人民币过快升值会反噬实体经济，适度降准降息是可选项 当前宏观市场出现一组背离且危险的信号：内需修复偏弱、消费与地产复苏乏力，但人民币逆势走强，创下三年半新高。截至8月中旬，人民币自去年4月以来累计升值超6%，离岸汇率一度触及6.73区间，一篮子货币指数同步走高。 本轮升值并非完全由经济强复苏驱动，更多是外部资金套利、结汇集中潮与预期自我强化推动。过快、单边、超预期的本币升值，正在悄悄透支中国实体经济竞争力。 第一，升值直接挤压出口制造业利润。 国内高端制造、机电、轻工外贸企业，大多以美元报价、人民币核算成本。短时间大幅升值，直接吞噬企业汇兑收益，压缩利润空间。叠加海外关税壁垒、全球需求疲软，出口韧性正在被汇率升值逐步抵消，后续出口数据大概率边际走弱。 第二，强汇率、弱内需形成结构性错配。 当前国内经济依旧是供强需弱格局：社融增速放缓、终端消费偏弱、资产修复动能不足。若任由人民币持续单边升值，会进一步压制国内宽松空间——汇率过强会锁死货币政策，让实体经济陷入“内需冷、汇率热”的两难僵局。 第三，单边升值极易催生资金套利泡沫。 当前外资借“人民币升值+资产性价比”双向逻辑小幅回流，容易形成短期过热行情。但无基本面支撑的汇率走强不可持续，一旦预期反转，极易出现快速回调、资金踩踏，反而加剧市场波动。 站在政策调控视角，当下最优解非常清晰：适度、温和的降准降息，对冲本币过度升值压力，托底实体经济。 宽松并非大水漫灌，而是精准纠偏： 通过适度释放流动性、压低国内无风险利率，合理收敛人民币单边升值预期，给出口企业减负；同时降低实体融资成本，提振内需、稳定地产与消费修复节奏，修复经济内生动力。 纵观全球主要经济体，海外央行仍维持偏鹰基调，外部约束虽在，但国内主要矛盾早已从“防贬值”切换为“防升值伤经济、防内需持续走弱”。货币政策需要以内部均衡为主，汇率弹性为辅。 我们判断：后续政策端大概率开启温和宽松周期。适度降准降息，是稳经济、稳汇率、稳出口的一举三得最优选择，也是打破当前宏观结构错配、托底全年经济复苏的核心抓手。 华尔街观察 @cnfinancewatch #宏观经济# #人民币汇率# #降准降息# #实体经济#

【央行7月5日定向降准0.5个百分点，释放约7000亿流动性】 中国人民银行此前宣布自7月5日起定向降准，这是年内第三次定向降准。但最新表态暗示总量宽松政策可能落空（降息预期下调），市场对7月进一步降准降息已不抱期待。 → 点评：定向降准利好中小微企业和银行净息差，但对当前大盘情绪提振有限。7月5日（后天）正式执行。

对于明天陆家嘴论坛，本身没有多大期待。 这个场合央行一般宣布的是长期政策方向或改革蓝图，比如现代中央银行建设、利率体系、宏观审慎改革之类的，对于短期落地降准降息没有啥预期。 证监和金监也差不多，现在短期也不用不着救市啥的。 下图提到的央行的政策预期（利率体系改革）前两天开始传，我觉得蛮靠谱，也符合潘上任以来加速建立的“现代中央银行制度”（即学国际主要央行 与国际接轨）： 一是，以隔夜利率为政策目标，OMO 1D（大概率是1.3%）。之前早有放风，货币市场基准利率由DR007切换为DR001，那么政策利率也就应顺理成章地由OMO 7D切换为OMO 1D。 考虑到DR007和DR001的中枢也相差10BP，那么切换后的OMO 1D确实大概率锚定1.3%； 二是，贷款利率定价基准多元化改革，这也是之前有防风的改革方向。 这两项改革，确实有较大可能落地或官宣，我在此前周报也都有特别提及，因为都是一季度货币政策报告中的前瞻内容。 一般在一季度报告中提到的部分前瞻内容，接下来二三季度就是落地窗口，那么陆家嘴论坛确实是个不错的官宣场合。

