到底是啥小 才剛加快速度幾分鐘而已你就射了？？？ 果然還是沒人能逃過我的女上惡魔( ･᷄ὢ･᷅ ) #誰有信心能撐過10分鐘我等你來挑戰# #參戰#

Kimi K3引发的这轮抛售，短期利空、长期利好——跟DeepSeek那次是同一个剧本 Kimi K3开源 这两天美股风声鹤唳，根本催化剂是中国月之暗面公司宣布，其Kimi K3大模型(2.8万亿参数)将于7月27日开源。这是继DeepSeek之后，中国AI第二次冲击美股牛市的底层逻辑。 美股此前上涨的主线很清楚，科技巨头通过大举发债和资本支出(今年预计上万亿美元)，疯狂购买高价芯片去卷"参数和算力"，谁堆的算力多、谁的模型就更强。Kimi K3的颠覆性在于，它证明了不需要像西方那样投入极端恐怖的资金去堆算力，通过架构创新、合成数据和强化学习这类后训练技术，用很少的钱也能做出3万亿参数级别的顶尖模型。这直接打掉了华尔街对AI硬件基础设施开支需要无限制疯狂增长这个预期。 Kimi K3这个消息之所以吓坏华尔街，是因为它也极大加速了前沿AI模型的商品化，对OpenAI、Anthropic这类闭源头部实验室的利润率构成了严重压榨。既然能用极低成本自托管接近顶尖性能的开源模型，软件开发商会迅速转向最便宜的方案，导致这些大厂的商业化变现被迫减速。 为什么说这只是短期利空、长期反而利好？ 短期利空是因为投资者担心AI模型效率提升会降低对GPU、HBM和数据中心的需求，资本开支预期被下修，资金先撤离硬件板块避险。但中长期看，更高效、更低成本的模型历史上从来没有真正阻止过AI应用的普及，反而会因为使用成本下降而带来更多推理需求、把整个AI市场的蛋糕做得更大。 这就是典型的杰文斯悖论：效率提升不会减少总消耗，反而会因为使用门槛降低而刺激总需求暴涨。DeepSeek当时也吓了市场一跳，但最终并没有改变科技巨头持续扩张AI基础设施的趋势，反而让AI的使用量和整体算力需求进一步走高。这次Kimi K3大概率也是同一个剧本。 硬币的另一面，模型价格被打下来，对下游软件和应用端反而是长期重大利好，因为它们是模型不可知论者，谁的Token便宜好用就用谁的，成本降低只会加速它们的商业化落地。 这一周银行财报给的几个经济健康的信号 银行财报陆续出炉，说下三个信号。 第一个信号跟消费有关，喜忧参半。四大银行的信用卡消费额度同比涨了超过10%，表面看消费很旺，但拆开看会发现这里面很大一块是靠循环贷款撑起来的。说白了就是很多人在透支消费。这意味着不少美国家庭的消费增长，靠的是信用卡欠着钱在维持生活水平，某种程度上反映出普通人的生活压力其实在加大，这是消费数据里一个不太健康的结构性隐患，值得留意。 第二个信号在企业端，相当积极。企业贷款需求稳步上升，投行业务(IPO、并购这类咨询收入)同比暴涨30%到50%，企业愿意借钱扩张，说明它们对未来经营是有信心的，愿意扩库存、招人、加大投资。这次银行整体业绩能录得双位数增长，很大程度上就是靠这块投行业务复苏拉动的。 第三个信号是坏账端，风险目前还算可控。银行的坏账冲销金额和信贷损失准备金都在同比下降，这说明银行自己并不认为接下来会出现大规模的信用违约或者失业潮，所以没有额外多计提风险准备金。这本身就是银行系统对当前宏观环境投的一张信任票。目前也看不到贷款收紧的迹象，整个银行体系依然健康、依然在赚钱，没有出现系统性风险的苗头。 经济周期判断 历史数据告诉我们一个挺有意思的规律，每当IPO和并购活动在牛市中后段扎堆爆发，往往意味着企业在借着高股价融一把钱。 在我看来，现在离真正的顶点还有距离。真正值得警惕的信号，应该是OpenAI和Anthropic完成上市之后。那才是这一轮AI叙事里最后两个还没兑现的超级IPO，一旦它们也上市了、市场把这个预期彻底消化完，才更接近牛市周期真正见顶的时间窗口。 我自己的判断是，历史大顶更可能出现在2027年底到2028年初这个区间，不是现在。所以只要确定不是在走向熊市，眼下这轮波动就只是牛市里一次正常的中继回调，短期三季度会有震荡，但四季度标普年底看8000到8200点这个目标，我没有改变。 接下来7月底，科技巨头的资本开支才是真正的考验 我的判断是资本开支一定不会减，而且五大巨头没有一家有理由主动踩刹车。 谷歌最不可能减，它的搜索业务未来会被AI取代，所以谷歌只能加大投入去革自己的命，用AI Overview、AI Mode、Gemini深度整合进搜索、Workspace、Cloud这些核心产品，每多一个AI用户，推理算力需求就多一份，只能持续扩建TPU和数据中心。 微软的Azure AI云需求一直供不应求，OpenAI、企业Copilot、Azure AI Foundry都需要大量GPU集群，微软自己也多次说算力受限，没有理由主动削减投资。 亚马逊的AWS AI需求同样远大于现有算力，Bedrock、SageMaker、Trainium这些业务持续增长，如果减少资本开支，反而是把客户拱手让给Azure和Google Cloud。