AI芯片的scale up，底层=物理的限制是reticle： 光刻机一次只能曝光一个固定大小的区域，上限大约在800mm²左右。这决定了目前单颗芯片的尺寸的硬天花板。 行业突破这个限制的难度非常大，接近物理极限，因为光刻的面积和精度往往不能两全（镜头等设备限制），所以只能绕开它。 早期是大GPU，但这样做成本和良率都会变得很差。后来逐渐转向另外两条路径：一种是把系统做大，用一块更大的“硅底板”interposer把多个芯片拼在一起；另一种是把芯片拆小，再通过高速连接重新组合。 interposer本质上不做计算，只负责连接。GPU、HBM这些芯片放在上面，通过更细、更密、更短的连线实现高带宽数据交换。AI算力之所以能上一个台阶，很大程度上不是因为算得更快，而是数据在不同芯片之间移动得更快。 但interposer本身也会超过reticle的尺寸，这时候就需要用到stitching。做法就像拼瓷砖：一块一块曝光，然后精确对齐，拼成一个整体。难点在于精度控制，边界一旦对不齐，连线就会出问题。 这种方式只适用于对精度不那么敏感的结构。像CPU、GPU这类逻辑芯片，对时序的要求极高，任何纳米级误差都可能影响性能，所以不能用stitching。interposer因为只是布线层，没有复杂逻辑，可以容忍这种拼接带来的误差。 围绕连接这件事，行业逐渐形成了cowos和emib两种不同的实现路径。一种是做一个统一的大平台，把所有芯片放在同一块interposer上，连接集中在这层完成，带宽能力很强，但成本也高。另一种是不做大底板，只在需要高速连接的地方嵌入一小块桥接结构，按需提供带宽，结构更灵活，制造压力也更小。 在AI训练场景下，模型规模大，HBM带宽成为关键，整个平台需要维持极高的数据吞吐，这类设计更依赖大面积interposer。 但推理场景的约束不一样，更关注成本、延迟和并发，带宽需求往往集中在局部，不需要整个平台都维持极致带宽。这时候，把芯片拆成多个模块，再用局部高速连接拼起来，会更合适。 这也是EMIB这类方案更容易在推理芯片和ASIC里出现的原因。它不需要一整块大interposer，而是在关键位置提供高带宽连接，可以把计算、缓存、IO等模块分开设计，再按需组合。这样的结构更容易控制成本，也更有利于根据不同业务场景做定制化调整。对云厂自研芯片来说，这种灵活性很重要。 当然，推理并不完全不需要高带宽。在一些大模型推理场景里，HBM依然重要，对应的封装方案也会更接近训练芯片。但在更广泛的推理需求中，成本和规模才是核心约束，这使得模块化和局部互连的价值变得更高。 站在26年一季度末看未来，AI算力的扩展路径其实已经很清晰了。不是把单个芯片做得越来越大，而是把计算拆开，再用更高带宽把它们连接起来。芯片本身的尺寸被reticle锁死了，系统的规模则由连接能力决定。 免责声明：本文非投资建议dyor

最近在研究Agent，顺带看了看 LLM 评测跑分的逻辑。 通常基础跑分靠的是 Benchmark，顶级模型靠的是 HLE（Humanity's Last Exam） 人类终极测试。 Benchmark本质就是一套标准化题库，给所有模型做同一套题，横向对比分数；而 HLE 是一个更高级的题库，里面所有的题目都无法在互联网上直接搜索出答案，必须经过推理。 类似高考是衡量学生水平的应试标准，benchmark 是衡量 AI 能力的标准，给AI一个标准的、有明确答案的题库。 几个比较经典的 benchmark： MMLU（大规模多任务语言理解），包含了 57 个学科的选择题，覆盖数学、历史、法律、医学…… 典型题目： - 以下哪种维生素缺乏会导致夜盲症？A. 维生素A B. 维生素B C. 维生素C D. 维生素D - 《联合国宪章》第51条规定的是什么权利？ GSM8K（小学数学），8500 道小学数学应用题，测模型的多步推理能力。 典型题目： - 小明有 12 个苹果，给了小红 3 个，又买了 5 个，现在有几个？ HumanEval（代码能力），164 道编程题，给函数签名和描述，让模型写出实现。 典型题目： - 写一个函数，判断一个字符串是否是回文 这些 benchmark 曾经很有用。 但现在的问题是：从GPT-4开始，顶级模型已经把 benchmark 全都刷穿了。 MMLU 上 GPT-4 能到 86%，GSM8K 上 o1 能到 97%，HumanEval 早就被各大模型接近满分。 一旦分数全部逼近天花板，benchmark 就失去了区分度，你无法用它区分哪个模型更聪明。 于是就有了 HLE（Humanity's Last Exam），号称"人类最后的考试"。 3000 道题，由全球顶尖学者提交，全是那种在互联网上直接搜不到答案的题。 几个真实例子： - 生物：蜂鸟的籽骨支撑几对肌腱？（只答数字） - 语言学：把一段罗马墓碑铭文翻译成帕尔米拉阿拉米语（结合图片） - 数学：证明对所有整数 n ≥ 5，n² < 2ⁿ - 量子物理：根据手绘量子电路图推导出对应的酉变换矩阵 - 历史：根据残缺的敦煌文书，推断某位唐代地方官员的行政管辖范围 这些题难在必须真正推理出来，而不能从训练数据里提取记忆。 各模型 HLE 得分： Grok 4 Heavy：44.4% Claude 4 opus：~24.9% GPT-4o：~10% o3：~18% 人类专家：~34% 是的，人类专家做这套题也只有三成的得分。