国内经济基本上处于摆烂状态，该用的手段基本都用了，不能用的还是不会用 央行已经多久没有降准降息了？大家还记得吗？ 利率已经没有任何空间了

学员：老师，国家3800以下会救市吗？您6月关了订阅，说A股科技龙头平均要跌50%，杂牌要跌两个50%，当时没听您的。 答：会。大资金3800下方会托。3750下方大盘风险不大。但不意味着散户不亏 。跟着大类的大概率不亏，做科技小盘的，回不了本。 回顾一下我们的救市历史。 1、2015年那场救市力度空前：央行降准降息、证监会连出三招、证金资本金加到近千亿、28只新股暂缓发行、21家券商拿出1200亿买蓝筹、汇金买入ETF、公安部排查恶意做空，前后至少砸进1.5万亿。 2、但散户人均还是亏了将近24万。上证从5178跌到2850，创业板从4000跌到1779，三周蒸发市值近21万亿。 3、为什么没回本，有三笔账：一是救市买的是蓝筹和ETF，稳住指数，散户手里的中小创跌幅更大；二是救市防的是系统性风险，不是为散户浮亏买单；三是高杠杆账户在跌停板上被强行平仓，谁也拦不住。 救市是市场的急救包，不是个人的退烧药。仓位捏住、杠杆不碰、看不懂的不伸手，永远留着翻身的余钱。 A股两亿多散户，真正能把你从坑里拉出来的，只有管得住手的你自己。

华尔街观察｜929新政落地：全球加息周期里，中国选择逆势宽松，中美同步迎来春季行情窗口 免责声明：本文仅为宏观复盘研究，不构成任何投资建议。 当下全球宏观格局出现罕见的错位：海外主要经济体仍处在加息的大环境，而国内在9月29日落地一揽子增量宽松政策，市场把这一轮政策视作中国式QE的信号，千万不要低估这次政策的力度与信号意义。 回看两年前的924政策，那一轮是全面降准降息叠加资本市场支持工具，是总量型宽松，意在快速托底市场信心。而本次929新政，是结构性宽松的组合拳：PSL降息扩围，把算力网、新型电网等“六张网”纳入政策性信贷支持；同步推出中央财政购房贴息，直接撬动居民住房消费。 同样是逆周期发力，但929更加聚焦内需、新基建与地产消费，在外部全球加息的大背景下敢于出手宽松，这份政策决心，值得投资者高度重视。政策敢于托底，作为市场参与者，也要敢于跟进把握机会。 海外市场：美国通胀降温，经济韧性超预期，美股风险偏好抬升 刚刚公布的美国关键经济数据，完全印证市场此前的预判： • PCE环比0.3%，符合预期；同比3.4%，显著低于市场预期3.7%； • 核心PCE环比0.2%，大幅低于预期0.3%，通胀降温的信号非常明确； • 二季度美国GDP终值上修至2.2%，远高于1.5%的市场预期，经济展现出极强韧性。 一边是通胀持续回落，一边是经济没有硬着陆，这组数据直接压制了美联储继续加息的预期。美债收益率阶段性回落，成长股迎来估值修复的土壤。 美股科技主线依然具备行情基础，看多QQQ的逻辑没有发生破坏。 国内市场：929政策打开预期空间，价值与成长双线并行 外部环境：全球加息浪潮下，中国逆势推出宽松政策，政策底已经明确。 政策落地之后，市场的预期修复会逐步传导至资产价格。 我们看到两条清晰的主线： 1. 中国价值100：受益于地产托底、新基建投资发力，低估值的价值板块，会享受政策红利带来的估值修复； 2. 中国成长100：PSL工具向算力、科技改造倾斜，科技创新赛道获得政策性信贷加持，成长板块同样具备上行空间。 简单来讲：不要只盯着单一方向，价值、成长都有机会，是双向的修复行情。 对后市的综合判断：中美市场共振，春季行情值得期待 美国这边：通胀下行+经济韧性，为美股科技股提供友好环境，QQQ的上行逻辑继续成立。 中国这边：929新政打出政策组合拳，在全球加息的大环境中逆势宽松，市场信心修复，价值与成长均有催化。 结论：中美股市同时迎来春季行情的窗口。 美股看科技成长，A股价值、成长双向布局。 风险提示：海外通胀存在反复，国内政策效果需要时间验证，市场会出现震荡反复，切勿盲目追高。 #华尔街观察｜独立宏观研究，透视周期拐点# 更多全球大类资产深度复盘，移步星桥科教官网查阅完整专栏。