苹果的Apple Intelligence还处在大规模部署的初期，未来几年要持续训练和推理更强的端云混合AI，需要建设更多自研AI基础设施，虽然苹果在这轮军备竞赛里显得最克制(靠庞大的硬件终端和苹果税这种稳固收入结构撑底气)，但它未来要花的钱也只会逐渐增加。 Meta这边扎克伯格已经明确表态要投入数千亿美元建设AI超级集群，目标是打造领先的超级智能基础设施，在竞争格局没有定局之前，Meta几乎没有主动削减硬件投资的动力。 这五家的共同逻辑其实是同一个核心：现在削减AI硬件资本开支，不只是放弃未来增长，更是把市场份额拱手让给竞争对手。在AI平台竞争还没分出胜负之前，谁先踩刹车，谁就可能永远失去领先优势，所以这场军备竞赛只能继续，谁先停，谁未来就落伍。 这周还有三个AI相关正面消息 一是Meta传出打算把算力租给Anthropic，涉及金额可能高达100亿美元。 二是特朗普在社交媒体上公开肯定台积电在亚利桑那追加投资(总额或达2650亿美元)并承接其大幅上调的资本支出，这条消息缓和了地缘政治引发的科技股恐慌。 三是SpaceX虽然因为技术原因(V3发射被自动终止)导致股价一度破发，但据报道其Starlink正在和美国国防部谈判一份数年期、每年数十亿美元的AI数据中心算力合同。

也是时候调整自己了，生活还是要向前看，让时间消化一切吧☀️ 今天偶然间在 pyq 看见这张图，提供了一个跟目前的主流声音截然不同，却更能精准对标现在 AI 周期所处的位置，有点启发 确实越想越觉得，AI 产业里很多我们原本「看不懂」的东西，一旦套到房地产的商业模式上，反而会变得异常清晰 🟨融资工具的进化，是 AI 周期能否持续的关键 房地产行业之所以能延续二十年长周期，本质上并不是因为开发商们自己多有钱，而是因为围绕着房地产，长出了一整套多层次、多期限、低成本的融资体系 ➡️通过银行贷款支持拿地 ➡️通过开发贷支持建设 ➡️信托和地产基金参与股权投资 ➡️商业地产可以做 REITs 退出 ➡️最后，甚至连购房按揭都可以变成一个长达三十年的金融工具 如果没有这整套的融资体系，再厉害的开发商也撑不过一轮周期 而现在的 AI 产业，最缺的就是这套体系 今天的大科技公司，本质上都是在用自己的信用、自己的现金流、自己的股票做融资担保 谷歌、Meta、亚马逊、微软这些巨头，即便账上现金再多，也不可能实现无限扩张 他们迟早需要把手里那几千亿美元的 AI 基础设施，打包成可以被外部资金持有的资产 这条路其实已经开始出现苗头了 CoreWeave、Lambda、Nebius 这些独立算力供应商的兴起，本质上就是「专业开发商」在崛起 他们用私募基金的钱建设数据中心，签长期租约给大模型公司，再把这些数据中心打包融资 相信未来几年里，我们将一定会看到： AI 数据中心 REITs、AI 算力基金、GPU 租赁资产证券化、算力收益权凭证这些金融工具的陆续出现 甚至，主权基金、养老金、保险资金这些长期资本，也会慢慢成为 AI 基建最重要的资金来源，就像当年的保险公司就是地产行业最大的长期资金一样 可以预见，谁能先把 AI 资产的证券化、标准化、可交易化这条路打通，谁就掌握了下一个十年的金融话语权 这也是为什么英伟达已经开始自己下场做投资、做生态、做长期客户绑定 GPU 厂商正在变成「卖地+放贷+做物业」的三合一角色 🟨AI 时代的「土地」，是电力、是冷却、是不动产 曾经，房地产开发商最关心的是什么来着？ 不是房价，是地段 而地段的核心是什么？是稀缺资源 AI 时代的稀缺资源并不是硅片 真正的稀缺资源是电力、冷却水源、网络枢纽位置、政府的审批牌照，是当地电网的承载能力 GPU 可以每年迭代，而变电站的审批和建设周期是 5-7 年，核电就更狠了，一座新核电站从规划到投产要 10-15 年 将来谁手里有电力指标，谁就是手里有未出让土地的开发商 马斯克把 xAI 的最大数据中心放在孟菲斯，是因为那里有田纳西河流域管理局提供的廉价电力 亚马逊 AWS 在弗吉尼亚北部的疯狂扩张，是因为那里既有便宜的水电，又有美国东海岸最大的人口聚集区 微软重启三里岛核电站，是因为这将提供稳定、低碳、24 小时运转的基载电力，而这，才是数据中心最稀缺的「土地」 未来十年里，AI 产业的「拿地」大战，本质上是一场关于电力、冷却资源、网络时延的战争 甚至，连地理位置都会分层： 一线数据中心会建在能源富集区 二线数据中心会建在用户密集区 边缘计算节点嵌入到每一座城市 这种分层结构，是不是有熟悉的感觉了，几乎和城市核心区、郊区、卫星城的房地产分层逻辑一模一样 🟨周期是逃不掉的，房地产的教训 AI 行业必须早学 房地产行业最伟大的智慧 —— 是周期 涨多了会跌，跌多了会救，救完又会涨，涨完又会跌 二十年来，央行、政府、开发商、购房者都在与这个周期共舞 如今的 AI 产业也不能例外 