马斯克已经魔怔了！特斯拉股价今天居然也随之出现了难得的大涨，目前接近5%！🔥 感觉市场被cybercab的数量吓到了，突然出现这么多。是不是很意外？现在Model Y Robotaxi就是Uber价格的一半。Cybercab以后会更便宜。Uber和Waymo都将被杀死。 🚨马上华尔街就不得不重视特斯拉AI，现在买还为时不晚

看 @protocol_fx 官方现在1.626亿TVL，DefiLlama只有9422万，接近7000万差距，究竟代表什么？ 官方同时列出fxUSD储备资产价值9242万、供应6423万、fxSAVE的5522万，还有Total Earn的6816万。这些指标描述是储备、供应和不同产品规模，彼此包含关系，看到几个数字不能直接相加。 DefiLlama用的是另一套口径，只统计指定智能合约里实际持有的资产。它的适配器目前追踪部分treasury的baseToken、稳定性池里的USDC、PoolManager里的wstETH和WBTC，再加上部分策略资产和Pool2 gauges，并对协议内部流转做了防重复处理。官方在回答整个产品体系有多大，Llama更接近回答这些指定合约当前沉淀了多少底层资产。 fxSAVE最能说明这种差异怎么来的。用户看到的是大约5522万的金库规模，但它底层连着fxUSD/USDC稳定性池，这些资产同时参与储备、收益和产品份额的计算。协议模块越多，同一美元就越可能同时拥有几种身份，它可以是底层资产、金库份额，也可以是某个Earn产品的一部分。身份变多，不代表资金自动变多。 所以看多产品协议的TVL，我会先问清楚资产实际放在哪个合约里，某个份额是不是已经统计过的底层资产，外部LP和不同部署有没有进入同一口径。这三点答不上来，1.62亿和9422万都只能说明各自页面上的规模，暂时没法直接拿来判断资本效率或增长速度。 f(x)早期需要证明资金愿意进来，走到稳定币、杠杆、fxSAVE和Earn并行的阶段后，还得让外部用户看懂每一美元被放在哪里、以什么身份出现、最终被统计了几次。两套TVL都可能是对的，当前缺的是一张完整的统计边界图。下一步真正值得关注的是官方能不能把这1.62亿美元拆成一份任何人都能复核的资产清单。

近日，云南省第三人民医院李伟医生接诊了一例罕见病例： 云南一名患有多年精神类疾病的中年男子，因反复腹痛、呕吐就医，影像显示其胃内大量金属异物吸附成团，胃部被撑大下坠至接近膀胱位置，起初医护误判异物位于膀胱。 8月7日，医院为男子实施近3小时手术，从胃中取出180颗铁钉，另有硬币、螺丝、螺帽、磁铁等金属物件。 最长铁钉近10厘米，所有异物总重量超1公斤。 术中可见患者胃壁大面积溃疡、糜烂，所幸磁铁将金属聚拢，铁钉未刺穿胃壁、也未滑入肠道，术后男子恢复平稳。 家属表示不清楚男子吞食金属异物的具体过程，医生称一次性取出上百颗铁钉的病例十分少见。 医生提醒： 误食金属、锐器不可抱有可自行排出的侥幸心理，消化道存在多处狭窄弯折，异物易嵌顿。 尖锐异物长期滞留会划伤、刺穿消化道，引发腹膜炎甚至危及生命，一旦误食需立刻就医。

