大胖观察墩（NO.76） ---------------------- 🎯 $BTC 及生态 ▪️久违的上涨行情，是牛是熊无所谓，流动性肉眼可见的在增强，每日的buy依然进行中，但是因为超过了$80000,所以降低了每日购买量 ▪️ #RGB# 协议持续发展中，基于0.12版本的市场类项目开始增多，应对可能的交易需求，我了解到有dev准备做基于RGB协议的bridge，还了解到 @BitlightLabs 团队的Rln开发也在迅速推进中，一切都在往好的方向发展 ▪️前几天在tg里面说了几个BTC生态有热度的协议，然后今天看到 #TAP# 协议要进行分叉了。因为RGB协议我经历过分叉，所以我后来总结判断协议分叉好坏的标准很简单： 是否有利于协议的长期发展 1️⃣如果是，那么就是好的，应该支持 2️⃣如果不是，那么就是坏的，就不应该支持 技术上可能大家不一定具备那个分析能力，但是现在的Ai很成熟，方案丢给Ai分析一下，问它我上面那个问题，就能得到答案，当然，是不是你心理想要的答案，那就看每个人的倾向了 ▪️ @Boltzhq 支持了USDC与闪电网络的原子交换，感觉要往exchange这条路走到底的味道，应该会支持越来越多的交换选项 ▪️Liquid的 #Simplicity# 语言我认为十分值得长期关注，有能力的dev可以考虑往这个方向去发展下。之前有看到基于这个语言加TEE环境说可以直接不需要soft fork就能够实现的方案，但是我目前还不能佐证这个事情，加上他们的营销策略（推各种meme币，老的，新的）很奇怪，看不懂 ▪️最近BTC上会出现一些新的项目或协议（可能是老的，也可能是微创新的），如果有流动性的情况下，是可以稍微玩一下的 🎯 其他公链生态 ▪️最近热点很多，基于uni v4的，NFT的，meme的，机制币的......主要集中在ETH主网上，如果有流动性的情况下，低市值的时候可以玩一玩，但是记得及时止盈（赚到手才是真的），大部分“创新”不一定能活得过一个月 ▪️没有下一个ordi，没有下一个btc，对标的目的只是为了让大家有一个市值上限的预期，每个标的都只会是它自己 ✍️一些对于参与的思考 ▪️只低位入场，不在fomo的时候入场，宁愿错过。核心思路是：低位入场赔率足够，风险会低很多，如果是fomo情绪入场的，很可能在面临洗盘的时候坚持不了或者直接成为退出流动性，心态崩溃 ▪️赚流动性丰裕阶段的钱：买是一部分，卖是另一部分，很多时候是最重要的部分，因为纸面财富的事情太多了，在流动性最充足的时候至少要记得止盈一部分 ▪️不pua自己：有些人总是这样想“要是这个庄要拉到1b呢？”“要是musk提了一嘴呢？”“要是bn支持呢？”，很多这种意淫版的pua是不利于自己理智判断的 #BTC# #RGB#

大胖观察墩（NO.77） ---------------------- 1. $BTC 价格持续下跌，市场上的悲观情绪蔓延，定投抄底持续进行 ▪️60000这个位置大概率会有支撑，至于是不是低并不能确定 ▪️底对于我来说并不重要，定投（从8W多开始的）持续进行中（越跌越有性价比），目前用于定投的资金可以买到10月底 ▪️悲观情绪很多时候源于交易的周期不同和进场策略不同，短周期和长周期对于价格的敏感度是不同的，进场范围的要求也不相同，我属于长周期的那个类型，且投入的是自己分配好的资金，所以感官上并不悲观 ▪️有些人将下跌归咎于Saylor，挺难理解的，你可以说他持有太多是一种风险，但是没有Saylor，也会有Maylor或者Laylor ▪️量子攻击的风险是与日俱增的，但是目前依然有时间来协调和思考方案，不要纠结于意识形态的所谓“审查”问题而是聚焦于方案的推动才是重中之重 2. 美股有回调风险，但Ai趋势不会终结，构建自己的Ai半导体投资策略是必要的 ▪️我觉得当前的美股是有回调风险的，特别是考虑到接下来要面临的巨额IPO，市场流动性会被虹吸 ▪️但是Ai板块的趋势不会因此而终结或者说所谓的“泡沫破灭”，延续性我认为至少能到26年底或者27年上半年，之后就要根据具体情况来看了 ▪️如果认定未来10-20年是Ai的世界，那么在投资领域构建自己的“Ai半导体板块投资策略”是十分必要的，时代的趋势是必须要参与的 3. RGB协议持续发展，ETH上出现新的隐私协议pERC20 ▪️RGB协议还在持续的发展中， @BitlightLabs 团队近期更新了RLN NODE客户端和Wallet版本，下一个版本据说很快就会推出，期望RLN主网尽快上线 ▪️Stashlabs目前在进行内测，内测所反馈的问题完善后会进行公开的测试，可以等公测的时候感受一下 ▪️ $RGB 社区也在不断拓展中，有越来越多的人在了解 #RGB# 协议，社媒上发声不多，部分原因是要积累筹码🤣 ▪️ ETH上新出现一个 pERC20协议 @_pERC20 ，我看了一下，隐私性很强，不过目前协议处于早期阶段，可以保持关注