现在很多人以为 AI 是没有周期的，会一直涨下去，这是一个非常危险的错觉 GPU 会换代，大模型会过时，数据中心会折旧，客户会流失，利率会上升，资本开支会放缓 当全球大科技公司的资本开支增速开始见顶的那一天，AI 产业链的上游会最先感受到寒意 就像房地产周期里，工程机械、水泥、玻璃这些上游周期股，永远是周期最敏感的方向 未来几年里，AI 产业链里最大的风险不是模型的能力不够强，而会是产能的过剩 当所有大科技公司都建好了足够多的数据中心 当所有大模型公司都签了足够多的算力合约 当英伟达一年能卖出几千万颗 GPU 需求端只要稍微放缓一个季度，整个产业链就会进入库存调整期 这个时候，能活下来的公司只会有两类： 一类是成本最低的全产业链龙头 一类是绑定了长期需求的服务商 这就是为什么众多云计算厂商（AWS、Azure、GCP）一旦建成，就是他们自身最强的护城河 就像真正穿越房地产周期的，不是开发商，而是那些采取收租模式的物业公司 🟨折旧与「拆迁」，是这个 AI 时代最被低估的风险 房地产行业有着一个很重要的特征：房子很难过时 一栋楼一旦盖好，可以用 50 年、70 年，即使户型过时了，只要地段还在，主结构还在，折旧相对都是可控的 但反观 AI 基础设施的折旧速度，会比房地产快上几十倍 H100 还没大规模铺开的时候，H200 就来了，Blackwell 还没交付多久，Rubin 又在路上了 每一代 GPU 的性能提升，都是对上一代资产的「功能性报废」 这就相当于在地产周期里，房子盖好两年就要被强制拆迁 这种「技术性折旧」才是 AI 时代最大的资本风险，投出去的成本还没收回来就不能用了 英伟达之所以能一直维持这么高的估值，本质上不是因为它卖了多少 GPU 给众多 AI 公司，而是因为通过 CUDA 生态，能把所有客户都锁死在它的折旧节奏上 客户用得越深，迁移成本就越高，英伟达的护城河也就越深 这就是为什么英伟达毛利率可以维持在 75% 以上，本质上，这已经不是一家卖产品的芯片公司了，而是一家「AI 时代的房地产收租公司」 同理，AMD、博通、Marvell 这些公司如果想挑战英伟达，核心也不是堆算力，而是要建立自己的生态 没有生态的算力，就相当于过去空置的写字楼 🟨需求侧：AI 不是为了「住人」，是为了「生产」 「房地产满足的是居住需求，AI 满足的是生产力需求」 这是 AI 和地产最大的区别，同样也是 AI 最大的希望 居住需求是有上限的，毕竟一个人只能住一套房子，而生产力的需求没有上限，只要有真实的效率提升，一个企业可以无限叠加 AI 能力 如果 AI 能持续提升企业的利润率，提升整个社会的产出效率，那么这场算力建设周期的天花板，就会比房地产高得多 这也是为什么我虽然对短期 AI 资本开支的泡沫保持着高度警惕，但对 AI 产业的中长期需求充满信心 关键变量是 —— AI 创造的价值，能不能持续大于 AI 消耗的算力成本 如果答案是肯定的，那么这场建设周期还可以持续 20 年，甚至 30 年 如果答案是 no，那么今天所有的数据中心、所有的 GPU、所有的资本开支，都会变成明天的折旧负担 应用层跟得上，就是又一个黄金十年，应用层跟不上，就是下一个日本 90 年代拉开序幕 这个问题的答案，就不是任何一家公司能单独回答的了，它需要整个产业去回答 🟨回到投资：谁是这个时代的「卖铲子的人」？ 如果整个 AI 周期是真实存在的 如果「卖铲子」的逻辑是持续成立的 如果应用层真的是会爆发的 那么未来十年，最值得长期持有的标的，就不一定是模型公司和云厂商了 而是那些在产业链中游、无法被绕开的「材料和工具」供应商 GPU 厂商们是显而易见的，但真正被低估的，会是那些不起眼的基础设施供应商： 电力设备公司、冷却系统公司、光模块公司、高速互联公司、机柜结构件公司、电源管理公司 这些公司会像房地产周期里卖水泥、卖钢筋、卖防水材料的公司 他们的题材不性感，上不了台面儿，不会轻易被媒体讨论 但他们的现金流稳定，毛利率可控，订单可见性极强 每一次新的数据中心开工，他们都会是最先拿到订单的 每一次数据中心的交付，他们都是最先收到回款的 他们才是这个 AI 时代的「隐形收租人」 如同上个房地产周期里一样 🟨最后 —— 一个或许不一样的结尾 相比一个互联网行业故事的重复，这次的 AI 或许是更贴近地产行业的故事 如果用互联网的思维去理解 AI，会持续高估软件、低估基建 而用房地产的思维理解 AI，相信至少在未来 3-5 年的时间维度下，会更接近真相 但也要指出，不同的是，AI 的需求侧可能会是下一场工业革命级别的叙事 这就意味着，AI 产业既会有房地产式的周期波动，同时也会有工业革命式的长期红利 作为聪明的投资者，我们应该做的是： 在房地产式的周期里，找到工业革命式的长期赢家 周期是逃不掉的，但长期趋势，更是挡不住的 我们这代人，正在见证的，可能就是人类有史以来最大的一次算力建设周期，也是最大的一次生产工具革命 潮水最终会退去 但这次 潮水退去之后留下的 会是一个完全不同的世界吧 #AI#

