美银说英伟达是目前拥有AI基建最便宜的方式之一，目标价$350。 现价$225，他们觉得还有55%的空间。涨了这么多了还叫便宜？ 关键在于美银用的不是芯片公司的估值框架。 传统的看法是英伟达卖GPU，算周期股，用P/E定价，周期到顶就该卖。 美银看到的是另一个英伟达：一家在用巨额自由现金流把芯片、土地、电力、数据中心产能全部锁在自己手里的基础设施公司。 芯片公司卖产品，赚一次性的钱，基础设施公司锁资源，赚持续的钱，两种公司的估值逻辑天差地别。 美银提了一个细节：GPU的租赁价格到现在还很坚挺，算力资源依然稀缺。英伟达卖出去的GPU，下游客户在拿它做租赁生意，而且租金没有降。 这意味着GPU在变成一种持续产生现金流的资产，而英伟达正在锁定生产这种资产的每一个上游输入。 另一个点是定制芯片的威胁，谷歌有TPU，亚马逊有Trainium，微软在做Maia。市场一直担心这些会替代英伟达。 美银的看法是风险被过度夸大了，超大规模客户做定制芯片越深入，对整体算力基建的投入就越大，这些基建里依然需要大量英伟达的通用GPU。 定制芯片扩大了整个市场的盘子，英伟达在一个更大的盘子里拿份额。 $350的目标价背后其实是一个判断：如果市场开始用基础设施公司的框架给英伟达定价，而不是用芯片周期股的框架，现在$225对应的5.5万亿市值只是起点。 当然，这个判断成立的前提是AI算力的需求曲线不会在未来两三年内变平。 如果需求持续爆发，锁定了全产业链资源的英伟达会越来越像一个AI时代的基础设施垄断者。 如果需求放缓，锁定的那些资源就变成了沉没成本。 美银赌的是前者，$350是他们给这个赌注标的价格。

彭博：美银认为英伟达因 AI 风险折价高达 50% 英伟达公司股价可能正以高达 50%的折价交易，因为投资者高估了与这家人工智能芯片领军企业相关的风险，美国银行表示。 该行分析师 Vivek Arya 写道，基于英伟达自由现金流的理论分类加总分析显示，即便计入融资风险，该股仍以 34%至 50%的折价交易。 英伟达股价周二下跌 2.5%至 219 美元，随 AI 相关股票回落，回吐近期部分涨幅，拖累美股期货一同走低。英伟达今年迄今上涨约 18%，但仍较 5 月高点低约 7%。 事实上，美国银行估计，英伟达已承诺为其生态系统合作伙伴提供约3000亿美元资金，大致分为700亿美元的股权投资和2300亿美元的残值担保或兜底承诺。 “战略意图很明确：英伟达致力于 AI 的变革性本质，并确保每一项投入，”包括芯片供应、土地和电力，Arya 写道。他指出，这些举措还有助于英伟达在大型公有云厂商打造竞争性定制芯片之外实现业务多元化。 这一战略既蕴含风险，也带来回报。 “当前的条件使这一切物有所值：稳健的 GPU 租赁费率、算力稀缺，以及英伟达行业领先的自由现金流创造能力，”Arya 写道。然而，“如果 AI 需求放缓，英伟达的增长率和资产负债表都可能承压。” 美银还强调，要缓解市场对盈利质量下降的担忧并推动股价重估，“最有力的回应”将是公司提升投资者现金回报，承诺将更大比例的自由现金流用于回购。

【財務前景】英國消費者五年來首次削減刷卡消費 財務壓力下情緒消費成亮點 據巴克萊銀行，英國消費者使用借記卡和信用卡的消費支出在2025年下降；不過，消費者仍願意用小額奢侈品和體驗型消費來犒勞自己。與2024年相比，刷卡消費額下降了0.2％，較去年1.6％的增幅大幅放緩。

美银昨晚给英伟达贴了个标签：折价深达 50%，「极具吸引力」。 同一晚的盘面是另一幅景象：存储板块大跌，科技股领跌，纳指跌超 1%。市场在卖整条 AI 链，龙头也躲不开。 我算了笔账：折价 50% 是拿现在的价格对比美银心里的目标价，不是对比公司少赚了钱。分析师说便宜，和真的便宜，是两笔账。 便宜不便宜，看下一份财报的订单，不看投行的标题。