中国式QE？财政刺激政策还是来了。财政部直接下场给金融系统“注血”，这棋局下得非同寻常！这次千亿级注资绝非单纯救急，而是防风险与维稳的双重布局： 背景压迫：净息差跌至1.4%临界点，叠加工行等监管组别上调，银行自身难以填补资本缺口。 逻辑重塑：财政部亲自兜底，花钱从拨款转向“股权投资”，既拿分红又增厚资本底座。 撬动预期：约3000亿资本金可撬动近4万亿信贷扩张，为接下来三季度末降息降准铺平道路。 充实了银行的“血槽”，实体经济的流动性才真有着落了。 短期来看（数月内）： 在政策落地和降准降息预期兑现的窗口期，向下空间被封死，向上具备震荡反弹的动能。 中长期来看： 决定行情高度的，是放出的流动性能否真正传导到消费、投资和企业盈利上。 目前更适合沿着“高股息/央国企兜底资产”以及“真正受益于政策流动性释放的龙头成长板块”进行逢低布局。 NFA

中国央行二季度货币政策例会开了，比预期晚了一周 也算正常。 这次例会边际变化较少， 潘行长这是学习Warsh减少前瞻指引那套吗？ 1、形式判断部分，删去“稳中有进”，改为“向新向优”。 这是承认二季度经济下行，已经不能再说“稳中有进”了， 但“向新向优”，也继续肯定了大炼科技/产业跃迁的努力方向。 2、形势判断出现重大变化，新增“结构分化”，终于看到了中美都在经历的，经济K型分化问题。 特别关注这个判断，会不会上升到月底政治局会议。 3、删去“综合运用多种工具”一说，这是Q3不准备落地降准降息吗，Q3降准本没有预期，更可能是Q4（我在年初的展望也说过）。降息有一点预期，但尚不多，这次例会没有增加落地可能性。 4、强调“国内大循环”，这是延续上周中欧贸易谈判、国常会部署“进出口平衡”的新政策风向。 对此，我在上期周报中展开分析过，接下来很快应该会出台相关政策文件，方向主要是“提进口”，而不是像二十年前那样“压出口”，当然力度也不会太大，因为这个问题的政策优先级，还不高。 同时，人民币国际化将继续推进，顺势推动汇率缓慢升值，也有利于“做优国内国际双循环”、缓解中欧等贸易争端。 今天潘行长在香港的讲话，也主要讲人民币国际化，赋予香港新的历史使命，做大离岸人民币市场，推动人民币国际化

简评中国央行Q3货币政策例会： 1、汇率表述变化最多，也最重要，主要强调“市场的决定性作用”。 这个提法这有个非常重要的背景，主要是三个： ①前不久的G20财长和央行行长会议上，多国就“全球贸易失衡”与“人民币汇率被低估”问题向中国发起“围剿”施压 ②近期中欧贸易摩擦加剧； ③中美元首会晤节点。 这样提也是表明中国央行的态度，不可能接受针对中国的所谓“广场协议”。 如果市场趋势决定人民币升值，那么央行也不会逆势干预升值，但为了防范市场“羊群效应“和非理性预期的自我强化，必要时也会适当踩一踩“点刹”，但不是试图强行逆势而为。 2、对于结构性工具，提出“不断完善工具设计”，表明结构性货币政策工具将要调整，比如再贷款、PSL等。 其中，发力方向新增了“六张网”建设，说明很可能针对“六张网”量身定做新的结构性货币政策工具，或者用老工具去支持，比如PSL等。 此前我判断央行降准降息概率不大，但很可能会调整结构性货币政策工具，特别是优化PSL工具，这也是新型政策性金融工具的重要资金来源，可能降低利率、增加额度。 3、“综合运用并实施调整货币政策工具”、“加快推动新旧动能转换”，删除“跨周期”等表述变化，都是照搬7月政治局会议，此前周报对此已做过充分分析，便不再赘述。 4、近几次的货币政策例会、执行报告的增量信息似乎相比以前变化更少了，能找寻的“前瞻指引”更少了，潘功胜也“惜字如金”，这是向美联储新主席Warsh学习吗？