#数字游民和自由职业# #从产品经理到基金经理# #聊聊这些年的职业选择# 晚上搜索微信聊天记录，发现离上一个命运小齿轮转动正好三年了，不困我就码码字。 在上班之前，确实有点天真，认为靠自己的劳动，创造价值挣钱才是社会的主流。 在不上班之后，闲下来真正去面对面了解其他行业的赚钱方式。才发现在国内能年入百万的工作里，称得上“干净”的极少极少，互联网大厂的精英们才是少数幸运儿。 撒谎蒙骗，推卸责任是很多工种的常态。 以权谋私，利益勾兑是富人的主流。 比如一个运营商的普通工作人员，他可能是好父亲、好丈夫、好邻居。但当他给你推销靓号套餐，但又对你隐瞒违约金的时候，他就是一个职业骗子。这既是他工作的需要，也是刻意培训的结果。 再比如你在小县城里把生意做到一定规模，就无可避免需要找到分管的领导，需要建立关系，求人办事。这对生意人来说是常识，没有任何例外。 没有这么具体又确定的认识之前，我知道自己厌恶这些潜规则，能做到的也只有努力逃避，逃避这些我称之为“傻逼事情”的事情。 按这个标准，我没法适应体制内，肯定有傻逼领导。没法适应大厂，躲不开派系之争。没法适应所有传统行业，那里不得不忍受甲方刁难。 那也许剩下只有扁平化的初创公司 + 互联网行业？ 比较幸运，正式工作的第一家公司感受不错，一待就待了六年。 我也不想当咸鱼，但确实没什么方向。期间除了打工收入，靠运气赚到过一些小钱，但在上海房价面前仍旧过于渺小。 更有点不服气，自认为一直没有丧失好奇心，在保持学习这件事情上，做得比大部分人都努力。我看各种经验分享，研究效率工具，了解认知心理学，尝试提高自己的方法都试了。 为什么在挣钱一途上还是毫无进展？ 当然跳脱出来，客观上说开局一团糟，农村家庭、垃圾本科、没有专业能力壁垒。哈哈哈你还敢不服气，那加上心高气傲。 在无数个日夜焦虑，明知自己要做点改变，但又不知道作何改变的时候。还是运气好，直属领导让我看看区块链的东西，了解一下 DeFi，那我就去了。 20 年 9 月，开始做调研，当时市面上的中文资料没这么多，从旁白君的科普视频看起。基本上把市面上的主流白皮书都啃了一遍，然后跟着操作了解逻辑。 花了一两个月时间做完这一切的时候，我意识到这是一个新行业，大家都不懂，所有人都在同一起跑线。 以及，这里面，有钱！ 我迫不及待地和周围的朋友分享这个新行业，用我的话告诉他们这里面的玩法和逻辑，虽然听和讲都很开心，但是有所行动的人少之又少。（那段时间我对行业的理解，基本浓缩在 《白话：区块链“稳定币挖矿”是什么》 这篇入门文章里） 不止是朋友，我发现同在公司的、一起接触新行业的其他人，似乎也认为这是机会，但好像没有实际的行动。 正巧，那阵子推友 Maple 带我玩港股打新。我把这两个新事物放在一起想时，找到了我真正的“天份”（如果我确实有的话😂）。 那就是 —— 在回报不明朗的情况下，先努力的天份。 港股打新，我手动注册了 50 个券商账户，觉得不够，又拿太太的身份注册了 50 个，尤不满足，再拿家人的身份注册了 50 个。 注册的过程枯燥、乏味、无聊、会遇到看不懂的意外，但我对“没钱”的不服气，足以支撑我一遍一遍一遍地做下去。 学习 DeFi 的知识也是一样，重仓的第一个币是 BUSD，我会愿意在买之前真正搞懂它到底是什么、注册人生中第一个海外信托、花几周时间跑通整个流程、学习怎么看资产信息披露。 搞不定，就抓抓为数不多的头发，再来一次。 意外地顺利，之前折腾过的所有“没用”的东西，在这里好像忽然都对了。魔兽世界地精、科学上网、折腾数码、研究软件、小 PM 要懂的程序实现逻辑和业务逻辑，每件事情都有用，没有一件浪费了。 DeFi 项目对我来说像是一个个新游戏，只要和所有人一起从新手村出发，阅读游戏规则，琢磨把游戏打好，就能爆金币。 就连性格里无法变更的“风险偏好保守”，在这里好像也变成了优势，让我躲过一次次 RUG，一条血槽玩下去。 趁着半轮牛市，缓慢地把打工积蓄攒成了第一桶金。当有远程工作的机会时，我选择了人生中的第一次跳槽。 先转个行，去一家 Crypto 硬件钱包公司做 PM。 这家公司的 PM 都非常强，产品负责需求、文档、原型、UI，甚至有好几位产品经理直接上手开发，都有独立开发者水平。 我意识到自己对做产品没有这么高的热忱，也几乎永远达不到他们的水平。做产品时，调研业务，了解一个事物的逻辑和技术实现是我喜欢的，但是扣原型和交互则完全不想碰。 那时我的副业是做 DeFi 和 Crypto 套利，收入已经稳定半年两倍于工资了，并且要做的事情就是学习、研究、找最佳策略、预想意外情况做风控。一次次不断的正反馈，做交易比做产品更开心。 很幸运地，大约半年之后，行业大裁员我顺势免费了，拿到人生中第一个 N+1 😂 之后开始全力投入副业，试图把交易变成我的主业。