市场又跌了，但BTC和ETH的情绪正在分道扬镳。 BTC这边，各平台费率全面落在看跌区间——多头几乎集体缺席，悲观情绪占了上风。 ETH这边明显不一样，多数平台费率还维持在中性区间上方，看多情绪显著强于BTC。 同样在跌，但合约市场对两者的态度已经拉开差距。这种分化前几天就有苗头，今天更明显了：BTC更弱，ETH相对扛一点。 不过别误读——ETH"情绪强一点"不等于看多信号成立，它只是没BTC那么悲观而已，价格照样在跌。在比特币失守6.2万、宏观又转向防加息的当下，资金费率的这点分化，更多反映的是市场内部的相对强弱，而不是反转的开始。 价格在跌，BTC费率看跌，ETH稍暖——这组信号说明市场还在寻底，谁都没真正进场。ETH的相对韧性可以多盯一眼，但现在远不是下结论的时候。

我最近在重新理解 BTC 和纳指 100 的关系 过去我会很简单地认为： 买 BTC，本质上是在买：货币超发、通货膨胀、钱越来越不值钱。 买纳指 100，本质上是在买：人类技术进步、生产力提升、最强科技公司持续创造价值。 但后来我发现，这两个资产的长期上涨，可能有一个更底层的共同根源： M2 的持续扩张 也就是，整个社会的名义货币总量，一直在变大 主权国家长期印钞，信用体系不断扩张，社会中的钱越来越多。问题是，这些新增出来的钱，最终会流向哪里？ (图: 引用自 global broad money，2000-2025 年期间，全球广义货币从 26 万亿到 142 万亿美元，平均年化约 7%) 它们不会平均流向所有资产 它们会流向最稀缺、最有共识、最有流动性、最能承载巨量资金的资产 这就是 BTC 和纳指 100 底层的相似之处 BTC 捕获的是：法币越来越软之后，人们对硬资产、稀缺资产、非主权资产的需求。 它不是简单的「抗通胀工具」，更是一个硬货币容器 M2 越来越大，法币购买力被稀释，而 BTC 的总量上限只有 2100 万枚 所以 BTC 的长期逻辑 = M2 扩张 × BTC 共识扩大 × 全球配置比例提升 如果全球财富池越来越大，同时越来越多人愿意把其中一小部分配置到 BTC，那么 BTC 的价格就不是线性增长，而是非线性重估 纳指 100 捕获的是另一种东西：技术进步、生产力提升，以及利润向头部公司的集中 它也不是简单的「买科技」，更是一个「生产力容器」 人类社会每一次技术升级，最终都会被少数最强公司转化成收入、利润、现金流和股东回报。纳指 100 会跟随市场，更新迭代 100 家公司。 云计算、AI、半导体、操作系统、广告网络、企业软件、数字基础设施，本质上都是现代经济的收费站 所以纳指 100 的长期逻辑 = M2 扩张 × 技术进步 × 利润向头部公司集中 而且最强科技公司不只是跟着 GDP 增长，它们会吃掉更多产业链利润，获得更强的定价权和更高的资本效率 全球 GDP 一年增长 3%，通胀一年 4%，名义财富池每年大约以 6%–8% 的速度变大 真正的好资产，必须拥有超过这个速度的「逃逸速度」：不仅要跑赢货币贬值、跑赢 GDP，还要跑赢社会平均资产回报率 BTC 和纳指 100 虽然表面上不同： 一个是没有现金流的数字硬资产 一个是有现金流的权益资产组合 但它们底层都在吃同一件事： 不断扩张的 M2，正在流向最强的资产容器 区别在于： BTC 把 M2 扩张，转化为稀缺性溢价 纳指 100 把 M2 扩张叠加技术进步，转化为企业利润和估值溢价。 一个是稀缺性的货币化 一个是生产力的利润化 一个对冲「钱越来越不值钱」 一个押注「世界越来越有效率」 所以我现在，这样理解这两个资产： BTC 是 M2 扩张时代的「硬货币容器」 纳指 100 是 M2 扩张时代的「生产力容器」 长期看，世界不是静止的 人类 GDP 在增长，主权国家在印钞，金融资产在扩张，技术生产力在进步，全球财富池在变大... 钱一定会越来越多？而问题是： 越来越多的钱，最终会流向哪里？ 当下的答案是： 会流向那些最稀缺、最有共识、最有网络效应、最能承载全球资本的资产。 这可能就是 BTC 和纳指 100 的共同上涨源动力

