱以及资金从美元资产流出的趋势导致，导致资金流入港元（香港本土港元资产最直接的就港股），值得重视的上一次20年10月触及强方保证兑换后，港股持续走强半年时间，这一次会不会也如此呢？

2025.05.06 01:15

最近两天新台币暴涨，港元也大幅走强。因港元汇价触及强方兑换保证，上周五和本周一，香港港金管局累计出售港元1166亿。自2004年以来，香港金管局最大的单日美元购买操作，也是2020年10月以来港府首次进行此类干预。香港的联系汇率制度（LERS）设立于1983年。2005年，该制度经优化后确立了7.75港元（强方兑换保证）至7.85港元（弱方兑换保证）兑1美元的明确交易区间，意思是： 1）美元/港元汇率向下触及7.75时（港元走强）香港金管局要卖出港元买回美元； 2）美元/港元汇率向上触及7.85时（港元走弱）金管局须要卖出美元买回港币；确保美元/港币汇率在7.75～7.85之间波动。在2022年和2023年，金管局曾多次因港币触及7.85的弱方兑换保证而入市卖出美元。跟新台币暴涨的原因不太一样，香港的很多金融资产本身就是美元负债美元资产，特别是保险（在香港基本上买保险大比例都是美金形式），机构对冲风险的影响并不大。个人觉得更多还是美元走弱以及资金从美元资产流出的趋势导致，导致资金流入港元（香港本土港元资产最直接的就港股），值得重视的上一次20年10月触及强方保证兑换后，港股持续走强半年时间，这一次会不会也如此呢？

qinbafrank@qinbafrank

2025.05.05 08:19

周五新台币突然大涨今天还在持续走强，金融时报最新一篇分析应该是最好的解释：把这两天的这个现象归结于保险资产的错配；简单来说，就是长时间出口累计了大量的美元资产，但是在这次美元大幅下跌的环境下措手不及，一旦开始对冲造成巨大波动。台湾地区持有的外汇储备（主要是债券）和海外固定收益证券总计达1.7万亿美元。这相当于台湾地区GDP的200%以上，是整个台湾本土债券市场规模的五倍多。这里1万亿美元海外资产是在私人手里，其中又有7000亿美金由保险公司持有。然后对冲又不足，台湾人寿保险公司确实进行对冲，但只是部分对冲。大约一半的货币错配通过外汇衍生品进行对冲。但剩余的约2000亿美元外国债券——约占台湾GDP的25%——暴露于美元-台币汇率变动的风险中。一旦汇率出现大幅波动，保险公司的资本将迅速耗尽。金融时报在年初的一篇报道里就发现了这个问题，这次的TWD不是新鲜事物，而是很早之前就埋下的一颗大雷。一旦开始对冲风险，对冲成本非常昂贵且波动巨大。