果然上班耽误挣钱，时间自由带来更多的尝试机会，我越发想知道专业人士是怎么做的。 虽然从推特上认识了不少行业内的人，但 I 人从未线下社交，也就无从进展。还是一个老同学拉我认识了一些 Crypto 圈内人，见面聊了几次 DeFi 相关的业务。一来二去，用懂 DeFi 的 PM 这个交叉技能，转职成为一家 Prime Broker 的基金经理。 先转行，再转职，看来是可行的。 一边是帮机构管几百个 BTC 做 DeFi 和 Crypto 套利，一边组队是从无到有搭建一套 MEV 基础设施。 管很多钱心慌吗，竟然还行？因为我管自己的小钱的时候就是这样做，知道自己在做什么，知道风险是什么，知道了解能了解的一切，知道风险永远发生在我不了解的地方。踏实地尽人事，已经不易。 更多的是收益率降低时的极度焦虑。熊市收益下降、DeFi 机会减少、小机会撑不起资金容量、更多时候无法灵活试错，看起来管理机构的钱看起来有点无聊了。 另一边的工作，也花了半年时间，和小伙伴一起验证了 MEV 赛道在熊市难以盈利，我也不愿意花更多时间在这上面。于是交上一份详细的测试结论，辞职了。 这次恢复无业之后，已经不再想上班了。我喜欢做灵活、自由、属于自己的小事。 用自己的钱做套利，焦虑缓解很多。更重要的是，即使市场这么熊，依旧在持续涌现一些机会。这对我来说就像是游戏里的一个个新任务，我得第一个领取它再说。 即使大部分时候任务奖励降低了，但经验值奖励还在，暂且还能提供不错的现金流。这样我可以佛系一点，把重心回归生活做一些更重要的事情。 故事就讲到这里，回归开头，我认为这个 Crypto 行业是什么样的。 矛盾的一头，极少数真正相信“去中心化”的人在这里，“去中心化”是一件我认为正确的事情。又好、又正确。 矛盾的另一头，我悲观地认为它不会成功，这里绝大部分人是骗子和赌徒。骗子获得了巨大的收益，赌徒贡献了全部的利润。在我刚了解这个行业时，我的 BTCÐ 仓位是 10%，或者说我有 10% 的信心认为它会成功，现在我的仓位是 1%。 我在这个赌场里，自处的方式只有：我不撒谎，也不骗人，谁要来赌，我陪他玩。和所有其他赌徒一样，我公平地参与这个游戏。 --- 很遗憾经过这么多好运，还没有暴富故事。 希望你的运气也好一点，遇到“忽然都对了”的那件事。

无论中短期趋势怎么无序震荡 中长期趋势我仍然认为还有继续上涨的空间 也就是说，这轮牛市还在，比特币能继续突破历史新高 关键在于美联储的降息，确实还没开始，连强劲的降息预期都还没怎么释放... 但，我对山寨币已彻底丧失信心 想必，很多人也是如此... 所以我目前的策略就是持有比特币现货躺平... 如果有机会，那就在优势价位找个机会币本位低倍杠杆做多 如果没有，那就仅持有现货摆烂... 所以，你能看到近期我都不爱冒泡 在老家躺平摆烂着都能一两天不看下比特币的价格... 确实，市场的行情也就是这么得无聊 不看几天价格，也没啥变化... 现在，如果不是做短线的话 确实不需要怎么看市场状态 仅需要在那些重要的价格位置设定警报 到了，自然会提醒你到底如何交易计划~ 所以，如果不擅长震荡，又非短线交易，要不学学我？ 带着娃，一起体验她的第一次地铁旅程？ 在家待的闷了，在雨天一起撑着伞逛逛雨中的西湖？ 回老家躺平几天，摘摘已经红透了的桃子，李子，坐在门口陪家人一起吃~ 回老家约好久未见的发小吃一顿小龙虾，聊一聊近况顺便洗个脚？ 带娃在商场充气城堡玩它一个下午+晚上，疲惫了再吃一餐美食？ 今天姐姐说，她的一位同事，40岁未到，得了胃癌，这两天去世了... 人生呐，不到3万天，恍恍惚惚就过去了 该体验，就好好体验吧 因为，明天和意外，谁也不知道哪个先到... 钱，永远赚不完... #BTC#

作为前VC投资人，怎么看待现在CT上“VC已死”的论调？ 付费问题，我认真回答一下，本来对于这个论调我也有不少想法 先说结论 - 1. 部分VC已死是不可否认的事实 2. 整体上VC不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前 3. VC其实与项目，人才一样，进入一个“出清”与“大浪淘沙”的阶段，有点类似2000年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的“债”，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多 接下来把每条展开说一下 1. 部分VC已死 - 亚洲VC应该是这一轮最惨的，从今年开始基本上头部几个关停的关停，解散的解散，剩下几个几个月可能都见不到一次出手，专注于当前Portfolio的退出，募集新一期的资金也比较困难 欧美二三线上半年还是相对OK的，跟他们的LP结构与资金体量有关，但下半年尤其近一两个月也明显出现亚洲VC的一些势头，出手频率不断降低，有些也干脆不投了，或者转型纯Liquid Fund。