FOMC决议： 利率维持3.50%–3.75%，连续第五次暂停 投票结果仅 9票赞成不变、3票反对并要求加息 9月加息25BP预期仍然接近75% 大摩认为对年内通胀CPI会走弱，所以很有可能Warsh口头上一直维持鹰派，但年内并不会加息 尤其现在实际有效利率已经接近4%，再涨的话，联邦政府的财政很难承担（美伊战争花的钱都是这里来的）... 所以我认为：年底前高Beta美股、贵金属、加密货币下半年都会重新走强 Warsh会后讲话： Fed没有内部软性利率目标 2%不变 “这届美联储不会手软” 名义和实际美债收益率涨了很多 AI capex对通胀影响现在难以预期

看到一大半的加密KOL都转型美股专家了，忍不住还是提醒一下： 美国股市CAPE 目前约 33–36，已经接近： 1929大萧条前 2021疫情流动性泡沫 仅次于2000互联网泡沫 目前处于美国股市历史估值约前5%区间。 这次说不定不一样？😆

84岁罗杰斯重磅预警：2026年将爆发史诗级金融危机，破坏力远超08年🔥 罗杰斯亲口断言：这不是可能，是必然。 亲历7次全球大危机、成功预判多次股灾的华尔街传奇， 他已经清仓美股、全线转进硬资产，用真金白银下注危机将至。 他直言： - 全球337万亿债务黑洞、AI泡沫透支未来、货币信用摇摇欲坠， - 叠加周期共振，一场接近1930大萧条的风暴正在逼近。 视频深度拆解： - 日本失去30年的真正根源 - 2008次贷危机如何引爆全球 - 美元霸权与石油暗战的底层逻辑 - 普通人最实用的4条保命破局方案 风暴前夜，看懂的人提前避险，看不懂的人将被洗劫。 这条视频，关系到你未来几年的钱袋子👇

最近这一波MM小牛市能看到一个很有意思的现象，在同一段时间能出现"巨无霸"型妖币的，往往只有一个，最多两个。 之前 $Siren 还在称霸的时候我提过好几次，只有 $Siren 阶段性落幕了才会出现神盘争霸。 而事实也跟我预计的差不多，一次大收割后接近归零，然后数个新盘开始发力。我埋伏了一堆，包括几个传言已久固定市场上老牌MM操盘的币，但我的确没想到最后的爆款是 $Rave 。 虽然埋伏的标的也赚到了不少钱💰，但如果埋伏中了Rave按我能拿死拿的性格特点，应该能吃个大的。 为什么我这么笃定得一个神盘结束才会有其他？因为这波小牛说到底还是"注意力战争"。 所有的MM都不是慈善家，他们拉盘的目的同样只有一个，那就是找到足够的流动性和对手盘。 而市场上其实蠢蠢欲动的资金并不如想象的匮乏，从过去 Siren和Rave的天量成交额就能看出，大家需要的只是一个有实力，能玩的久点的庄家而已。 从社交媒体曝光情况看，当一个神盘开始发力的时候，基本就抢去了市场90%以上的散户注意力，讨论度，同样也有资金。比如 $rave 我能观察到身边超过90%的KOL都或多或少的上了车。 庄家不怕你赚钱，怕的是你不玩，无论你做多还是做空。因为从概率看，他们是稳赢的，热度越大意味着他赚的越多。 $币安人生 带的一波跟$Rave路数又不一样，这个庄也是很有实力的，且人生本来的曝光度和受众面太大了。加上CZ新书刚上，所以出来抢掉了一波流量而且很坚定，这个也出乎了我的意料导致23左右把抄底的筹码基本都止盈了，有点可惜。 盘子最怕的是什么？不是Cex封号冻资金，是自己拉了没人来玩，钱花了吸引的流动性不够多。这笔帐其实算一下就清楚。 高控筹的项目其实不少，但为什么神盘就几个？大部分项目不能太格局的原因就是并不是所有MM都能带着千万亿级的预算来操盘的，大部分也就是跟着龙头吃一波罢了。 花点钱拉几下看看市场反应，没有鱼上钩那就算了再等等，这才是大部分的现状。 我个人觉得 $Rave 这波应该到接近尾声了，但是我不会再去参与，尤其是做空，否则就是又给他们续命送钱。 最好的策略应该是开始埋伏下一波，争取挑到龙头🐲 除非Cex出雷霆手段直接浇灭火种，不然还有得玩😉😉 我也不想去说太多高屋建瓴的话了，老OG们说的够多了，我只想适应市场，每一波行情快速理解，适应，思考出最优策略，赚到钱，不亏损，足以。