我以为持bno 护照开润小英这事已经是历史了。 现在看来，我还是高估乱港分子对他小英 Daddy 的虔诚了。 之前那个靠一己之力煽动反对《国安法》在香港落地的小老头，前香港民主党主席胡志伟，在历经五年牢狱生活后刑满释放了 小老头第一时间想的不是如何悔过自己祸乱香港，而是选择扑向他亲爱的小英 Daddy 的怀抱，持 Bno 护照润去了小英。 本来小老头在飞机上还幻想鲜花和掌声。幻想着自己在小英的美好生活。只要待满 5+1 年自己就是正米旗英国人了。 毕竟自己在乱港期间没少出力，大骂港首林郑月娥是八婆，带人站在防暴警察阵前出尽风头，这不得找接待自己一下。讲两句：当皇协军这些年你辛苦了。 结果现实却让小老头大失所望，持 bno 护照入英的小老头直接被伦敦希思罗机场的边境部队扣留近 10 小时，和小英边境警哭爹喊娘好顿商量才允许他入境七天。 对此，小英给的理由也特奇葩，说他在香港乱港期间，扰乱香港治安，犯下严重罪行，拒绝接收。 该说不说的，19 年前后，小英积极接受乱港分子，还承诺给他们庇护，毕竟那会还能恶心到老中。偷换概念说自己站在“道德制高点”上 现在这批人对小英无用了，小英立马对 bno 护照收紧，管你是什么前香港民主党党首，只要用不到，统统拒之门外。 这还没完，最新的消息是小英准许他入境半年看家人。但这不是免费的，是这位小老头承诺自己不会因此逗留小英，发个视频表示自己只是看家人没滞留动机才准予他入境。 害，早知现在何必当初呢？你当年乱港那劲头呢，在小英面前你得支棱起来啊！你高低得整两句，咋滴，老子就要进，不让老子进就是小英没银权！怎么到你小英主子这就瘪茄子了呢？ 敢情你就敢在亲爹亲妈面前耀武扬威，是吧？ 难绷…

【戰事衝擊】英國財政大臣李韻晴將會見幾大銀行高層 據報，英國財政大臣李韻晴（Rachel Reeves，圖）將於週三與英國幾家最大銀行的高層舉行會議。據了解，巴克萊銀行、匯豐控股、勞埃德銀行集團、國民西敏寺銀行集團和Santander UK的高層已受邀參加此次與李韻晴的會議。

大清早看到美银拿现在的AI行情和1999年互联网泡沫后期做对比，感觉还是挺有意思的 我感觉现在并不觉得AI行情已经到了 （泡沫马上要破 ）的阶段，毕竟英伟达、微软、谷歌这些公司的AI收入和资本开支都是真实存在的，和当年大量没有收入的互联网公司还是有区别 比较担心的是，市场现在已经开始进入一种只要跟AI沾边就容易获得高估值 尤其是指数越来越依赖少数AI巨头，资金也不断往这些公司集中。大家都在算AI未来能创造多少收入，却很少有人认真算，这些公司现在砸进去的几千亿、几万亿资本开支，猴年马月才能赚回来？ 感觉现在最值得看的，不是AI还有没有故事，而是AI的回报率能不能跟得上资本开支 如果未来AI收入增长继续超过投入，这轮行情还能走很远。 突然某一天市场发现，资本开支涨得飞快，利润却没有同步兑现，那时候可能才是真正需要小心了 我对AI还是偏乐观，但我不会单纯因为AI两个字就追高了 毕竟牛市最容易赚钱的时候，是趋势刚开始 最容易亏钱的时候，也是所有人都已经相信趋势永远不会结束 #AI# #美股# #投资#

白银的市值相当于英伟达，但是白银还是期货为主的交易附带杠杆，相当于数个英伟达. 白银暴跌需要抽血全球市场的流动性来去为白银提供保证金. 所以直接周一把全球市场一起带崩了， 今天最关键的节点就是东八区21:00沪银夜盘. 如果沪银继续跌停，全球市场的资金压力还是很大，流动性吃紧. 如果深v上来，则会把海量资金重新放回到各个市场里.