开始有投资经理/合伙人在TG上跟我说“太难了,不好退”。1011大惨案对山寨流动性的影响是致命的，现在开始传导到VC的信心这边 欧美一线那几家貌似影响不大，至少表面上看起来是这样的 其实VC这一轮的“熊市”是2022年Luna暴雷之后的“延迟效应”，当时二级市场熊了，但一级市场无论是项目估值还是VC募到的资金量其实没受多大影响，还有很多新VC是在Luna暴雷之后成立的（比如ABCDE）。当时的思路也没什么问题，Defi Summer几个明星项目MakerDAO，Uniswap之类都是18-19年熊市Build出来的，18-19那一波的VC也在21年的疯牛赚的盆满钵满，熊市做VC，投到好项目，牛市来了就爽了！ 但理想很丰满，现实很骨感，原因有三 一是21年那波叙事叠加放水太疯狂了，18-19的VC其实投到好项目和烂项目差距不大，当时鸡犬升天，任何项目都是几十倍甚至百倍。这也让22-23年一级市场的新项目估值和融资额即便在熊市，也因为锚定效应依旧维持一个相对的高位，没有收到二级市场太大影响，这就是我上面说的一级市场熊市的“延迟效应” 二是四年周期被打破了，25年根本没有出现所谓的“山寨季”，这里面有宏观的原因，有山寨过多，流动性不足的原因，有大家对叙事逐渐祛魅，不再为PPT和VC背书买单的原因，有AI爆发，美股“真价值投资”对币圈资金虹吸效应的原因……Anyway，之前的Pattern不再重复,想要复刻之前19年投到好项目，21年百倍退出的梦想是不可能了 三是即便四年周期重复，VC这一轮的条款跟上一轮也完全不通，我们有些23年初投的Portfolio，2，3年过去了还没发币，即便TGE，还得锁一年，再释放个两三年，一个23年投的项目，可能28-29年才能拿到最后一批代币，直接穿越一轮半周期。在币圈，有几个项目能做到穿越周期还活的很好的？凤毛麟角 2. VC整体不会死 - 这个其实没什么好担心的，行业但凡死不了，VC也就死不了。不然新的idea，新的技术，新的方向，谁来给资源去实现？总不能说完全依靠ICO或者KOL轮吧？ ICO更多是为了带部分散户和社区上车+造势，KOL轮主要负责传播，这些都是项目中后期发生的事情。在最早期就一两个Founder+PPT的阶段，只有VC才能真的看懂且真的给钱。我在ABCDE两年多聊了1000多个项目，最终只投了40个。这精挑细选的40个估计还得死掉二三十个。大家能在市场上看到的很多你们觉得“垃圾”的项目，已经是筛过好多遍相对“精品”的了，不然这1000多号项目都开ICO，都开KOL轮，散户甚至包括KOL们看得过来分辨的过来么？ 你就想想从上一轮到这一轮的现象级项目，除了Hyperliquid这种极个别案例，哪个背后是没有VC的？无论是Uniswap，AAVE，还是Solana，Opensea，还是PolyMarket，Ethena……情绪上再怎么Anti-VC，这和行业还是得靠Founder+VC合力往前推 前几天我聊了一个预测市场项目，跟市面上大多数Polymarket/Kalshi的Copycat完全不同，极其差异化。这两天推给了一些VC和KOL，大家反馈都是很有意思，要约着聊聊。你看，好项目不会死，好VC也同样 3. VC，项目，人才的门槛会提高，趋向Web2 - VC - 口碑，资金，专业程度明显进入强者恒强的阶段。 VC的口碑和品牌最重要的其实不是看在散户那里你有多出名，而是看Developer，或者说Founder们愿不愿意拿你的钱，为什么选择拿你的钱而不是拿另一家VC的钱，这才是VC的真正护城河。这一轮下来VC明显跟CEX类似，从之前的金字塔结构往图钉结构上转 项目 - 我们从上上轮的看叙事和白皮书（甚至不看白皮书，比如17年那会李笑来一个Idea融资上亿），过渡到上一轮的看TVL，VC背书，叙事，Trasaction……过渡到这一轮的看真实用户数，看协议收入……感觉总算是逐步靠近了美股那个方向。 Hyperliquid的Jeff曾经在一次访谈里说过，币圈绝大多数项目唯一的商业模式就是卖币，因为TGE的时候啥都没有，就一个主网，没有生态，没有用户，没有收入……于是只能卖币。试想一下美股一家公司上市的时候只有一个公司主体和一堆员工，也许还有厂房和车间啥的，但没有客户，没有收入，这尼玛能让你上了纳斯达克才怪！为啥我们Web3这边就能直接TGE或者Listing？！ 这一轮Polymarket和Hyperliquid打了一个最好的样，一个先花几年做到大量真实用户和收入，甚至撑起一个新的赛道，然后再考虑发币。一个上来的确拿代币空投预期做激励吸引了早期用户，但人家产品无敌，发币了大家也接着用，项目自身是现金奶牛，且收入的99%都拿来回购代币。什么时候项目有了非Farmer的真实用户+真实收入，再谈TGE，再谈Listing，我们圈就算真的走向正轨了 人才 - 我一直对Web3有信心的很大一个原因，是因为这个行业聚集了世界上最聪明的一帮人。