Taalas 这个芯片，反而币圈人最好理解。 假设，现在的 GPU 训练 AI = 曾经的 GPU 挖 BTC 那么，Taalas 芯片训练 AI = Asic 矿机挖 BTC 不过缺点是：BTC 在量子计算到来前，都不会再换算法。但是每推出一个新的 AI 大模型，Taalas 都得重新生产一个芯片。

最近看到很多人把MSTR当成这一轮Crypto抄底的首选。 原因很简单： 现在MSTR看起来已经跌到接近持币价值附近，甚至有人认为是在”打折买BTC”。 但我研究了一圈之后，反而觉得，很多人可能还在用上一轮牛市的逻辑，看这一轮的MSTR。 这是最大的误区。 上一轮市场为什么愿意给MSTR那么高的溢价？ 很多人以为，是因为它买了很多BTC。 其实不是。 真正值钱的是它背后的资本飞轮。 BTC上涨→股价上涨→增发融资→继续买BTC→每股BTC继续增加→市场继续给更高估值。 大家买的不是一家持币公司，而是一家能够不断放大BTC收益的资本机器。 所以当时MSTR的溢价，本质上是在给它的融资能力定价。 但是今天，这个逻辑已经发生变化。 随着融资成本提高、资本结构越来越复杂，Strategy已经不再是那个”永远只买BTC”的故事。 它开始建立现金储备，也开始考虑什么时候买、什么时候卖，以及如何管理债务和优先股。 换句话说，它越来越像一家主动管理BTC仓位的基金公司。 问题来了。 如果MSTR最终赚的钱，越来越依赖管理层的资本运作，而不是单纯持有BTC，那么市场为什么还要继续给它过去那种高溢价？ 这是我一直没有想明白的地方。 很多人说，牛市回来以后，MSTR折价一定会修复。 这一点我认同。 但折价修复，不代表还能重新回到过去两三倍甚至更高的溢价。 因为上一轮没有现货ETF，没有这么成熟的BTC投资渠道，MSTR几乎是美股投资者获得BTC高Beta最好的工具。 今天，这个稀缺性已经下降了。 所以我不会把MSTR理解成”便宜版BTC”。 它更像是： BTC价格 + 融资能力 + 管理层操作 + 资本结构 + 市场情绪，全部打包在一起的金融产品。 BTC方向看对了，不代表MSTR一定跑赢。 所以如果让我重新排这一轮Crypto Beta，我自己的顺序会更偏向： BTC ＞ ETH ＞ COIN ＞ SOL ＞ MSTR BTC赚的是资产本身上涨。 ETH赚的是链上金融重新繁荣。 COIN赚的是整个Crypto行业交易量恢复。 SOL赚的是市场风险偏好。 而MSTR，除了赌BTC，还要赌管理层、赌融资环境、赌市场愿不愿意重新给它高估值。 变量越多，弹性确实越高。 但变量越多，也意味着犯错的地方越多。 熊市抄底，我更愿意先买确定性，再买弹性。 因为真正决定收益的，从来不是谁涨得最快，而是谁能够穿越整个周期。