美国国债达40万亿美元了！ 先说这40万亿有多离谱。 美国一年的GDP大概也就32万亿，也就是说，美国全国上下不吃不喝干一年，挣的钱都不够还债的。摊到每个美国人头上，不管刚出生的婴儿还是百岁老人，人均负债超11万美元。 另外这钱涨得比印钞机还快，而且越来越快。 二战前不说了，在杜鲁门（1945–1953）任期结束时，国债只有 0.29万亿美元。 到卡特（1977–1981）任期结束，三十年才涨到1万亿美元。 而里根（1981–1989）任期结束，就翻了一多番，约 2.7万亿美元。 老布什（1989–1993）结束时又接近翻一番， 4.17万亿美元。 到了小布什（2001–2009）任期结束时，已经突破10万亿美元了。 最滑稽的是奥巴马。2009年上任时信誓旦旦地承诺，在第一个任期要把赤字减一半。结果2017年任期结束，不降反增增加到约20万亿美元。 而特朗普第一任期干到 27.75万亿美元。拜登 36.21万亿美元。 特朗普第二任期不到一年，终于补齐了整数，40万亿美元！ 且从10万亿到20万亿用了13年；从20万亿到30万亿，用了5年。而从30万亿到40万亿，满打满算也就4年，日均新增负债126亿美元，简直就是踩着油门狂飙。 那这么庞大的债务，到底欠了谁？ 很多人以为美国欠的是全世界的钱，这是个天大的误会。美国最大的债主，其实是美国人自己。 在40万亿的大盘子里，接近75%的美债都是美国本土机构在内部消化。 比如社保基金、养老金、商业银行、共同基金，甚至美联储自己，都在疯狂买入。也就是说，这笔巨款是美国人左手倒右手，在自家院子里循环。 至于大家熟知的中国、日本这些海外债主，加起来也就占了25%左右。 而且近年来，这些海外买家都在悄悄撤退。中国、日本都在持续减持美债。大家都不傻，看着这艘船漏水，自然要提前找救生圈。比如疯狂囤黄金。 那美国就不怕还不上钱吗？ 其实，人家压根就没打算还！ 最早还是二百多年前，美国为了打赢独立战争到处借钱，发行了很多债券。 后来真打赢了。 不过美国政府是背着一身债结束独立战争的，一大堆的欠条。包括战争债、州政府债、社区债等等五花八门。 要命的是，美国政府这时候是个穷光蛋。是真穷，因为它连收税的衙门和筹资银行都没有。 到了1787年，美国制定新宪法才规定联邦政府享有独立征税权。但主要收入也只是关税，根本不好开口向各州征税；因为美国独立就是为了反抗英国人征税，如果换汤不换药岂不违背初衷了。 一直到19世纪中后期和20世纪初，美国联邦政府才扩大消费税和提高税率。所以这时候政府根本没钱。 然而借债还钱天经地义，赖账就等于毁信誉，一旦信任没了，一切就完蛋了。 所以，到期怎么办? 两个办法。 第一个就是印钞，简单粗暴。不展开了。 第二个就是美国首届财政部长汉密尔顿想出的骚办法，借新债还旧债！就是用新发行的三只债券来偿还！ 白条换白条，这不还是白条吗？ 别急，新债券加了几个功能：可以自由流通、抵押和转售。 就是我急等用钱可以转让，而你抛售就会有人接盘；因为美公债是有“利息”的，如果没其他更合适的投资项目，这也算是一个资产增值保值的选择。 换句话说，新债券可以炒作、投资了。 这里面推波助澜的是，美国人包装债券的能力特别强，硬是把和白条没啥区别的债券搞成了抢手货。大家可以自己搜搜次贷危机是怎么回事，很多人被忽悠进去，这里就不展开了。 于是，在投资人的炒作下美债券价格猛涨，不但美国人买，连外国投资者也来凑热闹；1804年，美国53%的公债流到了西欧投资人手里。 美国人就靠这种债务经济模式（借钱），小日子过得十分滋润。 且理论上讲，只要自己愿意，这个游戏能一直玩下去。 但代价是什么呢？代价就是前面说的利息。 现在美债每年的利息支出已经突破了1万亿美元，比美国一年的国防军费还高！联邦政府每收上来5美元的税，就有1美元直接拿去付利息了。 这就陷入了一个死亡螺旋：债务越高，利息越重；利息越重，只能借更多的债。 所以，别指望美国会突然破产或者赖账，它不会发生瞬间爆炸式的崩盘。但它会用一种更隐蔽的方式让全世界买单——那就是通胀。 只要印钞机不停，美元就会慢慢贬值。账面上的钱一分不少还给你，但这钱还能买到多少东西，就不好说了。