之前我就有写过，我聊过的这1000多个项目，有接近一半的比例Founder与核心团队都是藤校毕业。国内founder则是几乎清一色的清北，偶见浙大交大厦大几个985。 当然不是唯学历论，我自己也不是什么名校出身。但不可否认的是从统计学角度，这么多高智商的人才扎堆聚在这里，哪怕是因为财富效应，也肯定能折腾出一些有用/好玩的东西 所以之前我说虽然市场熊了，但这一轮创业方向其实挺清晰的，稳定币，Perp，万物上链，预测市场，Agent Economy都是有着确定PMF的方向，好的Founder+好的VC一定可以做出真的好东西来，Polymarket和Hyperliquid打了最好的样，明后年相信会看到更多的明星产品出现 而对于普通人来说，Web3依旧是你从nobody变成somebody的最有希望之地 - 当然，这个最有希望是与卷到不能再卷的Web2那边炼狱难度相比。跟上上轮或者上一轮周期来讲，这个难度已经从Easy变成Hard了。记得前两天看一个Web3 VC合伙人的tweet，说招一个初级的实习生，几天下来收到500多份简历，很多都是名校毕业，吓得他把招聘广告直接关了。 所以最终还是那句话 - 悲观者永远正确，乐观者永远前行

黄仁勋蛋糕：财报会黄仁勋讲了什么？ 一、“AI拐点”论断：从概念宣示到利润宣言 黄仁勋在财报电话会议中明确宣告：“人工智能已经到达了转折点。它正在发挥实际作用。它的代币既高效又有利可图。如今，计算就是收入。” 这句话的深意远超表面。过去两年，市场对AI的追捧建立在“可能性”之上——大模型能做什么、未来能做什么。而黄仁勋此刻将叙事彻底切换为 “算力即收入，算力即利润” ——AI不再是烧钱的实验，而是直接产生营收的生产要素。他用一组数据佐证：GitHub开发者合并的pull request数量从2024年的4亿增至2025年的5亿，而2026年头几个月已增长近三倍。token正在变成可计价、可盈利的生产单位。 付鹏对此的解读一针见血：黄仁勋明确提出“AI的拐点已经到来”，本质上是安抚市场，旨在强化市场对AI产业链闭环成型的信心并缓解过度投资担忧。这是一场信心的主动管理——当季报数字已无法让股价跳空高开时，唯有重构叙事才能重新锚定预期。 --- 二、“70%”的潜台词：受限即自信 英伟达罕见地给出了FY2028全年营收增长约70%的指引，远超分析师预期的44%。但黄仁勋随即补了一句致命的话：“70%的增长仅是受限于产能的结果。在Agentic AI普及的推动下，真实市场需求增速远超100%。” 他在回答分析师时直言：“我们的需求增长远远高于70%，但我们的供应使我们有信心实现70%的增长。如果不受限制，这个数字会高得多。” 这套表述的精妙之处在于：将“供给瓶颈”这一负面因素，反向转化为“需求无限”的正面信号。他不是在承认无力，而是在宣告——即便被产能锁死，我仍能增长70%；如果产能放开，增长将不可想象。这是一种“受限即自信”的话语策略。 --- 三、代理式AI：算力需求的“乘法器” 黄仁勋在多个场合反复强调一个核心判断：AI正从“人类驱动”转向“代理式AI”（Agentic AI） 。未来的AI将具备自行推理、规划并执行任务的能力。 这一转变对算力需求的冲击是指数级的。传统CPU是为“活在秒级世界”的人类设计的，而智能体“活在纳秒级世界”，对延迟极其敏感。为此，英伟达从零构建了专为智能体服务的Vera CPU，性能比x86处理器快1.8倍。黄仁勋甚至预言，未来的CPU将不再只为人类服务，而是为AI Agent打造。 他将此轮AI计算投资浪潮定性为 “一代人一次”的平台级转型 。这不是季度叙事，而是十年叙事。 --- 四、“黄仁勋效应”：权力符号的自我调侃 当高盛分析师追问供应链瓶颈中最严重的一环时，黄仁勋没有给出排序，而是调侃道：“过去一年里最有趣的事情之一，就是搞清楚我去哪里吃晚饭、和谁一起吃，结果第二天他们的股价就翻了一番。” 这不是简单的玩笑。过去一年，他与三星、现代、台积电等企业高管的每一次公开会面，都在资本市场引发剧烈反应。“黄仁勋效应” 已成为一种真实的资本市场力量。 但更深层地看，他用玩笑消解了问题的严肃性。高盛问的是“哪个瓶颈最致命”——这是一个关于脆弱性的问题。而他用“晚餐效应”将话题引向“谁与我合作”——这是一个关于权力的叙事。他不回答“我缺什么”，而是暗示“我选择谁，谁就赢”。 --- 五、Physical AI：被低估的“下一站” 黄仁勋在GTC 2026上定调： “物理AI时代已经到来。” 他抛出了一整套物理AI基础设施——从数据生成到仿真训练，从边缘推理到生态落地。每一家工业企业都将成为机器人公司。 这一布局的战略意义在于：数据中心是英伟达的“今天”，物理AI是“明天”。当云端推理市场逐渐饱和、竞争加剧时，物理AI——涵盖机器人、自动驾驶、工业自动化——将打开一个规模庞大的新市场。黄仁勋甚至预言，物理AI的“ChatGPT时刻”快到了。 --- 六、结论：叙事即估值 黄仁勋在本次财报季的讲话，完成了一次精妙的叙事升级：从“AI芯片卖得好”升级为“AI时代已经赚钱”，从“季度超预期”升级为“十年基础设施周期”，从“GPU公司”升级为“AI工厂构建者”。 当季报数字本身已无法驱动股价时，估值靠的是故事。而黄仁勋，是这个时代最会讲故事的CEO。问题只有一个：市场需要多久才能消化这一轮信心提振？如果情绪消退得很快，就说明“不见兔子不撒鹰”的心态正在蔓延。讲故事的能力终有一天会遇到讲故事的极限——那一天，才是真正的考验。