听完微策略MSTR财报会后的总结和想法， 1）STRC的地位被无限拔高，被称为最伟大和最成功的产品&皇冠上的明珠。目前80%的STRC被12万+的散户持有。嘉信是目前最重要的销售渠道，23%的STRC持仓在嘉信理财账户中。在机构侧，STRC已是黑石一支AUM 14B的ETF的第二大持仓，也是VanEck一支信用ETF的第二大持仓。 2）相比于BTC，机构天然更“容易”购买STRC。Michael Saylor提到，如果一家公司计划买BTC，那么往往需要CEO力挺+通过董事会，整个过程很复杂且只要有一位董事反对，决策周期就会被无限拉长，甚至导致购买计划流产。 但如果只是购买STRC，则通常不需要过董事会，甚至CFO都不需要和CEO讲，自己就能做决策。决策周期短且外部阻力小。 3）微策略视角里的BTC，MSTR和STRC， BTC是一个波动率40+年化40%的大类资产。微策略通过累积BTC资产，剥离货币风险，降低信用风险，压缩久期风险，提纯收益率，抑制波动率，最终把它“拆解”为了两部分，一部分是波动率71+59%年化收益率的MSTR，另一部分是波动率3+11.5%收益率的STRC。 “拆分”后，两款产品能触及到不同风险偏好，不同资产偏好...的人群，同时能适应不同的市场环境，如在市场波动率低时，有利于STRC，而在波动率高时，有利于MSTR。 （大师级解构，理解和CX） 4）微策略并不认为STRC是贷款，而是利率可变的永续互换，其官方定义的STRC收益率=SOFR利率+信用利差。那么如果未来FED降息，或者是微策略“评级”上升，BTC价格上涨，波动率降低...STRC收益率存在被下调的可能。 5）关于mNAV和ATM，mNAV=1不是盈亏平衡点，而是1.22。 市场可能普遍认为在mNAV<1时，微策略ATM融资是不划算的。但实际上目前这个数字是1.22，因为增加了债务和优先股到资本结构中。 这意味着只有在1.22倍MNAV或更高时，出售MSTR买入比特币对微策略才是增值的。 6）即使是卖BTC，也会有“税务优惠”（安慰能力很强）：因为在每个区间里都买入了大量BTC，所以如果是卖出高于市场价的持仓，能得到税务上的“好处”。 7）Michael对风险资产，BTC和MSTR的理解：BTC是风险资产的平方（更大波动），MSTR是风险资产的立方（巨大波动）。 8）微策略之后的理想资产负债表管理是，赎回全部的可转债，重心放在打磨STRC，提高mNAV，管理普通股MSTR，以及管理BTC堆栈（即BPS，每股对应的）。但不会放弃其他的优先股工具如像STRFSTRD等，因为这些意味着数十亿美元的“选择权” 。 即重心是STRC股东和普通股股东 From CoinEx&ViaBTC Institution

把这段看完。 自 2 月 28 日美伊战争爆发以来，Bitcoin 相对于黄金已经上涨了 46%。 历史上曾有两次，当 BTC 相对于黄金连续数月收出阳线后，随后都出现了大级别上涨： 2021 年上涨 +580% 2024 年 12 月前上涨 +163% 如果 BTC 突破 81,000 美元，那么 BTC-黄金这一交易对的看涨程度将类似于 2021 年和 2024 年。 如果 BTC 在 81,000 美元遭遇阻力，则很可能会在下一轮超级行情前，在图表上形成一个双底形态。

今天有个值得聊的新角度是日本，财务大臣片山提出「本土投资」计划，逻辑是引导日本国内资金从海外资产回流本土，但日元还趴在近40年低位附近，这个组合很微妙 钱如果真的回流，短期对日元是利好，但同时也是日本人持有美债的动力在减弱的信号。对BTC和黄金来说，这条逻辑线是长期利多，日元持续贬值、美债吸引力下降，固定供应量的资产自然受益，但短期可能先跌一波再说 币圈这边，TRON上的USDT刚突破900亿美元，今年USDT在TRON上的转账量已经达到4.2万亿美元，这不是一个小数字，某种程度上TRON已经变成全球最大的稳定币结算基础设施，但这个故事从来没有BTC涨跌那么受关注 另外特朗普家族的American Bitcoin正式挂牌上市，伦理争议很大，因为特朗普作为总统对加密政策有直接影响力，同时家族企业在套利，这件事在美国的政治讨论里会持续发酵 美股今天要盯的是美国CPI数据，这是上周Fed纪要之后最关键的验证节点。纪要已经告诉你委员内部在讨论加息，CPI如果超预期，7月加息的概率就不再是小概率事件了 还有一条被低估的消息，现代汽车在韩国完成了首个企业内部稳定币转账系统。车企做稳定币，不是在做金融投机，是在把供应链结算链上化，这条路如果跑通，对跨境贸易结算的意义远比又一个新公链的上线更实在 DYOR 非投资建议