英伟达过去两年每次发财报前，市场都在讨论同一个问题：这次会不会翻车。 每次财报出来，数字都给了同一个回答。 周三又要发了，这次市场在怕什么？循环融资、内部人减持、定制芯片。 名单换了一轮，恐惧的都一模一样。 拉一下时间线。 2025年1月，DeepSeek发布R1，市场说AI算力需求要崩，英伟达一天蒸发5890亿美元。然后财报出来，数据中心收入创新高。 2025年下半年，市场说中国出口限制要砍掉英伟达一大块收入。财报出来，其他地区的需求把中国的缺口补上了还有多。 2026年7月，市场说Capex太高了，下游客户花的钱赚不回来，整个半导体跌了20%以上，然后微软和亚马逊用财报证明了云收入能覆盖资本开支。 每一轮恐慌都有一个听起来合理的逻辑，每一次财报都用数字把这个逻辑打回去了。 现在这一轮在怕什么？ 第一个，循环融资。英伟达给客户做担保，客户拿担保去融资买英伟达的芯片。Michael Burry和Bernstein的分析师都用了"circular financing"这个词。 上周我写过这件事，每一步都合法，每一步都合理，串起来确实像一个闭环，但只要终端需求是真的，这个闭环就是飞轮。 第二个，内部人减持。过去三个月高管卖了4.1亿美元，数字看着吓人，但英伟达市值5万亿，4.1亿是万分之几，高管按10b5-1计划定期卖股票是常规操作，跟公司基本面无关。 第三个，定制芯片。谷歌TPU、亚马逊Trainium、微软Maia，这个担忧持续了两年了。但上周美银的报告说得很清楚：客户做定制芯片越深入，整体算力基建的投入就越大，这些基建里依然需要大量英伟达的通用GPU。定制芯片在把整个盘子做大，英伟达在更大的盘子里拿份额。 三个风险，条条有道理，上一轮的恐惧清单也是条条有道理，然后910亿收入一出来，讨论就结束了。 下周三管理层指引910亿，分析师预期930到950亿。如果再次超预期，这一轮的恐惧清单会跟前几轮一样消失，然后等下一次财报前，又会拿出一份新的恐惧清单。 我自己的判断：英伟达现在的位置跟过去两年每次财报前的位置很像，恐慌声很大，但找不到需求端走弱的证据。 只要需求数据没有拐头，这些风险就停留在"听起来有道理但不影响业绩"的阶段。 当然，总有一天某一轮的恐惧清单会成真，但判断的依据应该是数据有没有变化，而不是恐惧清单的长度。目前为止数据没变。

IHG洲际酒店集团与Revolut推出联名借记卡（仅英区上线） 这是篇旅行/信用卡相关的文章，介绍IHG（洲际酒店集团）与Revolut合作推出的联名借记卡，目前仅在英国地区可用。卡片主打无外汇转换费（No FTF），结合Revolut的金融功能和IHG酒店奖励。 两种卡片选项 1. Essential 基础卡（塑料卡） • 月费：£0 • 权益： • 持卡即送 IHG银会籍 • 限时开卡礼：前3个月消费满£1,000 送 10,000 IHG积分 • IHG消费 6x积分（限时最高8x） • 日常消费 0.5x积分 • 达成开卡礼后送 5个房晚 • 每消费£4,000 送 1晚定级房晚（上限8晚） 2. Elite 精英卡（金属卡） • 月费：£18 • 权益： • 持卡即送 IHG白金会籍 • 限时开卡礼：前3个月消费满£3,000 送 30,000 IHG积分 + 达成后送 15个房晚 • IHG消费 3-6x积分（限时最高9x） • 日常消费 1.5x积分，海外消费 3x积分 • 每消费£4,000 送 1晚定级房晚（上限8晚） • 高消费额外奖励： • 满£10,000：Rewards三选一 • 满£15,000：送1晚免房券 • 满£20,000：再次Rewards三选一 • 满£35,000：送 钻石会籍