SpaceX昨晚133-146复盘及计划 复盘 1、夜盘和盘前，SpaceX已经表现比较稳健了，夜盘+0.6%左右，盘前+1%，相对前一日收跌-3.9%，说明没有很多恐慌盘了！ 2、开盘，表现比较强势，有资金抢跑的感觉，都是那种大针，大盘跌，SpaceX表现也比较硬，总体感觉就是跌不下去！ 3、第一次140，开盘一小时小步慢涨，没有太犹豫就突破了140，比前三天面临140更果断！ 4、首次突破后的下砸，这次砸盘，感觉像是大户所为，直接砸穿140到138，但跌到138的时候大盘是在新低的，这时候表现的很坚韧，跌不下去！ 5、第二次140，第二次突破140时已经11点40了，这次突破就比较稳健，上去就没再跌破，我感觉很稳就睡了！ 6、尾盘，140以后的上涨，特别是尾盘拉到最高149，我认为前半段更偏投机资金，后半段更偏空头平仓导致的！ 总体，昨晚上半段我为什么比较有信心，一方面是走势很稳健且坚韧，你是能从价格上感受到的！后半段突破140就很稳了，因为140以下已经被打牢固了！ 展望 1、既然已经突破并站上140，那么反弹就还在继续，不能贸然止盈！ 2、接下来面临150的关口，很多人说是关键阻力，我也认同，但有几个信息需要了解！ - 这轮反弹在135附近磨了3天，对多头是极度有利的，通过震荡将不坚定的多头甩下车，那么在面对150关口时，卖压就减少很多了！ - 距离上次150已经过去1个月，150成本附近的持有者肯定不少下车的，同时还在车上的会不会回本就卖？ - 不要忘记空方力量，150-155附近是135附近空仓的追缴价，到时会转化成多头力量！ - 150是重要阻力，但我认为更多是心理阻力，也就是筹码虽然密集，但就像解禁一样卖不卖才更重要！ 计划 从115持仓2万股上来，盈利已经不少，但不会因此而选择止盈，应该看市场表现！今晚大概率开盘会继续冲一下，我计划 1、冲高并站稳150，继续拿！ 2、冲高回撤到145-150，还要震但趋势依旧，继续拿着！ 3、回撤到140-145，趋势减弱，择高点下车！ 4、下杀回140以内，跌破关键位，走！ 以上，叠加下周8.20解禁，我认为中间会有震荡，解禁后面对纳指资金，还会有一波机会！ 所谓盘感就是对价格的感受，不需要一直盯，但要知道是谁在买谁在卖，尊重市场，做市场小弟弟，别妄图指导大哥！

《敢站上台是勇气，敢留仓位是清醒》 回到阔别了8 天的大佛山，晚上刚好赶上社区举办达人秀表演，姐姐和弟弟两个人都报名参加了。姐姐唱的是她比较拿手的《奢香夫人》，发挥还是一如既往地稳定。毕竟之前也参加过不少比赛，现在站在舞台上已经越来越自然了，台风、动作都比较放松，妥妥的“老选手”。 反而让我有点意外的是弟弟，这是他第一次正式站上舞台唱歌，本来还担心他会不会紧张，或者唱到一半忘词，没想到最后竟然把整首《梦想家》完整唱了下来。虽然唱功还达不到姐姐的水平，但是对于第一次登台的小朋友来说，能够不怯场，勇敢地站在这么多人面前把一首歌唱完，我觉得已经是非常大的进步了，敢站上去，本身就是一种成长。 说完生活，再聊聊投资。 今天有朋友打电话问我，现在应该怎么用期权去做 CRCL，比如要不要通过 Sell Put 慢慢接货，我个人的看法是，现在 CRCL 已经回到 6 字头，这个位置再单纯为了赚权利金去 Sell Put，吸引力其实已经没有之前那么大了，如果本身长期看好 CRCL，又能接受后面继续下跌，那么与其为了不多的权利金绕一圈，我反而觉得可以按照自己的计划慢慢分批建仓，当然，这只是我自己的思路。 CRCL 现在的分歧其实非常大，有人觉得它是稳定币赛道里难得的机会，也有人觉得未来竞争越来越激烈，CRCL未必能够一直保持优势。在我看来，稳定币这条赛道未来的发展空间，我个人还是比较看好的，但赛道有前景，并不代表其中某一家公司就一定能够成为最后的赢家。 CRCL最终能拿下多少市场份额？未来面对其他稳定币、银行、支付巨头甚至更多新玩家的竞争，它还能不能持续跑出来？ 这些问题，现在谁都没办法给出百分之百确定的答案，所以，即使我认为当下的 CRCL 具备吸引力，我依然会给自己留下一部分仓位。 看好，可以买。有信心，可以多拿一点，但任何时候，都不要把看好变成百分之百确定，就像小朋友第一次站上舞台一样，勇敢很重要，但投资里面，除了勇敢，还要懂得给自己留有余地。